当前实际上处于疫后爬坡阶段，不是顺周期。本轮经济复苏与2020年有本质的区别，最重要的是周期的位置明显不同。虽然需求企稳回升，但库存仍在去化，企业的开工意愿没有像2020年那样强，说明企业仍在考察需求端强度，所以本轮经济修复的特点是：服务先行、开工滞后。这样的修复结构将导致居民的收入和就业端短期依然承压。站在当下节点，我们认为经济修复三波走：场景打开后的服务先行、政策推动下的开工跟进、周期回暖后的储蓄释放。当前第一波走渐进尾声，后续需要重点观察政策跟进。
　　年中以后将迎来库存-产能-盈利的三周期共振。经验来看，从被动去库到主动补库一般经历2~3个季度，本质上是企业观察盈利恢复的稳定性，同时将库存去化到合适的水平，然后开启新的补库周期。根据本轮盈利的底部判断，预计2023年年中之后将进入真正的顺周期阶段。库存周期和资本开支周期往往趋势一致，一般对应着企业盈利预期，但是当前，我们看到库存周期和资本开支周期出现明显分化（去库存+扩产能），体现了在政策引导下，企业虽然对短期经济预期较弱，不愿意急于扩大生产；但是对于长期政策方向并不悲观，愿意扩大投资。因此，我们处于资本开支向上并且企业盈利底部回升的阶段，在年中之后将迎来盈利周期、库存周期、资本开支周期的三周期共振向上；
　　本轮周期的景气方向在新老能源和高端制造。不同于以往的周期，当前经济的主要矛盾在产能。资源短缺背景下，采掘业的产能回补是供应安全的保障，高质量发展导向下，设备升级改造的产能更新以及大国博弈下科技产业的产能扩张，都指向新一轮产能周期加速。本轮资本开支周期有两个明显的特征：1）To C端的消费品产能扩张力度明显低于To B端的设备和原材料；2）高技术制造业产能扩张力度明显高于传统制造。具体来说，强产能扩张行业可分为三类，第一，能源安全（煤炭开采、电气设备、电力供应）；第二，科技强国（医药、电子、计算机）；第三，传统产业升级（化工、黑色、有色、通专设备）。拥有高产能扩张的行业就拥有本轮新周期的“势”，等到库存去化完毕，高技术制造、传统产业升级、新老能源将成为顺周期的景气赛道。
　　国内经济：场景修复进入后程，企业开工仍显疲弱。上游：原油、焦炭价格企稳回升，铁矿价格小幅下行；中游：螺纹钢、动力煤价格回升，水泥价格持平，高炉开工率仍然较弱；下游：土地成交面积回升，城市拥堵指数高位企稳；通胀：蔬菜、猪肉及工艺品价格均呈下降趋势；金融：利率小幅回升，人民币兑美元汇率贬值；三大需求：地产销量企稳，基建略有回落，外需景气度持续下降；产业链：农产品期货价格跌多涨少；黑色价格较上周普遍上升，有色价格走低；电子产业链景气度回落，汽车生产景气度延续上升趋势。
　　下周关注：下周美国公布1月CPI、零售总额、PPI、进出口等数据。
　　风险提示：第二波疫情反弹超预期、稳增长政策不及预期
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-02-1009002023-02-1315003日报周报双周报月报本轮经济修复有何不同2023-02-123专题研究信贷强社融弱中的三个背离2023-02-114每事件点评通胀变化中的复苏图景2023-02-115日海外策略研究就业好不等于软着陆2023-02-135报A股策略周报牛回头逢低布局2023-02-126告海外策略研究港股倒春寒魔咒何时休2023-02-127回A股策略观察市场低开高走中小盘继续领跑2023-02-128行业日报周报双周报月报家用电器业海外家电企业业绩有所承压冰柜和洗地机表现较好放2023-02-139行业日报周报双周报月报基础化工社融数据开门红预期向好复苏线关注重卡上游材料2023-02-1310行业日报周报双周报月报农业价格底部去产能开启第三乐章2023-02-1311行业更新动力锂电中欧销量同比微跌美国开启高景气度2023-02-1312行业事件快评商业银行总量实现开门红后续关注持续性2023-02-1312行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业投顾型财富管理模式更显竞争优势2023-02-1213行业日报周报双周报月报煤炭煤价加速见底情绪底部已现2023-02-1214行业日报周报双周报月报钢铁供需进入回升阶段期待旺季回升弹性2023-02-1215行业日报周报双周报月报纺织服装业台企制造商1月收入仍承压期待Q2基本面拐点2023-02-12证16券行业专题研究食品饮料常青赛道拐点显现2023-02-1216研行业日报周报双周报月报有