研究报告全文：TableMainInfo行业研究化工石油化工证券研究报告行业专题报告2023年02月14日TableInvestInfo投资评级优于大市维持光伏需求高增带动粒子需求增长市场表现胶膜粒子产业链专题TableSummaryTableQuoteInfo石油化工海通综指投资要点155-277-710核心观点全球光伏需求维持高增长我们预计2023-2025年光伏胶膜粒子需-1142求分别为204252300万吨整体维持紧平衡2023年光伏级EVA新增产能-1574有限POE国产化布局加快建议关注胶膜粒子投资机会-2006202222022520228202211全球光伏新增装机量高增长拉动光伏胶膜需求2021年全球光伏新增装机预资料来源海通证券研究所计达170GW根据海通电新团队预计到2025年全球光伏新增装机规模将有望达到500GW按照每1GW光伏组件生产量使用1200万平米光伏胶膜计相关研究算2021年全球光伏胶膜需求量为204亿平方米我们预计到2025年胶膜TableReportInfo大宗商品月报2023年第1期需求有望达到60亿平方米2022-2025年CAGR为2620230208石化行业2023年增长主线新型电池技术发展有望带来POE胶膜需求增长目前EVA胶膜仍占主要市场20230128份额2021年EVA胶膜占比75以上POE胶膜和共挤型EPE胶膜占比月日产量环比减少万桶11OPEC744231随着市场需求逐步转向高效产品Topcon异质结等新型电池技术有OPEC月报点评20221215望迎来突破根据InfoLink2022-2025年TOPCon电池出货量预计分别为1862115160GW新型太阳能电池技术如TOPCon异质结等大多采用N型硅片具有更高的抗PID性能要求POE胶膜潜在需求增加胶膜粒子需求测算整体紧平衡我们预计2023-2025年全球光伏装机量分别TableAuthorInfo分析师邓勇为340420500GW按此测算光伏胶膜粒子需求分别为204252300万吨Tel02123219404根据InfoLink预计2023-2024年全球光伏级EVA供给分别为169万吨192Emaildengyonghaitongcom万吨光伏级POE供给分别为475万吨59万吨胶膜粒子整体仍处于紧平证书S0850511010010衡若Topcon采用双面POE封装方案则2023-2025年POE光伏需求分别分析师朱军军达到4575103万吨POE粒子供应偏紧若TOPCon采用双面EPE胶膜封Tel02123154143装方案替代能在一定程度缓解POE紧张状态EVA供应将变得更紧张Emailzjj10419haitongcomEVA国内市场集中度较高2023年光伏级EVA新增产能有限截至2022证书S0850517070005年12月底我国EVA生产企业约12家合计产能212万吨前三大生产企分析师胡歆业斯尔邦浙石化延长榆林各有产能30万吨年合计占比约42根据我Tel02123154505们统计2023-2025年国内EVA计划新增产能约353万吨其中2023年预Emailhx11853haitongcom计新增产能仅55万吨我们预计2023年光伏级EVA新增产能相对有限国证书S0850519080001内EVA市场集中度较高光伏级EVA产能有限分析师刘威POE国产化有望实现突破目前国内POE完全依赖进口万华化学中石Tel075582764281化茂名石化东方盛虹斯尔邦等已经完成POE中试中石化天津石化卫星Emaillw10053haitongcom化学浙石化鼎际得等企业也在积极规划POE产能此外卫星化学浙证书S0850515040001石化鼎际得等也在布局上游-烯烃原料国内企业积极布局POE产业链联系人张海榕国产化有望实现突破Tel02123219635投资建议全球光伏需求维持高增长我们预计胶膜粒子整体维持紧平衡同Emailzhr14674haitongcom时POE粒子国产化有望突破建议关注EVAPOE粒子企业联泓新科东方盛虹荣盛石化卫星化学鼎际得等以及光伏胶膜龙头福斯特等风险提示光伏需求不及预期胶膜封装技术变化POE国产化进度不及预期项目进展不及预期等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业2目录1全球光伏需求快速增长62光伏胶膜新型电池技术带动POE胶膜需求增长721光伏装机高增长拉动胶膜需求722胶膜厂商集中度较高823胶膜种类EVA胶膜仍为主流POE胶膜占比提升93胶膜粒子EVAPOE1131胶膜粒子需求测算1132EVA2023年光伏级EVA新增产能有限1233POE国产化进程提速光伏胶膜需求提供新动能164重点上市公司2041产业链上市公司梳理2042EVAPOE粒子企业21421联泓新