ESG将在2023年成为重要的话题：
　　近期，ESG相关国际标准相继推出。国际可持续发展准则理事会（ISSB）将制定一个全球可持续发展报告标准，获得了财政部和证监会的积极反馈；同时，欧洲议会和理事会也批准了《企业可持续发展报告指令》（CSRD），并制定了可持续发展报告披露标准（ESRS）。2023年全球将加速ESG标准的统一进程。
　　当下迫切需要建立本土化ESG评级体系：
　　ESG正在逐渐成为重要博弈点，发达市场与新兴市场的博弈、披露可持续相关信息付出成本与获得收益之间的博弈、大型企业与中小型企业的博弈在ESG领域显露头角。中国需要能够准确衡量中国式现代化的ESG评级体系。
　　金融机构的实质性议题怎么筛？
　　为了筛选出既能衡量金融机构现有社会责任成就、又能持续引导金融机构高质量发展的实质性议题，我们经过了四道筛选：第一道筛选是筛选国际ESG信息披露要求的指标，这将帮助我们剔除不太适用的国际指标，完成ESG披露框架的国际标准衔接；第二道筛选是筛选交易所ESG披露框架的聚焦议题，这将帮助我们直接找到现有基础设施建设条件下数据可获得的指标；第三道筛选是筛选涉及金融机构的ESG信息披露政策，这将帮助我们了解金融业的披露现状和披露要求；第四道筛选是从中国的政策文件中筛选金融业社会责任实质性议题，这将帮助我们更好的了解金融机构独具中国特色的社会责任。
　　构建金融业的ESG评级体系：
　　我们构建金融业评级体系时将既考虑银行业、证券业和保险业的差异性，又考虑三个子行业评分的可比性。因此，我们在二级议题阶段将金融业实质性议题区分成行业共有议题和行业差异议题。同时，我们优先固定住金融业ESG评级二级议题的权重，既有助于子行业评分的可比性，又方便以后持续扩容新指标。
　　二级议题权重设置：我们从ESG信息披露角度、金融机构社会责任角度、企业和利益相关者角度等角度将议题的实质性各自分为三个等级，三大角度实质性的综合考虑有助于我们客观合理的分配金融业ESG评级体系的二级议题权重。
　　四级指标权重设置：将四级指标分为A/B/C三个等级，自下而上赋予3:2:1的权重。通过自上而下、再自下而上的方法，我们获得了各个底层指标的权重。
　　打分方法：对每个金融公司的四级指标打出表现分数和披露分数，表现分数根据强度指标、百分比指标、披露指标、分层指标和二元指标等五大指标类型采用不同的打分方法，披露分数根据五大披露等级进行打分。披露分数用于修饰表现分数，以奖励金融公司信息披露表现。本文对15家银行和14家券商进行了打分。
　　通过银行业和证券业二级分数的比较，我们可以得出以下结论：一是本套金融业ESG评级体系的跨子行业分数可比性较强；二是证券业在能耗管理、排放物等环境量化指标分数上远超银行业；三是证券业和银行业在公司治理上的所有二级指标的分数相差不大，证券业和银行业在治理方面的表现差异较小。最终结果上，券商方面，表现最好的是中信建投和中信证券；银行方面，在社会类议题权重占比凸显的ESG评级体系下，表现最好的是中国银行和建设银行。
　　风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。
　　
　　

研究报告全文：2023年2月15日总量研究构建金融行业ESG评级体系议题选择权重设置如何更具子行业可比性ESG系列研究之四要点作者ESG将在2023年成为重要的话题分析师祁嫣然近期ESG相关国际标准相继推出国际可持续发展准则理事会ISSB将制执业证书编号S0930521070001定一个全球可持续发展报告标准获得了财政部和证监会的积极反馈同时欧010-56513031qiyanranebscncom洲议会和理事会也批准了企业可持续发展报告指令CSRD并制定了可持续发展报告披露标准ESRS2023年全球将加速ESG标准的统一进程联系人万松林021-52523803当下迫切需要建立本土化ESG评级体系wansonglinebscncomESG正在逐渐成为重要博弈点发达市场与新兴市场的博弈披露可持续相关信息付出成本与获得收益之间的博弈大型企业与中小型企业的博弈在ESG领域显露头角中国需要能够准确衡量中国式现代化的ESG评级体系金融机构的实质性议题怎么筛为了筛选出既能衡量金融机构现有社会责任成就又能持续引导金融机构高质量发展的实质性议题我们经过了四道筛选第一道筛选是筛选国际ESG信息披露要求的指标这将帮助我们剔除不太适用的国际指标完成ESG披露框架的国际标准衔接第二道筛选是筛选交易所ESG披露框架的聚焦议题这将帮助我们直接找到现有基础设施建设条件下数据可获得的指标第三道筛选是筛选涉及金融机构的ESG信息披露政策这将帮助我们了解金融业的披露现状和披露要求第四道筛选是从中国的政策文件中筛选金融业社会责任实质性议题这将帮助我们更好的了解金融机构独具中国特色的社会责任构建金融业的ESG评级体系我们构建金融业评级体系时将既考虑银行业证券业和保险业的差异性又考虑三个子行业评分的可比性因此我们在二级议题阶段将金融业实质性议题区分成行业共有议题和行业差异议题同时我们优先固定住金融业ESG评级二级议题的权重既有助于子行业评分的可比性又方便以后持续扩容新指标二级议题权重设置我们从ESG信息披露角度金融机构社会责任角度企业和利益相关者角度等角度将议题的实质性各自分为三个等级三大角度实质性的综合考虑有助于我们客观合理的分配金融业ESG评级体系的二级议题权重四级指标权重设置将四级指标分为ABC三个等级自下而上赋予321的权重通过自上而下再自下而上的方法我们获得了各个底层指标的权重打分方法对每个金融公司的四级指标打出表现分数和披露分数表现分数根据强度指标百分比指标披露指标分层指标和二元指标等五大指标类型采用不同的打分方法披露分数根据五大披露等级进行打分披露分数用于修饰表现分数以奖励金融公司信息披露表现本文对15家银行和14家券商进行了打分通过银行业和证券业二级分数的比较我们可以得出以下结论一是本套金融业ESG评级体系的跨子行业分数可比性较强二是证券业在能耗管理排放物等环境量化指标分数上远超银行业三是证券业和银行业在公司治理上的所有二级指标的分数相差不大证券业和银行业在治理方面的表现差异较