铝：★★☆（减产落地铝价阶段性反弹）
　　美元走强持续施压外盘金属，上周五LME三月期铝价跌1.16%至2390美元/吨。国内夜盘则低开高走，沪铝主力2304合约小幅收高于18565元/吨。早间现货市场整体成交未有明显起伏，下游正常接货，部分为周末备库，实际采购量有限。贸易商之间交投相对活跃，持货商出货积极。华东市场主流成交价格在18460元/吨上下，较期货贴水70左右。广东主流成交价格在18460元/吨上下。云南减产陆续落地，预计涉及产能超80万吨，这将使得产量再度下降，而当前消费整体回升的情况下，供需基本面改善，显性库存止升回落，铝价迎来反弹机会。操作上建议多头持有。仍需关注减产到位情况及显性库存变化。

研究报告全文：关注度指标无需关注一般关注值得关注重点关注新湖有色铝减产落地铝价阶段性反弹美元走强持续施压外盘金属上周五LME三月期铝价跌116至2390美元吨国内夜盘则低开高走沪铝主力2304合约小幅收高于18565元吨早间现货市场整体成交未有明显起伏下游正常接货部分为周末备库实际采购量有限贸易商之间交投相对活跃持货商出货积极华东市场主流成交价格在18460元吨上下较期货贴水70左右广东主流成交价格在18460元吨上下云南减产陆续落地预计涉及产能超80万吨这将使得产量再度下降而当前消费整体回升的情况下供需基本面改善显性库存止升回落铝价迎来反弹机会操作上建议多头持有仍需关注减产到位情况及显性库存变化铜市场情绪偏乐观铜价偏强运行周五隔夜铜价先抑后扬主力2303合约收于69090元吨涨幅03上周公布的美国通胀数据及经济数据均超预期市场对于美联储紧缩预期得到强化美元指数走高对铜价有所压制但上周钢材表需回升超预期周内黑色系大涨市场对国内经济快速复苏乐观情绪高涨虽然从铜现货市场成交以及下游开工来看铜下游消费并未有强劲复苏的表现但随着下游复工增加元宵节后国内铜库存累库放缓上周上期所铜库存增加7589至249万吨预计短期在乐观情绪推动下短期铜价偏强运行镍纯镍短缺仍存镍价下方存支撑周五隔夜镍价继续走弱主力2303合约收于202040元吨跌幅052近期进口窗口打开部分保税区资源清关进口纯镍资源得到一定补充进口镍升贴水持续走弱对镍价有一定压力但目前电解镍短缺仍然存在镍库存仍处于低位上周上期所镍库存下降97吨至3283吨LME镍库存延续下降至45万吨2023年全球新增电解镍项目集中在下半年投产1月份青山1500吨的电积镍项目预计难以缓解纯镍短缺的局面疫情放开后国内经济快速修复纯镍下游合金需求将保持刚性或小幅增长在电解镍短缺的背景下镍价下方支撑较强而且后续仍有冲高动力可考虑逢低建立多单锌供应端压力较大锌价偏弱运行上周五隔夜美元下行锌价低位反弹沪锌主力2303合约收于23105元吨涨幅105上周五国内现货市场整体成交南强北弱上海普通品牌平均报03升水0-10元吨升水小幅下行库存方面上周市场到货较少加上下游备库国内社库开启小幅降库但因交割交仓上期所库存继续累增超万吨LME库存上周再度累库3600吨供应方面高利润驱动下国内炼厂维持高开工运行2月产量或创历史新高但需警惕近期云南枯水期限电风险海外方面上周进口矿TC有回落迹象可能意味着后续欧洲有购矿或复产情况出现持续关注需求方面上周镀锌压铸锌合金开工率持续小幅上升但提升幅度明显放慢由于终端新订单边际增量下降企业成品库存压力明显上升短期需求或难继续有明显改善整体上美联储加息预期增强加上供应端高产压力下预计短期锌价表现偏弱但低位谨慎操作建议长线布空思路铅库存大增铅价成本支撑力度减弱上周铅锭库存大增铅价维持弱势运行上周五隔夜沪铅主力2303合约收于15115元吨跌幅036上周五国内现货市场铅价跌破万