本报告导读：
　　近日，国际评级机构标普上调龙湖的展望评级，由“负面”回到“稳定”。海外融资渠道逐渐恢复，销售也将受益于本轮城市周期的复苏，维持公司“增持”评级。
　　摘要：
　　维持公司增持评级。近期国际评级机构标普发布报告确认龙湖集团的展望由“负面”调整至“稳定”，长期发行人信用评级为“BBB-”，其高级无抵押票据的发行评级为“BB+”。本次评级变动是2022年下半年以来三大国际评级机构首次对中资房企的评级展望的上调。我们维持预计公司2022~2024年业绩增速为0.3%、2.4%、5.1%；维持2022~2024年EPS至3.81、3.90、4.10元，维持“增持”评级。
　　本次评级变动是2022年下半年以来三大国际评级机构对首家中资房企评级展望的上调。2021年四季度以来房企面临较大信用风险，尤其是民营房企。2022年11月，穆迪和标普均下调公司展望为“负面”。本次标普对公司的展望变动，主要原因在于国内房企融资政策出现放松，而公司作为持有商业物业和布局核心城市的房企，稳定经营性现金流叠加较强的销售能力，公司资金流动性在持续增强。同时，龙湖已经与六大国有银行签署战略合作协议，预计获得不少于3000亿元人民币的信贷额度，公司在融资端已经出现明显改善。再叠加公司财物稳健，公司三道红线均属于绿档，且2023年无境外债券到期。
　　海外市场风险偏好的修复，带来公司海外融资渠道的恢复。随着2022年四季度第二支箭和第三支箭的出台，房企供给端风险短期已基本得到消散。而本次评级的上调，也将进一步改善公司的融资能力，海外融资渠道边际上得到修复。公司安全边际进一步提高，为公司现有项目的开发，和核心城市的投资带来资金支持。
　　公司布局核心一二线城市，将率先享受到本轮城市周期复苏。公司2022年土地投资力度依然达到35%的水平，拿地主要集中在一二线城市，全年拿地成本在11084元/平方米。截止到2022年底，公司土储去化周期预计在3-4年。经历2022年的需求下行，一二线城市基本处于周期底部，2023年将率先出现复苏，带来公司的销售同样改善。
　　风险提示：需求下行幅度超预期，其他转型业务发展不达预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo房地产TableMainInfoTableTitleTableInvest龙湖集团0960评级增持当前价格港元2535民企信用风向标20230213海对近期标普上调公司评级的点评Table交易数据Market52周内股价区间港元1000-4725外谢皓宇分析师郝亚雯分析师白淑媛分析师当前股本百万股6061010-83939826010-83939776021-38675923公当前市值百万港元153639xiehaoyugtjascomhaoyawengtjascombaishuyuangtjascom司证书编号S0880518010002S0880518010005S0880518010004TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图近日国际评级机构标普上调龙湖的展望评级由负面回到稳定海外融资港龙湖集团恒生指数渠道逐渐恢复销售也将受益于本轮城市周期的复苏维持公司增持评级1摘要-14TableSummary维持公司增持评级近期国际评级机构标普发布报告确认龙湖集团的-30-46展望由负面调整至稳定长期发行人信用评级为BBB-其-62高级无抵押票据的发行评级为BB本次评级变动是2022年下半-78年以来三大国际评级机构首次对中资房企的评级展望的上调我们维持预计公司20222024年业绩增速为032451维持20222024年EPS至381390410元维持增持评级本次评级变动是2022年下半年以来三大国际评级机构对首家中资房证企评级展望的上调2021年四季度以来房企面临较大信用风险尤其TableReport相关报告券是民营房企2022年11月穆迪和标普均下调公司展望为负面融资迎来改善销售等待复苏20221221研本次标普对公司的展望变动主要原因在于国内房企融资政策出现放究松而公司作为持有商业物业和布局核心城市的房企稳定经营性现聚焦战略不变初心20221031金流叠加较强的销售能力公司资金流动性在持续增强同时龙湖报销售继续改善拿地聚焦核心20221017已经与六大国有银行签署战略合作协议预计获得不少于3000亿元告人民币的信贷额度公司在融资端已经出现明显改善再叠加公司财结算提速谨慎前行2022827物稳健公司三道红线均属于绿档且2023年无境外债券到期海外市场风险偏好的修复带来公司海外融资渠道的恢复随着2022销售改善拿地下行2022717年四季度第二支箭和第三支箭的出台房企供给端风险短期已基本得转型加速新老业务更替时2022328到消散而本次评级的上调也将进一步改善公司的融资能力海外融资渠道边际上得到修复公司安全边际进一步提高为公司现有项目的开发和核心城市的投资带来资金支持公司布局核心一二线城市将率先享受到本轮城市周期复苏公司2022年土地投资力度依然达到35的水平拿地主要集中在一二线城市全年拿地成本在11084元平方米截止到2022年底公司土储去化周期预计在3-4年经历2022年的需求下行一二线城市基本处于周期底部2023年将率先出现复苏带来公司的销售同样改善风险提示需求下行幅度超预期其他转型业务发展不达预期财务摘要百万人民币2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024ETableFinance营业收入115798151026184547223375294763332294362706-60730422221032012792毛利润39529507975403156541579716316467282净利润16237183372000223854239332449925760-26812991193032451PE85756958585654PB20171513090807请务必阅读正文之后的免责条款部分龙湖集团0960本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3龙湖集团0960附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股1140428请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3