色金属国君有色工业金属周度数据库02112023-02-1217究行业日报周报双周报月报有色金属补库进入验证期错配挺价可期2023-02-1218报行业日报周报双周报月报建筑工程业一带一路弹性可比科技地产渐入旺季政策可待2023-02-12告19行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库02112023-02-1220行业事件快评投资银行业与经纪业基金E账户试运行专业资管机构更受益2023-02-1220行业更新房地产巨大的分歧一致的预期2023-02-1221行业日报周报双周报月报传播文化业腾讯网易再获版号漫威电影重回银幕2023-02-1222行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202302122023-02-1223行业日报周报双周报月报通信设备及服务光通信创新迎配置窗口相干大容量传输被低估2023-02-1224行业更新化妆品拐点显现布局化妆品2023-02-1225行业日报周报双周报月报医药沪深港通资金医药股流向数据库2023-02-1226行业事件快评投资银行业与经纪业纯代销模式增速减弱投顾模式优势渐显2023-02-1226行业日报周报双周报月报运输公商出行快速启动油运市场开始复苏2023-02-1227行业事件快评投资银行业与经纪业两融业务开闸助力提振市场活跃度2023-02-1228行业日报周报双周报月报公用事业火电盈利改善在即能源转型加速可期2023-02-1229行业事件快评商业银行短期中性长期利好2023-02-1230行业专题研究信息技术优质产能及技术加持游戏产业望步入新一轮高景气周期2023-02-1231行业更新有色金属重回金融属性定价扰动或将持续2023-02-1131行业日报周报双周报月报汽车新能源车销量修复逐步开启2023-02-1132行业专题研究计算机生成式AI迎来拐点ChatGPT商用落地前景可期2023-02-1033公司更新报告广州酒家603043月饼大年叠加成本下降带动业绩抬升2023-02-1334请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放公司更新报告中联重科000157高机子公司分拆上市高机业务卡位发展2023-02-1234公司更新报告万科A000002信用周期的开启2023-02-1235公司首次覆盖永创智能603901包装设备龙头受益下游景气和国产替代2023-02-1136中小盘-周报北证50指数下跌艾能聚等即将申购2023-02-1336中小盘-周报主题轮动频繁钙钛矿充换电有望受益2023-02-1237量化产品周报小盘继续占优800指增表现较好2023-02-1238衍生品周报尾部风险担忧下降期市情绪走强2023-02-1238主动量化周报由趋势到结构寻找被忽视的板块2023-02-1239专题光伏降本与风电高招标下的绿电投资机会2023-02-1140市场策略周报利率上行理由可预期可展望可想象2023-02-1241事件点评全球组件龙头转债再次发行2023-02-1242市场策略周报两会前瞻哪些转债值得布局2023-02-1242市场策略周报微观结构或将边际弱化2023-02-1243市场策略周报从各省预算报告和政府工作会议看化债基调2023-02-1244市场策略周报资金中枢预计难以明显下行2023-02-1145英文报告GTJAMORNINGBRIEF202302132023-02-1346英文报告Newsflash20230212GTJAA-ShareStrategyWeeklyTheBullRests2023-02-1346请务必阅读正文之后的免责条款部分2of48每日报告回放每日报告回放2023-02-1009002023-02-131500日报周报双周报月报本轮经济修复有何不同董琦分析师021-386747112023-02-12dongqi020832gtjascomS0880520110001上周聚焦本轮经济修复有何不同韩朝辉研究助理021-38038433当前实际上处于疫后爬坡阶段不是顺周期本轮经济复苏与2020年有本hanchaohuigtjascom质的区别最重要的是周期的位置明显不同虽然需求企稳回升但库存仍S0880121120065在去化企业的开工意愿没有像2020年那样强说明企业仍在考察需求端强度所以本轮经济修复的特点是服务先行开工滞后这样的修复结构将导致居民的收入