五市场交易活跃度大增部分炼厂惜售挺价原生铅江浙沪市场报3-5030附近再生铅价格报含税贴水25价差收窄多地废电瓶价格跌破9000供应方面上周原生铅冶炼企业开工率小幅上涨本周仍有部分产量增量再生铅方面近期多家炼厂出现生产异常多地废电瓶库存较高上周开工率持稳下游方面电动自行车蓄电池市场节后消费表现较好铅蓄电池企业上周周度开工7377延续上升态势终端市场消费同样回暖库存方面在节后意外去库后上周因交割交仓社库再度大幅累增升至5个月新高整体上国内铅市供需双增铅价暂获成本支撑但近期废电瓶价格频繁下跌成本支撑力度减弱建议轻仓试空工业硅消费仍待改善期货价格偏弱震荡库存压力不减而现货价格上冲乏力上周五工业硅期货价格震荡下行2308合约跌至17400元吨以下收于17375元吨当日成交量34万手持仓增1399手至64万手当前消费整体维持回暖态势但高库存下现货供应宽松下游不接受价格继续上调虽然近期西南地区仍有部分工业硅企业降产但新疆等北方地区产品继续攀升整体产量稳中有增下游多晶硅企业维持高开工率有机硅期货开工率逐步回升铝合金企业表现仍未起色当前消费边际改善趋势不变但在库存上仍无明显反馈库存压力仍存现货价格企稳为主在基本面暂未明显驱动且期现联动有限的情况下工业硅期货价格受当前宏观面情绪影响较大短期维持区间震荡走势建议区间操作新湖黑色铁矿石关注终端需求恢复强度及持续性上周铁矿走势由弱转强在动力煤现货大幅下移及周末钢坯下跌环境下短暂交易一波黑色系成本坍塌叠加需求偏弱的逻辑但随后建材成交显著好转叠加成材表需数据略超预期盘面重新转强月差方面需求启动叠加近期供应端扰动利好近月5-9开始走阔铁矿基本面上高到港仍保持铁水小幅回升但钢厂库存低位保持整体采购强度一般具体来看供应端铁矿本期发运下滑显著主因澳洲发运大幅下降BHP停产叠加天气及港口检修等因素汇集预计相关因素下一期出现缓解到港方面受巴西12月底发运到货及部分船提前到货影响到港增量较多预计2月中下旬到港逐步转弱需求端铁水续增至230万吨天达到预估水平后续关注强度是否超出预期库存方面港口累库压港下降两部分合计总量环比变化不大钢厂库存绝对低位保持基本面显示铁水回升但钢厂库存仍处低位采货意愿及驱动偏弱当前核心交易逻辑围绕终端需求情况展开本周终端开始起量市场情绪偏强关注终端需求恢复强度及持续性焦炭现货维持僵持高炉仍有提产预期盘面或强震荡运行上周盘面下挫后反弹上行成材虽维持季节性累库但下游复工进度转快螺纹表需超市场预期二手房成交回暖新房仍疲软周度数据铁水如预期抬升至230水平焦企提产进度仍慢焦炭总库存累库放缓钢厂维持按需采购焦企库存略往港口转移贸易商维持观望周中传澳煤进口受阻消息但在商务部发言下证伪后续核心矛盾仍在于成材需求复苏情况对需求端提产节奏与高度的影响如表需能够支撑铁水往235进发那么焦炭供需将转为紧缺短线终端需求恢复尚可刚性供需或逐步转紧市场情绪也偏强盘面预计强震荡上行至平水附近继续关注后续需求兑现情况与宏观情绪焦煤下游采购偏疲软终端仍存提产预期盘面或强震荡运行上周盘面下挫后反弹上行下挫主要受动煤拖累估值周中传出澳煤进口受阻消息但受到商务部证伪反弹上行主要在于终端复工进度转快需求恢复超预期建材成交随之放量带动黑色整体上行基本面焦钢企去库幅度收窄煤矿产量回升下库存压力略增总库存降幅持续收窄内矿仍有提产空间焦企提产意愿回升但采购仍偏谨慎供需预计持续改善总库存降幅继续收窄自身供需矛盾暂有限终端如需求持续恢复良好预计供需逐步转紧核心矛盾仍在终端需求表现是否带动下游补库转强盘面预计跟随焦炭强震荡上行至平水附近继续关注终端兑现情况与动煤是否进一步坍塌动力煤市场情绪缓解基本面未改善价格小幅反弹主产地市场活跃度有所