科003022SZ21422东方盛虹000301SZ22423荣盛石化002493SZ24424卫星化学002648SZ25425鼎际得603255SH2643光伏胶膜企业26431福斯特603806SH26432赛伍技术603212SH275投资建议286风险提示28请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业3图目录图12015-2025E年全球光伏年度新增装机规模及预测GW6图2光伏产业链7图3封装胶膜在晶硅电池组件中的应用7图42015-2025E年全球光伏胶膜需求量8图52021年中国光伏胶膜行业市场竞争格局8图62021-2030年不同前盖板玻璃厚度组件市占比变化10图72021-2026E年不同电池出货量变化单位GW11图82021年全球EVA产能分布情况13图92017-2021年我国EVA产能及增速13图102017-2021年我国EVA产量及增速13图112017-2021年我国EVA表观消费量及增速14图122017-2021年我国EVA进口量及进口依存度14图132017年国内不同应用领域的EVA需求占比14图142021年国内不同应用领域的EVA需求占比14图152021年国内EVA工艺产能占比14图162021年管式法产能占比14图172015年以来EVA价格与价差元吨16图182021年全球POE产能分布17图192021年全球各区域POE产能结构17图202021年全球POE下游消费结构18图212021年中国POE下游消费结构18图222017-2021年全球POE消费量及增速18图232017-2021年中国POE消费量及增速18图242022年POE价格元吨18图25不同催化剂的咬角比较19图262017-2021年联泓新科营业收入及增速21图272017-2021年联泓新科归母净利润及增速21图282017-2021年东方盛虹营业收入及增速22图292017-2021年东方盛虹归母净利润及增速22图302017-2021年荣盛石化营业收入及增速24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业4图312017-2021年荣盛石化归母净利润及增速24图322017-2021年卫星化学营业收入及增速25图332017-2021年卫星化学归母净利润及增速25图342018-2021年鼎际得营业收入及增速26图352018-2021年鼎际得归母净利润及增速26图362017-2021年福斯特营业收入及增速27图372017-2021年福斯特归母净利润及增速27图382021年福斯特各产品收入占比27图392017-2021年福斯特研发费用及费用率27图402017-2021年赛伍技术营业收入及增速28图412017-2021年赛伍技术归母净利润及增速28图422021年赛伍技术各产品收入占比28请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业5表目录表1国内光伏胶膜产能分布9表2最常见四种胶膜应用场景9表3电池类型与封装材料10表4EVAPOE光伏需求测算12表5不同VA含量EVA树脂的用途13表6国内EVA产能分布截至2022年12月底15表72023-2025年国内预计新增EVA产能分布15表8POE的主要应用领域16表9全球主要POE供应企业万吨年17表10国产POE进展梳理20表11光伏胶膜上市公司梳理20表12胶膜粒子上市公司梳理20表13联泓新科主要产品产能及用途22表14东方盛虹现有产品产能23表15东方盛虹主要在建项目23表16荣盛石化主要产品产能24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业61全球光伏需求快速增长全球已有多个国家提出了零碳或碳中和的气候目标发展包括光伏在内的可再生能源已成为全球共识再加上光伏发电在越来越多的国家成为最有竞争力的电源形式我们预计全球光伏市场将保持高速增长11光伏新增装机维持高增速全球光伏新增装机量不断攀升十年增长近六倍根据北极星太阳能光伏网援引EPIA数据2011年全球新增装机量为28GW根据中国光伏行业协会2021年全球光伏新增装机预计达170GW创历史新高2011-2021年均复合增速为1976其中2021年中国光伏新增装机5488GW同比增长1392011-2021年均复合增速为3794未来在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下我们预计全球光伏新增装机量仍将快速增长根据海通电新团队预计2022-2023年全球光伏新增装机容量将分别为250GW340GW预计到2025年全球光伏新增