【后市展望】美国强势就业和顽固通胀数据反映经济仍存在支撑，消费数据回升也进一步印证这情况，市场对弱预期的交易持续面临纠正，此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路，6月将继续加息的概率上升。欧日央行趋于鹰派对美元有所影响，但在美国通胀未能见到显著回落的大逻辑下情况下美元指数和美债收益率将有支撑，市场关注下周即将公布美联储会议纪要，多头维持谨慎使黄金价格承压，金价短期在1900美元（415元）下方波动。
　　【宏观经济面】在美联储货政不断收紧的环境下，美国经济反映出就业市场强劲且离衰退仍有距离，服务业景气度和房价有一定韧性对核心通胀均带来支撑，未来需关注强劲就业市场的持续性和薪资增长放缓对消费拖累的情况。
　　【美联储货币政策】近期由于就业市场强劲和物价维持韧性，美联储官员陆续发表鹰派言论支持继续加息以打压通胀，随着鸽派代表官员布雷纳德将辞职并出任白宫经济顾问，其内部鹰派力量或进一步加强，市场对6月再次25BP利率到5.5%的预测有所上升，且对2023年内降息的预测降低。
　　【技术面】COMEX黄金持续大幅回落破坏均线的多头排列形态，下方支撑在60日均线1840美元附近若跌破将持续回落，MACD绿柱持续扩散短期空头力量更强。
　　【资金面】金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。

研究报告全文：贵金属周报美国通胀消费数据超预期加大美联储持续加息机率贵金属短期仍承压叶倩宁Z0016628联系方式yeqianninggfcomcn广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年2月19日本周主要观点品种主要观点本周策略后市展望美国强势就业和顽固通胀数据反映经济仍存在支撑消费数据回升也进一步印证这情况市场对弱预期的交易持续面临纠正此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路6月将继续加息的概率上升欧日央行趋于鹰派对美元有所影响但在美国通胀未能见到显著回落的大逻辑下情况下美元指数和美债收益率将有支撑市场关注下周即将公布美联储会议纪要多头维持谨慎使黄金价格承压金价短期在1900美元415元下方波动宏观经济面在美联储货政不断收紧的环境下美国经济反映出就业市场强劲且离衰退仍有距离服务业景短期有回踩至1800美气度和房价有一定韧性对核心通胀均带来支撑未来需关注强劲就业市场的持续性和薪资增长放缓对消费拖累元410元的压力黄金的情况建议逢高做空做多美联储货币政策近期由于就业市场强劲和物价维持韧性美联储官员陆续发表鹰派言论支持继续加息以打压通胀随着鸽派代表官员布雷纳德将辞职并出任白宫经济顾问其内部鹰派力量或进一步加强市场对6月金银比可继续持有再次25BP利率到55的预测有所上升且对2023年内降息的预测降低技术面COMEX黄金持续大幅回落破坏均线的多头排列形态下方支撑在60日均线1840美元附近若跌破将持续回落MACD绿柱持续扩散短期空头力量更强资金面金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求本周主要观点品种主要观点本周策略后市展望短期金融属性对白银影响较负面利空力量有所加强工业需求则受到经济衰退预期影响转弱此外来自印度等地区的实物投资需求有所减少库存下降趋势缓和银价在黄金的拖累下跌幅更大短期在22美元5050元下方维持偏弱震荡宏观金融属性影响中性美联储鹰派紧缩货币政策短期难以转向美国经济下行过程中仍有短暂反弹使通胀回落速度缓慢美元和实际利率存在支撑对白银价格带来抑制短期在22美元5050金银比影响相对偏空工业属性拖累白银金银比将维持在近期高位白银元下方维持偏弱震白银供需影响中性影响中性春节期间1月白银国内产量有所回落但好于去年同期海外经济前景走弱影响白银贸易需求12月国内消费电子需求疲软未有改善珠宝消费累计同比下降反映疫情对消费的影响荡逢高卖出12月太阳能电池产量累计同比持续大增光伏生产持续高位运行随着国内经济复苏预期增加国内工业需求和珠宝消费有望稳步回暖技术面影响偏空COMEX白银跌破60日均线在23美元存在阻力下方支撑在215美元附近MACD绿柱扩张暂缓但空头力量仍主导市场目录01本周行情回顾02贵金属资金面与持仓分析03宏观基本面分析04白银产业基本面分析1本周行情回顾贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势本周备受关注的美国CPI通胀数据公布在官方提前预告将调整分的权重的情况下市场预期数据将高于预期最终结果反映同环比均高于预期核心住房和服务通胀仍顽固随后公布的PPI和零售销售数据亦超市场预期美联储官员陆续发表鹰派言论支持继续加息以打压通胀市场对6月再次25BP利率到55的预测有所上升美元指数和美债收益率维持强势打压贵金属跌至近期的新低COMEX黄金期货在CPI公布后反应较少但销售数据超预期是跌幅加剧后期盘中跌破1840美元支撑但随后均收复收盘报18513美元盎司当周累计下跌089COMEX白银期货走势与黄金同步但期间失守22美元关口收盘报2172美元盎司当周累计跌幅13数据来源文华财经贵金属行情回顾美国通胀消费数据超预期加大美联储持续加息机率贵金属短期仍承压贵金属市场当周交易表现合约标的收盘价累计涨跌幅最高价最低价成交量持仓量持仓变化COMEX黄金主力185130-089188160182770827419338234-17781沪金230241026-0124140040992568223135692