小最终结果上券商方面表现最好的是中信建投和中信证券银行方面在社会类议题权重占比凸显的ESG评级体系下表现最好的是中国银行和建设银行风险分析报告结果均基于历史数据历史数据存在不被重复验证的可能敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告金融工程目录1ESG将在2023年成为重要的话题511ISSB将制定一个全球可持续发展报告标准512财政部和证监会积极反馈基本同意ISSB标准513欧洲批准企业可持续发展报告指令CSRD62建立本土化ESG评级体系正当时721ESG正逐渐成为新的博弈点722国外ESG评级体系不能准确衡量中国式现代化下的中国企业823本土化ESG评级体系初露头角103金融机构的实质性议题怎么筛1131金融机构目前需要披露的ESG相关信息1232从中国政策文件中看金融机构社会责任聚焦164金融业ESG指标体系建立和权重设置1941初步构建金融业ESG评级体系1942二级指标权重设置20421二级指标权重设置方法20422从企业和利益相关者角度判断实质性议题重要性程度21423二级指标权重设置结果2443模块化设计金融业ESG评级体系四级指标2544金融业ESG评级体系的最终构建275金融业ESG评级体系的评分方法论和评分结果2751评分方法论27511四级指标评分过程表现分数和披露分数28512自下而上将四级指标分数聚合到三级指标32513最终分数聚合3252最终结果和分析336风险提示35附录36敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告金融工程图目录图1G20可持续金融路线图主要内容5图2财政部和证监会大体同意S1草案和S2草案披露要求6图3ESRS的披露原则6图4ISSB拟发布的可持续相关信息披露标准里发达市场新兴市场的博弈7图5ISSB拟发布的可持续相关信息披露标准中存在企业付出成本与获得收益间的博弈8图6银行社会责任图例9图7过去十年金融系统重大成就与未来工作重点10图8ESG主题基金规模亿元和基金数量只10图9华证中证国证ESG评级体系中的本土化指标11图10GRI议题标准的指标构成12图11三大交易所社会责任信息披露差异点14图12金融业实质性议题梳理全流程19图13影响二级指标权重的三大因素21图14邮储银行实质性分析矩阵21图15银行和利益相关者角度的二级议题实质性矩阵23图16证券公司和利益相关者角度的二级议题实质性矩阵23图17保险公司和利益相关者角度的二级议题实质性矩阵23图18权重设置方法论27图19减排二氧化碳万吨logy与绿色贷款余额亿元logx29图20减排标准煤万吨logy与绿色贷款余额亿元logx29图21总能源消耗折吨标准煤logy与涉及员工人数人logx29图22耗水量吨logy与涉及员工人数人logx29图23范畴1温室气体排放吨二氧化碳当量logy与涉及员工人数人logx30图24范畴2温室气体排放吨二氧化碳当量logy与涉及员工人数人logx30图25Beta累积分布函数对01的百分比指标进行打分30图26披露分数水平轴决定表现分数的上限和下限32图27表现分数水平轴和修饰后的表现分数竖直轴当披露分数为1时32图28评级体系评分流程33表目录表1MSCIESG评级体系社会指标9表2被动型ESG主题基金跟踪的ESG指数及其参考ESG评级变化11表3TCFD信息披露框架12表4三大交易所社会责任信息披露要求以联交所ESG指引为框架梳理三大交易所指引的聚焦重点13表5近年涉及金融机构的ESG信息披露政策15表6金融机构社会责任重要任务的关键词16表7针对银行业证券业保险业的社会责任的重要任务17表8金融业ESG评级体系构建的初步思路模块化20敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告金融工程表9以国有行为例统计各银行二级议题实质性农业银行暂无实质性矩阵22表10企业和利益相关者角度二级议题的权重分配24表11金融业ESG评级体系二级议题实质性分析和权重分配25表12金融业ESG评级体系行业特有指标内容25表13金融业ESG评级体系行业特有指标内容26表14四级指标的类型定义和举例说明28表15分层指标打分31表16四级指标披露分数定义31表17证券业ESG评级二级分数33表18银行业ESG评级二级分数34表1915家银行和14家券商ESG分数百分制35表20金融业ESG评级体系行业共有指标内容36表21金融业ESG评级体系行业特有指标内容37敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告金融工程1ESG将在2023年成为重要的话题11ISSB将制定一个全球可持续发展报告标准2016年中国在担任G20主席国期间将绿色金融引入G20峰会议题并倡议发起绿色金融研究小组可持续金融研究小组前身2021年10月G20领导人峰会在意大利罗马举行作为G20主席国的意大利决定恢复可持续金融研究小组峰会批准了由中美牵头的可持续金融工作组提交的首份G20可持续金融路线图以下简称路线图路线图确认了五个重点领域的19项行动五大领域分别是开发使投资目标与可持续发展保持一致的方法增强可持续性风险和机遇相关信息的一致性可比性和可靠性评估管理气候和其他可持续相关风险增加国际金融机构的作用其他跨领域问题为增强可持续性风险和机遇相关信息的一致性可比性和可靠性G20欢迎IFRS基金会为可持续性信息的披露制定一套国际上一致的可比的可靠的标准具体而言G20明确支持国际财务报告准则IFRS基金会设立国际可持续发展准则理事会ISSB在气候相关财务信息披露工作组TCFD披露建议的基础上制定一套国际通用且具有可比性和可靠性的基线标准图1G20可持续金融路线图主要内容资料来源G20可持续金融路线图光大证券研究所路线图对ISSB工作提出了三点建议第一标准应具有一定灵活性以适应不同国家和地区之间的差异同时允许与国家和地区要求灵活互通第二标准应避免严格和繁复的披露要求对中小企业造成财务和人力资源的负担第三基线标准将气候相关信息作为