本报告导读：
　　2022年11月，公司实现合同销售金额175亿元，合同销售面积108万方，分别同比下降22.7%和18.4%。随着11月以来行业政策持续利好，公司估值将持续迎来修复。
　　摘要：
　　维持公司增持评级。随着房企融资利好政策持续出台，市场对于公司的极度悲观预期得到修复。再叠加需求端政策出台预期持续发酵，公司作为优质民企代表，预计公司销售和经营性现金流随行业而继续改善。我们维持预计公司2022~2024年业绩增速为0.3%、2.4%、5.1%；维持2022~2024年EPS至3.81、3.90、4.10元，维持“增持”评级。
　　公司销售随行业在四季度出现下滑，预计随着接下来需求端利好的持续释放，带来销售经营复苏。2022年11月，公司实现合同金额174.5亿元，合同面积108.2万方，分别同比下降22.7%和18.4%，较10月同比增速分别回落0.7pct和18.4pcts。尽管公司销售在四季度转弱，但是考虑到行业供给端的风险得到有效化解，居民购房信心将得到一定程度修复。随着房地产行业政策出现转向，预计接下来需求端政策的出台将带来一二线核心城市实现复苏，带来公司销售出现改善。
　　拿地依然聚焦核心，更加注重质量而非追求规模。2022年四季度以来，公司拿地依然在核心二线城市，包括合肥、成都、苏州等优质城市。10月和11月公司合计拿地约60亿元，土地投资力度在28%，前11月累计达到39%，维持较高水平，但是项目权益比例有一定程度下降，达到66%。公司依然处于库存下降状态，截止2022年11月底，公司在手土储去化周期预计在3-4年左右，
　　公司作为优质民企，房企信用风险化解后，融资已经出现改善。2022年11月底出台多项房企融资利好政策，包括金融第二支箭、第三支箭，以及金融16条政策，民营房企融资环境开始出现改善。交易商协会受理了公司200亿元储架式注册发行，同时中债增同步受理公司增信业务。随后公司不仅提前赎回一笔2023年到期的票面利率3.9%的优先票据，同时发行一笔票面利率更低为3%的3年期的中期票据。公司融资端已经出现改善，公司估值将继续迎来修复。
　　风险提示：需求下行幅度超预期，其他转型业务发展不达预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo房地产TableMainInfoTableTitleTableInvest龙湖集团0960评级增持当前价格港元2390融资迎来改善销售等待复苏20221221海2022年四季度经营数据点评Table交易数据Market52周内股价区间港元1000-4725外谢皓宇分析师郝亚雯分析师白淑媛分析师当前股本百万股6061010-83939826010-83939776021-38675923公当前市值百万港元144851xiehaoyugtjascomhaoyawengtjascombaishuyuangtjascom司证书编号S0880518010002S0880518010005S0880518010004TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图2022年11月公司实现合同销售金额175亿元合同销售面积108万方分别同比港龙湖集团恒生指数下降227和184随着11月以来行业政策持续利好公司估值将持续迎来修复27摘要7TableSummary维持公司增持评级随着房企融资利好政策持续出台市场对于公司-12-32的极度悲观预期得到修复再叠加需求端政策出台预期持续发酵公-52司作为优质民企代表预计公司销售和经营性现金流随行业而继续改-72善我们维持预计公司20222024年业绩增速为032451维持20222024年EPS至381390410元维持增持评级公司销售随行业在四季度出现下滑预计随着接下来需求端利好的持续释放带来销售经营复苏2022年11月公司实现合同金额1745证亿元合同面积1082万方分别同比下降227和184较10月TableReport相关报告券同比增速分别回落07pct和184pcts尽管公司销售在四季度转弱聚焦战略不变初心20221031研但是考虑到行业供给端的风险得到有效化解居民购房信心将得到一究定程度修复随着房地产行业政策出现转向预计接下来需求端政策销售继续改善拿地聚焦核心20221017的出台将带来一二线核心城市实现复苏带来公司销售出现改善报结算提速谨慎前行2022827拿地依然聚焦核心更加注重质量而非追求规模2022年四季度以告来公司拿地依然在核心二线城市包括合肥成都苏州等优质城销售改善拿地下行2022717市10月和11月公司合计拿地约60亿元土地投资力度在28前11月累计达到39维持较高水平但是项目权益比例有一定程度下转型加速新老业务更替时2022328降达到66公司依然处于库存下降状态截止2022年11月底行业触底公司维稳20211216公司在手土储去化周期预计在3-4年左右公司作为优质民企房企信用风险化解后融资已经出现改善2022销售虽放缓商业在推进20211116年11月底出台多项房企融资利好政策包括金融第二支箭第三支箭以及金融16条政策民营房企融资环境开始出现改善交易商风起云涌转向防御20211014协会受理了公司200亿元储架式注册发行同时中债增同步受理公司逆势投资转型护航2021825增信业务随后公司不仅提前赎回一笔2023年到期的票面利率39的优先票据同时发行一笔票面利率更低为3的3年期的中期票据开发逆势扩张商业稳步收获20210328公司融资端已经出现改善公司估值将继续迎来修复风险提示需求下行幅度超预期其他转型业务发展不达预期TableFinance财务摘要百万人民币2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E营业收入115798151026184547223375294763332294362706-60730422221032012792毛利润39529507975403156541579716316467282净利润16237183372000223854239332449925760-26812991193032451PE67595446464442PB15131210070606请务必阅读正文之后的免责条款部分龙湖集团0960本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3龙湖集团0960附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3