装机规模将有望达到500GW其中预计中国装机量有望达到160GW图12015-2025E年全球光伏年度新增装机规模及预测GW国内海外全球60050050040034030025020017016011513012010210690100705553355344481530020152016201720182019202020212022E2023E2025E资料来源国家能源局官网CPIA官方公众号IRENA海通证券研究所12光伏产业链光伏发电系统主要由薄膜光伏组件晶硅组件加上逆变器组成其中光伏胶膜的产业链上游为EVA胶粒POE胶粒等原材料中游为光伏胶膜制造商下游为光伏组件商光伏胶膜是以EVA乙烯-醋酸乙烯酯共聚物树脂或POE聚烯烃弹性体树脂为主要原料通过添加合适的交联剂抗老化助剂等经熔融挤出利用流涎法制成的薄膜一般适用于晶硅电池薄膜电池等光伏组件的内封装材料应用于电池组件封装的层压环节覆盖电池片上下两面和上层玻璃下层背板或玻璃通过真空层压技术粘合为一体构成光伏组件请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业7图2光伏产业链EVA胶膜醋酸乙烯EVA树脂粒子白色EVA胶膜薄膜光伏组件乙烯逆变器EPE胶膜-烯烃POE树脂粒子POE胶膜光伏发电系统单晶硅棒单晶硅片单晶电池晶硅组件多晶硅锭多晶硅片多晶电池上游中游下游资料来源中国光伏行业协会华经产业研究院海通证券研究所光伏胶膜主要用于光伏组件的封装环节是光伏组件的关键材料太阳能光伏组件是太阳能发电系统中的核心部分由于单片太阳电池输出电压较低且未封装的电池电极易受环境影响脱落因此必须将一定数量的单片电池采用串并联的方式密封成太阳电池组件光伏胶膜用于保护太阳能电池片可提高组件的光电转换效率虽然光伏胶膜成本仅占光伏组件成本约4-7但其封装质量需要保证太阳能组件有25年使用寿命是光伏行业不可或缺的核心辅材图3封装胶膜在晶硅电池组件中的应用资料来源海优新材招股说明书海通证券研究所2光伏胶膜新型电池技术带动POE胶膜需求增长21光伏装机高增长拉动胶膜需求光伏拉动胶膜需求我们预计未来胶膜需求量将持续增长光伏产业下游日益增长的光伏新增装机量为中游光伏封装材料行业的稳步发展提供了强有力的支撑胶膜产品作为光伏组件封装的重要材料市场需求量逐年上升按照每1GW光伏组件生产量使用1200万平米光伏胶膜计算2021年全球光伏胶膜需求量为204亿平方米2015-2021年全球光伏胶膜需求的CAGR为21我们预计2022年胶膜需求将达到30亿平方米同比增长47到2025年胶膜需求有望达到60亿平方米2022-2025年CAGR为26请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业8图42015-2025E年全球光伏胶膜需求量全球胶膜需求亿平方米左轴同比增长率右轴7050456040503540302530202015101050020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E资料来源国家能源局官网CPIA官方公众号IRENA海通证券研究所22胶膜厂商集中度较高光伏胶膜市场集中度高核心厂商均集中在我国根据海优新材关于上海海优新材股份有限公司向特定对象发行股票申请文件审核闻讯函的回复报告修订版援引的中国光伏行业协会2021-2022中国光伏产业年度报告2021年全球光伏胶膜产能市占率前三的公司分别为福斯特斯威克海优新材前三家企业占整体市场超过70我国光伏胶膜厂商现已成为全球光伏胶膜市场的主导力量图52021年中国光伏胶膜行业市场竞争格局其他24福斯特46海优新材14斯威克16资料来源海优新材关于上海海优新材股份有限公司向特定对象发行股票申请文件审核闻讯函的回复报告修订版援引中国光伏行业协会海通证券研究所光伏产业链景气度上升胶膜企业实施扩产计划由于光伏市场高度景气新增装机容量持续快速增加在下游各个大型组件企业纷纷扩产的背景下胶膜领域主要企业也相应规划了光伏胶膜扩产计划请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业9表1国内光伏胶膜产能分布新增产能企业产能亿平方米年产能统计截至时间预计投产时间亿平方米年福斯特10722021年12月482022-2024斯威克562022年6月--海优新材3742022年9月75-赛伍技术3552022年8月--鹿山新材0732021年12月222023年合计24341458资料来源福斯特2021年年度报告20220318深圳燃气2022年半年度报告20220827斯威克评估报告20210802海优新材关于上海海优威新材料股份有限公司向特定对象发行股票申请文件审核问询函的回复报告修订稿20221209