北美方面：1月，加拿大木材价格指数报收126.9点，同比下跌-30.3%，这是自2022年10月短暂企稳后再次加速下跌。近日，加拿大不列颠哥伦比亚省于2023年初推出了一项新的“木材销售助力制造业增值计划”（BCTS），确保更多具有创新价值的二级制造商获得所需的木材。1月，美国新屋开工数量报收130.9万套，同比减量-21.4%，仍处低位。
　　国内方面：2022年12月，国内造纸业用电量报收77.0亿度，同比减量（减产）-0.4%，连续2个月边际回落。当时高企的木浆现货成本，压缩了下游利润。截至2月8日当周，国内木浆工厂库存报收16.9万吨，同比累库+226.9%，再创新高。与之相对应的，国内主要地区及港口木浆库存处于相对高位。
　　周内，针叶浆下调50-200元/吨，阔叶浆下调50-150元/吨，纸厂采购积极性不足。但现货市场中可流通货源依然有限。SP2402合约开在6118点，同比下跌-7.3%，跌幅较SP2401合约收窄，估值兑现相对充分。
　　基本面较弱。2023年第四季度期货合约估值可能相对偏高。
　　

研究报告全文：能化投资研究部纸浆研发报告银河期货纸浆周报2023年2月19日数据表现不佳产业弱势运行挖掘纸浆的基本面数据研究员北美方面1月加拿大木材价格指数报收1269点同比下跌-303这是自2022潘盛杰期货从业证号年10月短暂企稳后再次加速下跌近日加拿大不列颠哥伦比亚省于2023年初推出了一F3035353投资咨询从业证号项新的木材销售助力制造业增值计划BCTS确保更多具有创新价值的二级制造商获Z0014607手机号得所需的木材1月美国新屋开工数量报收1309万套同比减量-214仍处低位166-2162-2706邮箱国内方面2022年12月国内造纸业用电量报收770亿度同比减量减产-panshengjieqhchinastockcomcn04连续2个月边际回落当时高企的木浆现货成本压缩了下游利润截至2月8日微博当周国内木浆工厂库存报收169万吨同比累库2269再创新高与之相对应的国内主要地区及港口木浆库存处于相对高位周内针叶浆下调50-200元吨阔叶浆下调50-150元吨纸厂采购积极性不足但现货市场中可流通货源依然有限SP2402合约开在6118点同比下跌-73跌幅较SP2401合约收窄估值兑现相对充分基本面较弱2023年第四季度期货合约估值可能相对偏高183能化投资研究部纸浆研发报告目录一说明5二总览61综合指数9三宏观供应101海外数据10A美国新屋开工10B日本进口能源价格10四微观供应木材端121国内数据12A锯材进口122海外数据13A加拿大木材价格13B俄罗斯木材业13五贸易流通纸浆端151绝对价格152相对价差16A交割利润人民币针叶浆基差季节性16B交割利润美元针叶浆银星基差季节性20C跨品种价差非标基差加工利润243国内数据28A纸浆进口28A纸浆产量29283能化投资研究部纸浆研发报告B纸浆库存31C国内出口集装箱运价354海外数据35A日本纸浆库存35B欧洲纸浆库存消费36C波罗的海干散货指数37D加拿大交通运输38六微观消费造纸端391国内数据39A造纸业用电量39B机制纸及纸板产量39C造纸业产成品存货44D造纸业资产负债率47E国内造纸业亏损情况48F造纸业固定资产投资49G造纸业市净率502海外数据51A美国纸制品经销商库销比51B欧元区报纸文具CPI51C泰国造纸业生产52七宏观消费551国内数据55A克强指数55BCPI55383能化投资研究部纸浆研发报告C消费者信心指数56D纺织服饰行业市净率57E商品房成交57F重点电厂煤耗582海外数据59A美国制造业PMI59B欧元区经济景气指数59C韩国食品制造业存货60D各国外汇储备61八宏观信用671国内数据67A存款性公司货币和准货币总额67B存款性公司信贷总额67C中债综合指数682海外数据69A全球经济政策不确定性指数69B美国联邦基金利率69九期货市场711期货月间价差季节性71483能化投资研究部纸浆研发报告一说明1阅读指南a点击目录可直接跳转至章节b价差图的结构为A-B向上表征A的走强向下表征B的走强cWeekN为领先N周MonthN为领先N月d颜色的含义供应端木材类贸易流通端浆类消费端纸类宏观综合e若无明确说明则为国内数据2报告持信任数据原则无主观修正所有指数均为对既有数据的变形处理不含预测若数据持续失真其与价格价差的逻辑关系相关性和领先性势必减弱届时将整体剔除不再关注将关注数据的数量控制在30-40个提高整体相关银河期货对报告中所有指数具有最终解释权3新增将指数折算为价格此条更新至2023年2月25日4数据供应商由Wind更换为同花顺报告将作出相应调整此条更新至2023年2月25日583能化投资研究部纸浆研发报告二总览图表1关键基本面数据概览截至2023年2月17日国废黄板纸日本进口能源美国加拿大木材加拿大俄罗斯俄罗斯木材锯材周度数据月度数据收购价指数新屋建造价格