证券选择能力：食品饮料行业选股表现突出。四季度基金重仓股的平均收益率为9.63%，同期中证800成分股平均收益率为4.84%，重仓股表现更为优异。以权益类基金十大重仓股口径统计，四季度主动权益类基金在食品饮料行业表现较为突出，重仓股季度收益超过行业平均水平13.51%。
　　时机选择能力：权益类与固收类基金配置效果均不理想。股基四季度初的股票平均仓位较上期下调了1.18个百分点，混基较上期下调了1.11个百分点。四季度中证全指全收益指数上涨2.83%，股混基金配置效果均不理想。本期中债总财富指数上涨了0.25%，债券基金的持债水平则是下降的，配置效果也并不好。
　　风险管理能力：债基风险交换效率再次落后于权益基金。本期股票基金与混合基金的收益均较上期大幅回落，股票基金的风险交换效率依然高于混合基金。债券基金方面收益大幅下行，导致其风险交换效率显著下滑。截止2022年四季度末，债券基金的风险交换效率再次落后于权益基金。
　　综合管理能力：上证基金综合管理能力指标整合了基金在证券选择能力、时机选择能力与风险管理能力三方面的表现。本期表现比较突出的管理人有：偏股（含灵活配置）类主动管理基金中的国海富兰克林、交银施罗德和国投瑞银等；偏债类主动管理基金中的金鹰、工银瑞信和西部利得等。
　　基金评级业绩跟踪：据我们对上证评级基金的后续业绩持续跟踪，五星基金在取得评级后的6个月至1年间，业绩保持在同类前2/5的概率达到60%左右。2015年以来，上证三年综合能力五星普通股票基金组合的收益率为217.93%，而同期中证全指（全收益）指数的收益率仅为26.55%。
　　

研究报告全文：棉农们你们那边完全无法TableMainInfo证券投资基金研究报告专题报告宏观数据点评食品饮料行业选股表现突出股基风险交换效率再次领先2023年第1期上证基金评级分析TableSummary证券选择能力食品饮料行业选股表现突出四季度基金重仓股的平均收益率为963同期中证800成分股平均收益率为484重仓股表现更为优异以权益类基金十大重仓股口径统计四季度主动权益类基金在食品饮料行业表现较为突出重仓股季度收益超过行业平均水平1351时机选择能力权益类与固收类基金配置效果均不分析师赵威CFA理想股基四季度初的股票平均仓位较上期下调了118执业证书编号S0870517050002个百分点混基较上期下调了111个百分点四季度中电话021-53686115证全指全收益指数上涨283股混基金配置效果均不邮箱zhaowei1shzqcom理想本期中债总财富指数上涨了025债券基金的持债水平则是下降的配置效果也并不好风险管理能力债基风险交换效率再次落后于权益日期2023年2月16日基金本期股票基金与混合基金的收益均较上期大幅回落股票基金的风险交换效率依然高于混合基金债券基金方面收益大幅下行导致其风险交换效率显著下滑截止2022年四季度末债券基金的风险交换效率再次落后于权益基金报告编号综合管理能力上证基金综合管理能力指标整合了基金在证券选择能力时机选择能力与风险管理能力三方面的表现本期表现比较突出的管理人有偏股含相关报告灵活配置类主动管理基金中的国海富兰克林交银施罗德和国投瑞银等偏债类主动管理基金中的金鹰工银瑞信和西部利得等基金评级业绩跟踪据我们对上证评级基金的后续业绩持续跟踪五星基金在取得评级后的6个月至1年间业绩保持在同类前25的概率达到60左右2015年以来上证三年综合能力五星普通股票基金组合的收益率为21793而同期中证全指全收益指数的收益率仅为2655重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明专题报告一上海证券本期基金评级概况上海证券基金评价体系对开放式基金普通股票基金偏股混合基金灵活配置混合基金偏债混合基金纯债基金普通债券基金和可转债基金每季度进行一次综合评级三年评级期间为42个月五年评级期间为66个月其中包含基金6个月的建仓期实际评价对象均有三年或五年以上完整的历史运作时间本评级体系从选证能力择时能力以及风险控制能力三个层面对开放式基金进行综合评价并将三方面等权重综合由高到低得出五星至一星基金本期纳入三年评级范围的基金共有4483只较上期增加了222只上证综合能力评级为五星的基金共有669只约占参与评级数量的1492纳入五年评级范围的基金共有2875只较上期增加了94只上证五年期综合能力评级为五星的基金共有427只约占参与评级数量的1485表12022年四季度上证评级基金数量2022-4Q三年评级五年评级只纳入评级五星纳入评级五星普通股票基金3415120630偏股混合基金5988939959灵活配置混合基金19912981329199偏债混合基金426284纯债基金80412038257普通债券基金6639950575可转债基金446263合计44836692875427数据来源上海证券基金评价研究中心二主动管理基金业绩分析从长期回报来看