近期重点但未来也需要逐步扩大范围以涵盖其他可持续因素在此背景下ISSB于2022年3月31日发布国际财务报告可持续披露准则第1号可持续相关财务信息披露一般要求征求意见稿下称S1草案和国际财务报告可持续披露准则第2号气候相关披露征求意见稿下称S2草案ISSB制定的全球可持续发展报告标准已经进入征求意见阶段12财政部和证监会积极反馈基本同意ISSB标准2022年7月财政部和证监会对ISSB的S1草案S2草案做出积极反馈并对两大草案共计34个具体问题列举了答案和充分理由总体而言财政部和证监会积极支持ISSB制定的标准大体上赞成要求企业披露治理战略风险管理指标和目标四大支柱信息的整体要求敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告金融工程图2财政部和证监会大体同意S1草案和S2草案披露要求资料来源ISSB官网光大证券研究所注此处的风险和机遇均为可持续性相关风险和机遇ISSB表示将于2023年尽快发布两份草案的最终版并在未来三至五年内生效在ISSB的征求意见稿中有针对草案生效日期的具体问题财政部建议可持续相关财务信息披露一般要求在最终准则发布后三至五年内生效证监会建议ISSB将过渡期设置为至少三年同时两部门还建议对气候主题的披露标准的推广和应用设置前提条件即希望ISSB在可持续相关财务信息披露一般要求被市场参与者充分理解后再推广气候相关披露的相关内容13欧洲批准企业可持续发展报告指令CSRD2021年4月欧盟委员会提出企业可持续发展报告指令以下简称CSRD征求意见稿拟取代NFRD2022年4月EFRAG发布了欧盟可持续发展报告标准以下简称ESRS的征求意见稿ED开启了100天的意见征求窗口期截止日期为2022年8月8日这些征求意见稿严格遵照CSRD的要求披露内容涵盖所有ESG事项2022年11月28日欧洲议会和理事会批准企业可持续发展报告指令CSRDCSRD明确提出可持续发展报告将按照可持续发展报告标准ESRS披露并简单介绍了可持续发展标准的披露原则图3ESRS的披露原则资料来源企业可持续发展报告指令光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告金融工程2建立本土化ESG评级体系正当时国际通行的可持续性相关信息披露标准原则上应该允许与国家和地区要求灵活互通在国际标准逐渐建立的当下中国的可持续性相关标准体系也要提高数据质量制定出具备一致性可比性可靠的可持续相关信息披露标准以供中国企业参考披露21ESG正逐渐成为新的博弈点在全球金融机构对ISSB的反馈意见中我们能明显感受到多角度的博弈与角力比如发达市场与新兴市场的博弈披露可持续相关信息付出成本与获得收益之间的博弈大型企业与中小型企业的博弈ESG正逐渐成为新的博弈点发达市场与新兴市场的博弈目前来看拟发布的国际可持续相关信息披露标准有几大问题一是标准要求较高既未考虑发达市场和新兴市场在可持续相关信息披露监管能力上的差异对发展中国家的包容性不足很多新兴市场的企业很难披露范畴3的温室气体排放量很难做到科学的情景分析很难定量披露有关风险和机遇的信息更遑论被强制要求披露联营企业合资企业和价值链上其他公司的可持续性相关信息也没有考虑到发达市场和新兴市场的发展水平差异对于中国来说在提出双碳目标的背景下中国在可再生能源投资储能和减碳技术研发碳市场交易等诸多领域开展了大量的工作其进展很难像发达市场一样对中长期财务业绩和现金流做出准确评估二是标准中立性和包容性较差征求意见稿采用的披露准则为国际财务报告准则这使得不适用IFRS的企业难以适用S2草案的主要内容是要求实体披露报告期内产生的温室气体的绝对总排放量其衡量标准并不是世界范围内使用的唯一协议在测量方法和范围上可能与某些国家应用的现有国家协议不同标准中尤其是S2草案中存在大量来自美国欧洲的区域或国家衡量标准不能被视为国际标准三是标准可能具有安全隐患征求意见稿要求披露的信息宽泛而深刻对企业的上下游联营企业合资企业价值链相关信息均提出了强制披露要求标准还要求如果企业声称遵守了IFRS可持续披露准则则应当披露除当地法律禁止之外的所有要求信息完全没有考虑商业上的敏感信息和保密问题具有不小的安全隐患图4ISSB拟发布的可持续相关信息披露标准里发达市场新兴市场的博弈资料来源财政部和证监会对S1S2草案征求意见稿的反馈意见光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告金融工程付出成本与获得收益之间的博弈潜在实施收益大于可能实施成本才能驱动企业进行积极地披露可持续性相关信息从成本端来看企业需要支付基础设施建设相关费用数据收集和分析费用使用外部专利模型费用第三方咨询公司费用还有公司内部人力和时间的投入在多个地区上市时还必须遵守不同披露标准所付出的成本等而从收益端来看潜在的收益仅包含企业可能更容易融资企业可以通过分析与可持续性有关的重大风险和机遇进一步优化其业务模式扩大投资者群体等目前来看企业付出成本的时间极大程度早于企业获得相应的收益的时间因此财政部和证监会希望ISSB减轻一些定量披露的严苛程度减轻企业短期内的负担比如证监会建议非强制性地进行气候情景分析不要求提供联营企业和合资企业的碳排放暂不披露范畴3温室气体排放等措施企业要在未来三至五年建立公司治理程序制定规则建设数据模型培训专业人才这将需要大量的资金为了促进经济转型国际金融机构和各国金融机构应该合力激励私人资本参与可持续投资通过财政政策支持企业基础设施建设图5ISSB拟发布的可持续相关信息披露标准中存在企业付出成本与获得收益间的博弈资料来源财政部和证监会对S1S2草案征求意见稿的反馈意见光大证券研究所注虚线为期望效果另外ISSB拟发布的国际可持续相关信息披露标准仅区分了不同行业的企业的披露要求并未体现出不同属性不同规模的企业在可持续相关信息披露要求方面的差异成熟的大市值公共企业相比新兴的初创私人企业应该有截然不同的披露要求这既能帮助所有企业公正的转型也能更好的评价各企业面对可持续相关风险和机遇的处理能力多重博弈下ESG信息可持续相关信息的披露需求将愈发迫切为了能够满足地区要求和国际要求灵活