煤价在连续大跌后本周下半场趋于稳定，略有回升，5500大卡目前稳定在千元关口，煤电成本暂时企稳，测算山东地区实时成本低于1.6万元/吨，冶炼利润较好；

研究报告全文：下游集中补库减产终归落地银河期货王颖颖投资咨询资格证号Z0014913目录第一章行情与逻辑第二章供需基本面情况GALAXYFUTURES1观点汇总具体情况多空原料成本端煤价在连续大跌后本周下半场趋于稳定略有回升5500大卡目前稳定在千元关口煤电成本暂时企稳测算山东地区实时成本低空于16万元吨冶炼利润较好供应端云南地区新一轮减产已经开始云南地区第二轮限电开始实施电解铝企业减产提升至41左右影响约7080万吨左右的产能边偏多减产边观望此外贵州地区预计月底陆陆续续进入复产状态按照当前生产节奏预计年底产量在40504090万吨之间库存因下游集中补库仓库限装的影响尤其是在巩义地区大量去库的影响下本周铝锭超预期的小幅去库铝棒季节性去库目前铝偏多棒库存238万吨铝锭库存1212万吨市场原本预计库存高点在130万吨附近需求端本周下游集中补库因节前价格一路上行叠加疫情假期导致需求偏弱下游原料库存多数较低近期价格大幅回落后下游积极中性补库导致需求集中释放出库数据明显好转但是据悉目前订单情况较为分化好坏参半能否维持当前的采购节奏仍需进一步观察本周下游开工率还在上行本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨17个百分点至615宏观情绪宏观情绪内外分化近期美国的经济数据显示美国通胀压力仍然较大但是另一方面从就业数据和耐用品消费增长来看经济增长中性的韧性确又非常强劲交易衰退的逻辑和加息的逻辑反复而国内复苏的逻辑也在紧跟各项复工指标情绪也有所反复宏观层面的逻辑近期展望较为平稳微观层面因复工复产的数据改善及黑色商品库存数据表现较好也带来一定的利多情绪单边策略近期成本端暂时企稳供应端减产靴子落地市场情绪或将小幅提振但是下游需求整体表现中性外需表现较弱海外宏观还在偏强走弱所以在国内减产消息确认带来的脉冲式刺激后市场仍然存在诸多的不确定因素例如下游集中补库是否持续减产初期铸锭集中增加美联储加息预期是否转鹰限装是否会导致后续到货节奏变缓但是边长等所以仍需保持理性看待当前的减产行情套利策略月间正套银河期货Wind资讯SMMGALAXYFUTURES2重要数据银河期货Wind资讯SMMGALAXYFUTURES311宏观市场回顾美元指数欧美制造业PMI美债利率走势美元指数1200011500110001050010000950090008500商品指数金属指数股市走势南华期货商品指数南华金属指数沪深300指数25006800490000245066004700002400640045000023502300620043000022506000410000220058003900002150560037000021005400205035000020005200195050002022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-22GALAXYFUTURES4121市场表现回顾LME铝价走势沪铝价格走势LME升贴水无美元吨元吨期货收盘价LME铝3个月电子盘期货收盘价连续铝LME升贴水270020000铝现货三个月升贴水铝升贴水20LMELME3-27502600195001002500190000240018500-50-10230018000-100-20220017500-150-30210017000-40-2002000165002022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-22-50-250期货成交量与持仓量虚实比上海基差走势手元吨库存期货铝虚实比平均价铝升贴水上海物贸沪铝成交及持仓量300000002000持仓量沪铝指数成交量沪铝指数250000003006000008000001500500000200000002006000004000001500000010001003000004000001000000002000005002000005000000-10010000000000000-200-300-400GALAXYFUTURES5122价差观察进口利润走势月差走势沪粤差元元元铝进口利润月差当月-3个月收盘价SMM沪粤差现货盈亏300200000700100000600200000500100-100000400-2000003000200-300000-100-400000100-5000000-200-100-300-200202012202032202052202072202092202112202132202152202172202192202212202232202252202272202292202312202332202011220211122022112-400沪伦比LME升水沪铝三地升水美元吨元吨铝沪伦比LME升贴水主流消费地升贴水1000沪伦比值盈亏平衡比SMMA00铝升贴水-平均价LME铝现货三个月升贴水LME铝3-27升贴水2050SMMA00铝佛山升贴水平均价900400SMMA00铝中原升贴水101500-平均价1008000200-50700-100-100-20600-150-200-30-40-200-4002019312020432020652021922023222019122019426201962620198162020211202073020209222021115202131720215182021712202222820224262022622202281220221212019129202111320191017202112242022101120201120-50-250-600GALAXYFUTURES6123产业链价格观察氧化铝价格走势预焙阳极价格走势动力煤价格走势元吨元吨元吨动力煤价格氧化铝价格预焙阳极