上升但供需关系依然偏宽松部分煤矿出现较明显累库坑口价格涨跌互现港口市场继续僵持市场情绪略有好转部分下游刚需补库但买价格分歧依然在价格止跌后小幅反弹国际市场弱稳随国内市场止跌印尼报价有企稳迹象周末进入雨水节气江南华南雨水反常减少西南地区降水增加利好水电修复上周末冷空气影响下本周全国大部依然处于冬春转换状态本周气温将持续较大幅度波动二三产业用电需求快速恢复电厂日耗达到农历同比水平下游电厂继续消化库存为主存煤可用天数接近农历同比发运倒挂港口铁路调入长协为主调入量小幅下滑下游补库拉运不强维持中位水平调入调出相当港口库存维持高位淡季来临供需两端逐步恢复近期煤价有所反弹但短期内整体库存偏高基本面利空未有明显改善待日耗季节性见顶后仍将承压玻璃产销不佳需求恢复缓慢待宏观提振基于燃料价格下滑和需求萎靡沙河玻璃价格有所松动致使沙河成交火爆但其他地区产销仍显疲乏库存依旧维持累库趋势库存压力处于高峰本周将有一条450吨产能产线冷修关注产线动向持续追踪产销情况及宏观情绪变化待产销好转叠加宏观进一步发力玻璃有望得到刺激呈现出企稳反弹局面纯碱供需基本平衡库存维持低位关注未来产能投产动向纯碱现货价格坚挺厂商依旧维持高产高开工局面近期暂无装置检修计划库存维持低位运行受重碱强需求影响轻碱库存高于重碱煤炭价格下行厂商生产成本降低联碱法利润有所增加周五夜盘市场情绪偏向恐慌盘面震荡区间扩大近月价格震荡为主持续跟踪市场情绪动向以及远月产能投产计划关注一月纯碱进出口数据公布新湖能化原油油市仍然主要交易俄油制裁及中国复苏进展上周油价内外盘出现了明显的劈叉内盘震荡小幅上涨外盘震荡小幅回落内盘显著强于外盘尽管人民币贬值但SC与Brent价差收窄主要基于近期市场再次看好中国需求且近期中国至中国的运费也出现了小幅上涨但是周五晚间SC再次跟随外盘走跌上周相继公布OPEC月报和IEA月报与EIA月报不同OPEC月报和IEA月报均较为乐观认为全球三季度开始去库本周公布的EIA周度数据仍然显示美国需求较弱报告偏空美燃油及天然气价格也持续下跌尽管俄罗斯宣布3月减产50万桶日但数据显示俄罗斯2月炼厂加工量小幅增加且darkfleet不明船只显著增加市场对于俄油下降量仍存担忧宏观经济方面上周公布的美国经济数据均较好美国1月零售销售月率3预期18前值-11美国1月PPI年率录得6高于预期值54美国2月4日当周初请失业金人数194万人低于预期美元指数上周再次显著走强3月加息50个基点概率上涨截止2022年2月17日BrentWTI及SC夜盘分别收于83美元桶7655美元桶及5508元桶周度跌幅分别为393398及293月差跟随单边变动裂解价差仍偏高目前油价仍然主要交易俄油制裁实际影响及中国需求复苏进展宏观方面美国经济数据表现好于预期市场预期美联储加息增强油价仍将维持一段时间的区间震荡但重心上移布油或在区间80-90美元桶关注宏观地缘消息的扰动中长期来看仍可逢低做多沥青继续关注空利润策略上周中石化价格除西北其余地区持稳山东地区部分炼厂间歇生产带动区内供应增加炼厂出货合同为主但部分炼厂现货出货一般明显累库下游刚需恢复较慢周边省份需求冷清货源流向南方及防水企业预计月底部分项目恢复华东地区金陵石化日产恢复正常扬子石化复产带动区内产量明显增加实际刚需有限业者交投氛围一般多为备货上周厂库累库社会库去库但山东地区明显累库本周96家周度产量477万吨环比下降225万吨下降主要在中石化环比减少262万吨至878万吨本周54家炼厂周度出货量394万吨环比减少55华东出货明显减少主营炼厂降产及检修供应明显下降且阴雨天气较多汽运及船运提货减少目前沥青交易的主逻辑仍是高利润或导致供应增加但需求恢复缓慢因此可继