指数交通运输CPI木材PPI信心指数进口总额1775元7周本周1月1月前2400点1309万套1269点1758元6周1周前12月2月前2475点1371万套1323点1642-16点58亿美元1794元5周2周前11月3月前2516点1419万套1382点1686976-16点60亿美元-1950本周相对变动1月前相对变动2910078-3483-19881周前相对变动2月前相对变动3191196-1979682-2221-332-18832周前相对变动3月前相对变动3437338-1084754-6115-1736-294国内木浆欧洲针本浆欧洲针本浆日本成品纸泰国纸浆国内纸浆国内纸浆韩国食品业周度数据月度数据工厂库存消费量库存量库存指数生产指数进口量社会库存存货指数7周本周1月1月前198万吨169万吨6周1周前12月2月前854点947点236万吨178万吨1478点146万吨5周2周前11月3月前292万吨243万吨815点828点249万吨197万吨1436点本周相对变动1月前相对变动-113492741周前相对变动2月前相对变动-1604-2308-370-85217281802周前相对变动3月前相对变动-339-1968-1758-2158-477-439173国内白卡纸造纸业机制纸造纸业造纸印刷业造纸印刷业造纸业造纸业周度数据月度数据工厂库存用电量及纸板产量存货亏损企业数亏损总额资产负债率投资完成同比7周本周1月1月前833万吨6周1周前12月2月前770亿度1203万吨729万亿3095万家2030亿元57583827万吨5周2周前11月3月前767亿度1195万吨759万亿3395万家1968亿元58259本周相对变动1月前相对变动52611周前相对变动2月前相对变动1117-47544420622349-12984451362周前相对变动3月前相对变动1175-50961218681887-145972国内铜板纸美国造纸业美国纸品经销泰国造纸业泰国造纸业欧元区造纸纺织服饰周度数据月度数据工厂库存产能利用率库销比劳动成本指数出货指数报纸文具CPI行业市净率行业市净率7周本周1月1月前129倍178倍312万吨6周1周前12月2月前1088833点8327点1229124倍177倍297万吨5周2周前11月3月前1109132点9686点1219118倍167倍本周相对变动1月前相对变动-368-20218181周前相对变动2月前相对变动-295584-1481625-694-33917742周前相对变动3月前相对变动-459368-1132584-989-610国内双胶纸全球经济政策美国美国欧元区19国消费者国内国内30城市城周度数据月度数据工厂库存不确定性指数制造业PMI联邦基金利率经济景气指数信心指数CPI同比商品房成交7周本周1月1月前474433999点213115万平496万吨6周1周前12月2月前2643点484409958点883点184593万平475万吨5周2周前11月3月前3449点490376940点855点163707万平本周相对变动1月前相对变动-16131133-929542-179624131周前相对变动2月前相对变动2787-1664948-891-5317518-195926002周前相对变动3月前相对变动3130-1514719-619-4555527-2176集装箱出口国内发电瑞士墨西哥挪威瑞典哥伦比亚乌拉圭周度数据月度数据运价指数煤耗率外汇储备外汇储备外汇储备外汇储备外汇储备外汇储备10947周本周1月1月前572亿美元11336周1周前12月2月前8499亿美元2011亿美元648亿美元567亿美元151亿美元11105周2周前11月3月前286克千瓦时8329亿美元2022亿美元809亿美元630亿美元564亿美元157亿美元-3310本周相对变动1月前相对变动-1590-32851周前相对变动2月前相对变动-4844-2310725-2214-1290-33222周前相对变动3月前相对变动155-4363-1965-1641880-2374-1012波罗的海毛里求斯立陶宛周度数据月度数据干散货指数外汇储备外汇储备558点7周本周1月1月前53亿美元601点6周1周前12月2月前78亿美元54亿美元658点5周2周前11月3月前67亿美元54亿美元-957本周相对变动1月前相对变动-272-7301周前相对变动2月前相对变动-3125-223-5942周前相对变动3月前相对变动-2075-151资料来源银河期货683能化投资研究部纸浆研发报告图表2关键数据对针叶木浆SP合约估值的影响资料来源银河期货783能化投资研究部纸浆研发报告图表3待观察关键数据和曾录用数据资料来源银河期货883能化投资研究部纸浆研发报告1综合指数图表435个基本面数据对针叶木浆SP合约15个月内估值的影响图表5针叶木浆SP合约11年周期1格1