互通积极作为利益攸关方参与协商尽早适应新的国际可持续相关信息披露标准建设本土化的ESG披露框架建立能够促进企业高质量发展的ESG评级体系迫在眉睫22国外ESG评级体系不能准确衡量中国式现代化下的中国企业二十大报告指出中国式现代化是全体人民共同富裕的现代化是人与自然和谐共生的现代化以银行业为代表的金融业为例中国式现代化下的金融业具有很多中国特色的社会责任属性比如全面落实六稳六保任务服务实体经济发展助力脱贫攻坚践行普惠金融推动社会低碳转型反腐败反贪污等敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告金融工程图6银行社会责任图例资料来源邮储银行2021年社会责任报告光大证券研究所国外ESG评级体系中缺失衡量中国金融业的社会议题指标在二十大新闻中心第五次集体采访中中央金融系统代表团新闻发言人潘功胜介绍到过去十年中国金融体系支持实体经济质效大幅度提升有力地支持了脱贫攻坚小微企业科技创新绿色发展乡村振兴制造业强国等国家重大战略金融领域一批突出的风险点得到有效处置金融风险整体收敛金融体系总体稳健而以MSCIESG标普道琼斯SAMESG为代表的海外ESG评级体系中没有涉及脱贫乡村振兴普惠金融等社会性指标表1MSCIESG评级体系社会指标一级指标二级指标三级指标社会人力成本人力资源管理员工健康与安全人力资源发展供应链劳动力标准产品责任产品安全和质量化学物质安全性金融产品安全隐私和数据安全尽职调查健康保险和人口风险利益相关方反对沟通渠道融资途径医疗保健的途径员工营养健康的机会意见社会机遇死亡人数健康和安全罚款健康和安全政策安全政策资料来源MSCI官网光大证券研究所随着中国式现代化的逐渐深入国外ESG评级体系将更难准确衡量中国企业的社会责任表现潘功胜还表示以党的二十大报告为指引未来中国金融系统重点工作将集中在五个方面坚持党中央对金融工作的集中统一领导坚持金融服务实体经济的宗旨引导金融资源更好地支持经济社会发展的重点领域和薄弱环节坚持统筹发展和安全健全和完善金融风险的防范预警和处置机制坚持深化金融改革开放大力发展普惠金融绿色金融科技金融数字金融等坚持全面从严治党以高质量党建推动金融事业的高质量发展五大重点任务都具有社会治理属性但却难以在国外ESG评级体系中体现敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告金融工程图7过去十年金融系统重大成就与未来工作重点资料来源二十大新闻中心第五次集体采访光大证券研究所23本土化ESG评级体系初露头角通过将ESG作为ESG主题基金的检索关键词我们筛选出主动型和被动型ESG主题基金根据各产品的四季报数据截至2022Q4国内共有26只ESG主题基金产品规模约130亿元其中主动型被动型ESG主题基金分别为14只12只2020年至今ESG主题基金扩容明显基金数量稳步提升图8ESG主题基金规模亿元和基金数量只140301202510020801560104020500主动型ESG主题基金规模亿元被动型ESG主题基金规模亿元ESG主题基金数量只右轴资料来源wind光大证券研究所注截至2022Q4随着ESG投资的扩张资本市场对本土化ESG评级体系的需求愈演愈烈在进行ESG投资实践时最常被使用的ESG策略是正面筛选和负面筛选两种方法均需要参考某一种ESG评级体系正面筛选或负面剔除一定比例的股票ESG指数挂钩ESG指数的被动型基金数量越多市场对于ESG评级体系的需求越高主动型ESG主题基金中投资策略较为模糊基本基于ESG责任投资方法投资ESG主题ESG可持续投资主体等相关资产被动型ESG主题基金中跟踪指数所参考的ESG评级从ECPIESG转化到中证ESG评级本土化ESG评级体系代替国外ESG评级体系的趋势明显敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告金融工程表2被动型ESG主题基金跟踪的ESG指数及其参考ESG评级变化基金简称基金成立日跟踪指数指数参考ESG评级指数筛选方法财通中证ESG100指2013322中证ESG100ECPIESG正面筛选选取沪深300中评级靠前数增强A的100只股票工银瑞信中证2021618中证180ESG中国工商银行ESG负面筛选剔除上证180中ESG综180ESGETF绿色评级体系合评级得分后20的证券浦银安盛中证2021722中证ESG120正面筛选负面排除筛选剔除沪深ESG120策略ETF策略中证ESG评级300中ESG分数较低的证券再选取综合得分较高的120只证券资料来源wind光大证券研究所国内正逐渐推出本土化ESG评级体系2018年上海华证指数公司推出华证ESG评级随后进行了部分指标的调整2020年12月中证指数公司推出中证ESG评级2022年3月推出中证ESG评价方法第二版2022年7月深交所推出国证ESG评价方法虽然三种ESG评价方法在四级指标上均较为模糊但从其三级指标上均能看出立足本土借鉴国际的特点聚焦乡村振兴绿色金融创新驱动发展共同富裕等国家战略目标国内推出本土化ESG评级体系的趋势明显图9华证中证国证ESG评级体系中的本土化指标资料来源各评级机构官网光大证券研究所3金融机构的实质性议题怎么筛在2022年8月29日的报告从银行业开始分行业建立本土化ESG评级体系建设银行表现最佳ESG系列研究之三中我们提出国内外ESG评级体系未充分考虑中国企业特色的社会责任的观点介绍了首先从银行业开始分行业构建本土化ESG评级体系的四点原因一是银行业的ESG信息披露程度领先二是银行履行了助力脱贫攻坚践行普惠金融等较多中国特色的社会责任三是银行是绿色金融的发动机四是银行可以通过调节信贷成本等手段可以推动全行业关注ESG风险披露ESG信息然后我们较为主观地选取了一系列指标构建出银行业ESG评级体系来衡量各大银行的社会责任表现随着金融供给侧结构性改革的深入推进普惠金融绿色金融科技金融数字金融的大力发展科学客观地选择实质性议题尽快构建覆盖银行证券保险等诸多领域的本土化金融行业ESG评级体系的愿景愈发迫切筛选出既能衡量敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