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　　上周末，外汇管理局公布了我国四季度我国国际收支初步数据，根据四季度国际收支的初步数，再结合先前公布的前三个季度国际收支的正式数，可以推算出全年的国际收支数据。尽管相对于季度数据而言，年度数据难以把握分项数据的边际变化，也可以大致刻画出年度国际收支的概况。2022年，我国国际收支经常项目巨额顺差，直接投资顺差萎缩，资本与金融账户巨额逆差，储备资产增加。
　　

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告宏观专题2023年02月14日研究员沈忱稳外资任重道远稳外贸面临挑战期货从业证号F30532252022年我国年度国际收支数据初步分析投资咨询资格编号Z0015885shenchenqhchinastockcomcn正文上周末外汇管理局公布了我国四季度我国国际收支初步数据根据四季度国际收支的初步数再结合先前公布的前三个季度国际收支的正式数可以推算出全年的国际收支数据尽管相对于季度数据而言年度数据难以把握分项数据的边际变化也可以大致刻画出年度国际收支的概况2022年我国国际收支经常项目巨额顺差直接投资顺差萎缩资本与金融账户巨额逆差储备资产增加图1我国年度国际收支概况根据季度累计数计算我国年度国际收支概况根据季度累计数计算亿美元亿美元42004200360036003000300024002400180018001200120060060000亿美元亿美元30003000200020001000100000-1000-1000-2000-2000-3000-3000-4000-4000-5000亿美元亿美元-5000-4000-4000-3000-3000-2000-2000-1000-1000001000100020002000300030004000400000-Q402-Q404-Q406-Q408-Q410-Q412-Q414-Q416-Q418-Q420-Q422-Q4差额经常项目累计值差额资本和金融项目累计值差额储备资产累计值数据来源Wind数据来源Wind银河期货一经常项目出现巨额顺差全年经常项目顺差达到4175亿美元仅次于2008年的4205亿美元其中货物贸易顺差6856亿美元创下历史新高服务贸易逆差943亿美元稍低于去年逆差999亿美元是2012年以来出现的最低的逆差收益项目逆差1942亿美元逆差额创下历史高点转移17金融衍生品研究所基本面分析报告项目顺差205亿美元前值顺差55亿美元是2011年以来的高点图2我国年度经常项目概况根据季度累计数计算我国年度经常项目概况根据季度累计数计算亿美元亿美元42004200360036003000300024002400180018001200120060060000亿美元亿美元7000700060006000500050004000400030003000200020001000100000-1000-1000-2000-2000-3000-3000-4000-400000-Q402-Q404-Q406-Q408-Q410-Q412-Q414-Q416-Q418-Q420-Q422-Q4差额经常项目累计值差额服务累计值差额经常项目转移累计值差额收益累计值差额货物累计值数据来源Wind数据来源Wind银河期货货物贸易方面出口和进口环比均有回升但出口环比明显快于进口环比的回升导致顺差环比明显增加图3季度货物贸易及其差额情况初步数我国年度货物贸易概况根据季度累计数计算亿美元亿美元63006300540054004500450036003600270027001800180090090000亿美元亿美元32000320002800028000240002400020000200001600016000120001200080008000400040000000-Q402-Q404-Q406-Q408-Q410-Q412-Q414-Q416-Q418-Q420-Q422-Q4差额旧货物累计值贷方旧货物累计值借方旧货物累计值数据来源Wind数据来源Wind银河期货在收益项目方面贷方资金环比增加而借方资金环比减少即资金流入减少而资金流出环比增加导致全年逆差环比回落收益项目最主要的项目是投资收益项目这意味着受到全球经济的影响我海外投资收入环比回落汇回资金减少而外资在华获取的利润环比回升但外商企业工业增加值同比在今年出现了明显的下跌跌幅高于国有企业股份企业和民营企业外商企业亏损企业数明显增加外方未分配利润和已经分配但尚未汇出利润大致减少的情况下估计外资汇出利润部分有了明显的增加27金融衍生品研究所基本面分析报告图4外商企业亏损企业数及其同比变化外商企业亏损企业数及其同比变化家460002444000164200084000038000036000-834000-1632000-2430000-3219-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q1外商及港澳台商工业企业亏损企业单位数季同比右轴外商及港澳台商工业企业亏损企业单位数季数据来源Wind图5我国年度收益项目概况根据季度累计数计算我国年度收益项目概况根据季度累计数计算千美元千美元300000003000000000-30000000-30000000-60000000-60000000-90000000-90000000-120000000-120000000-150000000-150000000-180000000-180000000千美元千美元42000000042000000036000000036000000030000000030000000024000000024000000018000000018000000012000000012000000060000000600000000000-Q402-Q404-Q406-Q408-Q410-Q412-Q414-Q416-Q418-Q420-Q422-Q4差额旧收益累计值贷方旧收益累计值借方旧收益累计值数据来源Wind数据来源Wind银河期货二非储备性质金融项目明显逆差直接投资顺差萎缩在金融项目方面全年逆差报2768亿美元是2016年以来的历史高点图6我国年度非储备性质金融项