年远端35因子M15指数SP近月SP远月78-8889-9900-1011-2122-327080506030401020-100-30-20-50-40-60Jan-18Jan-12Jan-14Jan-16Jan-20Jan-22Jan-24Sep-14Sep-16Sep-18Sep-20Sep-22Sep-121月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月May-17May-15May-19May-21May-23May-13资料来源韩国央行世界银行纸业联讯上海期货交易所同花顺银河期货图表6指数直观折算为绝对价格针叶木浆Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Jan-24SP合约6772662066326576640063126280622461726156608061226118历史价格2年前同期6871723772727020616963516330632554765067576161306428历史价格1年前同期6428690769607201697769467117748271727039724772556772近2年同期均价基准价6650707271167111657366486723690463246053650466936600远端35因子M15指数56-01-48-84-124-162-210-252-269-245-213-174-118计算价格7035706267846538580956565448536848344739525456245868SP合约-计算价格-263-442-1523859165683285613381417826498250加拿大交通运输CPI6174643263736274574056245506539446504241443746024567美国联邦基金利率7429796980878154760377517888815875187237781880838005美国已开工的新建私人住宅数量7537800180748067743975207573776071356793732375037355日本进口石油煤和天然气价格指数6036618460375937538453375206515845344136429642894225日本成品纸浆库存指数7643808479847860715071447086713163955988633464076237欧元区19国经济景气指数7141725570086729602259856095631458635688616664286320韩国食品制造业存货指数7130739772637215658765836626681962996026641965966506加拿大木材价格指数6038676870747086649461465357459141094584588564276169CPI6981740874427410679367756760680861335806620363766276美国纸制品批发商库销比7107761776757447670367286762675459955655604961246003欧元区报纸书籍和文具调和CPI6547702471007273682870047088739269616847772682868641波罗的海干散货运费指数6422646262226017547654245363549750514916552859246067纸浆进口总量6368636261315743500549264862492945404373473849404808锯材进口金额8396897590269057834582848126825072926860705771296895全球GDP加权经济政策不确定性指数6602673465526141532251314939474942003814393742814468消费者信心指数7481763974567320669465866467685863376627788090989667墨西哥外汇储备6939735273777382681869267006719165766399704974027467哥伦比亚外汇储备7260770077297801749575637553773171656820731975037405申万纺织服饰业市净率6820720371547179669168196916721365556273670468576805申万造纸业市净率6331676867296720633667346988714766206381687872617287泰国造纸业出货量指数6846709867906672592358296012594357145785640766936601欧洲漂针木浆及本色木浆消费量6