山东某厂采购价元吨3000秦皇岛5500动力煤价格澳大利亚纽卡斯尔6000KaFOB500氧化铝山东氧化铝山西氧化铝贵州澳洲氧化铝FOB8000004500600450250070000040040005003506000002000350040030015002503000300500000592020040000010002500200150100200010030000050050200000150000020185120188120192120195120198120202120205120208120212120215120218120222120225120228120232120181112019111202011120211112022111海外能源价格走势山东自备电成本利润走势铝棒加工费UsdMWH元元吨海外天然气价格单位USDMWH华东自备电电解铝冶炼利润佛山铝棒加工费120棒600003500近五年区间2023年近五年均值荷兰英国美国右利润电力成本氧化铝成本阳极成本铝价右轴1200200003000050000300010002500250004000015000200080030000200001500100006002000015000100050004001000050010000200000000050002018112019112020112021112022112023110-50000112131415161718191101111121GALAXYFUTURES7131库存观察铝锭社会库存农历铝锭库存保税区库存万吨万吨吨铝锭库存铝锭库存-春节对齐140000上海保税区铝锭库存-总量1200002502018年2019年2020年2021年2022年2023年20018010000020016014080000120600001501008040000100604020000200500D9D-7D-3D13D17D21D25D29D33D37D41D45D49D53D57D61D65D69D73D-31D-27D-23D-19D-15D-11春节0春节1121314151617181911011111212019年2020年2021年2022年2023年铝棒库存LME库存库存结构万吨吨万吨铝棒库存-春节对齐LME铝库存季节图铝锭铝棒库存2020年2021年2022年2023年3520000002502019年2020年2021年2022年2023年3020025150000020150151000000101005500000050D9D-7D-3D25D41D13D17D21D29D33D37D45D49D53D57D61D65D69D73D-27D-31D-23D-19D-15D-11春节春节02018年2019年2020年2021年2022年2023年0112131415161718191101111121112131415161718191101111121GALAXYFUTURES8132出入库观察铝锭出库数据铝棒出库数据铝锭库存变动万吨万吨万吨铝锭出库铝棒出库铝锭库存变动40252020年2021年2022年2023年122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年10302082015610104052-1000-20112631466584991126314665849911263146658499113125218313325418430512524617629711723816828921103118122113125218313325418430512524617629711723816828921103118122113125218313325418430512524617629711723816828921103118122101510271120121412261015102711201214122610151027112012141226铝锭入库数据铝棒入库数据铝锭铝棒出库万吨万吨万吨铝锭入库铝棒入库铝棒铝锭出库40122020年2021年2022年2023年352020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年351030302582520206151541010255000112631466584991126314665849911263146658499113125218313325418430512524617629711723816828921103118122113125218313325418430512524617629711723816828921103118122125313418512524617629711723816921122113218325430828103118101510271120121412261015102711201214122610151027112012261214GALAXYFUTURES9目录第一章行情与逻辑第二章供需基本面情况GALAXYFUTURES1021氧化铝供应国内氧化铝产量海外氧化铝产量万吨千吨350西南地区晋豫地区其他地区全球氧化铝月产量3002022年2021年2020年2019年250125002001200015011500100110005010500010000950090002013-01-012013-06-012013-11-012014-04-012014-09-012015-02-012015-07-012015-12-012016-05-012016-10-012017-03-012017-08-012018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-012020-02-012020-07-012020-12-012021-05-012021-10-012