本报告导读：
　　本篇报告基于主动与量化结合的理念回顾上周与预测下周A股市场。
　　摘要：
　　核心观点：外资流入边际放缓，游资、私募主导的行情下，回调属于正常现象。在经济复苏大逻辑尚未证伪的背景下，市场回调后仍将维持上行方向。
　　资金接力，游资主导下回调是正常现象。在2022年12月以来，以北上资金为代表的外资配置盘大幅流入，这类资金最大的特点即是长期配置属性较强，流入后短期不会出现战术性卖出，所以此前行情更偏向于稳定上行。在春节后，外资流入量边际减弱，市场情绪大幅回暖的背景下，私募及游资为代表的本土资金开始战术性流入，对应信创、人工智能等主题投资热度大幅提升。相比于外资交易模式，游资交易战术目的更强，获利达到一定程度就会出现获利了结的情况，短期在风险事件影响下出现回调属于正常现象。需要注意的是，外资此前交易的是A股经济复苏预期，在经济复苏大方向并没有改变的前提下，我们认为其近期不会出现大幅流出情况，因此当下应为回调，且幅度相对有限。
　　市场在春节后就已转为低估值防御。春节后可以总结为强预期、弱现实行情，经济复苏预期已经交易3个月有余，充分认知下的博弈行情，资金会开始侧重防御性。从风格监测结果来看，2023年1月底，低估值风格开始走强，对应成长风格相对走弱，虽然最近3周市场聚焦小盘股，但已经不可避免的开始侧重控制风险。在下一阶段催化剂出现前，市场将不可避免的采取低估值防御姿势。
　　消费可做核心，计算机可做卫星。2023年资金流入的大逻辑是经济复苏，当前尚未出现趋势证伪的线索，消费、医药在此逻辑下仍将出现持续的估值修复，其短期虽然交易充分，但全年来看仍有配置价值。相对低，计算机板块短期在Chatgpt、信创的主题催化下，会不断出现脉冲性交易机会，鉴于参与该类主题板块交易的资金投机属性较强，短期热度拉升后股价极易出现大幅波动，因而适宜作为卫星策略的标的。
　　风险提示：本报告内的结论由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。
　　
　　

研究报告全文：金融工金融工程程TableMainInfoTableTitle金融工程团队20230219陈奥林分析师资金接力下回调幅度有限电话021-38674835邮箱chenaolingtjascom主证书编号S0880516100001动陈奥林分析师徐浩天研究助理梁誉耀研究助理殷钦怡分析师量021-38674835021-38038430021-38038665电话021-38675855chenaolingtjascomxuhaotiangtjascomliangyuyao026735gtjasco邮箱yinqinyigtjascom化证书编号S0880516100001S0880121070119S0880122070051周m证书编号S0880519080013本报告导读徐忠亚分析师报本篇报告基于主动与量化结合的理念回顾上周与预测下周A股市场电话021-38032692邮箱xuzhongyagtjascom证书编号S0880519090002摘要张烨垲研究助理TableSummary核心观点外资流入边际放缓游资私募主导的行情下回调属于正常现象在经济复苏大逻辑尚未证伪的背景下市场回调后仍将维电话021-38038427邮箱持上行方向zhangyekaigtjascom证书编号S0880121070118资金接力游资主导下回调是正常现象在2022年12月以来以徐浩天研究助理北上资金为代表的外资配置盘大幅流入这类资金最大的特点即是长电话021-38038430期配置属性较强流入后短期不会出现战术性卖出所以此前行情更邮箱xuhaotiangtjascom偏向于稳定上行在春节后外资流入量边际减弱市场情绪大幅回证书编号S0880121070119暖的背景下私募及游资为代表的本土资金开始战术性流入对应信卢开庆研究助理证创人工智能等主题投资热度大幅提升相比于外资交易模式游资电话交易战术目的更强获利达到一定程度就会出现获利了结的情况短021-38038674券邮箱lukaiqing026727gtjascom期在风险事件影响下出现回调属于正常现象需要注意的是外资此研证书编号S0880122080144前交易的是A股经济复苏预期在经济复苏大方向并没有改变的前提究梁誉耀研究助理下我们认为其近期不会出现大幅流出情况因此当下应为回调且报幅度相对有限电话021-38038665邮箱liangyuyao026735gtjascom告市场在春节后就已转为低估值防御春节后可以总结为强预期弱证书编号S0880122070051现实行情经济复苏预期已经交易3个月有余充分认知下的博弈行情资金会开始侧重防御性从风格监测结果来看2023年1月底TableReport相关报告低估值风格开始走强对应成长风格相对走弱虽然最近3周市场聚由趋势到结构寻