▌指增ETF产品发行-1000增强ETF密集发行
　　2021年11月，首批5只增强指数ETF产品获批，均以沪深300或中证500作为跟踪指数，并于21年底及22年初陆续成立。截至目前，全市场共有指数增强型ETF基金14只宣告成立，均跟踪宽基指数，合计规模达121.9亿。
　　2023年2月10日，国泰中证1000增强策略ETF发布成立公告，成为今年以来指数基金领域的首只“日光基”，在基金发行频频遇冷的背景下逆势吸金近15亿元。此外，2月8日博时中证500增强策略ETF也发布公告，仅募集两天便提前结束募集。
　　▌指增ETF相比场外产品设计优势在哪？
　　产品设计优势：与被动指数型ETF相比，指增ETF除了能获取标的指数的Beta收益外，还兼具主动管理带来的Alpha收益；与场外指数增强基金相比，指增ETF具备管理费率低、资金使用效率高、持仓透明、交易灵活的优势。
　　1)管理费用低：指数增强ETF费率仅略高于普通ETF，投资成本介于主动型基金和被动ETF之间。
　　2)资金使用效率高：指数增强ETF可以满仓操作，已发产品历史平均仓位在96%以上；而场外指数增强基金通常需要自留部分现金来应对投资者的日常申赎，最高仓位一般不能超过95%。
　　3)持仓透明：不同于场外公募基金仅在定期报告中披露前十大重仓或全持仓，ETF产品运作过程中每日披露申购赎回清单，投资者可以据此及时观察到产品的持仓。
　　4)交易灵活：指数增强型ETF既可以在一级市场上进行申购和赎回，还可在二级市场上根据市场价格进行交易。
　　增强策略效果：分跟踪指数来看，中证1000和科创50指数增强etf明显跑赢相应的被动指数类etf产品，但以沪深300、中证500、科创创业50和创业板指数为跟踪标的的指增etf收益增厚效果欠佳，业绩不及指数及被动etf。
　　机构认可度：与被动指数etf相比，指增etf投资者认可度还较低，机构投资者占比尽管22Q2相较21Q4环比提高近+10%至43%，但仍与被动指数etf的63.72%有一定差距。
　　▌指增ETF建仓期对成分股流动性有多大冲击？
　　指增ETF建仓期一般20个交易日，15亿规模以上对1000成分股有显著影响
　　由于ETF产品的工具特殊属性，对基金经理择时建仓的要求和动力较小，建仓期一般来说比主动股基要相对较短。为了了解中证1000指增ETF的减仓期长短，我们观察已在2022年11月底集中成立的3只招商中证1000增强策略ETF、华泰柏瑞中证1000增强策略ETF、银华中证1000增强策略ETF建仓时长，根据测算结果，产品平均建仓期为20个交易日左右。
　　中证1000成分股成交清淡，近半数日均成交不过亿，流动性易受建仓影响。根据统计，占比近一半的1000成分股近20日日均成交额不到1.15亿，217只日均成交额在0.65亿以下，个股成交较清淡。
　　我们定义指标：个股i流动性冲击程度=基金在股票i的日建仓金额/股票i日均成交额，若流动性冲击程度值高于5%则对个股有流动性冲击。结果显示，显著影响流动性的个股数量跟基金规模成正相关。其中15亿规模基金若在20日内完成建仓，则会对半数以上(525/1000)只股票流动性产生影响（每日买入额占成交5%以上），若基金规模达20亿则有7成以上个股受建仓冲击。
　　▌风险提示
　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
　　

研究报告全文：证券研2023年02月13日究报指增ETF产品解析1000增强ETF密集发行告对成分股流动性冲击几何基金产品鑫视角投资要点分析师吕思江S1050522030001指增ETF产品发行-1000增强ETF密集发行lvsjcfsccomcn分析师马晨S10505220500012021年11月首批5只增强指数ETF产品获批均以沪深machencfsccomcn300或中证500作为跟踪指数并于21年底及22年初陆续成立截至目前全市场共有指数增强型ETF基金14只宣告成立均跟踪宽基指数合计规模达1219亿2023年2月10日国泰中证1000增强策略ETF发布成立公告成为今年以来指数基金领域的首只日光基在基金发行频频遇冷的背景下逆势吸金近15亿元此外2月8日博时中证500增强策略ETF也发布公告仅募集两天便提前结束募集指增ETF相比场外产品设计优势在哪产品设计优势与被动指数型ETF相比指增ETF除了能获取标的指数的Beta收益外还兼具主动管理带来的相关研究Alpha收益与场外指数增强基金相比指增ETF具备管理费率低资金使用效率高持仓透明交易灵活的优势1管理费用低指数增强ETF费率仅略高于普通ETF投资成本介于主动型基金和被动ETF之间2资金使用效率高指数增强ETF可以满仓操作已发产品历史平均仓位在96以上而场外指数增强基金通常需要自留部分现金来应对投资者的日常申赎最高仓位一般