策略摘要
　　目前印度2022/23榨季的糖产量预估为3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。而印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面短线郑糖跟随外盘上涨。从中期来看，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力，预计中长期维持区间震荡。
　　核心观点
　　■市场分析
　　昨日郑糖主力合约SR2305收盘下跌22元/吨，报5917元/吨。广西新糖报价持平，报5820元/吨，期现基差-97元/吨。郑商所白糖注册仓单数量33454张，较上个交易日持平；有效预报数量5029张，较上个交易日增加120张。隔夜原糖主力5月合约收盘下跌1%，报19.76美分/磅。
　　原糖期货周一下跌，3月伦敦白糖期货周一到期，下跌7.80美元或1.4%，结算价报每吨563.00美元。来自初步信息显示，3月白糖合约到期时的交割量为3819手，或190950吨。这是一个相对较小的数量。2022年3月合约的交割量为358650吨。短期原糖价格仍然受到印度出口限制支撑。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面，郑糖延续高位震荡，现货报价持平，在近期价格大幅上涨后，整体现货成交情况一般。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力，预计郑糖短线跟随外盘高位震荡。
　　■观点
　　短线高位震荡、中长期区间震荡
　　 ■关注
　　原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况

研究报告全文：期货研究报告白糖日报2023-02-14关注伦敦3月白糖合约交割国际糖价下跌白糖事业部策略研究组策略摘要研究员目前印度202223榨季的糖产量预估为3400万吨比之前的预测下降7同比上榨杨泽元季减产200万吨而印度第一批出口配额600万吨已基本用完出口量远低于上榨季0755-23887933的1100万吨在印度产量预估被下调后印度政府202223榨季可能不允许进一步出yangzeyuanhtgwfcom口从中期来看市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨但仍为历史从业资格号F3023609第二高产量另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格今年4月份开启的巴投资咨询号Z0013686西新榨季增产潜力较大能够有效补充供应国内方面短线郑糖跟随外盘上涨从中联系人期来看国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力预计中长期维持区间震郭立恒荡guolihenghtgwfcom从业资格号F0301230核心观点投资咨询号Z0012247市场分析投资咨询业务资格昨日郑糖主力合约SR2305收盘下跌22元吨报5917元吨广西新糖报价持平报证监许可20111289号5820元吨期现基差-97元吨郑商所白糖注册仓单数量33454张较上个交易日持平有效预报数量5029张较上个交易日增加120张隔夜原糖主力5月合约收盘下跌1报1976美分磅原糖期货周一下跌3月伦敦白糖期货周一到期下跌780美元或14结算价报每吨56300美元来自初步信息显示3月白糖合约到期时的交割量为3819手或190950吨这是一个相对较小的数量2022年3月合约的交割量为358650吨短期原糖价格仍然受到印度出口限制支撑从中期来看市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨但仍为历史第二高产量另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大能够有效补充供应国内方面郑糖延续高位震荡现货报价持平在近期价格大幅上涨后整体现货成交情况一般从中期来看201920至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量变化不大国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力预计郑糖短线跟随外盘高位震荡观点短线高位震荡中长期区间震荡关注请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖日报丨2023214原油走势印度出口政策印度和泰国开榨情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖日报丨2023214目录策略摘要1核心观点1市场消息4图表图1白糖期货主力合约收盘价丨单位元吨5图2ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位美分磅5图3广西一级白砂糖价格丨单位元吨5图4广西现货-郑糖主力合约基差丨单位元吨5图5国内配额外食糖进口利润丨单位元吨5图6白糖注册仓单及有效预报数量丨单位张6图7巴西含水乙醇折算价丨单位美分磅6表1白糖策略观点7表2我国食糖年度供需平衡表丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38白糖日报丨2023214市场消息1泰国202223榨季截至2月8日累计甘蔗入榨量为593103万吨含糖分为1294产糖率为11117累计产糖量为65937万吨其中白糖产量为11297万吨原糖产量为52906万吨精制糖产量为1734万吨21月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为307万吨高于去年同期当时甘蔗压榨已经停止制糖比为4313产糖量为17万吨产乙醇213亿升较去年同期的165亿升增加了048亿升同