和就业端短期依然承压站在当下节点我们认为经济修复三波走场景打开后的服务先行政策推动下的开工跟进周期回暖后的储蓄释放当前第一波走渐进尾声后续需要重点观察政策跟进年中以后将迎来库存-产能-盈利的三周期共振经验来看从被动去库到主动补库一般经历23个季度本质上是企业观察盈利恢复的稳定性同时将库存去化到合适的水平然后开启新的补库周期根据本轮盈利的底部判断预计2023年年中之后将进入真正的顺周期阶段库存周期和资本开支周期往往趋势一致一般对应着企业盈利预期但是当前我们看到库存周期和资本开支周期出现明显分化去库存扩产能体现了在政策引导下企业虽然对短期经济预期较弱不愿意急于扩大生产但是对于长期政策方向并不悲观愿意扩大投资因此我们处于资本开支向上并且企业盈利底部回升的阶段在年中之后将迎来盈利周期库存周期资本开支周期的三周期共振向上本轮周期的景气方向在新老能源和高端制造不同于以往的周期当前经济的主要矛盾在产能资源短缺背景下采掘业的产能回补是供应安全的保障高质量发展导向下设备升级改造的产能更新以及大国博弈下科技产业的产能扩张都指向新一轮产能周期加速本轮资本开支周期有两个明显的特征1ToC端的消费品产能扩张力度明显低于ToB端的设备和原材料2高技术制造业产能扩张力度明显高于传统制造具体来说强产能扩张行业可分为三类第一能源安全煤炭开采电气设备电力供应第二科技强国医药电子计算机第三传统产业升级化工黑色有色通专设备拥有高产能扩张的行业就拥有本轮新周期的势等到库存去化完毕高技术制造传统产业升级新老能源将成为顺周期的景气赛道国内经济场景修复进入后程企业开工仍显疲弱上游原油焦炭价格企稳回升铁矿价格小幅下行中游螺纹钢动力煤价格回升水泥价格持平高炉开工率仍然较弱下游土地成交面积回升城市拥堵指数高位企稳通胀蔬菜猪肉及工艺品价格均呈下降趋势金融利率小幅回升人民币兑美元汇率贬值三大需求地产销量企稳基建略有回落外需景气度持续下降产业链农产品期货价格跌多涨少黑色价格较上周普遍上升有色价格走低电子产业链景气度回落汽车生产景气度延续上升趋势下周关注下周美国公布1月CPI零售总额PPI进出口等数据请务必阅读正文之后的免责条款部分3of48每日报告回放风险提示第二波疫情反弹超预期稳增长政策不及预期专题研究信贷强社融弱中的三个背离2023-02-11董琦分析师021-38674711开局信贷强社融弱当前仍处在政策靠前发力内生需求尚未改善的dongqi020832gtjascom阶段S0880520110001信贷多增规模创历史新高企业部门是加杠杆主力1月信贷新增49万亿元同比多增9200亿元其中企业中长贷新增达35000亿元占总体信贷增量的714延续8月以来的趋势同比多增14000亿元创历史新高政策支持是核心驱动流向主要集中在基建制造业社融延续回落趋势主因企业债融持续下滑和政府债回落1月社融存量增速94较2022年12月回落02个百分点同比少增1959亿元结构上企业债融下滑和政府债券回落是拖累社融的两大因素前者与理财赎回以及银行表内信贷融资替代效应有关后者受春节错位和高基数影响金融数据中的三个背离一是企业与居民贷款需求分化指向地产与消费不强居民收入预期尚未扭转1月经济弱修复消费场景打开餐饮出游等服务业回暖但消费不强地产链尚未修复地产销售仍处低迷居民端贷款表现不佳二是企业贷款与债融分化债融被贷款替代下的信贷开门红效力仍需观察1月企业贷款新增创历史新高但企业债发行持续低迷其中产业债是主要拖累项且房企信用未见明显改善三是居民存款与贷款分化表明提前还款集中预防性储蓄尚未流出2022年11月以来的理财赎回潮居民风险偏好趋于保守倾向于提前还贷进一步拖累居民中长贷M1M2同比增长社融-M2剪刀差倒挂扩大资金空转资产端承接能力有限货币政策基调短期不变广义流动性维持改善M2-M1剪刀差较12月收窄至59企业预期改善下货币活化程度正在提高当前实体资产端承接能力有限资金空转现象仍在加剧基于此短期继续释放流动性的概率有限一季度信贷扩张将大概率延续社融一季度见底后开启向上一方面1月末票据转贴利率明显回落表明1月信贷投放靠前1月末信贷投放可能超过银行信贷额度由此部分信贷储备项目或将延后至2月份另一方面稳增长主线未变中央与地方各项政策前置发力一季度信贷扩张将大概率延续但更多还是依赖企业端需求支撑结构性货币政策工具仍是宽信用的重要抓手2023年碳减排工具和煤炭清洁高效利用专项再贷款接续将撬动信贷增长自地产深度回落以来政策主导的信贷总量已经难以挑动市场的神经全面扭转内生融资需求需要等待政策在消费和地产端新的动作节奏上我们认为在两会之后将会陆续出现风险提示海