鹿山新材2021年年度报告20220428等海通证券研究所23胶膜种类EVA胶膜仍为主流POE胶膜占比提升市场上封装材料主要有透明EVA胶膜白色EVA胶膜聚烯烃POE胶膜共挤型聚烯烃POEEVA-POE-EVA胶膜与其他封装胶膜包括PDMSSilicon胶膜PVB胶膜TPU胶膜等POE胶膜具有高抗PID的性能双玻组件通常采用的是POE胶膜共挤型EPE胶膜不仅有POE胶膜的高阻水性能同时具有EVA的高粘附特性可作为POE胶膜的替代产品用于双玻组件白色EVA胶膜具有提高反射率的作用因此采用白色EVA胶膜可用玻璃背板替代有机背板来降低组件成本表2最常见四种胶膜应用场景类型图示用途优势缺点高透光率抗紫外湿热黄变性抗透明EVA胶膜用于光伏组件封装蜗牛纹与玻璃和背板的粘结性电池片漏光存在功率损失好等提高太阳能组件的发电效率可用于光伏组件电池片下层满足单玻组件双玻组件及薄白色EVA胶膜抗PID性较差封装膜组件的高成品率封装加工要求用于单品PERC双面N具有更高的水汽阻隔率更优秀型电池组件尤其在以上助剂析出严重而性能不稳定生POE胶膜的耐候性能和更强的抗PID性高效电池的双玻组件中应产效率低能用广泛既具备POE材料的高阻水性和PERCN型双面双玻组件高抗PID性能同时也具备共挤型POE胶膜以及其他耐候性要求高的EVA材料的双玻组件高成品率的-EPE单玻组件层压工艺特性且不受POE树脂原料供应相对短缺的影响资料来源海优新材招股书海通证券研究所目前EVA胶膜仍占主要市场份额POE胶膜占比提升根据中国光伏行业协会的数据2021年EVA胶膜仍占主要地位单玻组件封装材料以透明EVA胶膜为主约占52市场份额较2020年下降47个百分点POE胶膜和共挤型EPE胶膜合计市场占比提升至231透明EVA胶膜属于传统产品具有高透光率高粘附性等特性具备产品性能稳定成本较低的优势且与PERC电池组件适配性较好因此过往十年间占据胶膜主要市场份额白色EVA胶膜具有较高反射率的优点使用在电池片下侧可以进一步提高阳光在光伏组件中的利用效率从而显著提升太阳能组件的发电效率应用于单面电池下层封装方案已成为市场标配双玻电池对PID更为敏感通常选择使用POE胶膜或搭配透明EVA胶膜进行封装N型电池需使用高阻水率的胶膜进行封装POE胶膜具有相较EVA胶膜更高的阻水率更加适配请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业10表3电池类型与封装材料电池类型上层封装材料下层封装材料单玻PERC电池组件透明EVA白色EVA双玻PERC电池组件透明EVA共挤POEN型单玻TOPCon组件共挤POE透明EVA白色EVAN型双玻TOPCon组件共挤单层POE透明EVA共挤单层POEN型HJT电池组件共挤单层POE共挤单层POE资料来源海优新材关于上海海优威新材料股份有限公司向特定对象发行股票申请文件审核问询函的回复报告修订稿海通证券研究所双玻渗透率的提升助力POE需求上升目前前盖板玻璃厚度主要有25mm28mm32mm等规格其中厚度25mm的玻璃主要用于双玻组件2021年由于市场对双面组件需求增加厚度25mm的前盖板玻璃市占率约32随着双玻组件以及新技术的不断发展在保证组件可靠性的前提下盖板玻璃会向薄片化发展厚度为25mm及以下前盖板玻璃市场份额将逐步提升图62021-2030年不同前盖板玻璃厚度组件市占比变化资料来源中国光伏行业协会中国光伏发展路线图2021海通证券研究所N型硅片已成趋势POE胶膜需求进一步迫切随着市场需求逐步转向高效产品Topcon异质结等新型电池技术有望迎来突破根据InfoLink2022-2025年TOPCon电池出货量预计分别为1862115160GW新型太阳能电池技术如TOPCon异质结等大多采用N型硅片具有更高的抗PID性能要求POE胶膜潜在需求增加请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业11图72021-2026E年不同电池出货量变化单位GW资料来源Infolink海通证券研究所3胶膜粒子EVAPOE31胶膜粒子需求测算光伏新增装机拉动EVAPOE未来需求提升我们预计2023-2025年全球光伏装机量分别为340420500GW其中2023年2025年引用海通电新团队预测按此测算光伏胶膜粒子需求分别为204252300万吨根据InfoLink预计2023-2024年全球光伏级EVA供给分别为169万吨192万吨光伏级POE供给分别为475万吨59万吨胶膜粒子整体仍处于紧平衡分EVAPOE看1假设Topcon采用双面POE封装方案则2023-2025年POE光伏需求将分别达到4575103万吨EVA需求分别为159177197万吨POE粒子供应偏紧2若Topcon采用双面EPE封装方案则2023-2