比增幅达2965202223榨季截至1月下半月巴西中南部地区累计入榨量为542395万吨较去年同期的522616万吨增加了19779万吨同比增幅达378甘蔗ATR为14115kg吨较去年同期的14299kg吨下降了184kg吨累计制糖比为4592较去年同期的4503增加了089累计产乙醇27887亿升较去年同期的26956亿升增加了931亿升同比增幅达345累计产糖量为3350万吨较去年同期的32061万吨增加了1439万吨同比增幅达449请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48白糖日报丨2023214图1白糖期货主力合约收盘价丨单位元吨图2ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位美分磅6400226200212060001918580017165600151454002022127202222720223272022427202252720226272022727202282720229272023127202212272021112720211227202210272022112720211027数据来源郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源文华财经华泰期货白糖事业部图3广西一级白砂糖价格丨单位元吨图4广西现货-郑糖主力合约基差丨单位元吨62002006000150580010056005054000-505200-1002022924202222420223242022424202252420226242022724202282420231245000202212420211224202210242022112420221224-150-20020219302022131202222820223312022430202253120226302022731202283120229302023131202212312021113020211231202210312022113020211031-250数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部图5国内配额外食糖进口利润丨单位元吨巴西进口利润泰国进口利润4002000-200-400-600-800-1000-1200-1400-1600数据来源华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58白糖日报丨2023214图6白糖注册仓单及有效预报数量丨单位张仓单数量有效预报6000050000400003000020000100000数据来源郑州商品交易所华泰期货白糖事业部图7巴西含水乙醇折算价丨单位美分磅生产原糖优势ICE原糖主力巴西含水乙醇折算价30008002500600400200020015000001000-200500-400000-600201751920185192019519202051920215192022519数据来源ESALQ华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68白糖日报丨2023214表1白糖策略观点因素价格逻辑观点供应向下2023年截至1月底甜菜糖厂除有3家糖厂生产外其他糖厂均已停机甘蔗糖厂广西已有3家糖厂停榨本制糖期全国共生产食糖566万吨同比增加34万吨2022年12月我国进口食糖52万吨同比增加1246万吨增幅31522022年全年累计进口食糖52750万吨同比减少3902万吨降幅689仍处于历年高位水平202223榨季截至12月累计进口食糖17716万吨同比减少576万吨降幅3152022年12月我国进口糖浆及预混粉733万吨同比减少205万吨2022年全年累计进口108万吨同比增加41万吨消费中性1月全国累计销售食糖237万吨同比增加27万吨累计销糖率418同比增加243全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5670元吨同比下跌76元吨2023年1月成品白糖平均销售价格5665元吨库存中性1月底全国工业库存329万吨同比增加674万吨基差中性期货升水广西现货利润向上配额外进口利润倒挂空间评价短线高目前印度202223榨季的糖产量预估为3400万吨比之前的预测下降7同比上榨季减产200和策位震万吨而印度第一批出口配额600万吨已基本用完出口量远低于上榨季的1100万吨在印度略荡中产量预估被下调后印度政府202223榨季可能不允许进一步出口从中期来看市场预估印度长期区产量可能从3600万吨下降至3400万吨但仍为历史第二高产量另一方面目前巴西含水乙醇间震荡价格远低于原糖价格今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大能够有效补充供应国内方面短线郑糖跟随外盘上涨从中期来看国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力预计中长期维持区间震荡资料来源华泰期货白糖事业部表2我国食糖年度供需平衡表丨单位万吨期初库存产量消费进口食糖缺口过剩22234779751500420-33212239695614805338120211320210661480633264192065971042144038166051819995210761480324-335517181180510311510244-1853资料来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78白糖日报丨2023214免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货白糖事业部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom