主要观点：
　　基金经理：贺剑，金融学硕士，15年证券从业经验，10年基金管理经验。2012年6月开始管理年金专户，2020年5月加盟天弘基金管理有限公司，2020年12月2日开始担任天弘安康颐和A的基金经理。目前在管公募基金产品共8只，管理公募基金资产126.11亿元。所管理产品主要以混合型基金为主，其中天弘安康颐和A管理年限较久且长期业绩亮眼，属于其代表性基金产品之一。
　　投资框架：根据调研得知，贺剑具有企业年金、专户投资经验，投资范围先后覆盖了纯债、转债和股票投资，横跨各类资产，从而形成独有的绝对收益投资理念，投资特征相对均衡、稳健。贺剑的投资思路为在组合总体风险控制在较低风险的基础上，综合权衡、比较各类资产的性价比，通过多资产的的最优配置，力图实现相对更高的收益，体现出鲜明的多资产配置特征。
　　贺剑擅长多资产配置，每季度通过对经济周期的研判，决定股票和债券的配置权重。经济预期向好时高配股票和转债，反之在经济下行期则增配债券。
　　投资团队：天弘固收+团队历史业绩表现亮眼，多次斩获金牛奖、明星基金奖、金基金奖等各项权威奖项。团队组织分工明确，投资流程科学化，产品线风格清晰，注重回撤控制及绝对收益的获取。旗舰产品天弘永利债券B、天弘安康颐养A于2012-2021年连续十年实现正收益。
　　后市展望：对于2023年，贺剑认为在疫情影响消弱，稳增长政策不断加码、经济逐步恢复的背景下，债券的胜率相对较低，更看好2023年权益市场表现。在风险和收益兼顾的前提下，债券的仓位较2022年会有所下降，也意味着转债和权益仓位的提升。
　　代表基金天弘安康颐和A 
　　投资绩效：
　　1、长期业绩出色。天弘安康颐和A成立于2020年12月2日，自成立起贺剑就开始管理这只基金，至2022年12月31日回报达7.88%，同期业绩比较基准收益率仅为4.84%，在同类基金中业绩排名位列前17%。
　　2、投资性价比高。与同类型的偏债混合型基金相比，天弘安康颐和A风险调整后收益优势显著。
　　3、天弘安康颐和创新高次数明显高于万得偏债混合型基金指数。
　　风格分析：
　　1、大类资产配置：以固定收益类资产为主，天弘安康颐和自成立以来各报告期末持有股票占基金资产净值的比例在17%-30%间波动，同时也通过配置可转债参与权益投资。
　　2、持股及操作风格：基金持股行业分散，所持个股、可转债个券数量保持高位，高度分散的持仓有效降低组合波动，重仓股灵活调整，擅长根据投资性价比在转债、正股间灵活切换。
　　3、债券持仓风格：债券券种分布上，除可转债以外，基金配置了较大比例的利率债，信用债配置则以高等级为主，以追求稳定票息为目标。
　　整体而言，基金稳健的持仓风格贯穿股债两端。
　　

研究报告全文：证券投资基金研究报告基金专题基金经理研究报告-天弘基金贺剑多资产并重寻求最佳投资性价比主要观点基金经理贺剑金融学硕士15年证券从业经验10年基金管理经验2012年6月开始管理年金专户2020年5月加盟天弘基金管理有限公司2020年12月2日开始担任天弘安康颐和A的基金经理目前在管公募基金产品共8只管理公募基金资产12611亿分析师池云飞CFA元所管理产品主要以混合型基金为主其中天弘安康颐和A管理电话021-53686397年限较久且长期业绩亮眼属于其代表性基金产品之一邮箱chiyunfeishzqcom执业证书编号S0870119070003投资框架根据调研得知贺剑具有企业年金专户投资经验投资范围先后覆盖了纯债转债和股票投资横跨各类资产从而形研究助理陈丹忆成独有的绝对收益投资理念投资特征相对均衡稳健贺剑的投电话021-53686094资思路为在组合总体风险控制在较低风险的基础上综合权衡比邮箱chendanyishzqcom较各类资产的性价比通过多资产的的最优配置力图实现相对更执业证书编号S0870122010009高的收益体现出鲜明的多资产配置特征贺剑擅长多资产配置每季度通过对经济周期的研判决定股票和债券的配置权重经济预期向好时高配股票和转债反之在经济下日期2023年2月10日行期则增配债券投资团队天弘固收团队历史业绩表现亮眼多次斩获金牛奖明星基金奖金基金奖等各项权威奖项团队组织分工明确投资流程科学化产品线风格清晰注重回撤控制及绝对收益的获取旗舰产品天弘永利债券B天弘安康颐养A于2012-