025年POE光伏需求分别为243749万吨EVA需求分别为180215251万吨POE紧张状况能得到一定缓解EVA供应则变得更紧张请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业12表4EVAPOE光伏需求测算20212022E2023E2024E2025E全球光伏总装机量GW170250340420500组件出货量GW204300408504600胶膜总需求亿平方米2030415060粒子总需求万吨102150204252300其中1Perc电池GW200278336369400单玻组件EVAEVA市占率6860565452EVA需求万吨688394100104POE需求万吨00000双玻组件EVAEPE市占率3240444648EVA需求万吨2746627180POE需求万吨591214162TopconGW31862115160封装方案一双面POEEVA需求万吨00000POE需求万吨29315880封装方案二双面EPEEVA需求万吨16213853POE需求万吨13101927封装方案三POEEVAEVA需求万吨15162940POE需求万吨151629403异质结等其他GW14102040封装方案双面EPEEVA需求万吨013713POE需求万吨01237POE需求乐观假设EVA需求万吨95131159177197POE需求万吨7194575103POE需求中性假设EVA需求万吨96136175206237POE需求万吨614294663POE需求悲观假设EVA需求万吨96137180215251POE需求万吨613243749资料来源中国光伏行业协会InfoLink海通证券研究所32EVA2023年光伏级EVA新增产能有限EVA为第四大乙烯共聚物VA含量决定其用途EVA由乙烯单体E与醋酸乙烯VA单体共聚而成是继高密度聚乙烯HDPE低密度聚乙烯LDPE线性低密度聚乙烯LLDPE之后的第四大乙烯共聚物按照VA含量不同可分为EVA树脂VA含量小于40EVA弹性体VA含量40-70和EVA乳液VA含量75-95EVA树脂中VA含量高的产品常用于热熔胶光伏胶膜和涂覆料VA含量低的产品主要用于薄膜注塑类产品的生产请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业13表5不同VA含量EVA树脂的用途VA含量w主要用途1-5常规薄膜5-15电线电缆发泡料农膜15-20发泡料热熔胶黏合剂农膜20-35黏合剂挤出注塑成型共混接枝35-40掺混接枝黏合剂涂层资料来源李心佩基于工艺和市场分析的EVA产业链研究海通证券研究所2021年全球EVA产能650万吨年其中东北亚北美西欧三大区域占比达到88根据华经产业研究院中国大陆产能177万吨年占全球27韩国西欧日本分别为118万吨104万吨64万吨占全球产能比例分别为181610图82021年全球EVA产能分布情况其他12中国台湾8中国大陆27北美9韩国18日本10西欧16资料来源华经产业研究院海通证券研究所EVA国产化进程加快进口依存度下降2018年-2020年我国EVA产能均为972万吨年没有新产能的投放2021年新增产能80万吨年年总产能达1772万吨同比增长8230产量101万吨同比3601表观消费量205万吨同比1014进口依存度5438较2017年下降1344个百分点图92017-2021年我国EVA产能及增速图102017-2021年我国EVA产量及增速产能万吨年左轴同比增速右轴产量万吨左轴同比增速右轴21010012010018080100801508012060606090404040602020302000002017201820192020202120172018201920202021资料来源卓创资讯海通证券研究所资料来源卓创资讯海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业14图112017-2021年我国EVA表观消费量及增速图122017-2021年我国EVA进口量及进口依存度表观消费量万吨左轴同比增速右轴进口量万吨左轴进口依存度右轴25016140801412020012100101508086060100644050220000402017201820192020202120172018201920202021资料来源卓创资讯海通证券研究所资料来源卓创资讯海通证券研究所光伏料贡献EVA重要需求增量光伏料发泡料电缆料是国内EVA三大主要用途2021年分别占下游需求372717其中光伏料需求近年来增长迅速2021年需求占比较2017年提高10个百分点图132017年国内不同应用领域的EVA需求占比图142021年国内不同应用领域的EVA需求占比