续关注空利润策略但本周由于SC明显强于外盘裂解价差已有显著回落预计大概率SC仍会跟随外盘走势所以空利润策略需择机使用燃料油高硫走强夜盘FU05合约收2847元跌78元吨内外价差回升但套利窗口未打开LU05收3948元跌178元吨高硫燃油供应端OPEC维持减产炼厂检修旺季俄罗斯供应预期下降供应压力缓和需求端投料以及脱硫装置存经济性炼厂以及海运需求预计有支撑高硫燃油贴水结构有所好转估值仍处于偏低范围随着供应端边际下降冬季后中东发电需求的潜在提升裂解价差有向上修复空间不过需关注持续性尤其俄罗斯供应下降程度低硫燃油供应端利润较低且汽柴原料有分流但逐步转为宽松新加坡低硫贴水月差裂差回调需求端集装箱在运船舶量小幅回升航速继续下跌干散货船舶量与航速下跌船燃支撑略有减弱低硫无替代天然气燃烧性价比且发电旺季逐步结束随着汽柴回落成品油对低硫支撑减弱低硫估值已回调至中位未来随着新增产能的投放低硫裂解价差预计维持中低位前期做缩低高硫价差头寸盈利较大减仓后继续持有等待高硫驱动增加高硫因供应端收紧以及需求提升预期仍可考虑逢低做多高硫裂解价差建议搭配外盘轻油PTA亏损格局下支撑较强上一交易日PTA现货方面本周及下周主港货主流在05贴水1020附近个别其他货源在05贴水30附近有成交成交价格区间在54155490附近3月中上在05贴水510成交3月中在05平水附近成交下周仓单在05贴水20附近有成交主港主流货源基差在05贴水15成本方面上周五国际油价大跌PX收于1005美元吨PTA即期加工费241元吨装置方面昨日无较大变动需求端聚酯和织造提负中加速回归聚酯负荷提升至83织造负荷提升至71整体来看一方面当前PTA利润亏损低加工费持续可能会对供应产生影响需关注大厂的检修降负动态另一方面刚性需求边际回升需求有增量不过订单不佳会抑制需求持续性综合而言PTA相对成本下跌空间有限但当前向上驱动较弱短纤供需有所改善上一交易日江浙直纺涤短早盘报价多维稳半光14D主流商谈7100-7200元吨出厂或短送下游按需采购直纺涤短产销回落平均47企业复产直纺涤短开机负荷提升至75需求方面纯涤纱及涤棉纱适度走跌后逐步维稳成交一般负荷继续小幅提升短纤供需边际有所好转估值不高价格有一定支撑不过终端订单一般加之供给仍有提升空间上行驱动较弱甲醇甲醇市场中期预期偏差上一交易日江苏现货价格下调江苏现货升水主力期货国内开工同比偏低上游新装置等待投放成本支撑减弱进口大幅低于预期1-2月供应环比下降烯烃方面沿海部分装置有停车预期山东河南装置重启推迟利润仍亏损节后传统下游需求将上升近期港口库存下降基本面短期略有改善中期预期偏差上游成本走弱甲醇价格承压尿素短期成本支撑减弱上一交易日尿素山东现货价格上调最近一周尿素日均产量在161万吨环比增加044万吨同比增加006万吨气头装置陆续恢复后期日产量有上升空间国内方面农业需求将进入旺季节后工业端开工开始回升外盘市场走势弱且23年出口仍受法检政策限制出口需求预期持续偏差近期企业库存下降短期成本支撑弱价格承压中期国内下游进入旺季MEG预期改善上一交易日乙二醇价格重心弱势下行市场商谈偏弱日内乙二醇盘面持续走弱现货低位成交至4105-4110元吨附近市场缺乏持续驱动偏高位出货意向明显增加美金方面乙二醇外盘重心回落下行上午乙二醇近期船货商谈在515-518美元吨附近买盘跟进疲弱午后盘面重心走低船货低位商谈至510美元吨偏上内外盘成交区间分别在4105-4175元吨512-515美元吨装置方面昨日无较大变化综合来看后市来看进入3月份一方面部分企业有检修转产计划另一方面聚酯环节刚性需求也会恢复至正常水平加之价格下跌以后估值支撑会再度显现因此价格继续下跌空间会比较小