告金融工程金融机构现有社会责任成就又能持续引导金融机构高质量发展的实质性议题成为了构建金融业本土化ESG评级的最重要步骤接下来我们将从现有ESG信息披露框架和金融机构社会责任政策聚焦点来筛选金融机构的实质性议题31金融机构目前需要披露的ESG相关信息截至目前中国上市公司需要披露的ESG信息受三方面指导分别是以可持续发展报告标准GRI为主的国际ESG信息披露要求以交易所指引为主的ESG信息披露框架和涉及金融机构ESG信息披露的其他政策第一道筛选国际ESG信息披露要求对于金融机构来说目前参考较多的ESG信息披露框架是GRI框架和TCFD框架TCFD框架涉及治理战略风险管理指标和目标国内金融机构常根据TCFD指引披露企业的治理情况和气候相关的战略表3TCFD信息披露框架披露内容披露指引治理披露气候相关风险和机遇的治理情描述董事会对气候相关风险和机遇的监管况描述管理层在评估和管理与气候相关的风险和机会方面的作用战略披露气候相关风险和机遇对组织业识别短期中长期气候相关的风险和机会描述气候相务战略和财务规划的实际和潜在关风险和机会对组织业务战略和财务规划的影响考影响虑到不同的气候相关情景描述组织战略的弹性风险管理披露如何识别评估和管理与气候描述识别和评估气候相关风险的过程描述管理气候相相关的风险关风险的流程描述如何将气候相关风险整合到整体风险管理中指标和目标披露用于评估和管理相关气候相关评估与气候相关的风险和机会的指标披露温室气体排风险和机会的指标和目标放及其相关风险在管理与气候相关的风险和机会时使用的目标以及目标实现情况资料来源RecommendationsoftheTaskForceonClimate-relatedFinancialDisclosures光大证券研究所GRI采取的是模块化结构分为了通用标准行业标准和议题标准其中比较值得关注的就是议题标准分为了经济环境社会三大角度对于金融业来说在经济角度一般披露气候变化带来的风险和机遇直接产生的经济价值等经济绩效基础设施投资和支持性服务相关的间接经济影响以及反腐败在环境角度金融机构一般参照GRI标准披露能源消耗量和强度温室气体排放其他重大气体排放废弃物排放供应商环境评估在社会角度金融机构更多考虑的是员工的雇佣员工的健康员工的培训供应商社会评估和客户隐私图10GRI议题标准的指标构成资料来源GRI标准对照表光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告金融工程在环境议题中国际ESG信息披露框架对金融机构的要求更多偏向于能耗管理排放物和废弃物在社会议题中则更多偏向于员工权益保护消费者权益保护和供应链管理在治理议题上则需要企业描述其治理和风险管理情况通过第一道筛选我们建立了以国际ESG信息披露框架为基准的ESG披露框架这既帮助我们剔除了不太适用的国际指标也完成了ESG披露框架的国际标准衔接第二道筛选交易所ESG披露框架第二道筛选则是借助上交所深交所联交所的ESG信息披露指引这将帮助我们明确目前中国企业在ESG相关信息披露方面的基础设施建设边际筛选数据具有可获得性的指标三大交易所ESG信息披露框架已基本形成在我们2021年10月17日外发的报告聚焦国内外信披现状知时察势方能谋定致远ESG系列研究之二曾提出中国内地自2018年进入政策加速期后暂未出台具体ESG信息披露指南应加快交易所落地ESG报告指引的观点2022年1月深交所和上交所分别发布深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号主板上市公司规范运作上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号规范运作两个指引在社会责任方面的内容重合度较高结合联交所2022年1月生效的环境社会及管治报告指引深交所上交所联交所ESG信息披露框架基本形成由于2019年11月证监会在对十三届全国人大二次会议第7077号建议的答复中提到将逐步统一AH上市公司的信息披露标准我们认为上交所和深交所指引的定量程度未来将向联交所看齐三大交易所出台指引中涉及社会责任较为集中三大指引均涉及的二级议题为排放污染物资源消耗环境保护员工福利保障员工健康员工职业发展供应链管理产品责任社区投资其中排放污染物资源消耗员工福利保障涉及更多定量信息联交所将排放物种类及数据范围1和范围2排放量或排放强度有害废弃物总量无害废弃物总量直接和间接能源总耗量或强度总耗水量及密度员工总数员工流失比例等定量指标列为关键绩效指标上交所和深交所也定量要求企业披露排放污染物种类数量浓度和去向年度资源消耗总量员工保障计划梳理三大交易所指引的聚焦重点是我们筛选实质性议题的重要步骤表4三大交易所社会责任信息披露要求以联交所ESG指引为框架梳理三大交易所指引的聚焦重点一级指标二级指标联交所三级指标深交所上交所一级指标二级指标联交所三级指标深交所上交所环境排放物排放物政策社会发展和培训提升员工知识和技能的政策或培训排放污染物种类数活动职业发展支持计划和遵守相关法律量浓度和去向按性别及雇员类别划分的受训员工技能培训百分比排放物种类及数据产生废物的处理回按性别及雇员类别划分的员工受训收综合利用情况平均时长范围1范围2排放量或强度劳工准则防止童工或强制劳工的政策和相关法律规例有害废弃物总量或密度描述避免童工和强制劳工的措施无害废弃物总量或密度描述发现违规情况时采取步骤描述排放目标采取步骤供应链管理管理供应链环境社会风险的政策保障供应链环境安全描述处理废弃物的方法按地区划分的供应商数目资源使用有效使用资源的政策描述聘用供应商的方法年度资源消耗总量直接间接能源总耗量或强度描述识别供应链每个环节环境和社会风险的方法总耗水量及密度描述在拣选供应商时促使多用环保产品及服务的方法描述能源使用效益目标采取步骤产品责任产品和服务的安全广告等政策敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告金融工程描述用水效益目标采取步骤已售产品中因安全与健康理由而须产品安全产品质量回收的百分比安全产品生产安全制成品