农膜其他热熔胶农膜其他热熔胶4142电缆料7电缆料717涂覆17涂覆78发泡光伏胶膜光伏胶膜273727发泡35资料来源卓创资讯海通证券研究所资料来源卓创资讯海通证券研究所国内EVA工艺分为釜式法和管式法以利安德巴塞尔管式和埃克森美孚釜式为主2021年国内已有EVA产能中管式法产能为1200万吨年产能占比6772管式法可以大规模生产LDPE及VA含量低于30的EVA树脂且其投资和操作费用低于釜式法釜式法产能为572万吨年产能占比3228可生产VA含量低于40的EVA树脂在管式法工艺中巴塞尔管式法产能占比为8333图152021年国内EVA工艺产能占比图162021年管式法产能占比其他1667釜式法3228利安德巴塞尔管式管式法83336772资料来源李心佩基于工艺和市场分析的EVA产业链研究海通证券资料来源李心佩基于工艺和市场分析的EVA产业链研究海通证券研研究所究所国内EVA市场集中度较高光伏级EVA产能有限截至2022年12月底我国EVA生产企业约12家前三大生产企业斯尔邦浙石化延长榆林各有产能30万吨请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业15年合计占比约42其中光伏级EVA生产难度较大目前主要由斯尔邦浙石化延长榆林联泓新科等企业主导生产光伏级EVA产能约104万吨表6国内EVA产能分布截至2022年12月底EVA总产能光伏级EVA产能企业工艺万吨年万吨年江苏斯尔邦巴塞尔管式法巴塞尔釜式法30216浙石化巴塞尔管式3030延长榆林巴塞尔管式法3021燕山石化杜邦釜式法埃克森管式法26-扬子巴斯夫巴塞尔管式法20少量新疆天利高新石化巴塞尔管式法20-联泓新科埃克森釜式法1512中化泉州石化埃克森釜式法105扬子石化巴塞尔釜式法105中科炼化一体化巴塞尔釜式法105宁波台塑埃尼釜式法72432北京有机埃尼釜式法4-合计2122104资料来源李心佩基于工艺和市场分析的EVA产业链研究全景网投资者关系互动平台北极星太阳能光伏网援引上海有色网丝路视听网东方盛虹公告20211019等海通证券研究所2023年光伏级EVA新增产能有限根据我们统计2023-2025年国内EVA计划新增产能约3528万吨其中多数装臵预计2024年后投产2023年预计新增产能仅55万吨此外根据联泓新科2021年4月8日投资者关系活动记录表全新EVA装臵生产光伏胶膜料通常需要较长装臵调试和探索磨合期且在装臵总产能中占比有限因此我们预计2023年光伏级EVA新增产能相对有限表72023-2025年国内预计新增EVA产能分布项目投产时间产能万吨年古雷炼化一体化2023年300宝丰能源三期烯烃项目2023年2502023年新增产能合计550裕龙岛炼化一体化项目2024年500浙石化2025年700宁夏煤业2025年100宁波台塑2025年128中石油广西石化炼化2025年400联泓新科2024-2025年200宝丰能源四期烯烃项目2025年250江苏斯尔邦2024-2025年7002024-2025年新增产能合计29782023-2025年预计新增产能3528资料来源李心佩基于工艺和市场分析的EVA产业链研究百川盈孚东方盛虹调研活动信息20221101流程工业网每日经济新闻全景网投资者互动平台等海通证券研究所预计2023年光伏级EVA维持较高景气度2017-2019年国内EVA价格中枢基本维持在12000-13000元吨2020年三季度以来在光伏需求旺盛供给紧张等因素影响下国内EVA价格中枢抬升波动加大2021-2022年平均价格23067元吨平均价差价差EVA-028醋酸乙烯-072乙烯汇率14659元吨2023年我们预计全球光伏装机维持高增长而光伏级EVA新增产能相对有限预计光伏级EVA维持较高景气度请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业16图172015年以来EVA价格与价差元吨价差元吨价格元吨350003000025000200001500010000500002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源wind海通证券研究所33POE国产化进程提速光伏胶膜需求提供新动能聚烯烃弹性体简称POE是指乙烯与高碳-烯烃1-丁烯1-己烯1-辛烯等的无规共聚物弹性体通常所说的POE主要是指辛烯质量分数大于20的乙烯-辛烯共聚弹性体聚烯烃原料丰富具有相对密度小耐化学药品性易加工成型等特点目前POE已被广泛应用于汽车零部件电线电缆机械工具家居用品玩具娱乐和运动用品鞋底密封件热熔胶光伏封装材料等领域表8POE的主要应用领域应用领域应用方式光伏领域POE胶膜共挤型POE胶膜用于汽车保险杠汽车门板家电外壳办公文具电瓶车和摩托车PP改性