-9652伦敦金184173-126187053181770---上金所黄金TD41092-01441410410328617015143622250COMEX白银主力21720-130220852115529277553644-21802沪银23024879-09949794870381164861339926910伦敦银21689-1272207721150---上金所白银TD4844-1344944483135797143715394-40676数据来源Wind广发期货发展研究中心贵金属期现价差与比价黄金基差波动增大现货持续呈现升水白银跌幅收窄金银比在近期高位附近波动黄金td和沪金主力价差白银td与沪银主力价差15黄金基差40白银基差1200500-20-05-1-40-15-60-2-80-25-100-3-120-352021-08-162021-09-162021-10-162021-11-162021-12-162022-01-162022-02-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-16内外盘金银比价外盘金银比内盘金银比1350012500115001050095008500750065005500数据来源Wind广发期货发展研究中心2资金面与持仓分析资金面变化金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位但银价走低则吸引了部分投资者逢低买入全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化金价右轴全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化银价右轴SPDR黄金ETF持有量吨伦敦金价格美元盎司SLV白银ETF持仓量吨伦敦银价格美元盎司1400220000220003513002000002000012003018000018000110015128吨16000251000920吨16000090014000201400008001200012000015700100006001000008000102019-05-292019-07-292019-09-292019-11-292020-01-292020-03-292020-05-292020-07-292020-09-292020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-292022-11-292023-01-29截至2月17日全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为91992吨较上周减少09吨全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为151282吨持仓较上周增加815吨金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位但银价走低则吸引了部分投资者逢低买入总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求数据来源Wind广发期货发展研究中心贵金属持仓与库存变化本周黄金库存持续回落市场交易热情降温白银库存亦有小幅回落但下行趋势缓和CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化CFTC黄金投机持仓净多头COMEX黄金收盘价CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价30000000230000700000030006000000280025000000210000500000026002000000019000040000002400300000022001500000017000020000002000100000001500001000000180050000001300000001600-10000001400000110000-20000001200COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单盎司右轴白银注册仓单1200COMEX黄金库存吨COMEX白银库存吨右轴1100020000000COMEX黄金注册仓单合计全球COMEX白银注册仓单合计全球12000000011001050010000000015000000100010000800000009009500100000006000000040000000800900050000007008500200000000060080002021-08-122021-09-122021-10-122021-11-122021-12-122022-01-122022-02-122022-03-122022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122022-10-122022-11-122022-12-122023-01-122023-02-12截至1月24日CFTC黄金期货投机持仓净多头为157673手持仓环比升4433手白银期货投机持仓净多头为25684手环比减少5784手本周国际黄金库存持续回落市场交易热情降温白银库存亦有小幅回落但下行趋势缓和数据来源Wind广发期货发展研究中心3宏观基本面分析美国经济景气度PMI1月制造业PMI仍回落续创2年多新低服务业PMI反弹大超预期服务需求仍旺盛制造业PMI指数非制造业PMI指数美国供应管理协会ISM制造业PMI美国Markit制造业PMI季调美国ISM非制造业PMI美国Markit服务业PMI商务活动季调70007500650070006000650055006000552050004740550045005000450040004690468040003500350030003000ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标美国ISM制造业PMI新订单美国ISM制造业PMI产出美国ISM非制造业PMI商业活动美国ISM非制造业PMI新订单8000美国ISM制造业PMI就业美国ISM制造业PMI供应商交付9000美国ISM非制造业PMI就业美国ISM非制造业PMI物价7000美国ISM制造业PMI客户库存美国ISM制造业PMI物价80007000600060005000500040004000300030002020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-011月美国ISM制造业PMI降至474续创2020年5月以来新低订单需求持续疲软但物价指标呈现反弹就业指标保持韧性服务业PMI则大幅超预期反弹至552的荣枯线上方商业活动需求仍然旺盛数据来源Wind广发期货发展研究中心美国与欧洲经济景气度1月美国消费者信心指数反弹通胀预期继续回落投资信心指数持续回升美国密歇根消费者信心指数美国Sentix投资者信心指数美国密歇根大学消费者信心指数美国密歇根大学消费者预期指数美国Sentix投资信心指数美国Sentix投资信心指数核心现状指数美国Sentix投资信心指数核心预期指数600012000美国密歇根大学通胀预期变化6001000050040008000400200060003000004000200-20002000100-4000000000-60002019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01欧元区制造业与非制造业PMI欧元区Sentix投资信心指数与欧盟经济景气指数右轴欧盟经济景气指数400014000欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI欧元区Markit综合PMI欧元区Sentix投资信心指数欧盟经济景气指数季调3000120007000200065001000010006000000800055005000-100060004500-200040004000-30003500-400020003000-50000002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012月美国消费者信心指数升至664连续三个月回升和1月零售销售数据改善互相验证通胀预期指数则出现反弹投资信心指数亦有反弹1月欧元区制造业和服务业PMI终值均有回升综合PMI回升至503的荣枯线上方能源价格回落使欧洲生产和商业活动持续改善数据来源Wind广发期货发展研究中心美国就业及失业数据1月非农数据大超市场预期失业率走低和劳动参与率上升反映就业市场仍强劲美国新增非农就业人数千人政府部门右轴美国失业率与劳动参与率劳动参与率右轴美国新增非农就业人数季调初值美国失业率季调美国劳动力参与率季调70062609000062406006240700005170050062205000062004003000061803003401000061602006140-100001006120-300000006100-500002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01美国职位空缺率美国当周初请失业金人数人次美国职位空缺率非农总计季调美国当周初次申请失业金人数季调800270000670250000700230000194000600210000500190000170000400150000300美国1月新增非农就业人口大超预期达517万人预期为189万人失业率回落至34创1969年以来新低劳动参与率小幅升至624数据反映就业市场强劲劳动力紧缺现象仍持续数据来源Wind广发期货发展研究中心美国就业结构及薪资增长服务业大量新增就业与科技行业裁员形成鲜明落差强劲就业或难持续拖累薪资增长美国非农新增就业人数结构千人美国非农企业员工平均时薪同比与环比变化薪资环比右轴采矿业建筑业制造业批发零售仓储运输公共事业美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调同比信息业金融业商业服务教育保健休闲酒店其他服务美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调环比70050090006004007000500443300500040020030003001001000200000030-1000100-100-3000000-200-50002019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122022-112022-122023-012019-08从结构上看休闲酒店和教育保健行业为非农新增就业人口主要贡献行业且1月增幅较大此外商业服务行业就业人数也大幅增加82万人值得注意的是服务行业的大量新增就业与美国科技行业裁员形成鲜明落差使未来劳动力市场能