外基本面回落超预期地产回落加剧请务必阅读正文之后的免责条款部分4of48每日报告回放事件点评通胀变化中的复苏图景2023-02-11董琦分析师021-38674711CPI环比强于季节性食品和休闲娱乐是主要拉动1月CPI同比增速dongqi020832gtjascom21前值18环比升至08高于季节性食品和休闲娱乐是主要S0880520110001拉动CPI环比自22年7月以来首次强于季节性08057其中韩朝辉研究助理虽然猪价仍在下跌但食品项依然高于季节性2818主因春节021-38038433期间蔬菜水果水产品价格上涨非食品项也高于季节性03hanchaohuigtjascom027油价基本止跌交通通信分项环比02核心CPI继续升温S0880121120065核心CPI第一波走启动印证服务消费加速修复1月核心CPI同比10前值07环比037位于疫后同期新高结构来看休闲娱乐是主要的拉动环比13高于季节性正如我们在2022年12月通胀数据点评中提到的2023年的核心CPI预计呈现两波走的形态第一波的催化源于服务消费修复叠加低基数本月数据再次印证了这一点预计后续核心CPI同比读数持续回升环比动能依赖消费修复的持续性工业品价格依然承压黑色链条边际好转1月PPI同比-08前值-07环比-04低于季节性其中上游采掘依然承压工业品价格从2022年年中以来持续承压实际价格处于收缩的区间本月依然环比负增结构来看采掘和原材料环比分别为-10和-07虽有收敛但依然低于季节性再看细分行业情况能源维持稳定有色小幅回调国内定价的黑色链条维持困境反转后续海外衰退和国内复苏两股力量相互对冲工业品价格预计难以走出趋势行情短期将依然承压结构性通胀升温下的经济复苏图景服务先行开工滞后1月通胀数据显示以服务消费为主的核心CPI正在升温但以工业品为主的PPI仍在底部震荡这一特征也印证了防疫优化后经济复苏的图景服务先行开工滞后即场景修复带来了居民消费的阶段性补偿但企业由于对未来经济修复的持续性维持观望态度叠加春节开工淡季因此尚未启动往后看出行数据显示场景的修复已渐进尾声后续经济趋势性修复需要等待政策跟进和预防性储蓄流出去库压力下CPI当前上涨不构成市场主要矛盾关于通胀的担忧还为时尚早剔除猪油实际上我们才刚刚摆脱疫情压制下的通缩环境经验来看库存周期和CPI同比高度相关本质上是需求主导的市场和企业行为趋于一致需求回暖会带动市场价格回升也会驱动企业加速生产进行补库因此以库存周期为坐标当前去库周期仅行至半程去库压力下居民收入恢复的速度预计偏缓CPI当前上涨不构成市场主要矛盾更重要的观察节点在下半年趋势上行的开启风险提示疫情超预期反复政策发力低于预期海外策略研究就业好不等于软着陆2023-02-13戴清分析师021-38031722请务必阅读正文之后的免责条款部分5of48每日报告回放daiqing027241gtjascom美国1月强劲非农数据向乐观的市场泼了冷水软着陆甚至复苏S0880522090007的声音逐渐变大同时加息预期升温美股黄金均有所调整美联储官员在上周亦集体发表鹰派言论表示与市场预期相比利率将Higherforlonger此外欧央行亦维持鹰派而日本央行新任行长浮出水面市场对全球主要央行加息预期均升温市场当前预期年内加息终点至52高于美联储12月SEP的预测中值51并较上周涨近30个基点同时美国劳动部调整CPI分项权重短期通胀回落或降速但中期有望加快下行强劲就业数据是否意味着美国经济不会衰退事实上低失业率也可能是经济衰退领先指标1从历史经验视角出发在美国的历史衰退中失业率通常在衰退前到达阶段性的低点而通胀见顶回落往往也是历次衰退的前兆2从美林时钟的经济周期视角来看美国经济当前已正处于滞胀阶段即需求正在收缩同时通胀依旧高企在这一阶段中经济在过热阶段中的动力仍在随着经济增长以及更多居民在财政转移支付退坡和储蓄降低的情形下找到工作失业率通常会在衰退前继续下降另外结构性短缺的就业市场令非农新增有所失真近几个月来非农就业新增主要来自休闲酒店专业商业服务等服务业行业不能全面反映美国就业市场全貌疫情破坏了美国就业市场的结构导致行业的修复程度不尽相同加息对部分行业的影响和传导也是不尽相同的因此当前紧张的就业市场很可能是结构性的而非系统性的这就意味着当前就业市场可能并非如数据层面那般强劲哪些指标可以追踪美国经济的衰退信号须密切关注1NBER定义衰退参考的6项指标当前批发零售指标同比已转负而就业及消费支出指标均维持强劲2经济领先指数LEI和CEI指数当前两项指标所在的区间均已接近历史各次衰退深度3NFIB小型企业指数