022-03-012022-08-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氧化铝净进口氧化铝进口利润万吨元吨氧化铝净进口量氧化铝进口利润单位元吨2022年2021202020191000600050005004000030002000-5001000-1000000月月月月月月月月月月月月1000123456789101112-15002019-01-082020-01-082021-01-082022-01-082023-01-082000GALAXYFUTURES11221云南减产靴子落地2022-2023年产能变动明细银河期货整理建成产22年底全年预类别省份企业1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月能运行产能计投产云南云南宏泰957717781515156278贵州贵州兴仁登高50255536136新投产贵州贵州元豪铝业1065033410内蒙古白音华铝厂40145555540甘肃甘肃中瑞铝业有限公司292254242新投合计72895102778186151500013058四川广元市博元铝业有限责任公司124448四川眉山市博眉启明星铝业有限公司125102525四川四川启明星铝业有限责任公司125102525四川阿坝铝厂20953311四川广元中孚高精铝材有限公司50375575125广西来宾银海500031002544419复产广西百矿苏源20001000233210云南云南神火90720066618云南云铝集团3102300030302080云南云南其亚352800527贵州全省2020105560河南豫港龙泉6511检修复产合计710303638551432600002415山东山东魏桥530-8-15-15-15-15-15-83山东山东南山73-136-136减产云南全省427-70-70贵州贵州-30-30减产合计-30-7000-136-8-15-150-1966总计-158-5239413497078466261500017548GALAXYFUTURES122211云南水电情况云南溪洛渡水电站入库流量云南溪洛渡水电站出库流量云南溪洛渡水电站水位云南向家坝水电站水位三峡水电站水位GALAXYFUTURES13222电解铝贵州再度减产其他地区投产放缓国内电解铝产量海外电解铝产量万吨产量原铝全球不含中国当月同比150产能净变动值新投产复产减产60050040010030020050100000-10002018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08-2002022-111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-300-50-400国内投产计划海外投产计划2022-2023年产能变动明细银河期货整理2023年2030年海外电解铝投产复产项目建成产全年预类别省份企业运行产能1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年新增产能远期产能单能计投产国家集团工厂类型预计投产时间云南云南宏泰9577177815151515151510778单位千吨位千吨贵州贵州兴仁登高502555515俄罗斯RusalTaishet新建3672022年1月份新投产贵州贵州元豪铝业1065033410印度尼西亚华青铝业华青新建5002022年四季度投产内蒙古白音华铝厂40145555540甘肃甘肃中瑞铝业有限公司292254242西班牙AlcoaSanCiprian复产2202024新投合计7289510277820151515151517698意大利AlcoaPortoVesme复产1502025四川广元市博元铝业有限责任公司124448四川眉山市博眉启明星铝业有限公司125102525印度HindalcoJharkhand新建3602025125102525四川四川启明星铝业有限责任公司印度NalcoAngul新建5002025四川阿坝铝厂20953311TranHongQuan四川广元中孚高精铝材有限公司50375575125越南DakNongproject新建1502024广西来宾银海50003100544619复产TradingCo广西百矿苏源2000100055买来西亚博赛新建1000计划时间待定云南云南神火90720066618云南云铝集团3102300030302080印尼华友控股新建2000计划时间待定云南云南其亚352800257印尼南山铝业新建1000计划时间待定贵州4040河南豫港龙泉65印尼力勤新建20002024检修复产合计5871881586362000001605印尼InalumKalimantan新建5002025山东山东魏桥530-8-15-15-15-15-15-83山东山东南山730印尼PTAdaroEnergyPTAdaroAluminiumIndonesia新建5002024减产-30-30云南云南中东OmanSoharAluminium扩建3502025贵州贵州-40-40挪威HydroKarmoy扩建5002025减产合计-40-30000-8-15-15-15-15-150-153塔吉克斯坦云南建投控股Tursunzoda新建5002025总计-278-1416239151057841200001518448俄罗斯RusalTaishet新建5402025合计86710270GALAXYFUTURES1423需求的基本面概览终端数据分项单位数据月份当期上期去年同期当月环比当月同比累计同比房地产竣工面积当月值万平方米20221231305134914424326581171234-657-1500房地产房地产销售面积当月值万平方米202212311458681100707921302679145-3153-2430中汽协乘用车产量万辆202212312144921362251420-14691130交通运输中汽协新能源汽车产量万辆20221231751714866545310150国内光伏装机GW20221231217074720101907965913电力光伏组件出口GW2022113010781035830429885820特高压线路千米2022123113231002345005724004641311521203C电子销量万件2022123193096711303011119216-18-1682-1750耐用消费品空调销量万台2022123117705015132019635017-983-005固投完成额-电力投资累计同比2022123124324632基建固投完成额-交通运输设备累计同比202212311732205零售-饮料亿元202212312722522498924530消费包装易拉罐出口吨20221231111335132685376622-16-7044-5642初级材料出口未锻轧铝及铝材万吨202212314714455656303-16261760GALAXYFUTURES15232国内终端需求展望地产与家电地产保交楼利多竣工端住房销售数据好转不明显房价有好转的迹象万m2二手房房价指数环比周度房屋竣工面积当月同比30大中城市商品房成交面积万7日移动一线城市环比周二线城市环比周802019年2020年2021年2022年100平均三线城市环比周四线城市环比周60401002020年2021年2022年2023年05020050000-20249599657980141994315502023-050-40031273602-6040730430092701160131021503010316033104150515053006140629071407290813082809121012102711111126121112262月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0101家电耐消类紧跟地产走势空调产量维持弱势3C电子消费维持弱势万件空调销售当月同比MA12销售量3C数码配件80001500空调产量当月同比160000010000房地产销售面积当期同比MA12领先12个月40002019年2020年2021年2022年14000008000600012000006000300010001000000400040002000800000200060000000010002000500400000-2000000200000-40000003456789101112000-600000-1000月月月月月月月月月月-2000-20002003-022004-042005-062006-082007-102008-122010-022011-042012-062013-082014-102015-122017-022018-042019-062020-082021-102022-122021-072015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012022-012022-07-4000-5002015-01-3000GALAXYFUTURES16233国内终端需求展望新能源相关汽车刺激还在继续汽车轻量化支撑消费增速或将下滑辆产量新能源乘用车当月值产量新能源乘用车当月同比产量乘用车广义当月值季节性乘用车产量8000002002019年2020年2021年2022年产量新能源乘用车当月值70000018030000001606000001001402500000500000120400000100200000030000080506015000002000004010000010000002000500000002021-022022-062020-102020-122021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-082022-102022-121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020-082020-082021-022021-082022-022020-042020-062020-102020-122021-042021-062021-102021-122022-042022-062022-082022-102022-12光伏国内装机增速组件出口下滑特高压建设进度厚尾兆瓦时GW国内新增光伏装机当月值光伏组件出口当月值新增220千伏及以上线路长度累计同比25002019年2020年202019年2020年2021年2022年20000217020001515381541500014881446148214115001196124312651000010103510781000108650008868137476836856745000500564367235-500000-100002018-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112019-032019-112020-072021-032021-112022-072月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012-07GALAXYFUTURES17234国内终端需求展望出口与其他消费未锻轧铝及铝材出口下滑易拉罐出口下滑出口周期吨KG出口数量易拉罐及罐体当月值出口总值美元计价当月同比出口数量未锻轧铝及铝材当月值10000700090000000080000000800000000600070000000700000000500060000000600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