2021年连续十年实现正收益后市展望对于2023年贺剑认为在疫情影响消弱稳增长政策不断加码经济逐步恢复的背景下债券的胜率相对较低更看好2023年权益市场表现在风险和收益兼顾的前提下债券的仓位较2022年会有所下降也意味着转债和权益仓位的提升代表基金天弘安康颐和A投资绩效1长期业绩出色天弘安康颐和A成立于2020年12月2日自成立起贺剑就开始管理这只基金至2022年12月31日回报达788同期业绩比较基准收益率仅为484在同类基金中业绩排名位列前17重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款12投资性价比高与同类型的偏债混合型基金相比天弘安康颐和A风险调整后收益优势显著3天弘安康颐和创新高次数明显高于万得偏债混合型基金指数风格分析1大类资产配置以固定收益类资产为主天弘安康颐和自成立以来各报告期末持有股票占基金资产净值的比例在17-30间波动同时也通过配置可转债参与权益投资2持股及操作风格基金持股行业分散所持个股可转债个券数量保持高位高度分散的持仓有效降低组合波动重仓股灵活调整擅长根据投资性价比在转债正股间灵活切换3债券持仓风格债券券种分布上除可转债以外基金配置了较大比例的利率债信用债配置则以高等级为主以追求稳定票息为目标整体而言基金稳健的持仓风格贯穿股债两端重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款2基金经理报告一基金经理概况1基本信息贺剑先生北京大学硕士15年证券从业经验10年基金管理经验历任华夏基金管理有限公司风险管理部高级经理交易管理部交易员机构债券投资部研究员年金专户投资经理2020年5月加盟天弘基金管理有限公司现任天弘安康颐和天弘安康颐丰等基金基金经理当前管理净规模合计12611亿元表1贺剑的基本信息姓名贺剑学历硕士从业年限15年投资年限10年现管理基金总规模12611亿元硕士研究生曾任华夏基金管理有限公司风险分析师研究员等2020年5月加盟天弘基金个人经历管理有限公司15年证券从业经验8年投资经验2年公募基金管理经验天弘安康颐和A天弘安盈一年持有A天弘安康颐享12个月持有A天弘恒新A管理基金天弘裕新A天弘安康颐丰一年持有A天弘安康颐利A天弘稳健回报A截止日期2023年1月20日2投资框架根据调研得知贺剑具有企业年金专户投资经验投资范围先后覆盖了纯债转债和股票投资横跨各类资产从而形成独有的绝对收益投资理念投资特征相对均衡稳健贺剑的投资思路为在组合总体风险控制在较低风险的基础上综合权衡比较各类资产的性价比通过多资产的的最优配置力图实现相对更高的收益体现出鲜明的多资产配置特征贺剑擅长多资产配置每季度通过对经济周期的研判决定股票和债券的配置权重经济预期向好时高配股票和转债反之在经济下行期则增配债券股票投资方面延续其在安全的前提下获得较高收益的思路投资框架可以概括为在中观贝塔下寻找阿尔法中观上选择景气周期向上的行业获得行业的贝塔收益在个股上选择优质股票和兼具阿尔法的成长性公司在转债投资上注重安全边际追求性价比转债作为固收产品的弹性工具贺剑将其作为一个独立的大类资产配置的品种进行研究与配置类似的看成中短久期略高收益的信用债配置上以中低价位转债为主追求性价比但在整体转债估值较高的背景下转债随正股波动则更关注正股的胜率纯债部分作为固收的基石以获取相对确定的票息收益为目标不做信用下沉选取信用资质较高的券种进行配置重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款3基金经理报告贺剑整体权益风险暴露敞口控制在30以内风险收益特征较积极通过我们对贺剑的基金投资业绩的拆解可以看到贺剑一直在践行他的投资理念通过其统一的股债投资框架使基金取得了较为稳定的回报整体业绩不仅具备较高的弹性而且在风险特征上与年金指数相近在严控风险的前提下获取相对更高的风险收益交换率适合风险承受力相对较低的投资者图2贺剑产品的综合收益与风险数据来源上海证券基金评价研究中心数据截止日期2023年1月20日注1基金经理指数由基金经理管理的所有基金的收益率按照基金规模加权计算得到重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款4基金经理报告注2年金指数由股票债券和现金三类资产构成资产的目标权重分别为2570和53管理产品及业绩我们进一步对贺剑的历史投资业绩做了梳理贺剑过往管理公募基金产品15只以主代码计算目前在管公募基金产品8只目前在管产品分别为天弘安康颐和A天弘安盈一年持有A天弘安康颐享12个月持有A天弘恒新A天弘裕新A天弘安康颐丰一年持有A天弘安康颐利A天弘稳健回报A总体来看基金经理所管理的产品主要以混合型基金为主在其管理的产品中天弘安康颐和A管理年限较久且长期业绩亮眼属于其代表性基金产品之一该基金于2020年12月2日成立贺剑就任职该基金的基金经理其中在2020年12月2日至2022年4月30日期间姜晓丽与其共同管理截至2022年12月31日该基金自贺剑任职以来总回报788同期业绩比较基准收益率仅为484同类排名百分数处于前17长期业绩亮眼表1贺剑管理的基金产品管理任职回年化回业绩比较基代码产品名称投资类型任职日期离任日期回报排名公司报报准收益率010043天弘安康颐和A混合型基金2020-12-02-78837193549484012049天弘安盈一年持有A债券型基金2021-05-12-259157235577210012069天弘安康颐享12个月持有A混合型基金2021-06-08--027-017383833170011048天弘恒新A混合型基金2021-07-13-56838350880-019天弘011050天弘裕新A混合型基金2021-09-03-078059158956-013基金001250天弘新活力混合型基金2020-07-172022-04-0214898446831925162001447天弘惠利混合型基金2020-07-172022-04-0216229176071925162001484天弘新价值A混合型基金2020-07-172021-09-11100186016481925863000573天弘通利混合型基金2020-07-172021-09-111262108314561925412华夏00Ca01华夏基金延年益寿债券型基金2014-07-252020-04-1329534621212-基金00Ca02华夏基金延年益寿2号债券型基金2015-11-252017-01-174894242835-数据来源WIND上海证券基金评价研究中心天弘安康颐和A天弘安盈一年持有A天弘安康颐享12个月持有A天弘恒新A及天弘裕新A2022年四季度季报数据截止日期2022年12月31日注仅统计管理时间在1年及以上的产品4投资团队天弘基金固收团队投资经验丰富历史表现亮眼曾多次斩获金牛奖明星基金奖金基金奖等各项权威奖项截至2022年三季度团队成员70余名团队组织分工明确术业专攻并建立起了从大类资产配置到细分领域投资的科学化流程重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款5基金经理报告在宏观研究部对市场的宏观研判基础上固收主基金经理设定不同产品的基准仓位基于此各个产品的最终负责人动态调整具体产品的资产配置比例公司股票转债纯债研究团队分别对对应资产的投资提供具体支持公司固收产品线风格清晰分为较低风险和中风险两类产品满足不同风险偏好客户的投资需求公司拥有丰富的零售端客户服务经验格外注重投资体验重视回撤控制和绝对收益的获取旗舰固收产品天弘永利债券B天弘安康颐养A于2012-2021年连续十年实现正收益5后市展望对于2023年贺剑认为在疫情影响消弱稳增长政策不断加码经济逐步恢复的背景下债券的胜率相对较低更看好2023年权益市场表现在风险和收益兼顾的前提下债券的仓位较2022年会有所下降也意味着转债和权益仓位的提升股票投资上贺剑认为2023是疫后修复的逻辑整体持仓风格会偏向价值把握确定性机会看好非银地产链电子等转债方面在整体估值较高的情况下个券受正股牵引选择转债市场中具备阿尔法的品种进行配置纯债方面继续延续风险可控稳健操作的思路以获得较稳定的票息收益为主选取高等级债券进行配置并适当降低久期二代表产品业绩分析1代表产品基本情况产品名称天弘安康颐和A成立时间2020-12-02基金管理人天弘基金管理有限公司基金托管人上海银行股份有限公司基金类别混合型基金偏债混合型基金运作方式契约型开放式基金经理贺剑投资目标本基金主要投资于债券等固定收益类金