及消费者信心指数两项指数当前均处在历史区间较低的位置短期加息终点预期或上调流动性反转交易或面临逆风1美股流动性预期博弈仍将持续短期成长风格或面临较大回调压力2美债经济软着陆预期以及加息预期升温影响下10年期美债利率中枢或面临一定的横盘震荡区间或在35403黄金经济软着陆及加息预期升温美元及美债利率短期或阶段性走高黄金或面临一定的调整压力风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧A股策略周报牛回头逢低布局2023-02-12方奕分析师021-38031658指数震荡逢低布局与市场乐观的共识不同春节后国内股票市场处fangyi020833gtjascom在持续的调整与震荡我们在节后提出的指数行情降速进入震荡阶段S0880520120005以及转战中小市值的观点得到了比较好的印证本周在宽基中仅有国证郭胤含研究助理2000和中证1000等个别指数取得了正收益股票市场与前期共识之间的差021-38031691异根本上是市场经历了全局性上涨和估值修复之后对宏观风险下降的定价已经接近充分而要打破当前局面和复现此前的普涨行情需要看到更有guoyinhan026925gtjascom力的经济政策或更为强劲的需求增长但在政府换届与两会前夕之际同样S0880122080038进入了真空阶段短时间尺度超预期的判别变得模糊因此全局性上涨已唐文卿分析师经转入结构性上涨行情降速进入震荡对中期的行情我们仍然看好当021-38676434前向下的社融增速与较差的社融结构尤其是居民意味着经济政策仍将在请务必阅读正文之后的免责条款部分6of48每日报告回放tangwenqing027314gtjascom后期发力因此震荡行情下建议逢低布局S0880522100002在新逻辑出现之前中小市值更优在短时间尺度在新的破局路标政策或盈利出现之前交易的边际对市场的影响力要大于预期的边际春节至两会处于政策业绩数据空窗期正是一个较为有利的股票交易窗口交易阻力相对较好的方向在中小市值股票从历史上看在宏观风险较小的预期下往往会出现风险偏好上升的主题行情2010-2022年的春节至两会期间主要宽基指数大概率上涨其中以国证2000中证1000为代表的中小盘弹性更大股票风格成长周期消费这是市场的肌肉记忆同时考虑现阶段的特点北上资金净流入的趋缓公募基金的仓位处于高位且居民部门的流入缓慢这意味着风险偏好上升的主战场可能并不在大盘蓝筹股因此我们判断2023年春节-两会窗口预期弹性更大交易阻力更小的方向仍然在中小市值与投资主题行业选择精选传统开工链科技向硬件扩散目前预期扭转带动的拔估值行情趋缓数据真空期内供需有明显改善的行业股价弹性更强受益节后返工及积压需求释放的开工链仍将是市场主线跟踪来看1月社融信贷开门红企业中长期贷款最为亮眼微观企业信心快速恢复投资扩张意愿强烈地产政策转向使得行业风险大幅收敛积压的购房需求有所释放二手房市场边际回暖开工链条推荐关注受益需求回暖的家电家居创新药医疗器械受益投资需求旺盛的机械设备以及存在供需缺口的稀土农化等周期品从估值交易热度行业轮动经验等多维度来看此轮科技行情行至中段人工智能商业化加速落地打开市场后续空间科技行情持续性较强后续有望向上游数据中心通信设备半导体芯片等硬件端扩散推荐关注电子通信计算机投资主题和个股推荐布局新开工掘金新科技1开工后订单加速交付需求弹性提升的高端制造业看好通用自动化纽威数控欧科亿伊之密高端装备中联重科长盛轴承固德威电网智能化威胜信息和汽车零部件爱柯迪瑞鹄模具2需求侧政策落地布局传统行业开工旺季看好消费建材东方雨虹旗滨集团家电家居海信家电志邦家居工业金属驰宏锌锗和油运中远海能主题推荐1虚拟现实华兴源创兆威机电立讯精密2人工智能硬件新易盛科大讯飞海光信息3机器人绿的谐波国茂股份4粮食安全大北农隆平高科海外策略研究港股倒春寒魔咒何时休2023-02-12戴清分析师021-38031722与历史上屡次出现的一季度高开低走行情类似港股近期持续调整恒daiqing027241gtjascom指自1月27日以来累积下跌66已回吐元旦至春节前涨幅从指数以往S0880522090007的一季度表现来看港股似乎确实存在冲高回落的惯性近几年由于疫情冲击美元加息周期地缘政治冲突等因素影响港股春季回调的魔咒愈加明显复盘港股往年的春季回调通常持续1个月左右期间恒指的平均回撤幅度约10-15从估值和技术性指标可观察止跌时点其中前期上涨较多或是对流动性相对敏感的行业通常在回调中跌幅居前造成回调的主要原因包括1国内经济基本面下行2海外通胀压