中长期重心抬升为主LPG仓单集中注销夜盘PG03合约收4596元跌43元吨以PG03为基准04合约开始取消地区升贴水周五华南现货跌80至5780元华东折盘面维持5650元吨山东折盘面涨20至5800元CP3月跌71美元至7189美元吨FEI3月跌81美元至6579美元吨炼厂气供应回升码头到港下降并维持低位本周预期回升气温略有回升下游采购一般碳四需求保持良好PDH开工下降维持偏低水平中东供应下降仍有支撑外盘PG维持高波动估值维持合理区间上方内盘基差较高主力合约PG03面临仓单集中注销问题压力较大交割逻辑为主反套买外空内预计与基本面关联度减弱建议观望LL价格暂无明显驱动关注下游恢复情况LLDPE现货价格8130元吨海南炼化即将开车揭阳石化PE装置均已开车成功PE整体负荷水平不高线性排产水平处于正常水平原油价格区间震荡外盘价格整体价格水平仍然较高PE进口窗口关闭一季度进口供应水平预计较低PE下游陆续复工但下游暂无明显订单好转的情况地膜旺季即将到来市场对下游需求好转仍有预期石化库存803中游贸易商库存承压上游石脑油制利润情况环比走弱标品进口窗口关闭下游利润水平较低05合约基差-100元吨5-9价差50元吨左右价差走扩HD价格贴水LLLD与LL间价差较小L-PP主力合约价差350元吨左右新产能即将投产但下游需求旺季即将开始需求好转预期仍存PE价格预计区间震荡关注下游订单的好转情况以及库存的去化情况长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差有走扩趋势L-PP套利持有关注新产能的投放进度以及PDH装置的利润情况PP价格暂无明显驱动关注下游恢复情况拉丝现货7750元吨海南炼化计划近期投产揭阳石化PP装置计划中下旬出产品PP整体负荷水平同比偏低标品拉丝的排产偏低原油价格区间震荡丙烷价格处于较高水平欧美地区PP价格水平较高标品进口窗口关闭下游陆续复工但下游暂无明显订单好转的情况PP出口窗口打开近期东南亚供应偏紧并且内外价差持续走强PP出口有增量石化库存803中游贸易商库存承压上游PDH生产利润水平较低受粉料需求影响丙烯价格环比有所回落但粉料利润仍承压PP出口窗口打开BOPP利润变化不大05合约基差-150元吨05合约与09合约平水共聚与拉丝间价差偏弱粒粉价差水平偏低L-PP主力合约价差350元吨左右下游需求的好转速度不及预期但成本对PP价格形成支撑PP价格预计区间震荡关注下游的恢复情况库存的去化情况以及PP的出口情况长期来看23年PP的产能投放压力明显大于PEL-PP价差有走扩趋势L-PP套利继续持有关注新产能的投放进度以及PDH装置的利润情况PVC供应提升需求暂未恢复处于弱现实和偏强预期的状态17日苯乙烯华东现货价格8415元持平基差67元PVC利润一定程度恢复并保持开工积极性提升随着装置检修结束PVC开工率继续小幅提升供应总体呈增加趋势终端需求仍然不足春节期间PVC下游调降开工且冬季北方终端停工当前等待节后的复工提振需求疫情过后预期会出现阶段性赶工现象当前恢复速度较慢供应充足稳定且需求持续疲弱令库存增加年初库存起点高后期仍有较大库存压力PVC供应提升库存水平处于高位当前基本面继续存在压力春节前后需求不足北方由于天气仍处于需求淡季华东华南开工有复苏预期供应和库存压力较大而需求有阶段性复苏的预期当前处于弱现实和偏强预期的状态苯乙烯预期供应过剩状态修复给价格一定支撑17日苯乙烯华东现货价格8415元持平基差67元开工率继续下降装置开始按计划调降开工负荷进入检修近期苯乙烯开工将会持续下降并出现较大降幅节后PS利润低开工回升速度慢下游综合开工和往年春节同期相比降幅较大且节