平安观点：
　　行业观点：定点零售药店纳入门诊统筹，处方外流带来院外销售增量空间。2023年2月15日，国家医疗保障局和国家卫生健康委员会联合发布了《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》。通知要求将定点零售药店纳入门诊统筹、积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务、完善定点药店门诊统筹支付政策、明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策，包括加强药品价格协同、加强处方流转管理、加强基金监管。我们认为此《通知》将提高处方外流及定点零售药店经营的规范化、推动电子处方的落地、加速处方外流，为定点零售药店带来处方增量并促进零售药店龙头统筹定点门店数增加。建议关注门店数量较多且有处方外流承接能力的连锁药店龙头。
　　投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。
　　行业要闻荟萃：1）欧林生物旗AC-Hib联合疫苗的上市申请获CDE受理；2）腾盛博药发布BRII-835和BRII-179联合疗法2期临床中期结果；3）歌礼制药PD-L1恩沃利单抗II期研究结果积极；4）Moderna公布流感mRNA疫苗三期临床中期数据。
　　行情回顾：上周A股医药板块下跌0.07%，同期沪深300指数下跌1.75%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第7位。上周H股医药板块下跌4.31%，同期恒生综指下跌2.22%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第11位。
　　风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。
　　

研究报告全文：医药生物行2023年02月20日业报告行业周报定点零售药店纳入门诊统筹处方外流带来院外销售增量空间强于大市维持平安观点行业观点定点零售药店纳入门诊统筹处方外流带来院外销售增量空间行情走势图2023年2月15日国家医疗保障局和国家卫生健康委员会联合发布了关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知通知要求将定点零售药店纳入门诊统筹积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务行完善定点药店门诊统筹支付政策明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策包括加强药品价格协同加强处方流转管理加强基金监管我们业认为此通知将提高处方外流及定点零售药店经营的规范化推动电子周处方的落地加速处方外流为定点零售药店带来处方增量并促进零售药报店龙头统筹定点门店数增加建议关注门店数量较多且有处方外流承接能力的连锁药店龙头投资策略主线一中医药行业景气度持续提升2019年后中医药行业重磅支持政策不断其中医保对中药态度转变积极2022年3月十四五中医药发展规划发布是首个由国务院发布的中医药五年规划行业站证券分析师位持续提升景气度进入质变阶段建议关注昆药集团康缘药业新叶寅投资咨询资格编号天药业贵州三力以岭药业主线二防疫政策优化需求复苏可期S1060514100001随着我国疫苗接种率的提升以及Omicron毒株的重症率下降我国疫情BOT335防控政策持续优化新冠药物疫苗需求有望持续走高而医疗消费药YEYIN757pingancomcn店等市场则有望复苏建议关注通策医疗固生堂老百姓益丰药房一心堂锦欣生殖主线三产业升级寻找摇摆环境下的确定性产业升级在大方向上并没有发生改变符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期实现可持续的发展我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视迎来估值回归1创新药证及其产业链CXO上游供应商建议关注凯莱英药石科技博腾股券份和黄医药康诺亚2临床价值明确的医疗器械建议关注心脉医研疗新产业3高壁垒制剂及原料企业建议关注九典制药东诚药业究苑东生物一品红等报行业要闻荟萃1欧林生物旗AC-Hib联合疫苗的上市申请获CDE受理2BRII-835BRII-17923告腾盛博药发布和联合疗法期临床中期结果歌礼制药PD-L1恩沃利单抗II期研究结果积极4Moderna公布流感mRNA疫苗三期临床中期数据行情回顾上周A股医药板块下跌007同期沪深300指数下跌175医药行业在28个行业中涨跌幅排名第7位上周H股医药板块下跌431同期恒生综指下跌222医药行业在11个行业中涨跌幅排名第11位风险提示1政策风险医保控费药品降价等政策对行业负面影响较大2研发风险医药研发投入大难度高存在研发失败或进度慢的可能3公司风险公司经营情况不达预期请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容医药生物行业周报一行业观点与投资策略行业观点定点零售药店纳入门诊统筹处方外流带来院外销售增量空间2023年2月15日国家医疗保障局和国家卫生健康委员会联合发布了关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知通知要求将定点零售药店纳入门诊统筹积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