力上升引起市场对全球主要央行货币政策收紧的担忧3地缘政治冲突压制市场风险偏好4春季请务必阅读正文之后的免责条款部分7of48每日报告回放躁动令市场估值水平上升较快随后出现技术性回调相比以往2023年港股春季回调的持续时间或更短影响程度更小1以往国内政策主要围绕疫情防控而当前风向明显往经济修复转移政策支持的确定性较强2过去一季度海外通胀大多处于上行阶段导致货币政策预期收紧21年初美联储首提QETaper22年初首次加息而2023年海外加息周期已渐入尾声3短期内中美关系反复预期可能影响市场情绪但整体幅度有限其它地缘政治和监管层面的风险相比往年更为温和4港股目前处于合理位置附近纵向对比具备更多安全垫5对于后续调整的时间和深度或可参考指数市盈率分位数市场情绪等相关指标策略上短期有调整风险但中期趋势未变建议逢低加仓1短期内可能有前期收益兑现带来的波动此外还有美债收益率中美关系反复以及人民币汇率波动可能影响市场情绪2但我们认为2023年港股春季回调的持续时间和影响相对有限不构成中期趋势的卖点3国内经济修复的趋势延续后续将带动港股企业盈利出现明显上修同时海外流动性复苏交易仍在进行中催化剂是国内社融放量以及海外美联储政策转向时点可能在二季度前后行业配置方面国内经济复苏逻辑下的低估值品种或相对占优1地产链估值仍相对较低建议关注地产金融材料等2消费链里关注汽车消费电子等可选消费在结构性行情当中可能相对占优3海外流动性反转策略在美债利率反复过程中可逢低布局港股创新药半导体黄金等受益于流动性边际宽松的品种风险因素1国内扩内需政策力度不及预期2美联储紧缩超预期3中美紧张关系升温影响超预期A股策略观察市场低开高走中小盘继续领跑方奕分析师021-380316582023-02-12fangyi020833gtjascomS0880520120005上周A股估值跌多涨少中证1000领涨上周市场估值跌多涨少各唐文卿分析师主要指数中中证1000PE分位数领涨09个百分点从结构上看1大类021-38676434行业方面各风格板块估值跌多涨少周期板块领跌一级行业估值涨多跌tangwenqing027314gtjascom少建筑领涨海外各主要指数普跌富时100指数领跌2大中小盘方S0880522100002面大盘股估值领跌19个百分点此外上周市场热度下降主要指数换手率成交额齐跌估值估值跌多涨少中证1000领涨1板块上周各板块PE估值跌多涨少中证1000领涨从各板块PETTM历史分位看上周各板块PE估值跌多涨少中证1000分位数领涨09个百分点创业板指领跌19个百分点从PBLF历史分位看各板块指数PB估值跌多涨少上证50领跌20个百分点5687342风格从大小风格来看上周大小盘股跌多涨少从PE历史分位变化看大中小盘风格估值跌多涨少上周大盘股PE分位数领跌19个百分点中请务必阅读正文之后的免责条款部分8of48每日报告回放盘股PE分位数下行02个百分点从PB历史分位变化看大盘股上行22个百分点中盘股上行03个百分点小盘股上行14个百分点3行业上周从PE历史分位数变化来看建筑领涨分板块看周期板块有涨有跌建筑PE分位数领涨24个百分点煤炭PE分位数下跌07个百分点成长板块有涨有跌传媒PE分位数领涨24个百分点国防军工下跌12个百分点金融板块跌多涨少非银行金融PE分位数领跌07个百分点银行下跌05个百分点消费板块涨多跌少轻工制造领涨20个百分点4上周海外各主要指数普跌富时100指数领跌从PE历史百分位看海外各主要指数普跌富时100指数领跌34个百分点从PB历史百分位看海外指数普跌德国DAX指数领跌24个百分点风险溢价ERP小幅下行ERP上周下行001个百分点截至2023年2月10日万得全A风险溢价为415较2023年2月3日维持不变低于2023年全年均值014个百分点情绪交易热度下降主要指数换手率齐跌成交额环比普跌上周交易活跃度下降从换手率方面来看上周各主要指数换手率齐跌其中中证50换手率环比领跌396从成交额方面看各主要指数成交额普跌上证50成交金额环比领跌420上周融资融券余额均值为157万亿环比小幅上行146风险提示全球疫情形势超预期全球流动性收紧超预期国内经济增长不及预期行业日报周报双周报月报家用电器业海外家电企业蔡雯娟分析师021-38031654业绩有所承压冰柜和洗地机表现较好2023-02-13caiwenjuan024354gtjascomS0880521050002海外家电企业业绩有所承压10-12月大金营收为9659亿日元同比田平川研究助理300归母净利润为821亿日元同比229业绩增长主要由