投资要点：上市寿险公司1月单月保费收入同比-3.0%。产险公司1月单月保费合计同比+2.0%，其中人保车险单月保费同比+0.2%，非车险增速转正。我们认为，保险行业负债端边际改善+估值底部+政策环境友好，安全边际高，攻守兼备，“优于大市”评级。
　　 【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险、太平人寿1月单月原保费同比分别-2.5%、+4.4%、-5.7%、-1.9%、-15.8%、-6.9%。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线1月单月保费同比分别+1.2%、-2.1%、+10.9%、+1.5%。
　　上市寿险公司1月单月保费同比-3.0%。1）上市寿险公司1月单月保费同比3.0%，2022年同期增速为-0.6%。我们认为，由于疫情及春节假期提前等情况，2023年开门红节奏或受到影响，保险公司可能推动二次冲刺，保费高峰或后移至2月或3月。2）人保寿险1月长险首年、期交首年保费分别同比26.9%、-18.9%。我们预计，除春节假期因素外，也与上年同期基数较高有关。人保健康险1月长险首年保费同比+93.4%，其中趸交保费同比+101.9%，期交首年保费同比+23.0%，我们预计主要是由于2022年同期基数较低。3）我们预计伴随2023年整体经济环境逐步向好，居民收入预期提升，保险产品消费需求或将进一步复苏。
　　上市产险公司1月单月保费同比+2.0%。1）人保、平安、太保、众安1月保费分别+1.2%、-2.1%、+10.9%、+1.5%，太保增速显著高于同业。2）1月人保财险车险保费同比+0.2%。我们预计主要由于受汽车销售补贴政策退出、年末厂家冲量及春节提前等因素影响，1月汽车产销量下滑所致。根据汽车工业协会数据，1月汽车产销量环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）非车险累计增速仍高于车险。人保1月农险、信用保证险、企业财产险、意健险、责任险、货运险分别同比+14.5%/ +11.6%/ +1.7%/ +1.0%/ -16.4%/ -19.7%。4）自2021年10月以来，人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。5）众安在线1月单月保费同比+1.5%。主要是由于2022年同期基数回升导致同比增速放缓。
　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。1）2023年“开门红”持续，考虑其他类别资产收益率承压，预计短交储蓄类保单销售有较好表现。2）十年期国债收益率上行至2.9%左右，未来伴随国内稳增长政策持续落地、防疫和地产政策持续优化，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023年2月17日保险板块估值0.33-0.69倍2023EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；保障型增速明显放缓。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融保险证券研究报告行业跟踪报告2023年02月19日TableInvestInfo投资评级优于大市维持上市险企1月保费点评受春节假期影市场表现响保费增速承压投TableSummary资要点上市寿险公司1月单月保费收入同比-30产险公司1月单TableQuoteInfo保险海通综指1396月保费合计同比20其中人保车险单月保费同比02非车险增速674转正我们认为保险行业负债端边际改善估值底部政策环境友好安-048-770全边际高攻守兼备优于大市评级-1491-2213202212022420227202210事件上市险企披露原保费收入1中国人寿平安人寿太保人寿新华保险人保寿险太平人寿月单月原保费同比分别资料来源海通证券研究所1-2544-57-19-158-692人保财险平安产险太保产险众安在相关研究线1月单月保费同比分别12-2110915TableReportInfo保险行业12月月报疫情导致产寿险单月增速均承压期待2023年迎来复上市寿险公司1月单月保费同比-301上市寿险公司1月单月保费同比-苏20230129302022年同期增速为-06我们认为由于疫情及春节假期提前等情商车险自主定价系数范围扩大有助况2023年开门红节奏或受到影响保险公司可能推动二次冲刺保费高峰或于进一步实现精准定价20230113后移至2月或3月2人保寿险1月长险首年期交首年保费分别同比-长期人身险产品信息披露新规落地269-189我们预计除春节假期因素外也与上年同期基数较高有产品收益准确性或将提升20230105关人保健康险1月长险首年保费同比934其中趸交保费同比1019期交首年保费同比230我们预计主要是由于2022年同期基数较低3我们预计伴随2023年整体经济环境逐步向好居民收入预期提升保险产品消费需求或将进一步复苏TableAuthorInfo上市产险公司1月单月保费同比201人保平安太保众安1月保费分别太保增速显著高于同业月人12-211091521保财险车险保费同比02我们预计主要由于受汽车销售补贴政策退出年末厂家冲量及春节提前等因素影响1月汽车产销量下滑所致根据汽车工业协会数据1月汽车产销量环比分别下降331和355同比分别下降分析师孙婷343和35我们认为由于新能源车单均保费较传统燃油车更高伴随新Tel01050949926能源汽车渗透率的提升亦将增强车险保费增长动力3非车险累计增速仍高Emailst9998haitongcom于车险人保1月农险信用保证险企业财产险意健险责任险货运险证书S0850515040002分别同比1451161710-164-1974自2021年10分析师任广博月以来人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好车险业务中Tel01056760090低赔付率的家自车占比较高渠道费率可控因此我们认为行业龙头盈利空间Emailrgb12695haitongcom远超中小险企其竞争优势在改革下半场将愈发凸显5众安在线1月单月保费同比主要是由于年同期基数回升导致同比增速放缓证书S0850522030003152022联系人曹锟保险业经营具有显著顺周期特性随着经济复苏基本面改善已在进行中Tel010-5676009012023年开门红持续考虑其他类别资产收益率承压预计短交储蓄类Emailck14023haitongcom保单销售有较好表现2十年期国债收益率上行至29左右未来伴随国内稳增长政策持续落地防疫和地产政策持续优化宏观经济预期改善新增固收类投资收益率压力将有所缓解32023年2月17日保险板块估值033-069倍2023EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级风险提示长端利率趋势性下行保障型增速明显放缓请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业2表1寿