后需求恢复速度不及往年同期近期苯乙烯供应持续提升春节前后下游开工下降当前处于春季累库趋势中累库幅度相对较大当前苯乙烯供应仍然较为充足需求恢复缓慢节前大量装置检修的预期推高价格而近期回归基本面出现较大跌幅当前2月中旬装置正在进入集中检修并且下游开工逐渐恢复预期苯乙烯供应过剩的基本面状态修复将给价格一定支撑天然橡胶需求复苏但库存仍高逢低可试多停割季来临全球天胶产量季节性下滑听闻今年春季云南产区发生白粉病可能性较高节后市场对需求预期进行修正天胶绝对价格及5-9价差均大幅回调就天胶单个品种来说需求恢复尚可轮胎出口以及基建需求表现较好轮胎开工回升至同期偏高水平轮胎库存迎来久违的去化但国内天胶库存仍然较高再加上期货存在仓单抛售压力胶价整体仍以震荡为主后期可逢低少量建立多单观察需求复苏进度新湖农产油脂情绪利多资金进场技术仍有走强惯性上周五因周边连棕及CBOT豆油走强带动BMD毛棕盘面高开后震荡马棕5月合约上涨162报收4136林吉特吨短期印尼棕榈油出口限制政策仍有利多传言关注政策变化此外2月前半月马棕出口数据偏好后期出口增幅预计继续回落因2月马来工作日数量少于1月目前看2月马棕库存环比预计不会有大的变化中期在南美大豆天气炒作进入尾声总产量预计增加棕榈油产地不久进入季节性增产季背景下供给角度看油脂易跌难涨但印尼棕榈油出口政策仍不明确市场继续担心印尼出口限制成为短期利多变量国内方面上周五或因油粕套利资金及技术跟风资金进场国内油脂增仓大涨棕榈油领涨短期技术突破向上技术或仍有走强惯性基本面看近期进口利润偏差国内棕榈油买船较少当前国内棕油库存高企中期库存趋向缓慢下降国内大豆上周压榨量回落部分地区豆粕胀库但豆油需求据悉依旧较好国内菜油当前供需双增库存依旧极低3月开始库存预计回升现货基差继续趋向走弱单边看国内外棕油当前及中期仍无明显的供需矛盾棕油短期走强空间预计有限区间上沿可能仍是重要压力短期印尼棕榈油出口限制政策国内实际需求或仍会提供利多支撑操作上踏空者暂观望油粕比偏多花生现货市场推动强势之下谨防调整上周五国内花生盘面继续增仓上行表现强势主力4月合约上涨123报收11230元吨目前中间商持货待涨心理增强部分经销商由于前期备货不足存在一定补库缺口被迫接受高价货源但目前正处传统消费淡季终端接受高价能力有限产销倒挂高价拿货谨慎成交量有限油厂榨利仍差到货也呈减少趋势后期油厂在有一定需求缺口且高成本的情况下随行就市收购的概率偏大目前看涨情绪高涨但谨防贸易商获利出货3月进口米冲击实际成交量有限导致的调整出现纸浆近期供需双增预期价格稳定2022年11月国际木浆发运量环比小幅增加同比偏高进口现货价格下跌成本支撑有所减弱近期生活用纸价格持稳文化纸价格持稳下游开工方面生活纸开工上升双胶纸开工上升铜版纸开工上升近期青岛常熟高栏天津和保定地区木浆总库存下降近期供需双增预期价格稳定豆粕高位运行隔夜美豆收于152125持平于前日交易商继续权衡南美天气对作物的影响程度位于帕拉纳州的巴西最大谷物农民合作社Coamo周五表示由于国内价格下跌农户们正在囤积谷物迄今为止202223年度Coamo合作社的大豆预售数量只占到预期总产量600万吨的5而去年这个时候是25-30国内市场近日豆粕现货成交萎缩下游需求一般局部地区油厂出现胀库局面部分库存偏大的油厂为寻求成交刺激提货继续放低报价现货基差回落压力增加未来关注南美豆到港进度是否存在变数预计现货基差回落仍将相对缓慢在期现回归的拉动下3-5价差仍偏向上5-9价差理论上偏空但做空点位不好理论上意外频出的当下5-9仍有扩大的可能我们认为以目前的基本面能看到的是连粕仍将高位震荡运行由于处在历史高位区间时间较久震幅将加大向上突破取决于美豆