融工具辅助投资于精选的价值型股票通过灵活的资产配置与严谨的风险管理力求实现基金资产持续稳定增值为投资者提供稳健的理财工具投资比例股票资产占基金资产的比例为0-30每个交易日日终扣除股指期货国债期货股票期权合约需缴纳的交易保证金后保持不低于基金资产净值5的现金或者到期日在一年以内的政府债券现金不包括结算备付金存出保证金应收申购款等业绩比较基准中证全债指数收益率85沪深300指数收益率15风险收益特征本基金为混合型基金预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金低于股票型重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款6基金经理报告基金数据来源WIND上海证券基金评价研究中心2代表产品业绩表现21长期业绩出色长期业绩出色同类排名优秀天弘安康颐和A成立于2020年12月2日贺剑自成立起就开始管理这只基金至2023年1月20日回报达1079在同类基金中业绩排名位列前13表2贺剑任职以来天弘安康颐和A业绩表现产品名称基金经理任职日期天弘安康颐和A贺剑2020-12-02业绩同类排名分位近一年-1887011148近两年90555610任职以来107971551数据来源WIND上海证券基金评价研究中心截止日期2023年1月20日基金业绩大幅超越业绩比较基准天弘安康颐和A自贺剑任职以来业绩表现优异在2021年下半年基金业绩大幅超越业绩比较基准图1贺剑任职以来天弘安康颐和A业绩表现1600140012001000800600400200000-200-400超额收益天弘安康颐和A业绩比较基准数据来源WIND上海证券基金评价研究中心截止日期2023年1月20日重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款7基金经理报告天弘安康颐和A的业绩持续性较好按月度来看在多数月度相对业绩基准获得了超额收益贺剑任职以来的24个完整月度中有14个月度跑赢业绩比较基准图2贺剑任职以来天弘安康颐和A相对业绩比较基准的月度超额收益率300200100000-100-200-300数据来源WIND上海证券基金评价研究中心截止日期2022年12月31日22代表产品投资性价比指标与同类型基金相比天弘安康颐和A风险调整后收益优势显著从风险收益指标来看自贺剑任职以来天弘安康颐和A的年化收益率1127年化波动率529最大回撤-246均优于同类平均且更高的年化收益和更低的年化波动率使得天弘安康颐和A的夏普比率远高于同类平均基金经理风险控制能力较强投资者持有体验良好表3天弘安康颐和A自贺剑任职以来风险收益特征与同类产品比较年化收益率年化波动率最大回撤夏普比率天弘安康颐和A1127529-246144同类平均666566-459070注年化波动率夏普比率计算周期为周无风险利率采用十年期国债收益率时间区间2020122-2023120样本范围2020122前成立的偏债混合型基金同一个组合多个份额仅计算主代码份额合计产品数量为323只数据来源WIND上海证券基金评价研究中心重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款8基金经理报告图3天弘安康颐和A自贺剑任职以来风险收益同类比较4000350030002500天弘安康颐和A20001500年化收益率10005000000005001000150020002500-500-1000年化波动率数据来源WIND上海证券基金评价研究中心注年化波动率计算周期为周时间区间2020122-2023120样本范围2020122前成立的偏债混合型基金初始基金份额23代表产品投资体验指标创新高次数明显高于同类平均动态回撤为0时表示该基金创下历史净值新高统计贺剑任职以来天弘安康颐和A的创新高次数为87次与同类平均创新高42次相比表现亮眼重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款9基金经理报告图4贺剑任职以来天弘安康颐和A中证全债同类平均的动态回撤0-001-002-003-004-005-006-007天弘安康颐和A中证全债同类平均数据来源WIND上海证券基金评价研究