743704669256799632363736454663162005976643566696562造纸业产成品存货5901608059625907570459956275649460145902648066656580瑞士外汇储备6231647463436183558255395514563351905031551158005857挪威官方储备总额6001638164666465594860056102632459065736620965386558瑞典官方储备总额6733697768656686603360016102619056295456586860615988出口集装箱运价指数5357522250454984450142623951381133943255361440434508国内造纸业固定资产投资累计完成额5224530251374971445543944434464843154250466549395008乌拉圭官方储备总额6304676068506873637164436542682663446104663569036875机制纸及纸板产量6513659964996477597462476415675261555866615065056641立陶宛官方储备总额709374757451731667196741672868906317600164636665654830大中城市商品房成交面积7243768377107703709271367188739166876271658365656290发电煤耗率7672768375727286653063676223616654295220575962236435资料来源银河期货983能化投资研究部纸浆研发报告三宏观供应1海外数据A美国新屋开工图表7美国已开工私人住宅数万套美国已开工的新建私人住宅数量美国已开工的新建私人住宅数量相对变动3003925026200131500100-1350-260-39Jul-76Jul-83Jul-90Jul-97Jul-04Jul-11Jul-18Jan-15Jan-73Jan-80Jan-87Jan-94Jan-01Jan-08Jan-22Sep-98Sep-77Sep-84Sep-91Sep-05Sep-12Sep-19Mar-74Mar-81Mar-88Mar-95Mar-02Mar-09Mar-16Mar-23Nov-78Nov-85Nov-92Nov-99Nov-06Nov-13Nov-20May-82May-89May-96May-03May-10May-17May-75资料来源美国商务局同花顺银河期货图表8美国新屋开工M20指数美国新屋开工M20指数SP近月SP远月27701850930010-9-10-18-30-27-50Jul-76Jul-83Jul-90Jul-97Jul-04Jul-11Jul-18Jan-73Jan-80Jan-87Jan-94Jan-01Jan-08Jan-15Jan-22Sep-77Sep-84Sep-91Sep-98Sep-05Sep-12Sep-19Mar-74Mar-81Mar-88Mar-95Mar-02Mar-09Mar-16Mar-23Nov-78Nov-85Nov-92Nov-99Nov-06Nov-13Nov-20May-82May-89May-96May-03May-10May-17May-75资料来源美国商务部韩国央行世界银行纸业联讯中纸在线上海期货交易所同花顺银河期货B日本进口能源价格图表9日本进口能源价格指数含原油煤炭天然气2015年100日本进口石油煤和天然气价格指数日本进口石油煤和天然气价格指数相对变动30052250392002615013100050-130-26Jul-84Jul-97Jul-10Jul-23Jun-83Jun-96Jun-09Jun-22Apr-81Apr-94Apr-07Apr-20Jan-78Jan-91Jan-04Jan-17Feb-18Feb-79Feb-92Feb-05Sep-86Sep-99Sep-12Oct-87Oct-00Oct-13Mar-80Mar-93Mar-06Mar-19Nov-88Nov-01Nov-14Aug-85Aug-98Aug-11Dec-89Dec-02Dec-15May-95May-08May-21May-82资料来源日本央行同花顺银河期货1083能化投资研究部纸浆研发报告图表10日本进口能源M16指数日本进口石油煤和天然气价格M16指数SP近月SP远月517034501730010-17-10-34-30-51-50Jul-84Jul-97Jul-10Jul-23Jun-09Jun-83Jun-96Jun-22Apr-81Apr-94Apr-07Apr-20Jan-04Jan-78Jan-91Jan-17Feb-79Feb-92Feb-05Feb