务完善定点药店门诊统筹支付政策明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策包括加强药品价格协同加强处方流转管理加强基金监管我们认为1将定点零售药店纳入门诊统筹有利于提升参保人员就医购药的便利性可及性2开展门诊统筹服务以及完善统筹支付政策有助于使处方流转规范化提高药店对处方外流的承接范围3明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策可以提高院外价格的统一性加快电子处方的落地进一步加速处方外流定点零售药店并且使零售药店经营更加规范化由于院内药物销售仍占据总药物市场超60份额处方外流将为院外药物销售带来广阔的市场空间我们认为此通知将提高处方外流及定点零售药店经营的规范化推动电子处方的落地加速处方外流为定点零售药店带来处方增量并促进零售药店龙头统筹定点门店数增加建议关注门店数量较多且有处方外流承接能力的连锁药店龙头投资策略主线一中医药行业景气度持续提升2019年后中医药行业重磅支持政策不断其中医保对中药态度转变积极2022年3月十四五中医药发展规划发布是首个由国务院发布的中医药五年规划行业站位持续提升景气度进入质变阶段建议关注昆药集团康缘药业新天药业贵州三力以岭药业主线二防疫政策优化需求复苏可期随着我国疫苗接种率的提升以及Omicron毒株的重症率下降我国疫情防控政策持续优化新冠药物疫苗需求有望持续走高而医疗消费药店等市场则有望复苏建议关注通策医疗固生堂老百姓益丰药房一心堂锦欣生殖主线三产业升级寻找摇摆环境下的确定性产业升级在大方向上并没有发生改变符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期实现可持续的发展我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视迎来估值回归1创新药及其产业链CXO上游供应商建议关注凯莱英药石科技博腾股份和黄医药康诺亚2临床价值明确的医疗器械建议关注心脉医疗新产业3高壁垒制剂及原料企业建议关注九典制药东诚药业苑东生物一品红等二关注标的东诚药业公司是核医学龙头22下半年核药增速有望回升PETCT装机有望加速23年迎来核药新药收获期创新产品有望逐步落地公司核药生态圈布局领先优势明显迈瑞医疗医疗器械龙头企业具有显著的产品线研发和市场尤其是海外市场优势近年来公司持续推出高端产品加速向国内外高等级医院渗透竞争力增强得到进一步显现下半年医疗机构贴息贷款政策推出有望为未来数个季度带来额外增量心脉医疗2022Q3恢复正常运营加上新场地启用解决了Minos和药球的产能瓶颈收入增长毛利率均迎来提升临床需求恢复产品渗透率进一步提升海外市场拓展3大驱动力下持续增长值得期待高耗集采预期趋于温和公司凭借出色的研发能力持续实现产品迭代以创新产品实现超额收益新产业国内化学发光龙头近年来产品力持续提升X系列的上市带动试剂销售快速提升其中X8的普及为公司打开了高等级医院常规检测的大门公司较早开始海外布局现已具有成熟的海外子公司管控推广经验有望在更多国家实现复制IVD集采预期缓和加上海外收入增长加速估值仍具提升空间凯莱英CXO景气度仍处较好水平业内竞争并没有二级市场预期的激烈即使把新冠利润全部换算成常规项目利润当前市值下估值也处于较低水平较高性价比的基础下纠结大订单带来的表观波动已没有意义而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容27医药生物行业周报爱尔眼科我国眼科医疗服务近年来快速增长考虑我国眼科疾病患病人群数量众多未来行业将维持高速增长爱尔眼科全国布局为我国眼科医疗服务机构的龙头企业公司现有扩张模式可助力其快速低风险且高质量的发展上半年受疫情影响积累的需求或将在下半年快速释放公司边际向上趋势明显九典制药国内经皮给药龙头在研管线丰富重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批广东联盟集采降价温和集采负面情绪消散全年收入预计保持40高增长未来2-3年复合增长30以上当前估值性价比突出昆药集团估值性价比突出的中药龙头控股股东变更为华润三九央企大平台助力长期成长口服OTC转型成果显著血软昆中药黄金单品快速放量针剂迎政策边际修复估值提升空间较大一品红公司业绩有望迎来快速释放期前几年公司核心品种处于销售准备阶段且代理产品下滑疫情乙酰谷酰胺退出地方医保等成为扰动因素我们认为2023年开始上述因素影响边际大幅减弱公司有望进入快速增长期预计22-24年公司净利润增速分别为233628康缘药业公司是国内中药创新药龙头现有43个独家中药品种且在研中药新药30余项公司销售能力持续提升结构持续优化2021年注射剂占比降至36公司发布最新股权激励计划以上一年为基数2022-2024年净利润增长目标均在20以上荣昌生物公司深耕自免和肿瘤领域2款已上市产品市场广阔而竞争格局相对较好有望通过医保实现快速放量逐步兑现业绩其中泰它西普在海外已启动三期临床患者入组相比目前已上市药物具备潜在的疗效和安全性优势有望进一步打开全球市场成为公司现金流产品后续仍有多个适应症和新产品处于研发阶段公司有望快速实现自主供血是国内创新药行业中较为优质的标的苑东生物公司是估值性价比突出的麻醉镇痛领域领军企业之一公司目前核心存量产品已基本完成集采风险释放凭借其制剂原料药一体化的成本优势公司后续将持续推进光脚产品集采放量增厚业绩表现此外公司纳美芬作为美国临床急需品种目前已拿到美国CGT资格在审批完成后有望进一步