中心数据时间2020年12月2日-2023年1月20日注同类平均采用Wind偏债混合型基金指数表4贺剑管理以来天弘安康颐和A以及中证全债同类平均的创新高次数与创新高概率天弘安康颐和A中证全债同类平均创新高概率16704088806创新高次数8721342数据来源WIND上海证券基金评价研究中心数据时间2020年12月2日-2023年1月20日注同类平均采用Wind偏债混合型基金指数三代表产品持仓风格分析31大类资产配置作为偏债混合型基金天弘安康颐和在大类资产配置上以固定收益类资产为主自成立以来各报告期末基金持有股票占基金资产净值的比例在17-30间波动同时也通过配置可转债参与权益投资我们结合重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款10基金经理报告股票仓位转债仓位及转债转股溢价率水平计算得出基金的整体权益仓位在20-50的范围间波动基金在2022年维持了自成立以来相对较低的权益仓位水平并在年末有所回升及时的仓位调整有效降低了基金在下跌市中的损失图5天弘安康颐和大类资产分布情况数据来源聚源上海证券基金评价研究中心图6天弘安康颐和权益敞口变动情况60008000700050006000400050003000400030002000200010001000000000202132021620219202112202232022620229202212股票仓位转债仓位权益仓位转股溢价率右轴数据来源Wind上海证券基金评价研究中心注权益仓位股票仓位转债仓位e-转股溢价率转债组合转股溢价率根据定期报告披露的处于转股期内转债持仓按持有金额加权平均计算得出重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款11基金经理报告32权益行业配置基金持仓行业较为分散从前五大持仓行业和行业聚类结果来看金融地产资源能源消费设备与制造是重点持仓领域由Brinson归因模型计算得出基金成立以来超额收益贡献前三行业分别为医药生物电力设备房地产其中医药生物电力设备行业的超额收益主要来源于行业配置而房地产行业的超额收益则主要来源于选股效应基金持有的可转债所属行业则主要集中于银行业其次为农林牧渔行业表5股票持仓前五大行业变化20216302021123120226301银行非银金融汽车2非银金融食品饮料非银金融3建筑材料汽车银行4食品饮料建筑材料电子5房地产电子有色金属数据来源Wind上海证券基金评价研究中心图7天弘安康颐和持股行业聚类结果10090807060504030201002021630202112312022630消费金融地产资源能源医药生物国防军工TMT设备与制造工业服务农林牧渔交通运输综合数据来源Wind上海证券基金评价研究中心重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款12基金经理报告图8天弘安康颐和全部股票持仓Brinson归因数据来源聚源上海证券基金评价研究中心截止日期2023120注计算以沪深300指数为基准以申万一级行业为分类维度超额收益根据半年度披露的全部股票持仓数据得出可能存在误差图9天弘安康颐和持有可转债转股期内行业分布变化银行农林牧渔100医药生物汽车90食品饮料轻工制造80公用事业建筑装饰交通运输70非银金融商贸零售60基础化工通信50电子机械设备计算机40有色金属环保30家用电器电力设备20钢铁美容护理石油石化10煤炭传媒0国防军工建筑材料综合社会服务房地产纺织服饰数据来源Wind上海证券基金评价研究中心33持股及操作风格基金的持股风格整体表现为大盘价值风格从因子暴露情况来看相较于同类基金基金在价值因子杠杆因子上暴露较高波动率因子暴露则低于同类这也与基金高配金融地产行业的风格相吻合重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款13基金经理报告图10天弘安康颐和全部持股风格分布变化数据来源Wind上海证券基金评价研究中心图11天弘安康颐和全部持股因子暴露数据来源Wind上海证券基金评价研究中心截至日期2022年12月31日基金持股较为分散例如2022年年中的持股数量达到128只前十大重仓股市值占总体股票持仓