找被忽视的板块焦小盘股但已经不可避免的开始侧重控制风险在下一阶段催化剂20230212食品50ETF场景修复下的景气上行出现前市场将不可避免的采取低估值防御姿势20230206消费可做核心计算机可做卫星2023年资金流入的大逻辑是经济预期博弈打开想象空间20230205复苏当前尚未出现趋势证伪的线索消费医药在此逻辑下仍将出消费场景复苏亦是信心的恢复20230129现持续的估值修复其短期虽然交易充分但全年来看仍有配置价值加速上涨通常在分歧中产生20230115相对低计算机板块短期在Chatgpt信创的主题催化下会不断出现脉冲性交易机会鉴于参与该类主题板块交易的资金投机属性较强短期热度拉升后股价极易出现大幅波动因而适宜作为卫星策略的标的风险提示本报告内的结论由量化模型得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分主动量化周报目录1本周观点32择时421市场情绪指数422微观市场结构择时43行业与风格531风格收益532行业与热点主题64选股841各行业内高基本面ALPHA个股名单842非线性量价选股组合943冷门股选股125风险提示12请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13主动量化周报1本周观点核心观点外资流入边际放缓游资私募主导的行情下回调属于正常现象在经济复苏大逻辑尚未证伪的背景下市场回调后仍将维持上行方向复盘与展望资金接力游资主导下回调是正常现象在2022年12月以来以北上资金为代表的外资配置盘大幅流入这类资金最大的特点即是长期配置属性较强流入后短期不会出现战术性卖出所以此前行情更偏向于稳定上行在春节后外资流入量边际减弱市场情绪大幅回暖的背景下私募及游资为代表的本土资金开始战术性流入对应信创人工智能等主题投资热度大幅提升相比于外资交易模式游资交易战术目的更强获利达到一定程度就会出现获利了结的情况短期在风险事件影响下出现回调属于正常现象需要注意的是外资此前交易的是A股经济复苏预期在经济复苏大方向并没有改变的前提下我们认为其近期不会出现大幅流出情况因此当下应为回调且幅度相对有限风格监测及微观结构市场在春节后就已转为低估值防御春节后可以总结为强预期弱现实行情经济复苏预期已经交易3个月有余充分认知下的博弈行情资金会开始侧重防御性从风格监测结果来看2023年1月底低估值风格开始走强对应成长风格相对走弱虽然最近3周市场聚焦小盘股但已经不可避免的开始侧重控制风险在下一阶段催化剂出现前市场将不可避免的采取低估值防御姿势板块配置消费可做核心计算机可做卫星2023年资金流入的大逻辑是经济复苏当前尚未出现趋势证伪的线索消费医药在此逻辑下仍将出现持续的估值修复其短期虽然交易充分但全年来看仍有配置价值相对低计算机板块短期在Chatgpt信创的主题催化下会不断出现脉冲性交易机会鉴于参与该类主题板块交易的资金投机属性较强短期热度拉升后股价极易出现大幅波动因而适宜作为卫星策略的标的请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13主动量化周报2择时21市场情绪指数上周万得全A跌幅170上证指数跌幅112深证成指跌幅218其他宽基指数方面沪深300跌幅175中证500跌幅153中证1000涨幅153图1价格分段结构体系400010003500800300060025004002000200150001000500-2000-400上证综指日线周线dea数据来源Wind国泰君安证券研究表1市场情绪监测最新上周周变化历史均值连续涨停最大天数546二连板涨停家数66-17炸板率472739热点分散度1008381AH溢价1360413933142数据来源Wind国泰君安证券研究22微观市场结构择时知情交易者活跃度指数在上周一至周五持续下降保持为负值维持看空信号知情交易者活跃度指数主要源于市场微观结构理论由市场交易数据中提取得出策略在知情交易者活跃度较高时买入较低时卖出关于模型的详细信息可以参考我们的报告基于微观市场结构的择时策略-数量化专题之七十一请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13主动量化周报图2知情交易者活跃度变化000030000200002000010000100000202316202323202212302022101420221021202210282022111120221118202211252022121620221223202291620229232022930202210720221142022122202212920231132023120202312720232102023217-00001-00001-00002-00002-00003-00003数据来源Wind国泰君安证券研究3行业与风格31风格收益市场在春节后就已转为低估值防御春节后可以总结为强预期弱现实行情经济复苏预期已经交易3个月有余充分认知下的博弈行情资金会开始侧重防御性从风格监测结果来看2023年1月底低估值风格开始走强对应成长风格相对走弱虽然最近3周市场聚焦小盘股但已经不可避免的开始侧重控制风险在下一阶段催化剂出现前市场将不可避免的采取低估值防御姿势图3上周风格因子收益率数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13主动量化周报32行业与热点主题上周涨幅相对较大的行业分别为美容护理食品饮料石油石化轻工制造和钢铁电力设备电子房地产农林牧渔和有色金属跌幅相对较大表2上周涨幅最大的三个行业行业代码申万一级行业涨跌幅801980SI美容护理申万353801120SI食品饮料申万162801960SI石油石化申万069数据来源Wind国泰君安证券研究图42022年至今MSCI一级行业指数净值TOP3BOTTOM3数据来源Wind国泰君安证券研究概念板块方面连板打板医药商业精选医药电商和独家药指数上涨较多快递种植业精选锂电电解液锂矿和IGBT指数跌幅相对较大表3上周涨幅排名前五的热点概念指数代码概念指数涨跌幅8841300WI连板指数1482884246WI打板指数8138841368WI医药商业精选指数738884179WI医药电商指数7258841055WI独家药指数709数据来源请务必阅读正文之后的免责条款部分6of13主动量化周报本周北上资金整体维持净流入但流入速率较前期显著放缓全周累计净流入825亿元图5北上资金近30日净流入情况单位亿元200150100500-50-100陆股通每日净流入数据来源Wind国泰君安证券研究分行业来看本周北上资金更偏好大科技板块计算机传媒行业分获净流入313136亿元对大金融板块的流出幅度较大对银行非银金融房地产行业分别净流出865334亿元图6北上资金分行业净流入情况单位亿元周度月度季度周度月度季度煤炭-70-242-482有色金属-573301408周期上游石油石化40174179-026131135基础化工58138-403钢铁27213433建材3943488机械374696823建筑0894105周期中游3818261887国防军工-47-37113交通运输-11-20115轻工制造1850242汽车44404691家电37221141食品饮料2789954517农林牧渔-132-228-151大消费30216768803纺织服装021146商贸零售0648159消费者服务95363919医药-28601482通信5141262电子-70334938大科技计算机313882151751029216363传媒136341941电力设备及新能源7913232704银行-864371974非银行金融-538042876大金融-17512055086房地产-34综合金融-02综合01其他-87-33电力及公用事业-84-81-39数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of13主动量化周报个股视角来看最近七天北上资金净流入最多的股票为宁德时代中国平安三一重工等净流出最多的股票为比亚迪亿纬锂能五粮液等最近一个月北上资金净流入最多的股票为宁德时代招商银行中国平安等净流出最多的股票为通威股份恒瑞医药康龙化成等图7北上资金个股净流入情况单位亿元最近七天北上净流入流出前十个股宁德时代360比亚迪-94中国平安151亿纬锂能-88三一重工106五粮液-78招商银行87天合光能-50中国中免70大北农-43泸州老窖66通威股份-41山西汾酒65牧原股份-32浪潮信息61隆基绿能-31贵州茅台58紫金矿业-30万华化学34恒瑞医药-28最近一个月北上净流入流出前十个股宁德时代1156通威股份-157招商银行623恒瑞医药-94中国平安526康龙化成-72贵州茅台484亿纬锂能-57隆基绿能441天合光能-50中国中免301大北农-43泸州老窖210中天科技-39山西汾酒141万科A-39汇川技术127五粮液-39紫金矿业111立讯精密-36数据来源Wind国泰君安证券研究4选股41各行业内高基本面ALPHA个股名单高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率综合估值盈利预期成长盈利质量等多维度基本面ALPHA我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合从基本面信息来看下月上涨概率最高的个股包括融捷股份请务必阅读正文之后的免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