的塑料配件以及PP果冻杯等改善PPPE回料性能塑料托盘塑料周转箱塑料工具箱塑料办公桌椅配件沙滩椅等PA尼龙等工程塑料增韧相容剂用于增韧PA等工程塑料同时也可以当作相容剂用于塑料合金中沙滩鞋拖鞋运动鞋的中底鼠标垫座垫保丽龙材料保温材与EVA并用发泡料缓冲片材箱包衬里等发泡产品热熔胶产品无异味低密度高的流动涂覆性浸润性好电缆料非PVC电缆护套料绝缘无卤阻燃电缆料膜类产品PE膜基于POELLDPECPP共混资料来源UTPE弹性体平台知乎号海通证券研究所全球POE产能约为160万吨年陶氏化学埃克森美孚三井SK集团LG化学等公司实现了POE的工业化生产POE的生产采用茂金属催化剂生产技术主要为陶氏化学开发的溶液法聚合工艺和埃克森美孚开发的高压聚合技术请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业17表9全球主要POE供应企业万吨年企业装臵地点产能投产时间可产产品类型备注美国德州2019932004POEPOP美国路易斯安那1620032006POEPOPOBC陶氏化学西班牙塔拉戈纳552004丙烯基弹性体泰国马塔府202008POEPOP沙特萨达拉202016POE美国路易斯安那819912005POE埃克森美孚美国路易斯安那352004丙烯基弹性体韩国大山2025年拟扩产至38LG集团2820092016POE万吨SK集团韩国蔚山232015POELLDPE三井新加坡裕廊岛1020032010POEPOPEPDM北欧化工荷兰赫仑32013POEPOP资料来源华经产业研究院海通证券研究所POE产能分布集中陶氏化学占据主导地位根据华经情报网百家号2021年陶氏在全球产能占比达482015年以来韩国产能扩张较快LGSK集团等企业产能份额快速提升并有进一步扩产计划埃克森美孚近年来逐渐转向生产丙烯基弹性体产品三井在新产品开发方面工作较多产能新增方面相对较为保守从区域来看亚洲尤其是东亚地区已经成为全世界最大的POE相关产品生产中心2021年东亚地区在全球POE产能中占比已达54图182021年全球POE产能分布图192021年全球各区域POE产能结构埃克森美孚北欧化工52其他18三井化学13韩国31泰国SK集团陶氏化学121448新加坡12美国LG化学2718资料来源华经情报网百家号海通证券研究所资料来源华经情报网百家号海通证券研究所2021年我国POE应用光伏领域反超汽车市场成为最大单一市场2021年光伏占国内POE需求比例为40汽车市场退居第二占比为26而在2021年之前汽车一直是POE国内最大的需求市场POE作为单一材料用于光伏组件的封装材料低水蒸气透过率高体积电阻率的特点可保证光伏组件在高温高湿环境下安全长久的使用性能优于EVA请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业18图202021年全球POE下游消费结构图212021年中国POE下游消费结构其他其他10家电12电线电缆410包装光伏440电线电缆6TPO终端聚合物改性5129发泡8汽车26资料来源宋艳萍中国聚烯烃高端化产品发展现状及前景分析海通证资料来源华经情报网百家号海通证券研究所券研究所全球及我国POE消费量呈增长趋势根据华经情报网百家号2021年全球POE类产品需求总量约在136万吨2017-2021年的CAGR约为72021年我国POE消费量约64万吨同比增长8472017-2021年的CAGR为31图222017-2021年全球POE消费量及增速图232017-2021年中国POE消费量及增速消费量万吨左轴同比增速右轴消费量万吨左轴同比增速右轴14081207050660100408050430604030204022020100010201720182019202020210020172018201920202021资料来源华经情报网百家号海通证券研究所资料来源华经情报网百家号海通证券研究所POE价格仍处高位2022年POE价格一直维持在2万元吨以上2022年平均价格为25059元吨图242022年POE价格元吨2800027000260002500024000230002200021000200002021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月华东DF810华东DF640华北DF740资料来源百川盈孚海通证券研究所POE研发壁垒高现阶段POE研发难点主要集中在茂金属催化剂以及共聚单体-烯烃等其中共聚单体方面我国聚烯烃共聚单体目前以1-丁烯为主近年来我国在1-己烯方面取得突破但1-辛烯仍未实现工业化生产-烯烃聚合较复杂工艺尚未成熟随着聚乙烯中共聚单体-烯烃含量的增加聚请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