铜观点：消费弱改善，铜价震荡止跌。
　　铝观点：云南减产落地预期进一步明确，铝价短期预计仍有支撑。
　　锌观点：供给逐步增加，锌价承压运行。
　　铅观点：再生铅成本继续下降，交割前沪铅区间震荡。
　　镍观点：供需面矛盾尚在酝酿，镍价仍运行于高位区间。
　　不锈钢观点：各环节库存压力仍待消化，价格偏弱运行正待破局。
　　锡观点：沪锡库存高累，锡价受到压制。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色产品每日报告2023-02-15累库节奏放缓有色或有望酝酿震荡止跌投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号有色观点累库节奏放缓有色或有望酝酿震荡止跌中信期货有色金属指数逻辑宏观面上1月美国非农新增就业超预期回升1月美国CPI也略超预期美中信期货贵金属指数联储货币政策仍有鹰派的基础估计这对美元会有一些支撑这对有色价格仍有压力440160而就供需面来看国内有色消费缓慢回升春节后价格调整对消费略有提振有色累库节奏放缓同时秘鲁1月初以来的暴力抗议事件对部分品种的矿端供应扰动影响340140还在中短期来看国内经济复苏预期乐观支撑有色价格但美元反弹及需求偏弱对240120价格有压力整体延续震荡格局1401002022-04-132022-08-132022-12-13摘要铜观点消费弱改善铜价震荡止跌铝观点云南减产落地预期进一步明确铝价短期预计仍有支撑有色金属研究团队锌观点供给逐步增加锌价承压运行铅观点再生铅成本继续下降交割前沪铅区间震荡研究员镍观点供需面矛盾尚在酝酿镍价仍运行于高位区间沈照明不锈钢观点各环节库存压力仍待消化价格偏弱运行正待破局021-80401745锡观点沪锡库存高累锡价受到压制Shenzhaomingciticsfcom从业资格号F3074367投资咨询号Z0015479风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险李苏横0755-82723054超预期供给端干扰加大lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货商品日报有色一行情观点品种观点中线展望铜观点消费弱改善铜价震荡止跌信息分析1自由港现在预计其第一季度的销售额将低于1月份提供的9亿磅铜和30万盎司黄金的预期但没有提供最新数据Grasberg通常每天生产近500万磅铜和5000盎司黄金2巴拿马政府表示本周与第一量子就管理该公司CobrePanama铜厂的合同达成一致的谈判已显示出进展迹象32023年1月份铜板带开工率为5367较此前预期的6369更低1002个百分点SMM预计2023年2月铜板带开工率6464环比增加个1097百分点4美国1月未季调CPI年率64预期620前值650震荡铜5现货方面上海电解铜现货对当月合约报升水20元-升水60元均升水40元环比回升5元2月13日SMM铜社库较上周五增加034万吨至3163万吨2月14日广东地区环比减少006万吨至577万吨2月14日上海电解铜现货和光亮铜价差1662元环比增加47元逻辑宏观面上1月美国非农新增就业超预期回升1月美国CPI也略超预期美联储货币政策仍有鹰派的基础估计这对美元会有一些支撑对铜价来说仍略有压力供需面来看供需均回升铜价调整后初端开工明显改善并且现货也由贴水转向升水铜累库节奏放缓这说明供需略有改善中短期来看国内经济复苏预期和消费改善预期兑现还需要时间估计要等到3月上旬才能逐步证实估计在这之前铜价延续震荡偏强的走势操作建议可继续择机低吸做多风险因素供应扰动国内经济刺激政策超预期美联储货币政策收紧超预期铝观点云南减产落地预期进一步明确铝价短期预计仍有支撑信息分析12月14日SMM上海铝锭现货报价1844018480元吨均价18460元吨-10元吨贴水50贴水10贴水3022月13日SMM统计国内电解铝锭社会库存1218万吨较上周四库存增加28万吨较2月6上周一库存量增加75万吨较去年2月份历史同期库存增加224万吨32月13日全国铝棒库存2085万吨较上周四库存下滑059万吨较2月6日上周一库存量减少144万吨铝4爱择咨询获悉云南部分铝厂近日再度接到口头通知做好压减产准备预震荡计近期会与省级相关部门召开专项会议根据部分工厂反馈再度压减产比例大约在10-20但目前尚无最终定论爱择将持续跟进逻辑铝锭及铝棒库存累积幅度处于近几年高位节后需求复苏仍需时间兑现不过铝棒库存出现去化铝累库速度有所放缓现货贴水继续收窄反映初端需求逢低备库情绪有所增强云南减产预计即将落地若超预期减产并且在下游备库情绪回升的背景下短期铝价或将走强中长线看国内供给扰动较大需求预期乐观铝供需面紧平衡铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势操作建议空头止盈并择机逢低做多风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期220中信期货商品日报有色锌观点供给逐步增加锌价承压运行信息分析1现货方面上海0锌对03合约报升水50元吨广东0锌对03合约报贴水40元吨天津0锌对03合约报贴水20元吨2截至本周一2月13日SMM七地锌锭库存总量为1878万吨较上周五2月10日增加023万吨较上周一2月6日增加07万吨国内库存环比录增32023年1月SMM中国精炼锌产量为5112万吨同比减少064万吨环比减少146万吨逻辑美国非农数据大超预期同时1月份美国CPI数据也略超预期带动美锌元指数反弹对锌价产生压力产业基本面来看1月锌锭产量季节性下滑震荡但产量上升趋势不变且1月份产量比预期值要高预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复后续供应端压力逐渐变大需求方面随着锌价的下跌下游补货意愿增强下游企业开工率也逐步回升不过地产需求仍然偏弱终端需求不回暖背景之下下游企业的高开工率难以为继国内社会库存在供给回升背景之下大幅度累积现已回升至18万吨以上低库存对于锌价支撑的逻辑正在减弱另外近期海外LME锌库存开始累积海外挤仓风险减弱中长期来看随着锌锭产量逐渐恢复锌锭库存将继续累积锌价重心也将下移操作建议逢高沽空风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点再生铅成本继续下降交割前沪铅区间震荡信息分析1Mysteel数据显示1月国内原生铅产量2741万吨环比减少836同比增加3831月国内再生铅产量2771万吨环比下降1696同比下降6732受12月低沪伦比影响铅锭及下游出口数据表现较好SMM数据显示2022年12月中国铅锭净出口164万吨环比增3304同比增16732022年12月铅酸蓄电池净出口2077万个环比增2382同比增18232月14日铅升贴水均值为-145元吨-35元吨2月10日LME铅升贴水0-3为95美元吨025美元吨42月14日废铅酸蓄电池价格9000元吨0元吨再生铅利润理论值约为75元吨25元吨原生铅和再生铅价差约为250元吨0元吨铅震荡偏弱5SMM统计2023年2月13日全国主要市场铅锭社会库存为569万吨较10日增031万吨较6日增055万吨逻辑从基本面来看考虑到车辆报废因素废铅酸蓄电池发生量理论上大于铅酸蓄电池的替换需求去年疫情因素压制铅酸蓄电池替换需求后置到今年叠加冬天气温较低对铅电池寿命有影响废铅料理论发生量趋增供应端维持边际趋松预期铅酸蓄电池受高保有量的电动车机动车影响替换需求远大于新装需求去年汽车行业车辆购置税减免政策使铅酸蓄电池的部分新装需求被前置没有明显消费端政策利好情况下铅下游消费整体保持稳定近期锂价偏弱运行对铅电池替代效应增强短期沪铅维持区间窄幅震荡中长期沪铅价格中枢或下移操作建议区间操作或观望风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强资金面情绪迅速转向镍观点供需面矛盾尚在酝酿镍价仍运行于高位区间镍震荡信息分析320中信期货商品日报有色1最新LME镍库存467万吨较前一日减少1248吨注销仓单041万吨占比880沪镍库存1827吨较前一日增加398吨LME库存继续偏低位波动当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2303合约分别升水7500-7800元吨升水5200-5500元吨现货升水分别上涨400元吨下跌200元吨当前进口窗口打开部分资源清关进入现货市场绝对价格日内底部震荡成交询价稍有好转升水表现各异大体持稳逻辑供应端电镍逐步有所清关进口镍铁价格震荡需求端2月不锈钢硫酸镍生产有所恢复合金电镀逢低适时补库整体来看当前产业链视角下电镍依旧高估虽较多企业希冀进一步转化硫酸镍至电积镍然供应端增产放量尚需更多时间现实库存暂维持极