不能超过953持仓透明不同于场外公募基金仅在定期报告中披露前十大重仓或全持仓ETF产品运作过程中每日披露金申购赎回清单投资者可以据此及时观察到产品的持融仓4交易灵活指数增强型ETF既可以在一级市场上进行工申购和赎回还可在二级市场上根据市场价格进行交程易研增强策略效果分跟踪指数来看中证1000和科创50指数究增强etf明显跑赢相应的被动指数类etf产品但以沪深300中证500科创创业50和创业板指数为跟踪标的的指增etf收益增厚效果欠佳业绩不及指数及被动etf机构认可度与被动指数etf相比指增etf投资者认可度还较低机构投资者占比尽管22Q2相较21Q4环比提高近10至43但仍与被动指数etf的6372有一定差证券研究报告距指增ETF建仓期对成分股流动性有多大冲击指增ETF建仓期一般20个交易日15亿规模以上对1000成分股有显著影响由于ETF产品的工具特殊属性对基金经理择时建仓的要求和动力较小建仓期一般来说比主动股基要相对较短为了了解中证1000指增ETF的减仓期长短我们观察已在2022年11月底集中成立的3只招商中证1000增强策略ETF华泰柏瑞中证1000增强策略ETF银华中证1000增强策略ETF建仓时长根据测算结果产品平均建仓期为20个交易日左右中证1000成分股成交清淡近半数日均成交不过亿流动性易受建仓影响根据统计占比近一半的1000成分股近20日日均成交额不到115亿217只日均成交额在065亿以下个股成交较清淡我们定义指标个股i流动性冲击程度基金在股票i的日建仓金额股票i日均成交额若流动性冲击程度值高于5则对个股有流动性冲击结果显示显著影响流动性的个股数量跟基金规模成正相关其中15亿规模基金若在20日内完成建仓则会对半数以上5251000只股票流动性产生影响每日买入额占成交5以上若基金规模达20亿则有7成以上个股受建仓冲击风险提示数据全部来自公开市场数据市场环境出现巨大变化模型可能失效基金过往业绩并不预示其未来表现亦不构成投资收益的保证或投资建议请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1指数增强ETF发行42指数增强ETF设计优势521产品设计优势522增强策略效果623机构认可度73密集发布时间对流动性冲击如何84风险提示11图表目录图表1指数增强型ETF一览4图表2指数增强型ETF数量及规模变动4图表3指数增强型ETF费率表5图表4指数增强型ETF平均仓位5图表5沪深300指增产品增强效果6图表6中证500指增产品增强效果6图表7中证1000指增产品增强效果6图表8科创50指增产品增强效果6图表9科创创业50指增产品增强效果7图表10创业板指指增产品增强效果7图表11指数增强型ETF机构投资者占比7图表12国泰中证1000增强策略ETF合同内容8图表13招商中证1000增强策略ETF权益仓位测算8图表14华泰柏瑞中证1000增强策略ETF权益仓位测算8图表15银华中证1000增强策略ETF权益仓位测算9图表16中证1000个股近20日日军成交额分布9图表17基金建仓超过日成交额5的成分数量10图表1820亿规模产品建仓期每日占个股成交额20以上的个股明细10请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告1指数增强ETF发行2021年11月首批5只增强指数ETF产品获批均以沪深300或中证500作为跟踪指数并于21年底及22年初陆续成立22年10月第二批13只指增ETF再度获批跟踪指数扩展到了中证1000创业板指科创50和科创创业50进一步丰富了投资者场内配置工具截至目前全市场共有指数增强型ETF基金14只宣告成立均跟踪宽基指数合计规模达1219亿2023年2月10日国泰中证1000增强策略ETF发布成立公告成为今年以来指数基金领域的首只日光基在基金发行频频遇冷的背景下逆势吸金近15亿元此外2月8日博时中证500增强策略ETF也发布公告仅募集两天便提前结束募集图表1指数增强型ETF一览计数证券代码证券简称获批注册日期跟踪指数名称合计规模亿元上市日期基金成立日基金经理现任1561300OF国泰沪深300增强策略ETF沪深3001140202112102021121梁杏吴中昊2561550OF华泰柏瑞中证500增强策略ETF中证500754202112102021122田汉卿柳军3561990OF招商沪深300增强策略ETF2021119沪深300669202112102021122王平苏燕青4159610OF景顺长城中证500增强策略ETF中证500609202211020211213张晓南汪洋郑天行5560100OF南方中证500增强策略ETF中证50012420222162022126崔蕾6159680OF招商中证1000增强策略ETF中证100014632022113020