业19乙烯产品从高密度聚乙烯HDPE到线型低密度聚乙烯LLDPE到聚烯烃塑性体POP再到POE密度从高到低材料性能从热塑性塑料过渡到热塑性弹性体-烯烃的聚合比乙烯更复杂-烯烃的取代基会导致单体位阻增加与催化剂活性中心配位和插入时需要更大的空间而且聚合活性通常较乙烯低随着-烯烃链长的增加聚合活性下降由于-烯烃的不对称性存在区域选择性和立构选择性的问题-烯烃插入方式不同会导致最终聚合物的性能不同这也是催化剂设计时需要考虑的因素POE催化剂随着聚烯烃的种类而演变目前以茂金属催化剂为主从最初的用于制备HDPE的Ziegler-Natta催化剂到活性更高聚合物结构更可控的单活性中心茂金属催化剂再到共聚能力更强耐高温性能更好的限制几何构型CGC催化剂到不含环戊二烯类配体结构更丰富的非茂催化剂商业化POE主要是用桥联茂金属催化剂包括桥联二茂催化剂和CGC催化剂这两类催化剂由于具有特殊的配体结构和桥联基团其茂-金属-茂或茂-金属-N形成的咬角小中心金属周围空间更开放活性更高有利于-烯烃配位和插入从而实现POE所需的较高的-烯烃含量图25不同催化剂的咬角比较资料来源程嘉猷聚烯烃弹性体的现状及研究进展海通证券研究所国内企业积极布局POE产业链国产化有望实现突破目前国内万华化学中石化茂名石化东方盛虹斯尔邦等已经完成POE中试中石化天津石化卫星化学浙石化等企业也在积极规划POE产能国产化布局加快此外卫星化学浙石化等也在布局上游-烯烃原料请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究石油化工行业20表10国产POE进展梳理企业阶段POE产能万吨年进度惠生工程中试012020年中试装臵开车烟台万华中试012021年中试装臵开车京博石化中试012021年中试装臵中石化茂名石化中试012022年9月22日一次开车成功2022年9月27日一次开车成功实现东方盛虹斯尔邦中试008POE催化剂及全套生产技术自主化中石化茂名石化工业化5-中石化天津石化工业化10-烟台万华工业化220获核准批复1000吨年-烯烃中试装臵在建含70010万吨-烯烃及卫星化学工业化吨1-辛烯300吨1-己烯公司预计2022配套POE年建成并产出产品东方盛虹斯尔邦工业化50规划分期建设浙石化工业化220筹建包括35万吨年-烯烃筹建包括30万吨年-烯烃预计建鼎际得工业化220设时间5年兰州石化工业化10包括2万吨年辛烯-114万吨年EVA资料来源东方盛虹关于POE中试装臵投产的公告20220929万华化学关于120万吨年乙烯及下游高端聚烯烃项目获得核准批复的公告20220823卫星化学关于对外投资的公告20211230鼎际得关于全资子公司投资建设POE高端新材料项目的公告20221227西固区政府官网中国石化新闻网等海通证券研究所4重点上市公司41产业链上市公司梳理国内光伏胶膜集中度高目前国内光伏胶膜上市公司有福斯特海优新材鹿山新材赛伍技术等福斯特为光伏胶膜龙头企业2021年光伏胶膜产量为967亿平方米表11光伏胶膜上市公司梳理市值2021年胶膜产量2021年收入2021年归母净利润2021年2021年股票代码公司简称亿元亿平方米亿元亿元ROEROIC603806SH福斯特9102496712858219718041925688680SH海优新材16594251310525210931206603212SH赛伍技术134880963017170763614603051SH鹿山新材6294056169311314961397注市值截至2023年2月13日资料来源Wind福斯特2021年年度报告20220318等海通证券研究所国内企业积极布局EVAPOE产业链上市公司中联泓新科东方盛虹荣盛石化分别布局EVA产能扩张万华化学东方盛虹荣盛石化卫星化学鼎际得等积极规划POE产能表12胶膜粒子上市公司梳理EVA现有EVA计划POE现有POE计划市值2021年归母2021年2021年股票代码公司简称产能新增产能产能新增产能亿元净利润亿元ROEROIC万吨年万吨年万吨年万吨年003022SZ联泓新科472121520--109117211262000301SZ东方盛虹1037303070-5045441645776002493SZ荣盛石化1306193070-401282426261160002648SZ卫星化学60305---10600731021859603255SH鼎际得8981---4013217921493注市值截至2023年2月13日资料来源Wind东方盛虹关于POE中试装臵投产的公告20220929卫星化学关于对外投资的公告20211230等海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明