所用包装材料总量及每生产产品及服务投诉数目及应对方法单位占量环境及天然减低对环境和天然资源造成重大影描述与维护知识产权有关的管理资源响的政策环境保护方针目标描述业务活动对环境和天然资源的成效描述质量检定过程及产品回收程序重大影响及采取管理行动环保投资技术设施建设气候变化识别及应对可能会发行人产业影响描述消费者资源保障及隐私政策的重大气候相关事宜的政策描述重大气候相关事宜和应对行动反贪污有关防止贿赂勒索欺诈及洗黑钱的政策社会雇佣有关薪酬解雇招聘晋升工对发行人或其员工提出并已审结的作时数假期平等机会多元化员工保障计划涉及贪污诉讼案件数目和诉讼结果反歧视福利待遇的政策和法律规聘用解雇薪酬福利例社会保险工作时间按性别雇佣类型年龄地区划描述防范措施举报程序监察执分的员工总数行方法按性別年齡組別及地区划分的雇描述向董事及员工提供的反贪污培员流失比率训健康与安全有关提供安全工作环境避免伤害社区投资了解社区需要确保业务活动会考的政策职工保护制度建设和虑社区利益的政策社区建设公益事业过去三年每年因工伤亡人数和比例执行专注贡献范畴因工伤损失工作日数专注范畴所动用的资源描述采纳的安全措施和执行方法资料来源深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号主板上市公司规范运作上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号规范运作环境社会及管治报告指引光大证券研究所注联交所阴影部分为关键绩效指标红色部分为上交所和深交所重点披露内容另外深交所上交所联交所出台的指引中也有不少差异指标值得注意联交所环境社会及管治报告指引更为明确列示了强制披露指标一般披露指标和关键绩效指标分三类明确了指标名称指标解释和披露单位联交所要求企业强制披露董事会对ESG的监管管理方针策略检讨进度相比之下深交所和上交所出台的指引在社会责任议题中定量指标更少上交所提出的每股社会贡献值指标能很好衡量企业为社会创造的每股增值额图11三大交易所社会责任信息披露差异点资料来源深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号主板上市公司规范运作上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号规范运作环境社会及管治报告指引光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告金融工程总结来看三大交易所对国际ESG信息披露框架做了落地实践的具体指引三大交易所指引对能耗管理排放物和废弃物员工权益保护消费者权益保护和供应链管理等议题进行了定量指标和定性指标的设置并增加了社区投资和产品责任两大议题第三道筛选涉及金融机构的ESG信息披露政策除了交易所证监会人民银行和生态环境部等部门也有涉及金融机构的ESG信息披露政策其中关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见金融机构环境信息披露指南银行业保险业绿色金融指引更是直接针对金融机构提出ESG信息披露要求鉴于深圳市在ESG领域尤其是环境信息披露绿色金融试点的带头作用我们也将深圳市金融机构环境信息披露指引纳入考量范畴较于国际ESG信息披露框架和交易所指引人民银行和银保监会针对金融业提出了更高的披露要求金融机构需要披露三会一层治理与绿色金融投融资活动的环境影响或环境效益绿色金融发展情况遵循的环境政策等内容换言之鉴于金融业具有更好的披露基础社会对于金融业ESG信息披露有更高的披露要求针对金融机构ESG信息披露政策进行第三道实质性议题筛选也就十分必要了表5近年涉及金融机构的ESG信息披露政策时间主体政策政策要求披露内容20189证监会上市公司治理准则修订披露环境信息以及履行社会扶贫责任相关情况201911证监会对十三届全国人大二次会议第7077号建议的答复环境信息披露实行遵守或解释政策201912银保监会关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见披露三会一层履职行为20203中共中央办公厅国务关于构建现代环境治理体系的指导意见建立完善上市公司和发债企业强制性环境治理信息披露制院办公厅度20209深交所深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法主动披露社会责任报告主动披露公司积极参与符合国家重大战略方针20213证监会上市公司信息披露管理办法董事监事高管任职情况等信息20215生态环境部环境信息依法披露制度改革方案披露环境信息20216证监会公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2披露排污信息鼓励披露第三方鉴定减少碳排放采取措号年度报告的内容与格式修订版施脱贫攻坚工作乡村振兴工作职工权益供应商客户消费者权益保护等20217中国人民银行金融机构环境信息披露指南董事会层面高管层面专业部门层面治理与绿色金融金融机构遵循的环境相关内部管理制度所在地区环境政策采纳的气候与环境国际公约绿色金融创新研究和产品绿色产品的环境效益和社会效益开展情景分析或压力测试金融机构投融资活动的环境影响直接或间接温室气体排放和资源消耗环保措施的环境效益202112生态环境部企业环境信息依法披露管理办法污染物产生治理与排放信息碳排放信息20226银保监会银行业保险业绿色金融指引公开绿色金融战略和政策充分披露绿色金融发展情况20229深圳市地方金融监督深圳市金融机构环境信息披露指引在金融机构环境信息披露指南的基础上增加了管理局中国人民银行量化披露经营活动消耗的能源温室气体排放耗水总量深圳市中心支行银保及人均耗水量消耗纸张消耗的纸张监会深圳监管局证监会深圳监管局量化披露其绿色投融资活动所产生的环境效益资料来源各部门官网光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告金融工程32从中国政策文件中看金融机构社会责任聚焦第四道筛选从政策文件中筛选