国内主动管理权益类公募基金能够持续为投资者获取超过市场收益水平的回报债基的表现则趋于平庸截止2022年四季度末在过去10年中主动管理股票型债券型基金指数收益率分别为20726和6681同期中证全指全收益指数和中债总财富指数收益率为10114和5168从过去10年的业绩数据来看主动管理股票型债券型基金年化收益率分别为1188和525分阶段来看本季股基指数表现一般单季上涨了054低于同期中证全指全收益指数283最近的3年和5年期表现则远高于对标市场指数债券型基金本季度表现不佳落后于中债总财富指数其中长期表现亦乏善专题报告可陈图1中国股基指数业绩走势图2中国债基指数业绩走势数据来源上海证券基金评价研究中心表2主动管理基金指数与市场指数各阶段收益率对比累计收益率主动管理基金指数市场指数中国股基指数中国债基指数中证全指全收益中债总财富过去1季度054-038283025过去半年-1255015-1039180过去1年-2050124-1893337过去3年477293410791260过去5年628221265252883过去7年54302472-5412894过去10年207266681101145168年化收益率11188525724425数据来源上海证券基金评价研究中心截止日期2022-12-31短期来看本季小盘权益基金管理绩效较好债基持债久期出现下行2022年四季度基础市场呈震荡整理走势以权重股为代表的沪深300指数全季小幅上涨175同期中证1000指数上涨了256从偏股基金季末重仓持股来看权益类基金对大盘股的配置基本保持不变对中盘股下调了约07对小盘股配置则上调了07左右我们将主动投资权益类基金按照其持仓风格划分为大中小盘基金纳入评级范围的基金产品整体来看小盘基金表现相对较好其中大盘基金在本季度平均上涨027低于沪深300指数的175中盘基金单季下跌083落后于中证500指数超过3个百分点小盘基金本季上涨664好于对标的中证1000指数从结果上来看本期小盘基金的绩效表1过去10年收益率计算的年化收益率专题报告现略胜一筹图3偏股基金十大重仓股规模风格分布数据来源上海证券基金评价研究中心表3当期大中小盘基金与对应指数投资收益对比基金风格产品数量季度收益对应指数指数收益大盘355027沪深300175中盘204-083中证500263小盘14664中证1000256数据来源上海证券基金评价研究中心截止日期2022-12-31四季度债券市场收益率水平较上一期全面上行相对而言短端上行幅度较大收益率曲线斜率趋于平缓1年期中债国债收益率上行超过24个基点10年期上行约7个基点信用利差方面则全面放大其中1年期AAA级企业债与国债利差较上期放大了约35个基点5年期与10年期利差水平分别较上期放大了4543和3165个基点纳入评级范围的主动债券基金重仓持券的久期较上期有所下降据测算由此前的25降至191债基于本期进一步上调对金融债可转债和企业债的配置同时下调了短期融资券的配比债项等级方面主动债基本期下调了AAA等级债的配比上调了AA级债券的配置持债的评级中枢有所下降本季纳入评级范围的债基平均收益率为-079低于中债总财富指数的025专题报告表4债券基金券种配置比例券种类型202212312022930当期变动国债225346-121央票000000000金融债43014115185企业债14061333074短融643876-234中期票据24952438057可转债683543140同业存单106188-082ABS074070003其他067090-023数据来源上海证券基金评价研究中心三单项能力指标分析1证券选择能力食品饮料行业选股表现突出对于主动管理股票和混合型基金从选股所获得的超额收益是判断其证券选择能力的核心标尺2022年四季度季报中纳入评级范围的主动管理偏股型基金前十大重仓股共涉及1914只股票约占A股全体股票总数的3763较上期持股更为分散从四季度收益率来看基金重仓股的平均收益率为963同期中证800成分股平均收益率为484重仓股表现更为优异从重仓股的申万一级行业来看四季度偏股基金增仓前三行业分别为医药生物计算机和食品饮料其中医药生物的恒瑞医药和药明康德分别获得了23亿和18亿的基金增持计算机行业的金山办公获得偏股基金超过17亿元的资金流入食品饮料行业的五粮液也获得近18亿的增持在本季31个行业中有29个行业的基金重仓股击败了其对标行业指数四季度主动权益类基金在食品饮料行业表现较为突出重仓股季度收益超过行业平均水平1351从减持角度来看本期权益基金对煤炭有色金属与国防军工在内的9个行业进行了减配整体来看调整效果较为理想这些被减持行业的季度平均收益为-109而同期被增持行业平均收益为6业绩方面所有31个行业中以权益类基金十大重仓股口径统计四季度收益超越行业平均水平514超额水平与上期基本持平专题报告表5偏股基金重仓股行业分布及其表现重仓股重仓股季度同期指数相对收益申万一级