221118王平蔡振7561590OF华泰柏瑞中证1000增强策略ETF中证10002992022121220221123笪篁柳军8159675OF嘉实创业板增强策略ETF创业板指1322202212220221124龙昌伦张钟玉9159677OF银华中证1000增强策略ETF中证10001251202212520221124张凯王帅10588370OF南方上证科创板50成份增强策略ETF20221028科创50986202212132022121崔蕾朱恒红11588460OF鹏华上证科创板50成份增强策略ETF科创5010452023152022121苏俊杰12561000OF华安沪深300增强策略ETF沪深300834202311120221221许之彦张序13588320OF广发中证科创创业50增强策略ETF科创创业5023720231620221228赵杰夏浩洋胡骏14159679OF国泰中证1000增强策略ETF中证10001458202329吴中昊资料来源wind华鑫证券研究图表2指数增强型ETF数量及规模变动资料来源wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告2指数增强ETF设计优势21产品设计优势指数增强ETF是将指数增强基金和ETF交易模式相结合的主动管理型产品自2021年11月首批5只指数增强ETF正式获批发行以来指数增强型ETF产品运行超过1年市场扩容至122亿元与被动指数型ETF相比指增ETF除了能获取标的指数的Beta收益外还兼具主动管理带来的Alpha收益与场外指数增强基金相比指增ETF具备管理费率低资金使用效率高持仓透明交易灵活的优势1管理费用低指数增强ETF费率仅略高于普通ETF投资成本介于主动型基金和被动ETF之间图表3指数增强型ETF费率表计数证券代码证券简称管理费率认购费率1561300OF国泰沪深300增强策略ETF10020万份以下0820-50万份0650-100万份04100万份以上1000元笔2561550OF华泰柏瑞中证500增强策略ETF070100万份以下05100-300万份03300-500万份01500万份以上1000元笔3561590OF华泰柏瑞中证1000增强策略ETF0704561990OF招商沪深300增强策略ETF05050万份以下085159680OF招商中证1000增强策略ETF05050-100万份056159675OF嘉实创业板增强策略ETF050100万份以上1000元笔7561000OF华安沪深300增强策略ETF0508159610OF景顺长城中证500增强策略ETF05050万份以下089560100OF南方中证500增强策略ETF05050-100万份0510588370OF南方上证科创板50成份增强策略ETF050100万份以上500元笔11588460OF鹏华上证科创板50成份增强策略ETF10012159679OF国泰中证1000增强策略ETF100100万份以下05100-300万份03300-500万份01300万份以上100元笔13588320OF广发中证科创创业50增强策略ETF05050万份以下0850100万份04100万份以上1000元笔14159677OF银华中证1000增强策略ETF050资料来源wind华鑫证券研究2资金使用效率高指数增强ETF可以满仓操作而指数增强基金最高仓位不能超过95由于指数增强基金属于场外基金基金管理人通常需要自留部分现金来应对投资者的日常申赎图表4指数增强型ETF平均仓位请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告资料来源wind华鑫证券研究3持仓透明不同于场外公募基金仅在定期报告中披露前十大重仓或全持仓ETF产品运作过程中每日披露申购赎回清单投资者可以据此及时观察到产品的持仓4交易灵活指数增强型ETF既可以在一级市场上进行申购和赎回还可在二级市场上根据市场价格进行交易22增强策略效果分跟踪指数来看中证1000和科创50指数增强etf明显跑赢相应的被动指数类etf产品但以沪深300中证500科创创业50和创业板指数为跟踪标的的指增etf收益增厚效果欠佳业绩不及指数及被动etf图表5沪深300指增产品增强效果图表6中证500指增产品增强效果资料来源wind华鑫证券研究资料来源wind华鑫证券研究图表7中证1000指增产品增强效果图表8科创50指增产品增强效果请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告资料来源wind华鑫证券研究资料来源wind华鑫证券研究图表9科创创业50指增产品增强效果图表10创业板指指增产品增强效果资料来源wind华鑫证券研究资料来源wind华鑫证券研究23机构