出金融业社会责任实质性议题在前面三道筛选的基础下我们筛选出了部分金融业ESG实质性议题为了衡量金融机构现有社会责任成就持续引导金融机构高质量发展我们将根据政策文件对于金融机构社会责任的主要要求进行第四道筛选在现有的ESG信息披露框架中我们能很清晰的看到证监会对企业社会责任披露范围的扩大从2018年上市公司治理准则修订要求披露企业履行社会扶贫责任到2021年公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号年度报告的内容与格式鼓励企业披露脱贫攻坚工作乡村振兴工作社会公益因此为了更好地衡量金融机构现有社会责任成就更好的持续引导金融机构高质量发展我们将通过政策文件筛选金融机构中国特色的社会责任实质性指标从政策文件中看金融机构的社会责任焦点我们认为可以分为两类一类是针对所有金融机构提出的重要任务另一类是针对银行证券保险等子行业的具体指引涉及金融机构社会责任的重要任务梳理2016年以来涉及金融行业社会责任的政策我们发现金融机构整体的实质性议题有绿色投资环境权益交易绿色金融国际合作社区投资服务实体经济完善金融产品体系绿色金融转型金融治理绿色运营供应链管理等值得注意的是公司治理也是金融机构的重要社会责任完善公司治理既是金融企业深化改革实现高质量发展的首要任务也是防范金融风险完善风险管理的重要措施表6金融机构社会责任重要任务的关键词时间主体政策金融机构重要任务关键词201512国务院推进普惠金融发展规划普惠金融20162020年大力发展普惠金融20168人民银行财政部关于构建绿色金融体系的绿色投资等七部门指导意见绿色债券投资绿色金融产品机构投资者就环境和气候因素影响开展压力测试环境权益交易碳金融产品排污权交易市场绿色金融国际合作绿色投资双边发行绿色债券20189证监会上市公司治理准则修社区投资订社区福利救灾助困公益事业扶贫20192人民银行等五部门关于金融服务乡村振兴的乡村振兴指导意见精准扶贫增加农村金融供给201911银保监会银行保险机构公司治理监公司治理管评估暂行办法试行党的领导股东治理董事会监事会高管层治理风险内控关联交易治理201912银保监会关于推动银行业保险业高服务实体经济质量发展的指导意见开发支持战略性新兴产业先进制造业和科技创新的金融产品扩大对战略性新兴产业先进制造业的中长期贷款投放完善金融产品体系民营企业和小微企业金融产品创新三农金融产品供给风险管理防范化解金融风险加强全面风险管理合规经营加强内控合规建设全面加强党的领导20212国务院关于加快建立健全绿色低绿色金融碳循环发展经济体系的指导绿色信贷绿色债券绿色保险绿色产业企意见业上市融资敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告金融工程20214交易商协会推出可持续发展挂钩债券转型金融可持续发展挂钩债券20214人民银行金融机构反洗钱和反恐怖合规经营融资监督管理办法反洗钱20217银保监会银行保险机构公司治理准公司治理则股东与股东大会董事与董事会董事会专门委员会监事与监事会高级管理层信息披露风险管理20225交易商协会关于开展转型债券相关创转型金融新试点的通知低碳转型债券上交所上海证券交易所公司债券服务实体经济发行上市审核规则适用指引科技创新公司债券第4号科技创新公司债券深交所深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第6号科技创新公司债券20226银保监会银行业保险业绿色金融指公司治理引董事会承担绿色金融主题责任董事会确定绿色金融发展战略和目标将ESG纳入投融资流程管理绿色运营绿色办公绿色采购绿色出行第三方认证或审计供应链管理关注融资方承包商供应商ESG风险督促客户加强ESG风险管理气候压力测试绿色金融评估金融机构绿色金融成效绿色金融产品创新202210第二十次全国代表二十大报告风险管理大会完善现代金融监管202212中共中央国务院乡村振兴责任制实施办乡村振兴办公厅法健全农村金融服务体系202212中共中央国务院扩大内需战略规划纲要服务实体经济20222035年直达实体经济的金融产品和服务202212银保监会银行保险机构公司治理监公司治理管评估办法党的领导股东治理董事会监事会高管层治理风险内控关联交易治理资料来源各部门官网光大证券研究所涉及金融子行业社会责任的重要任务鉴于银行业证券业保险业的行业性质差异针对各子行业社会责任的重要任务也有所区别从关键词来看行业差异化明显涉及银行业的关键词中有绿色信贷占比等绿色信贷指标不良贷款率和资本充足率等风险管理指标而保险业中则是绿色保险指标即使关键词类似各行业也扮演着不同的角色以服务国家实体经济任务为例银行更多考量的指标是战略性新兴产业贷款占比而证券公司则通过帮助科技创新公司上市体现其在服务国家实体经济任务上的重要作用表7针对银行业证券业保险业的社会责任的重要任务时间主体政策子行业重要任务的关键词银行业20168人民银行财政部关于构建绿色金融体系的绿色信贷等七部门指导意见绿色信贷实施情况关键指标评价结果银行绿色评价机制考虑社会和环境风险的信贷资产质量压力测试201912银保监会关于推动银行业保险业高服务国家重大战略质量发展的指导意见普惠金融小微企业乡村振兴脱贫攻坚服务国家实体经济理财资金进入实体经济敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告金融工程民生领域金融产业养老型储蓄和理财产品健全治理制度防范化解风险党的领导规范股权管理加强三会一层建设廉洁金融202012财政部商业银行绩效评价办法服务国家发展目标和实体经济绿色信贷占比服务战略性新兴产业情况战略性新兴产业贷款占比普惠型小微企业贷款两增两控完成情况风险管理不良贷款率拨备覆盖水平资本充足率20215人民银行银行业金融机构绿色金融绿色金融评价方案绿色贷款余额绿色贷款持有量银行绿色金融政策落实情况银行绿色金融制度制定及实施情况金融支持绿色产业发展情况保险业20168人民银行财政部关于构建绿色金融体系的绿色保险等七部门指导意见环境污染强制责任保险制度创新绿色保险产品20186中国保险资产管理