的比例为4110基金的可转债持仓同样较为分散持有转债数量处于高位2022年末披露持有的处于转股期内的转债达到54只高度分散的持仓降低组合波动性有效提升了基金的收益风险比基金持股换手率及平均持股时间在同类基金中处于中等水平但重仓股留存度较低2022年2季度及3季度的前十大重仓股仅1只股票重合一方面基金经理根据当下市场环境灵活调整持仓另一方面也源于基金持股较为分散重仓股和非重仓股间持仓规模差异较小重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款14基金经理报告表5天弘安康颐和股票换手率及同类排名2021年2022上半年换手率3142118864平均持仓时间年032027平均持仓时间同类排名百分位53845254数据来源Wind上海证券基金评价研究中心图12天弘安康颐和重仓股留存度及同类排名数据来源Wind上海证券基金评价研究中心基金经理对多资产的研究覆盖使得其可以根据风险收益比在转债和正股间灵活切换结合分析基金的重仓持股和转债持仓的变化情况可以注意到部分从前十大重仓股中消失的标的转而出现在了转债持仓中而这一过程伴随着该标的转债转股溢价率的不断压缩和性价比的不断提升34债券持仓分析债券券种分布上除可转债以外基金配置了较大比例的利率债信用债配置以高等级为主以追求稳定票息为目标基金经理善于从中长视角出发对债市形成判断并对组合进行相应调整重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款15基金经理报告图13天弘安康颐和券种分布1009080706050403020100202132021620219202112202232022620229202212国债政策性金融债其他金融债企业发行债券可转债同业存单数据来源Wind上海证券基金评价研究中心表6天弘安康颐和按长期信用评级列示的债券投资分布单位元长期信用评级202263020211231AAA6355780986351694059196AAA以下1082454048511666302538未评级6463611203330127385730合计13901846238193487747464数据来源Wind上海证券基金评价研究中心注未评级债券为国债政策性金融债央票或其他未经第三方评级机构进行债项评级的债券整体而言基金稳健的持仓风格贯穿股债两端股票持仓表现为大盘价值风格债券为高等级中久期风格高度分散且擅于灵活调整的持股风格有效降低了组合波动得益于丰富的多资产投资经验基金经理能够根据投资性价比在大类资产间轮动灵活运用股票转债两类资产把握权益市场投资机遇重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款16基金经理报告分析师承诺分析师池云飞陈丹忆本人以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师的研究观点此外本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格是具备协会会员资格的基金评价机构重要声明本报告中的信息均来源于已公开的资料与第三方数据我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更报告中对样本数据的抽样方法和结论本公司保有最终解释权本报告中的信息仅供参考不构成任何投资建议和承诺本报告非基金宣传推介材料我公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负责我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务业绩表现数据仅代表过去的表现不保证未来结果评价结果并不是对未来表现的预测也不应视作投资基金的建议本报告版权归上海证券有限责任公司所有未获得上海证券有限责任公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如遵循原文本意地引用刊发需注明出处为上海证券基金评价研究中心重要提示请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款17