-18Sep-86Sep-99Sep-12Oct-87Oct-00Oct-13Mar-80Mar-93Mar-06Mar-19Nov-88Nov-01Nov-14Aug-98Aug-85Aug-11Dec-89Dec-02Dec-15May-95May-08May-21May-82资料来源日本央行韩国央行世界银行纸业联讯中纸在线上海期货交易所同花顺银河期货1183能化投资研究部纸浆研发报告四微观供应木材端1国内数据A锯材进口图表11锯材进口总额亿美元锯材进口金额锯材进口金额相对变动12251018811644-32-100-17Jul-03Jul-10Jul-17Jul-02Jul-04Jul-05Jul-06Jul-07Jul-08Jul-09Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-24Jan-02资料来源海关总署同花顺银河期货图表12锯材进口M20指数锯材进口M20指数SP近月SP远月457030501530010-15-10-30-30-45-50Jul-19Jul-05Jul-12Jun-08Jun-15Jun-22Apr-07Apr-14Apr-21Jan-02Jan-09Jan-16Jan-23Feb-06Feb-13Feb-20Sep-06Sep-13Sep-20Oct-03Oct-10Oct-17Mar-03Mar-10Mar-17Nov-07Nov-14Nov-21Aug-02Aug-09Aug-16Aug-23Dec-11Dec-04Dec-18May-04May-18May-11资料来源海关总署纸业联讯中纸在线上海期货交易所同花顺银河期货1283能化投资研究部纸浆研发报告2海外数据A加拿大木材价格图表13加拿大IPPI木材价格指数加拿大木材价格指数加拿大木材价格指数相对变动270602254018020135090-2045-400-60Jul-01Jul-90Jul-12Jul-23Jun-91Jun-02Jun-13Apr-93Apr-04Apr-15Jan-85Jan-96Jan-07Jan-18Feb-17Feb-95Feb-06Sep-88Sep-99Sep-10Sep-21Oct-87Oct-98Oct-09Oct-20Mar-94Mar-05Mar-16Nov-86Nov-97Nov-08Nov-19Aug-89Aug-00Aug-11Aug-22Dec-85Dec-96Dec-07Dec-18May-03May-14May-92资料来源加拿大统计局Wind银河期货图表14加拿大木材价格M15指数加拿大木材价格M15指数SP近月SP远月607040502030010-20-10-40-30-60-50Jul-90Jul-01Jul-12Jul-23Jun-91Jun-02Jun-13Apr-93Apr-04Apr-15Jan-85Jan-96Jan-07Jan-18Feb-95Feb-06Feb-17Sep-88Sep-99Sep-10Sep-21Oct-87Oct-98Oct-09Oct-20Mar-94Mar-05Mar-16Nov-86Nov-97Nov-08Nov-19Aug-89Aug-00Aug-11Aug-22Dec-85Dec-96Dec-07Dec-18May-03May-14May-92资料来源加拿大统计局韩国央行世界银行纸业联讯中纸在线上海期货交易所Wind银河期货B俄罗斯木材业1俄罗斯木材业信心指数图表15俄罗斯木材业信心指数点俄罗斯木制品商业信心指数俄罗斯木制品商业信心指数相对变动144272100-7-21-14-42-21-63-28-84Jul-11Jul-16Jul-21Jun-14Jun-09Jun-19Apr-10Apr-15Apr-20Jan-09Jan-14Jan-19Jan-24Feb-11Feb-16Feb-21Sep-10Sep-15Sep-20Oct-12Oct-17Oct-22Mar-13Mar-18Mar-23Nov-09Nov-14Nov-19Aug-13Aug-18Aug-23Dec-11Dec-16Dec-21May-17May-22May-12资料来源俄罗斯联邦统计局Wind银河期货1383能化投资研究部纸浆研发报告图表16俄罗斯木材业信心指数M18指数俄罗斯木制品商业信心M18指数SP近月SP远月72705450363018100-10-18-30-36-50Jul-11Jul-16Jul-21Jun-09Jun-14Jun-19Apr-15Apr-10Apr-20Jan-09Jan-14Jan-19Jan-24Feb-16Feb-11Feb-21Sep-10Sep-15Sep-20Oct-12Oct-17O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