中国保险资产管理业绿色绿色投资业协会投资倡议书绿色投资责任报告保险资金绿色投资评价体系201912银保监会关于推动银行业保险业高民生领域质量发展的指导意见风险保障农业保险大灾风险分散机制民生领域金融产品健康保险产品20218人民银行金融机构环境信息披露指绿色保险南绿色保险产品与服务绿色投资策略与执行效果环境污染责任保险承保情况证券业20168人民银行财政部关于构建绿色金融体系的服务国家实体经济等七部门指导意见支持绿色企业上市融资和再融资绿色金融开发绿色指数等绿色金融产品201811中国证券投资基金绿色投资指引试行绿色投资情况自评估业协会20191证监会关于在上海证券交易所设服务国家实体经济立科创板并试点注册制的实服务科技创新企业施意见20193中国证券投资基金对基金管理人绿色投资自绿色投资业协会评估报告框架的建议绿色投资体系建设情况绿色投资产品运作情况绿色投资环境风险控制情况绿色投资信息披露20207证监会创业板首次公开发行股票服务国家实体经济注册管理办法试行服务成长型创新创业企业资料来源各部门官网光大证券研究所总而言之我们通过四个步骤筛选出了金融业本土化ESG评级体系的实质性议题第一步通过梳理国际ESG信息披露要求我们剔除了不太适用的国际指标筛选出金融业比较重视的国际指标完成了ESG评级体系的国际标准衔接第二步通过交易所ESG披露指引我们了解了哪些指标的披露准备工作尚未完成明确了目前数据具备可获取性的指标第三步鉴于社会对于金融机构披露ESG信息的更高要求从涉及金融机构的ESG信息披露政策文件中提取更多实质性指标第四步从政策文件中梳理金融业在社会责任方面的重大任务筛选出中国特色的社会责任实质议题筛选出的实质性议题将在后文详述敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告金融工程图12金融业实质性议题梳理全流程资料来源光大证券研究所4金融业ESG指标体系建立和权重设置梳理完金融业实质性议题之后我们便可以着手建立金融业本土化ESG评级体系值得强调的是我们构建金融业评级体系时将既考虑银行业证券业和保险业的差异性又考虑三个子行业评分的可比性另外鉴于政策的不断更新以及随着企业ESG信息披露基础设施的持续建设必然会有更多指标涌现如何让新增指标既能体现作用亦能保持整体评级体系的稳定也是我们思考的重点41初步构建金融业ESG评级体系从实质性议题的四道筛选来看金融业的ESG主要议题较为明晰环境方面二级议题有5个分别是能耗管理排放物绿色金融气候变化应对以及环境管理社会方面二级议题有8个分别是供应链管理相关者权益保护员工社区投资服务国家实体经济助力乡村振兴普惠金额服务其他国家战略治理方面由治理风险管理董事会组成和合规经营4个二级议题构成子行业在大部分议题上具有共同属性但在绿色金融服务国家实体经济助力乡村振兴普惠金融和风险管理上具有明显的行业特征比如衡量银行在绿色金融中的表现可以用绿色贷款余额和发行ESG理财产品数量等指标进行评估但保险公司的绿色金融表现更多体现在绿色保险产品的相关指标上敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告金融工程表8金融业ESG评级体系构建的初步思路模块化一级议题二级议题三级议题四级议题环境能耗管理能源和水资源管理总能源消耗耗水量排放物温室气体范畴1范畴2温室气体排放污染物废水排放有害废弃物排放绿色金融绿色债券转型金融ESG理财产品绿色贷绿色贷款余额发行绿色债券总募资发行ESG理财产品数量ESG概念基款ESG概念基金电力设备与新能源公司融金规模电力设备与新能源公司融资总额等资绿色保险国际合作气候变化应对气候相关风险和机遇气候变化风险和机遇列举情景分析和压力测试助力双碳目标双碳目标下战略环境管理绿色运营节能措施减排措施节水措施减废措施绿色采购社会供应链管理供应商管理责任采购管理供应商ESG风险相关者权益保护客户和消费者权益保护隐私安全和信息保护产品责任提升客户满意度努力投资者教育提升股东回报每股收益员工员工雇佣女性员工比例员工流失率员工培训与发展平均培训时长员工健康与权益员工死亡人数员工福利保障员工沟通渠道社区投资公益事业公益捐赠额扶贫和帮扶抗疫救灾倡导志愿服务社会贡献每股社会贡献值交通基础设施投资服务国家实体经济科技保险股权融资债权融资科创板支股权融资主承销总额债券融资主承销总额科创板融资规模主承和发行创持制造业等新创业公司债制造业贷款余额等助力乡村振兴涉农贷款三农产品乡村振兴债等涉农贷款余额主承和发行乡村振兴债引进帮扶资金购买规模帮销农产品规模等普惠金融小微企业普惠保险等小微企业贷款余额医疗险老年险重疾险普惠金融贷款余额等服务国家战略支持区域协调发展大湾区长三角京津冀投资践行一带一路倡议一带一路贡献治理治理ESG治理明确董事会管理层ESG职责建立ESG管理框架第三方认证年度环境披露报告负责任投资公司治理建立三会一层结构完善公司治理措施重大违法违规股东党纪政务处分风险管理传统风险管理声誉风险管理政策性风险管理市场风险管理不良贷款率拨备覆盖率等ESG风险管理将ESG纳入全面风险管理体系物理风险转型风险等董事会组成多样性年龄多样性女性成员比例独立性独立董事比例非执行董事比例合规经营党的建设党的建设反洗钱反洗钱政策反洗钱培训反腐败反腐败政策反腐败培训资料来源光大证券研究所注阴影部分为子行业差异性指标42二级指标权重设置421二级指标权重设置方法鉴于金融各子行业社会责任表现的差异性以及为了保证后续新增指标不影响整个金融业ESG评级体系的稳定性我们认为优先固定金融业ESG评级二级议题的权重更具优势其一银行业保险业证券业在服务国家实体经济助力乡村振兴普惠金融风险管理绿色金融等差异性议题上的权重相同这将有助于优化子行业数据的可比性其二二级议题权重的固定有利于金融业ESG评级体系的稳定性未来更多三四级指标的加入在短期内不会影响其他二级议题细分指标的权重我们将从三个角度思考金融业ESG评级二级指标的权重大小分别是ESG信息披露角度社会责任角度公司和利益相关者角度敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告