期末市值万元增减市值万元个数收益收益医药生物214180130692711862938715801056524计算机1274968918569410361721571418739食品饮料6219270334007501121214090571351基础化工10941058723959468191564-053617建筑材料2513284276458268560832509323电力设备156210924550557592079404-389793机械设备15827744344352184485922579344传媒552137157234309275218871408479轻工制造41128339082354494801485749735公用事业4513930530232730661544-041585电子178108949260230174067476194282社会服务4121812110823703284346421841280非银金融49244799405222412061288870418汽车864979660419914998412-043455环保21352344349243594984273711通信411590746228245845510237273交通运输543143698297827418514394121钢铁20404966197137950793295498纺织服饰265961345347138861258727531美容护理12127598474451274119201031889建筑装饰38702545024034120624395229综合220706176488112651348-1083商贸零售22216896374-46809718101002808银行29356823102-3038159260408-148石油石化25126716994-3208870376-512888房地产38356533221-56141061202-0901292农林牧渔46235337852-13125478832015816家用电器31206923159-16788589229-009239国防军工76599934427-18312760530083447有色金属68553619269-37743381215-244459煤炭19119662696-45790433-1600-1637038数据来源上海证券基金评价研究中心截止日期2022-12-31注1增减市值采用重仓股期间均价估算可能与真实数据有出入仅供参考2重仓股统计仅限纳入评级的主动投资股票基金与主动投资混合基金设立或者转型未满35年的基金不在统计范围内下同专题报告2时机选择能力权益类与固收类基金配置效果均不理想时机选择能力指标是基金根据对市场走势的判断通过调整资产配置以增加或降低对市场的敏感度进而跑赢基金基准创造超额收益的能力对于股票基金而言股票仓位不得低于80该类基金四季度初的股票平均仓位为8879较上期下调了118个百分点混合型基金当期期初的仓位7078较上期下调了111个百分点四季度权益市场小幅上扬中证全指全收益指数上涨283股混基金配置效果均不理想本期中债总财富指数上涨了025债券基金的持债水平则是下降的配置效果也并不好表6股票基金混合基金债券基金主要资产配置情况期初股票持仓较上期变动中证全指全收期初债券基金持中债总财富股票基金混合基金益指数收益率债较上期变动指数收益率2020-1Q199306-6610423512020-2Q-210-3921504343-0822020-3Q251295896-080-1192020-4Q-104-397839-2201602021-1Q098094-3340000682021-2Q-168-300815-0921392021-3Q072157-129-0332022021-4Q-071059437-0361482022-1Q-035-064-13993360602022-2Q-025-202518-0060932022-3Q120457-1285-0551542022-4Q-113-111283-107025数据来源上海证券基金评价研究中心3风险管理能力债基风险交换效率再次落后于权益基金风险管理能力衡量基金承担单位风险所获取的超额收益反映了基金的风险收益交换效率本期股票基金与混合基金的收益均较上期大幅回落波动幅度也有一定上升两者风险交换效率双双回落股票基金的风险交换效率依然高于混合基金债券基金方面收益大幅下行导致其风险交换效率显著下滑截止2022年四季度末债券基金的风险交换效率再次落后于权益基金专题报告表7主动投资基金平均三年年化收益与风险单位股票基金混合基金债券基金收益率波动率收益率波动率收益率波动率2020-1Q969193879214384523252020-2Q18102085138715474543392020-3Q20412252