险公司保费收入亿元寿险公司1月保费同比人保寿险保费结构1月保费同比保费收入中国人寿202100-25长险首年19294-269平安人寿10294144趸交12257-308太保人寿52685-57期交首年7037-189新华保险35181-19期交续期19613-10人保寿险39247-158短期险340-198太平人寿32358-69合计39247-158合计464511-30人保健康险保费结构1月保费同比长险首年7483934趸交69701019期交首年513230期交续期1627-73短期险2621-76合计11731386资料来源中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保中国太平定期保费公告海通证券研究所表2产险公司保费收入亿元产险公司保费收入1月保费同比人保财险保费结构1月保费同比人保财险6117312机动车辆险2764502平安产险32082-21意外伤害及健康险1706010太保产险23311109农险6112145众安在线203815责任险3759-164合计11860420企业财产险289317信用保证险933116货运险415-197其他险种2356222合计6117312资料来源中国人保中国平安中国太保众安在线定期保费公告海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业3图12023年1月上市险企单月原保费同比-30图22023年1月上市险企累计原保费同比-30350400300300250200200150100100500000-50-100-100中国人寿平安人寿太保人寿新华保险中国人寿平安人寿太保人寿新华保险人保寿险太平人寿合计人保寿险太平人寿合计资料来源中国平安中国太保中国人寿新华保险中国人保中国资料来源中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保中国太平定期保费公告海通证券研究所太平定期保费公告海通证券研究所图32023年1月上市产险公司单月原保费同比20图42023年1月上市产险公司累计原保费同比201000200800150600100400502000000-200-50人保财险平安产险太保产险人保财险平安产险太保产险众安在线合计众安在线合计资料来源中国平安中国太保中国人保众安在线定期保费公告海资料来源中国平安中国太保中国人保众安在线定期保费公告海通证券研究所通证券研究所图5人保寿险1月长险首年-269图6人保寿险1月长险期交-1896001200400100020080000600-200400-400200-60000-800-200-1000-400-1200-1400人保寿险长险首年单月增速人保寿险长险首年累计增速人保寿险长险期交单月增速人保寿险长险期交累计增速资料来源中国人保定期保费公告海通证券研究所资料来源中国人保定期保费公告海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业4图7人保财险1月车险保费增速022001501005000-50-100-150车险单月增速车险累计增速资料来源中国人保定期保费收入公告海通证券研究所表3上市保险公司估值及盈利预测证券简称价格EV元1YrVNB元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A48807265763479378552271207166172中国人寿-A34423793425646405084207158130134新华保险-A30367713829784469166294192105105中国太保-A27124775518057216469185139091099中国人保-A507569625654735014009008008证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A4880067064061057-880-1328-1843-2139中国人寿-A3442091081074068-170-514-922-1227新华保险-A3036039037036033-1589-2744-5131-5814中国太保-A2712057052047042-1112-1770-3321-3804中国人保-A507089081077069-448-1307-1932-2770证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A48807835564435054171444446564981中国人寿-A34421781801171631592169316761813新华保险-A30364584792643943259347833903724中国太保-A27122562792162802237235724072656中国人保-A507045049056065457496501559证券简称价格PE倍PB倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A48806238781100966117110105098中国人寿-A34421936191129432112216203205190新华保险-A30366636341152771093087090082中国太保-A271210619721256969121115113102中国人保-A50711171036899776111102101091资料来源保险公司历年财报Wind海通证券研究所基于2023年2月17日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业5信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst银行行业s非银行金融行业任广博非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上s市公兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东司吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团常熟银行投资评级说明类别评级说明1投资评级的比较和评级标准优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上以报告发布后的6个月内的市场表现中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以海通综指为基准香港市行业投资评预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之场以恒生指数为基准美国市场以标中性级间普500或纳斯达克综合指数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任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