认可度与被动指数etf相比指增etf投资者认可度还较低机构投资者占比尽管22Q2相较21Q4环比提高近10至43但仍与被动指数etf的6372有一定差距图表11指数增强型ETF机构投资者占比资料来源wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告3密集发布时间对流动性冲击如何指增ETF建仓期一般20个交易日15亿规模以上对1000成分股有显著影响一般来说对新基金发行结束募集后基金便进入了建仓期然后在基金合同规定时间内达到基金合同所规定的投资比例和投资范围后基金就进入到了正常运作期建仓期一般在1到3个月最长不超过6个月基金经理会在这段时间做初步的配置判断在建仓期内基金经理可以快速建仓也可以缓慢逐步建仓甚至还可以选择一段时间的空仓不同的建仓节奏也会使得基金在建仓期呈现出不同的效果以国泰中证1000增强策略ETF为例合同规定6个月内建仓完毕合同规定如下图表12国泰中证1000增强策略ETF合同内容资料来源wind华鑫证券研究由于ETF产品的工具特殊属性对基金经理择时建仓的要求和动力较小建仓期一般来说比主动股基要相对较短为了了解中证1000指增ETF的减仓期长短我们观察已在2022年11月底集中成立的3只招商中证1000增强策略ETF华泰柏瑞中证1000增强策略ETF银华中证1000增强策略ETF建仓时长具体测算方法使用基金复权单位净值与中证1000指数中债总财富指数收益率回归的方法可以看到三只基金分别与成立后23日20日19日权益仓位达到99以上建仓完成即平均建仓期为20个交易日左右图表13招商中证1000增强策略ETF权益仓位测算资料来源wind华鑫证券研究图表14华泰柏瑞中证1000增强策略ETF权益仓位测算请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告资料来源wind华鑫证券研究图表15银华中证1000增强策略ETF权益仓位测算资料来源wind华鑫证券研究中证1000成分股流动性成交清淡近半数日均成交不过亿流动性易受建仓影响可以看到占比近一半的1000成分股近20日日均成交额不到115亿217只日均成交额在065亿以下个股成交较清淡图表16中证1000个股近20日日军成交额分布请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告资料来源wind华鑫证券研究若20日内完成建仓对1000成分股流动性是否有影响15亿规模基金建仓对半数以上成分股有显著影响假设基金在20日内完成建仓且每日平均建仓买入金额相同例如20亿规模基金成立后20日内每日建仓1亿金额定义指标个股i流动性冲击程度基金在股票i的日建仓金额股票i日均成交额若流动性冲击程度值高于5则对个股有流动性冲击低于冲击较小可以看到显著影响流动性的个股数量跟基金规模成正相关其中15亿规模基金若在20日内完成建仓则会对半数以上5251000只股票流动性产生影响每日买入额占成交5以上若基金规模达20亿则有7成以上个股受建仓冲击图表17基金建仓超过日成交额5的成分数量资料来源wind华鑫证券研究其中20亿规模产品建仓期每日占个股成交额20以上的个股共39只其中中密控股安通控股柳工图表1820亿规模产品建仓期每日占个股成交额20以上的个股明细请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告2亿规模5亿规模10亿规模15亿规模20亿规模30亿规模近20日日基金20日基金20日基金20日基金20日基金20日基金20日最新调整日均成交额建仓流动建仓流动建仓流动建仓流动建仓流动建仓流动期Wind代码证券名称权重行业亿性占比性占比性占比性占比性占比性占比2023-01-31300470SZ中密控股0104工业0333177921583237531674142023-01-31600179SH安通控股0176工业0573077681535230330716742023-01-31000528SZ柳工0091工业03030275415082262301725142023-01-31002233SZ塔牌集团0096材料03229974714942242298910872023-01-31600169SH太原重工0075工业0262877181437215528742282023-01-31601399SH国机重装0137工业048287717143521522870156810002023-01-31688425SH铁建重工0099工业03528070114022102280329089008002023-01-31601963SH重庆银行008金融0292806991398209727962267002023-01-31300055SZ万邦达0087工业0322736821364204627284716002023-01-31601777SH力帆科技0118可选消费04327268013612041272216345002023-01-31600308SH华泰股份006材料02326466013201979263926664002023-01-31600323SH瀚蓝环境0133工业05126365813171975263412793002023-01-31601921SH浙版传媒005可选消费0202546341268190225373862002023-01-31600578SH京能电力01公用事业0392546341268190225363421002023-01-31600691SH阳煤化工0059材料02325363412671901253410802023-01-31600252SH中恒集团0112医疗保健04525062412481871249529122023-01-31601200SH上海环境0093工业0382466141229184324575782023-01-31000685SZ中山公用0095公用事业03924461012201830244027082023-01-31300332SZ天壕环境0166公用事业06924260412091813241720552023-01-31600635SH大众公用0092公用事业03824059911991798239711262023-01-31000903SZ云内动力0056工业02324059911981797239617212023-01-31601678SH滨化股份0168材料07123859511891784237918042023-01-31002930SZ宏川智慧0068工业03022957311471720229412992023-01-31603337SH杰克股份0045工业02022355811151673223123012023-01-31600075SH新疆天业0088材料0402205511102165322047942023-01-31002541SZ鸿路钢构0207工业09422055111011652220214752023-01-31002440SZ闰土股份0077材料0352195471094164121888562023-01-31601686SH友发集团0055材料02621553810761614215212532023-01-31603098SH森特股份0097工业04521453410691603213745252023-01-31000761SZ本钢板材0035材料0172115291057158621157222023-01-31603018SH华设集团0081工业0392105251050157520998612023-01-31603033SH三维股份0065材料0312065161032154820649942023-01-31600746SH江苏索普0063材料0312065151029154420599962023-01-31300185SZ通裕重工012工业05920551310251538205011852023-01-31600649SH城投控股0076房地产03720350710141521202724792023-01-31002573SZ清新环境0063工业0312025061012151820234022023-01-31002726SZ龙大美食0102日常消费05020250510101515202014772023-01-31600874SH创业环保0047公用事业0232015021004150720098782023-01-31603279SH景津装备013工业0652005011002150320042939资料来源wind华鑫证券研究4风险提示数据全部来自公开市场数据市场环境出现巨大变化模型可能失效基金过往业绩并不预示其未来表现亦不构成投资收益的保证或投资建议请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告量化和基金研究组介绍吕思江量化和基金研究首席数学博士2022年3月加入华鑫证券研究所9年量化和基金研究经验覆盖各类定量策略尤其擅长定量资产配置行业风格轮动FOF和基金投顾策略研究马晨南加州大学金融工程硕士上海财经大学金融工程学士2022年3月加入华鑫证券研究所主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容黄子轩格拉斯哥大学硕士2022年3月加入华鑫研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效报告编号HX-230213151312