目概况根据季度累计数计算我国年度非储备性质金融项目概况根据季度累计数计算1800180090090000-900-900-1800-1800-2700-2700-3600-3600-4500-450014-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4差额非储备性质的金融项目累计值数据来源Wind37金融衍生品研究所基本面分析报告数据来源Wind银河期货从已经公布的直接投资数据看全年顺差323亿元已经连续2年萎缩三四季度逆差均出现逆差图7季度直接投资账户情况我国年度直接投资项目概况根据季度累计数计算亿美元亿美元20002000160016001200120080080040040000-400-400-800-800亿美元亿美元32003200240024001600160080080000-800-800-1600-1600-2400-240014-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4差额直接投资累计值差额直接投资资产累计值差额直接投资负债累计值数据来源Wind数据来源Wind银河期货全年直接投资顺差萎缩和经常项目顺差增加我国基本国际收支状况依旧巨额顺差但环比出现萎缩图8年度基础性国际收支差额情况我国年度基础性国际收支概况根据季度累计数计算亿美元亿美元4900490042004200350035002800280021002100140014007007000014-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4差额直接投资累计值差额经常项目累计值数据来源Wind数据来源Wind银河期货国际收支初步数没有公布证券投资的数据证券投资分债券投资和股权投资等部分在股票投资方面如下图所示全年表现为净流出净流出资金仅次于2020年陆股通下的净买入量即北上资金创出近年新低低于2020年而在债券投资方面数据显示年度债券通下的境外持有量在2022年减少了14027亿元当然这一数据还受到债券收益率上升而导致的估值性因素的干扰和影响四季度我国国债收益率总体呈现上升趋势47金融衍生品研究所基本面分析报告图9陆港通和港股通净买入比较年度陆港通和港股通净买入比较年度2535亿元亿元25351690169084584500-845-845-1690-1690-2535-2535-3380-3380亿元亿元56005600480048004000400032003200240024001600160080080000201520162017201820192020202120222023陆股通净买入数据日年度-港股通净买入数据日年度陆股通净买入数据日年度港股通净买入数据日年度数据来源Wind图10年度债券通下的境外持有量年度债券通下的境外持有量亿元亿元408653408653350274350274291895291895233516233516175137175137116758116758583795837900亿元亿元120000120000100000100000800008000060000600004000040000200002000000-20000-2000020162017201820192020202120222023债券通境外持有量上清所债券通境外持有量中央结算公司年度债券通境外持有量上清所债券通境外持有量中央结算公司年度环比增加数据来源Wind数据来源Wind银河期货国际收支初步数没有公布其他投资数据预计相对平稳从今年三季度国际收支正式数据看其他投资项目顺差15012亿美元二季度顺差19593亿美元一季度逆差25203亿美元而错误和遗漏项目三季度报4677亿美元二季度报-45519亿元而一季度出乎意料报365亿美元三储备资产项目分析数据显示全年储备资产增加了1000亿美元2021年增加了577亿美元增加的因素除了正常的交易因素以外还有中国增持黄金增加了35亿美元的黄金储备资产另外商业银行用人民币替换往年用外汇缴纳的存款准备金也对储备资产和外汇占款增加起到了正面作用57金融衍生品研究所基本面分析报告图11年度储备资产变动季度储备资产变动-600-600-500-500-400-400-300-300-200-200-100-10000100100200200300300-600-600-500-500-400-400-300-300-200-200-100-1000010010020020030030017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4差额储备资产当季值差额储备资产货币黄金当季值差额储备资产其他债权当季值差额储备资产在基金组织的储备头寸当季值差额储备资产特别提款权当季值差额储备资产外汇当季值数据来源Wind数据来源Wind银河期货外汇储备增加了982亿美元高于2021年621亿美元增加额根据先前公布的月度储备资产计算全年外汇储备资产减少了1150747亿美元而其在国际收支口径下却增加了982亿美元期间的差额反映了汇率波动资产价格变动等估值性因素的影响其中全年美元回升和境外债券收益率回升的影响突出四综述综上分析全年我国国际收支出现了新的变化一是储备资产依旧出现了增加但其中有非正常交易因素影响二是非储备资本金融账户逆差明显特别是直接投资顺差继续出现了减少经常项目中的收益项目逆差稳外资任务艰巨三是货物贸易收支巨额顺差但其持续性面临外需回落等因素挑战四是基础性国际收支顺差但出现萎缩五是储备资产和外汇储备增加但和央行月度统计口径相比出现较大差额说明我国外汇储备资产受到资产价格波动影响比较大同时我们注意到自去年11月起中国启动了新一轮的增持黄金周期人民币汇率近期出现了明显的大幅反弹但能走多远依旧取决于我国经济的基本面央行着意发挥人民币汇率在调节宏观经济和国际收支中自动调节作用在这个意义上人民币在目前的情况下并无持续升值的基础对此笔者已经在近期相关文章中进行了详细的论述67金融衍生品研究所基本面分析报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研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