否维持强劲存在疑问1月非农薪资增速同比小幅回落至44但好于预期的43环比增长03薪资增速持续回落或反映通胀压力将不断缓解数据来源Wind广发期货发展研究中心美国消费数据1月零售销售超预期改善汽车相关和日用品消费为主要驱动反映经济仍有韧性或进一步支撑通胀美国零售和食品服务销售变化环比右轴美国个人商品与服务消费支出环比消费支出右轴美国零售和食品服务销售额总计季调同比美国零售和食品服务销售额总计季调环比500美国不变价折年数个人消费支出耐用品季调环比美国不变价折年数个人消费支出非耐用品季调100环比60001200美国不变价折年数个人消费支出服务季调环比40010000805000300800060400020029660004030004001000202000002000000000-1001000-200-200-020000638-400-300-0402020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01美国美国1月零售销售环比较上个月转正增长3高于市场预期的2并且是2021年3月以来最大增幅同比增长回升到64尽管美国储蓄率创历史新低以及时薪增速不断降温但近期居民消费出现回暖汽车相关和日用品消费回升为主要驱动反映经济仍有韧性或进一步支撑通胀但从中长期看消费仍面临趋势回落数据来源Wind广发期货发展研究中心美国通胀数据1月CPI同比强于预期环比反弹大多数分项反映1月物价反弹核心住房和服务通胀仍顽固美国CPI与核心CPI同比美国CPI分项同比能源右轴14004000美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比100012003000900100080020006407008006001000600500000400560400300200-1000200100000-2000000食品住房租金商品剔除食品和能源能源2019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12美国CPI与核心CPI环比美国CPI分项环比能源右轴250800200美国CPI环比美国核心CPI环比200600150150400100100200050000050000-200000-050-400-050-100-600-100食品住房租金商品剔除食品和能源能源美国1月CPI同比增幅较12月小幅回落至64但强于预期62环比由负转正增长05核心CPI增长56高于预期的55一方面官方调整了能源二手车和住房权重使通胀预期较强另一方面大多数分项反映1月物价反弹特别是核心住房和服务通胀仍顽固数据来源Wind广发期货发展研究中心美国与欧元区通胀数据美国1月PPI同比再度超预期环比反弹企业生产价格仍高欧元区CPI亦有回落美国PCE与核心PCE同比美国PPI同比与环比美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比美国PPI最终需求同比季调美国PPI最终需求环比季调800140020070012001506001000500800600400100600300050200400070100200000000000-200-050欧元区CPI与核心CPI同比欧元区CPI与核心CPI环比欧元区HICP调和CPI当月同比欧元区核心HICP核心CPI当月同比欧元区HICP调和CPI环比欧元区核心HICP核心CPI环比12003001000850200800520100600-040000400200-100-080000-200-2002019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12美国1月PPI同比继续由65回落至6但远高于市场预期环比升05创8个月最大增幅供应量紧张支撑能源等价格使企业生产价格仍高企欧元区1月CPI终值继续回落至85核心CPI则维持在52能源价格压力减少对通胀的回落带来较大影响数据来源Wind广发期货发展研究中心美国地产销售与房价指标新房销量再度小幅增加成屋销量仍呈现回落但幅度收窄房地产前景偏弱但趋势有所缓和美国房地产销售和投资数据右轴成屋销售美国20个大中城市房价增速环比右轴千套美国新建住房销售折年数季调美国已获得批准的新建私人住宅折年数万套美国标准普尔CS房价指数20个大中城市当月同比20000070000美国成屋销售折年数季调美国标准普尔CS房价指数20个大中城市环比1800006500025004001600006000020003001400005500020015001200005000010010000045000100000080000400005006000035000-1004000030000000-2002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12美国30年期固定利率美国12月新房销量再度小幅增加然而成屋销量仍呈现回落但幅800美国30年期抵押贷款固定利率度收窄房地产前景总体偏弱但趋势有所缓和11月美国房价同700比增速持续回落到677续创1年多新低环比负增077降幅600与10月持平此前美国30年期固定利率自10月份峰值回落叠加房500价下行短期对前期积压新房带来刺激新房销售回升房地产投400资在货政紧缩放缓的预期下似乎有所提振新屋开工数量下滑速度300减慢2001000002018-04-122019-04-122020-04-122021-04-122022-04-12数据来源Wind广发期货发展研究中心