成本削021-38676666减和资本投资带动10-12月索尼营收为34129亿日元同比126归母tianpingchuan026740gtjascom净利润为3268亿日元同比-56业绩同比由正转负主要受到影视业务业S0880122070069绩同比下滑的影响10-12月夏普营收709091亿日元同比49归母净樊夏俐研究助理利润为-17588亿日元同比下降45912亿日元业绩为负主要因信息通信技术业务和显示类设备业务亏损021-38676666fanxialigtjascom多数品类线上销额同比下滑冰柜和洗地机持续表现较好空调冰箱和洗S0880121060057衣机等白电1月线上销额同比分别-1053-1861-2795燃气灶洗碗机集成灶线上销额同比分别-3347-2892-5878冰柜1月线上销额同比176前值为2545洗地机线上销额同比2267前值为1655威海市发布地产支持政策本周威海市发布多项地产支持政策具体包括实请务必阅读正文之后的免责条款部分9of48每日报告回放施阶段性购房契税补贴加大二孩及以上家庭购房支持力度优化房屋租赁政策和落实首套住房个人住房贷款利率动态调整的政策多项地产政策有利于刺激首套房购房需求提升住房改善性需求推进保障性住房租赁促进房地产市场的稳定发展地产端修复具有较强的确定性优选以内销为主随着地产后周期恢复的公司投资建议海外家电企业业绩承压冰柜和洗地机表现较好地产支持政策持续发布从海外家电企业业绩承压和未来的预期表现看我们认为海外复苏依然会有压力更加看好国内内销市场尤其是地产链的复苏目前第一阶段估值修复基本实现需要等待基本面的持续兑现在此期间家电股表现可能还会有所波动个股方面推荐轻装上阵的传统厨电龙头老板电器148X中央空调稳健发展家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电171X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家161X产品优化节日促销热卖的飞科电器284X新零售渠道改革取得进展销售费用优化明显的格力电器74X激光显示技术龙头海信视像115X解决摩飞国内商标使用权授权有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份132X品类齐全盈利能力逐步修复的美的集团115X内销恢复弹性较强的小熊电器317X清洁电器龙头科沃斯294X风险提示原材料价格波动地产恢复不及预期疫情状况波动行业日报周报双周报月报基础化工社融数据开门红钟浩分析师021-38038445预期向好复苏线关注重卡上游材料2023-02-13zhonghao027638gtjascomS0880522120008周观点基础化工行业推荐三条主线1发展主线23年1月社融数李旋坤分析师据开门红预期向好复苏预期下22年承压的化工品需求复苏的强预期将010-83939780指引周期方向向上尽管弱现实导致斜率仍需跟踪变化优选与经济周期相lixuankun025757gtjascom关性较大且低谷期仍在稳步进行资本开支的龙头企业受益的相关子行业包S0880522120002括聚氨酯煤化工钛白粉纯碱氟化工轮胎硅农化等2安全主线看好新材料产业长期的国产化替代趋势业绩高增长的确定性及高壁沈唯研究助理垒综合优势带来强阿尔法建议关注市场份额有望大幅提升的细分领域的新0755-23976795材料企业受益的相关子行业包括润滑油添加剂UHMWPE分子筛硅shenwei024936gtjascom微粉吸附树脂等其中复苏预期下重卡销量或超预期上游分子筛S0880121080015蜂窝陶瓷等行业标的股价位置尚在底部3创新主线全球能源革命带来钱伟伦研究助理上游新能源材料的爆发式增长新进入者加剧产业内卷未来阶段性过剩和qianweilun027712gtjascom紧缺的场景将共存更高更好更快的新技术层出不穷带来破坏式创新将孕育出渗透率快速提升的新品类建议关注新能源车产业链中的气凝胶看S0880123010032好4680电池相关材料包括LiFSI硅碳负极及新型负极胶此外光伏排产超预期将带动辅材及上游的需求向上POE粒子或成为光伏上游材料中紧缺环节4价格方面涨幅前五为PTMEG华东1200甘氨酸东华化工1062丙酮华东650THF571R225415价差方面价差涨幅前五为PTMEG价差1120醋酸丁酯价差565三聚磷酸钠湿法磷酸一步法价差500R22价差486聚醚丙烯酸酯MTBE-lpg415投资建议推荐万华化学