向下突破则主要取决于国内供需形势确认大幅恢复目前豆粕库存处于回升阶段下游消费暂时偏弱但最近国家开始收储冻猪肉养殖户的二次育肥及压栏心态再度增强美豆的高位运行也会限制连粕的回落幅度生猪依然偏弱近日生猪盘面反弹近月强于远月周五发改委发布消息开展年内第一批中央冻猪肉储备收储工作引燃了盘面上涨热情当前生猪出栏体重仍处下降趋势按官方能繁存栏数据推算23月份生猪出栏开始逐渐增加当前压栏及二次育肥情绪再次升温但是季节性消费淡季下盘面仍难有大的作为目前盘面的上涨主要源于收储政策的提振实质供需形势并未有明显好转我们对反弹幅度持谨慎态度当前供需两弱阶段预计生猪价格将维持一段时间的低迷态势预计待4月附近消费端有所起色后叠加生猪政策收储配合生猪价格将存明显反弹预期盘面可能阶段性走高官方能繁存栏数据显示12月份仍环比增加但增速放缓后推至今年10月份生猪出栏供需双增预期预计生猪价格将回归季节性走势短期操作建议可延续反套逻辑中长线仍可关注逢高套保机会玉米盘面多单可关注止盈机会近期CBOT玉米延续窄幅震荡格局近期美国通胀数据显示美联储将会保持货币紧缩政策导致美元走强原油走低宏观经济形势担忧下压制美玉米盘面走势本周美农出口销售数据相对稳健但美玉米出口销售步伐缓慢持续拖累盘面俄乌冲突升级威胁到黑海谷物出口走廊运行前景乌克兰谷物出口担忧相对支撑美盘美盘玉米预计仍将维持高位震荡格局国内方面近期玉米现货市场供应端压力仍在释放过程中天气回暖及备农资阶段临近基层售粮意愿相对较高近期东北部分地区存常规轮入收购以及盘面反弹相对支撑现货价格虽目前贸易环节深加工企业玉米库存及北港库存相对低位但因市场对后续价格预期偏弱市场采购意愿相对偏低以逢低入市为主限制价格上行空间连盘方面盘面下方种植成本底部支撑明显目前盘面向下驱动力暂不足以跌破种植端成本支撑主力合约在2800以下资金做多意愿明显增加且近期政策方面亦支撑盘面后续增储传闻或对阶段性玉米价格及市场情绪支撑较强前期C2305合约2800点以下建立的多单仍可继续持有目前盘面价格已涨至2850的价格中枢水平建议关注中枢价格之上的止盈机会白糖糖厂挺价关注产量数据国际方面上周五ICE原糖期货主力合约收涨030收盘报价1983美分磅印度屡屡传出减产消息令市场担忧国际食糖供应紧张但泰国本榨季产糖进度逐渐加快泰国甘蔗及糖业委员会OCSB表示预计泰国本榨季食糖出口量将同比增加17至900万吨同时有机构报告显示巴西或将从4月开始将2324榨季的甘蔗压榨量提高至8000万吨或对印度减产造成的国际食糖供应缺口有所填补国内方面上周五郑糖5月合约收盘报价5890元吨收跌0159月合约收盘报价5900元吨收跌019基本面看短期内国内供应相对充足但广西传出减产消息本榨季广西甘蔗糖产量或有所减少引发市场担忧糖厂挺价意愿偏强但同时也要考虑到疫情放开后边境进口甘蔗增多这部分甘蔗的产糖量将会对国内白糖供应进行补充后市关注此方面消息由于近几个月配额外进口利润处于倒挂高位预计未来23个月配额外进口糖到港量偏少为国产糖增加销售窗口期总体来看短期内郑糖来自做空贸易商的套保压力偏大多空僵持预计短期内郑糖高位震荡关注58006000区间中期看市场消费预期较好预计一季度郑糖期价走势趋于向好棉花现货交投还未起色郑棉震荡调整国际方面美国1月PPI增幅高于预期美联储或加强加息以对抗通胀新一周度美棉出口数据强劲态势有所回落签约量较上周下降175相比往年较低ICE期棉承压下行国内方面供给侧本年度国内棉花丰产格局已经兑现各棉纺机构均调增棉花产量需求侧纺企经过一轮补库棉花库存已回升至往年正常水平但是棉花还未有效转换为棉纱棉纱库存依旧处于同期低位周五现货价格稳中有跌交投活跃度依旧平平纺企