低位去化局面价格强势基础尚存波动弹性较大宏观面仍需警惕美元指数反弹压力供需面1月电镍产量同比大增这意味着供应确在放量过程价格中线并不乐观同时近期硫酸镍价格上行边际抬升电镍底部支撑位目前电镍自身供需矛盾尚不突出拐点形成还需时间低库存本质下保持短线交易为宜警惕风险中长期考虑到资源过剩加剧镍产业链整体价格或将承压下行操作建议单边保持短线交易为宜仍以偏高位运行思路对待保持谨慎跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期新能源车销量不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点各环节库存压力仍待消化价格偏弱运行正待破局信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量108275吨较前一日增加1165吨仓单库存年末起逐渐向上累积需求不好背景下钢厂持续交仓推涨库存量当前仓单水平依旧明显超出往年同期2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2303合约升水690元吨-升水1090元吨佛山地区现货对10点30分2303合约升水690元吨-升水990元吨节后下游加工厂逐步开工锡佛两地成交虽期待向好但目前市场反馈表现依旧不及预期日内青山降价开盘现货成交价逐步有所走跌现货库存压力较大预计短期现货价格继续偏承压不锈钢逻辑供应端利润不佳加之库存高累1月不锈钢大幅减产2月排产高增震荡但实际或不及排产计划需求端下游企业实际需求后置然调研来看元宵节后市场需求恢复尚不及此前乐观预期整体来看当前一方面原料端镍铬铁价格较为强势成本线支撑钢厂挺价然贸易商资金压力下现价成交逐步有所让利另一方面现实各环节库存大幅累积压力依旧有待消化目前需求释放不及预期价格明显承压短时市场僵局亟待打破仍需现实库存逐步消化产业链重现良性循环状态可暂保持观望状态中长期考虑到产能偏过剩供强需弱进一步凸显价格或难强势操作建议单边暂观望跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产不及预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期锡锡观点沪锡库存高累锡价受到压制震荡420中信期货商品日报有色12月14日伦锡库存减少5吨至3130吨沪锡仓单库存增加687吨至8482吨连续两天大增沪锡持仓增加2685手至99574手2有色网2月9日讯近日印尼贸易部数据显示1月印尼精炼锡出口量为153655吨环比减80SMM调研了解主因是1月为中国春节月我国进口窗口关闭作为印尼锡重要进口国之一对其出口量影响较大其次受印尼政府锡锭出口配额调整影响3现货方面2月14日上海有色网1锡锭报价在214500-216500均价215500环比减少1000元现货对SN2303合约贴水350-升水550元均升水100元逻辑供应端国内锡锭产量不及预期冶炼利润有所减少锡锭供应有所下滑秘鲁锡矿停运和缅甸进口锡矿品位下降可能会造成原料供给紧张需求端来看手机等终端出货表现偏弱下游需求还未复苏在消费偏弱的现实下沪锡库存不断走高压制锡价上行但在国内宏观利好背景下需求复苏预期较强中短期来看近期消费情况不佳沪锡和国内社库持续累库使得锡价承压而国内宏观利好和供给不足的预期对锡价有较强提振使得锡价有上行动力短期锡价将震荡运行从长期来看随着国内需求好转锡价或将走强操作建议短线操作为宜风险因素供应扰动超预期需求不及预期520中信期货商品日报有色二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利人民币即期现货升贴水洋山铜溢价LME0-3现货进口盈亏主力沪伦比值汇率元吨美元吨美元吨元吨20232867752-15225-2875-49437764202329679050225-3076-7021776320232106788435225-2874-5039576520232136815135245-215-4118876920232146813640245-215NANA伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北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