152916144723312020-4Q25882316187416545393332021-1Q25262348181516645023342021-2Q34462301242916455683372021-3Q37252326260716895883432021-4Q43822222307316216733782022-1Q25192296188018044473402022-2Q29092415207817644983442022-3Q20782510151318444263392022-4Q1669255712021891330337数据来源上海证券基金评价研究中心四基金综合管理能力上证基金综合管理能力指标整合了基金在证券选择能力时机选择能力与风险管理能力三方面的表现综合管理能力指标前列的基金通常展现出了较多元的盈利创造能力在面对多变的市场环境上较其他基金更有优势从2022年四季度综合能力五星级基金的构成来看三年期五星基金共669只分布于90家基金管理人中在这些管理人中我们通过各公司旗下获评五星基金产品数量占纳入评价范围的产品比例下称五星比来考察管理人在管理产品上的综合能力本期表现比较突出的管理人有偏股含灵活配置类主动管理基金中的国海富兰克林交银施罗德和国投瑞银等偏债类主动管理基金中的金鹰工银瑞信和西部利得等专题报告表8上海证券三年综合能力五星基金前十管理人2022Q4偏股主动管理基金偏债主动管理基金公司占比数量公司占比数量国海富兰克林50008金鹰60006交银施罗德454515工银瑞信47379国投瑞银448313西部利得40004华商400012天弘33334中信保诚400010平安28007易方达386022创金合信27273农银汇理33338嘉实27276信达澳亚33334融通26674国联安28007富国26325圆信永丰27273南方24147数据来源上海证券基金评价研究中心注1数量指主代码口径下基金公司旗下当期获评五星基金的产品数量2占比是指获评五星基金产品数量占当期该公司旗下纳入评价范围的所有产品的比值3本表仅列示当期在该类别下参评产品数量达到或超过10个的基金管理人专题报告表9上海证券三年综合能力五星级基金分布按管理人2022Q4普通股偏股混灵活配置偏债混纯债普通债可转债管理人总计票基金合基金混合基金合基金基金券基金基金易方达3192327工银瑞信743620交银施罗德12121319南方1184317嘉实334616博时410115国投瑞银1210215华商12911115华夏3271215广发544114建信6222113鹏华1261212中信保诚1361112金鹰322411中银361111富国31149华安4419华宝34119景顺长城151119平安2619招商21339数据来源上海证券基金评价研究中心注限于篇幅本表仅列示旗下基金中获评五星基金前20的基金管理人部分公司并列第20位实际数量可能会多于20家五基金评级业绩跟踪据我们对上证评级基金的后续业绩持续跟踪高星级基金与低星级基金业绩差距相当显著五星基金在取得评级后的6个月至1年间业绩保持在同类前25的概率达到60左右而一星基金获取评级后业绩处于同类后25的概率在40-60之间以股票基金为例2015年以来三年综合能力五星普通股票基金组合的收益率为21793而同期一星普通股票基金组合收益率仅为12843对于投资者而言应谨慎购买专业评级机构给出的较低评级的相关基金长期持有低星级基金导致投资者回报率落后于市场的概率加大专题报告图4高低星级股票基金组合收益对比2015-1-1至2022-12-31五星股票基金21793纳入评级范围股票基金15119一星股票基金12843中证全指全收益2655000100002000030000数据来源上海证券基金评价研究中心五星级组合当期或上期获评五星基金一星组合同理专题报告分析师承诺分析师赵威CFA本人以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师的研究观点此外本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格是具备协会会员资格的基金评价机构重要声明本报告中的信息均来源于已公开的资料与第三方数据我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更报告中对样本数据的抽样方法和结论本公司保有最终解释权在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务业绩表现数据仅代表过去的表现不保证未来结果本报告版权归上海证券有限责任公司所有未获得上海证券有限责任公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如遵循原文本意地引用刊发需注明出处为上海证券基金评价研究中心