研究报告全文：铝减产待落地铝价有望企稳反弹一一周行情回顾本周期货铝价延续弱势云南减产仍未落地减产预期被削弱打击多头信心沪铝主力2304合约周初小幅下跌至18500元吨水平之后动力煤价格大幅下跌引发的成本塌陷担忧对价格形成打压2304合约一度跌至18300元吨以下在动力煤价格企稳反弹而国内显性库存止升并小幅回落的刺激下铝价企稳反弹2304合约重回18500元吨水平本周美元指数不断走强对外盘价格形成强压制对国内铝价也造成一定拖累沪铝2304合约周五收于18525元吨一周跌078图1沪期铝主力合约走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所本周外盘铝价同样继续下跌且跌幅明显大于国内美元指数仍在消化美国高于预期的通胀数据的反弹动力尔后在美国超预期的PPI数据接力下美元指数扩大涨幅这持续对外盘铝价施加压力此外本周库存激增对市场信心也造成一定干扰LME三月期铝价进一步跌破2400美元吨最低至2387美元吨期间短暂反弹后又掉头向下图2LME三月期铝走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所二现货市场情况本周现货市场整体表现尚可下游铝加工企业陆续复工接货量上升贸易商之间交投活跃度也有所提升前期在云南减产预期较强的背景下接货情绪积极不过减产迟迟未兑现交投热情略有降温华东市场主流成交价格在18450-18500元吨华南市场也基本面在同一水平虽然期货价格反复波动但现货价格调整幅度不大由于现货流通货源宽松因库存处于高位本周现货价格维持贴水状态不过整体变化不大贴水幅度在50元吨上下基差基本与期货价格呈反向走势图3A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水单位元吨资料来源WIND新湖期货研究所近期国内消费延续回升势头继大型铝加工厂快速提升开工率后中小型铝加工企业开工率也有明显回升市场整体呈现季节性回暖态势下游铝加工企业接货量增加直接反馈为各主要消费地仓库出库情况的改善Mysteel数据显示上周各主要消费地仓库铝锭出库量进一步回升至134万吨较前一周增39万吨与此同时铝棒出库量同样继续快速回升一周出库量攀升至7万吨回升力度好于往年春节后随着消费进一步回暖铝锭出库量仍有一定上升空间不过铝棒出库表现或受终端地产市场拖累难有进一步上升图4国内主要消费地铝锭出库量统计资料来源Mysteel新湖期货研究所三库存变化情况本周伦交所铝库存继续大增总库存一度攀升至60万吨以上之后回落至592万吨一周增105万吨库存增加仍以亚洲仓库为主本周注销仓单则延续降势一周降178万吨占比下降至2366图5伦铝每日库存变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所本周上期所铝锭库存续增224万吨至2914万吨各地库存均有增加其中江苏库存一周增9237吨浙江库存增4000吨上海及河南库存分别增3815及3271吨本周仓单增402吨至219万吨图6沪期铝库存周变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所随着终端市场季节性回暖铝加工企业开工率进一步回升出库量改善虽然电解铝厂春节假期期间积压的铝锭进一步向市场释放消费地到货量增加本周显性库存累库仍明显放缓另外岁末年初贵州减产的影响也逐步显现而云南可能再度减产也刺激部分持货商控制出货量抑制累库Mysteel数据显示本周各主要消费地显现库存24万吨增幅大幅收窄而铝棒库存已连续两周下降本周降幅还有所扩大Mysteel数据显示本周各主要消费地铝棒库存下降155万吨至2385万吨图7中国现货市场铝锭库存量统计单位万吨资料来源Mysteel新湖期货研究所四行情展望继前期非农数据表现强劲后美国1月CPI及PPI均高于预期这使得加息预期转鹰被强化给予美元走强明显支撑这对金属价格不利近期国内仍未有明确的经济刺激政策出台但稳经济稳地产的信号不断使得市场对政策面仍有较强预期不过在实际利好兑现前市场信心仍较弱贵州省电力供应回升前期关停的电解槽陆续开始重启不过进度相对缓慢集中复产预计到2月末其他地区产能释放也有限暂不会有明显产量贡献截至本周五云南减产仍未有落地消息暂未形成实质性产量减量因此供给端暂无明显增减不过随着铝棒厂开工率回升电解铝厂铝水比例上升铸锭量也随之下降反映为铝锭产量下降目前消费仍呈季节性回升趋势虽然地产市场仍未企稳汽车市场因2022年末透支部分消费而表现低开而出口季节性回升也不明显但以光伏为代表的新能源板块消费势头强劲光伏支架用铝型材需求高速增长另外传统基建尤其是电缆相关的基建项目开工率回升迅速也对整体消费有一定带动因此整体消费仍稳步回升综合看云南减产可能性大后期减产落地将使得运行产能下降虽然广西内蒙四川仍有产能释放但进度均较慢减产落地后产量难免下降而消费仍处于春节假期后修复阶段仍有一定回升空间因此供需基本面阶段性改善这将使得显性库存见顶并转降给予价格较强支撑虽然成本端有随动力煤价格下跌而下降的预期但目前煤价企稳反弹而供给端扰动下产量受限随着消费继续改善基本面改善的驱动占主导短期铝价有望企稳云南减产落地后价格有望明显反弹操作上建议逢低试多关注减产落地情况及库存变化分析师孙匡文从业资格号F3007423投资咨询从业证书号Z0014428电话021-22155609E-mailsunkuangwenxhqhnetcn审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议