开拓海外市场未来2-3年复合增长有望达到30具备性价比图表1重点关注标的盈利预测及估值更新至2023年2月17日资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容37医药生物行业周报三行业要闻荟萃31欧林生物旗AC-Hib联合疫苗的上市申请获CDE受理2023年2月14日CDE官网显示欧林生物旗下A群C群脑膜炎球菌-b型流感嗜血杆菌联合疫苗AC-Hib联合疫苗的上市申请已获受理点评AC-Hib联合疫苗适用于2月龄至5周岁儿童可同时预防A群C群脑膜炎球菌以及b型流感嗜血杆菌引起的脑膜炎肺炎败血症等感染性疾病相比常规疫苗AC-Hib联合疫苗可以减少接种次数在同一时间预防更多种的疾病同时也可以减少接种疫苗的不良反应依从性较好欧林生物的AC-Hib联合疫苗采用冻干剂型易于保存和运输且不含佐剂安全性好截至目前国内市场尚无该产品销售整体市场竞争格局良好此前2019年4月智飞生物液体剂型的AC-Hib联合疫苗批文过期且2022年2月CDE出具不予再注册审批意见通知单目前智飞生物正加紧开发该疫苗的冻干剂型32腾盛博药发布BRII-835和BRII-179联合疗法2期临床中期结果2023年2月15日腾盛博药宣布BRII-835VIR-2218与BRII-179VBI-2601联合疗法用于治愈乙型肝炎病毒HBV感染II期研究取得了积极的中期结果即与单独使用BRII-835或BRII-179相比联合疗法诱导了更强的抗乙肝表面抗原HBsAg的抗体反应并改善了HBsAg特异性T细胞应答点评BRII-835是一种经皮下注射给药的靶向HBV病毒RNA的siRNA药物可阻断病毒转录减少病毒蛋白和减轻免疫抑制BRII-179是一种新型重组蛋白免疫疗法表达Pre-S1Pre-S2和SHBV表面抗原旨在诱导更强的B细胞和T细胞免疫腾盛博药基于与VirBiotechnologyInc和VBIVaccines的许可协议获得了在大中华区开发和商业化BRII-835和BRII-179的专有权本次实验结果显示第40周联合治疗队列中2例8受试者HBsAg水平最低降至或低于定量下限而此前BRII-835联合干扰素治疗慢性乙肝48周HBsAg清除率为30833歌礼制药PD-L1恩沃利单抗II期研究结果积极2月16日歌礼制药宣布其皮下注射PD-L1抗体ASC22恩沃利单抗可以实现慢性乙型肝炎功能性治愈点评II期结果显示接受ASC22治疗24周后在基线HBsAg100IUmL的患者亚组中42937的患者在治疗期间实现了HBsAg清除HBsAg低于检测下限即LLOQ005IUmL并在24周或41周随访结束时保持HBsAg清除表明ASC22在这些患者中实现了慢乙肝功能性治愈经过ASC22治疗后的HBsAg的降低与患者基线HBsAg水平有统计学意义的相关性此外ASC22在慢性乙肝患者中安全性耐受性良好大多数不良事件AEs975的严重程度为1-2级10mgkgASC22队列中没有出现与研究药物相关的严重不良事件SAE34Moderna公布流感mRNA疫苗三期临床中期数据2023年2月16日Moderna公布流感mRNA疫苗mRNA-1010三期临床的中期数据点评该三期临床对照组为流感灭活疫苗FluarixTetra免疫原性方面与灭活疫苗疫苗对比mRNA-1010免疫后对AH3N2和AH1N1的血清转化率取得优效结果对AH3N2的抗体滴度取得优效结果对于AH1N1的抗体滴度取得非劣效结果对于BVictoria和BYamagata的血清转化率和抗体滴度则都没达到非劣效安全性方面mRNA-1010报告的不良反应率SAR为70传统疫苗则为48同时发现mRNA-1010老年人引起的不良反应率低于年轻人请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容47医药生物行业周报四A股医药板块行情回顾上周医药板块下跌007同期沪深300指数下跌175申万一级行业中5个板块上涨22个板块下跌医药行业在28个行业中涨跌幅排名第7位医药子行业4个上涨4个下跌其中涨幅最大的是医药商业涨幅558跌幅最大的是医疗服务跌幅383图表2医药行业2022年初至今市场表现图表3全市场各行业上周涨跌幅资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所截止2023年2月17日医药板块估值为2624倍TTM整体法剔除负值对于全部A股剔除金融的估值溢价率为3560低于历史均值5513图表4医药板块各子行业2022年初至今市场表现图表5医药板块各行业上周涨跌幅资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容57医药生物行业周报图表6上周医药行业涨跌幅靠前个股资料来源Wind平安证券研究所五港股医药板块行情回顾上周医药板块下跌431同期恒生综指下跌222WIND一级行业中2个板块上涨9个板块下跌医药行业在11个行业中涨跌幅排名第11位医药子行业1个上涨4个下跌其中涨幅最大的是香港医疗保健提供商与服务涨幅055跌幅最大的是香港生物科技跌幅904截止2023年2月17日医药板块估值为2092倍TTM整体法剔除负值对于全部H股的估值溢价率为12235低于历史均值15440请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容67平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼15层邮编518033邮编200120邮编100033