谨慎观望按需补库消费复苏预期迟迟未能落地金三银四似有似无给郑棉蒙上了一层阴影短期郑棉预计震荡调整需持续关注现货交投氛围及下游订单新湖宏观股指基本面未现转折性变化市场逐步走出修复行情春节之后A股市场的走势始终不及预期市场主要在交易春节前年的预期修复的行情投资者对当前复苏的力度以及后续政策面的方向存在分歧市场呈现弱势震荡的态势赚钱效应有所下行尤其是本周下半周市场连续两日下行超百点一方面是受到地缘消息的影响但实际北向资金仍然维持整体净流入所以预计影响有限当前对于未来的市场基本面并未出现转折性变化目前来看中长期市场还是存在支撑的但是需要注意短期市场仍在交易预期修复逻辑且资金面当前还是难以支撑大幅上涨北向资金流入放缓国内入市资金不足导致资金面博弈有所加剧部分资金存在止盈的倾向所以一季度指数可能大概率维持震荡趋势等待市场情绪进一步稳定但中长期来看伴随着国内经济的复苏指数大概率仍会出现去世画的上行结构方面成长板块预计继续占优强复苏有利于上证50弱复苏有利于成长板块目前各项信息表明国内经济仍处于弱复苏的阶段且成长板块走势更多的取决于内资市场正在逐步走出修复行情各板块机会相对均衡但是更看好强成长逻辑下游需求刚性的板块科技制造电力设备计算机等成长为主的板块预计还将收到资金的偏爱但是也要注意短期波动的风险此外经济复苏带来的消费行业的复苏也有着比较确定的机会所以目前还是建议逢低点可以适度布局IC及IM国债弱现实交易延续债市震荡偏强中期依旧承压国债盘面上看上周国债期货整体震荡偏强但是顶部压力明显加大上周央行超量平价续作MLF同时一定量对冲逆回购到期全周净投放资金210亿元全周资金面边际收紧债市短端收益率上行明显长端震荡收益率曲线呈现熊平上周海外先后公布美国1月CPI以及PPI超预期叠加其他经济数据超预期经济韧性预期增强市场对于美联储紧缩预期升温美债收益率走强短期或对国内债市有外溢影响从基本面来看上周五公布CPI和金融信贷数据通胀数据不是主要矛盾而市场对社融高增已有充分预期但是金融信贷数据中信贷强社融弱体现政策力度积极只有重大项目以及受扶持制造业仍在加杠杆数据显示当前经济仍是弱修复本周高频数据看地产方面显示经济修复有所加快本周地产相关的黑色系品种明显走强便是佐证后续经济修复可能加快债市压力渐显短期债市上方空间有限中期来看随着复工复产速度加快叠加重要会议前的维稳需要复苏交易有望再度回归中长期债市压力不减短期继续关注经济修复成色以及提前批次地方债发行可能带来的短期冲击黄金紧缩预期持续升温短期金价有压力中期继续看好盘面上看上周内外盘金价延续走弱受益于人民币贬值沪金明显强于伦金上周以来先后公布的美国1月CPI以及PPI均超市场预期表明尽管通胀再持续回落但仍高于市场预期对美联储而言高通胀仍不可接受这也就给了美联储延续鹰派加息创造了条件市场对于联储鹰派加息预期持续升温另外基于通胀下行低于联储预期以及近期公布美国经济数据超预期经济有韧性背景下因此上周联储官员持续释放鹰派信号受此影响美元以及美债收益率持续走强不断创阶段新高令金价承压CME利率期货显示年内利率高点升至525的概率由通胀数公布前的不足四成上升至接近六成短期对金价打压明显不过近期地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复一定程度限制金价跌幅中长期看复杂地缘局势下央行购金以及海外经济大概率陷入衰退的背景下维持看多观点近期调整后将重回涨势END新湖期货研究所分析师李明玉执业资格号F0299477投资咨询资格号Z0011341审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议