华鲁恒升龙佰集团合盛硅业赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎双环科技晨光新材瑞丰新材中触媒建龙微纳蓝晓科技泛亚微透联瑞新材鼎际得同益中风光股份扬农化工兴请务必阅读正文之后的免责条款部分10of48每日报告回放发集团等相关受益公司包括新安股份和邦生物川恒股份云天化川发龙蟒亚钾国际巨化股份永和股份金石资源回天新材山东海化远兴能源凯盛新材岳阳兴长万润股份中自科技奥福环保艾可蓝等风险提示经济复苏不及预期贸易摩擦行业日报周报双周报月报农业价格底部去产能开钟凯锋分析师021-38674876启第三乐章2023-02-13zhongkaifenggtjascomS0880517030005生猪猪价下跌行业产能持续去化李晓渊分析师021-38674936体重向上价格下跌根据涌益咨询数据上周生猪价格为1419元kg上lixiaoyuangtjascom上周1439元kg出栏均重小幅上升上周生猪出栏均重在12071公斤上S0880518070003上周12039公斤王艳君分析师021-38674633去产能驱动下生猪板块第三乐章有望开启1猪价2023年Q1行业生态依然较差从供给来看目前出栏均重依然较高供给压力依然较大从wangyanjun022998gtjascom消费来看受疫情因素压制需求影响当前猪价位于低位节后为需求季节S0880520100002性淡季需求预计难以有明显改善2产能恐慌中的去产能养殖户普遍预期2023年应是下行周期但当前生猪价格持续下跌养殖户盈利预期由乐观转向悲观行业去产能窗口再度打开3结论明确看多生猪第三乐章开启产业有望出现季度级别去产能猪周期高位延续时间有望超预期当前二者方向皆向上去产能为催化低估值为根本逻辑白鸡关注中长期供给向下白鸡周期有望反转关注中长期受供给下滑影响我们认为白羽肉鸡周期有望反转从供给侧把握白羽肉鸡主要矛盾长期亏损引致供给下移带动白羽肉鸡价反转海外禽流感引发长期供给收缩鸡价有望延续高景气从需求端看下游需求刚性支撑明显种植年底将至关注政策催化百年未有之大变局需要种业振兴种业技术政策就位行业劣种驱逐良种生态有望迎来显著拐点近期转基因多项会议召开重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会投资建议禽板块推荐标的圣农发展益生股份立华股份湘佳股份等后周期推荐标的科前生物禾丰股份海大集团生物股份瑞普生物等生猪推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧天邦股份新希望大北农天康生物等种业板块推荐标的大北农隆平高科等风险提示政策风险养殖疫病风险自然灾害风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分11of48每日报告回放行业更新动力锂电中欧销量同比微跌美国开启高石岩分析师0755-23976068景气度2023-02-13shiyan019020gtjascomS0880519080001投资建议我们认为2023年全球新能源汽车市场仍将保持较快增长庞钧文分析师动力电池市场充分受益推荐关注1盈利继续回暖的电池环节2023年021-38674703中游材料环节价格将普降电池企业盈利能力提高重点推荐宁德时代亿pangjunwengtjascom纬锂能2材料环节优选格局较好或者能够率先见底的环节重点推荐恩S0880517120001捷股份星源材质贝特瑞受益标的中伟股份3钠离子电池从0到1的产业化应用重点推荐振华新材受益标的维科技术元力股份牟俊宇分析师4增速超行业整体水平的新技术与新材料方向受益标的宝明科技等0755-23976610moujunyugtjascom海内外新能源汽车市场销量走低2023年1月我国新能源汽车产销量分别S0880521080003为425万408万辆环比下降466499同比下降6963渗透率247受补贴退坡和春节效应影响出口方面1月新能源汽车出口83万辆环比增加11同比增加4822023年1月欧洲七国新能源汽车销量合计105万辆环比下滑698同比下滑77主要受到德国等国家补贴和税收政策变化英国与法国分别实现124与375同比增长1月美国新能源乘用车销量达到103万辆同比增长661环比略下滑11渗透率为96较2022年全年69提升27pct国内动力市场装机环比下降全球市场有所同比增长根据SNE数据2022年1-12月累计装机达到5179GWh同比增长718其中中国企业前十占比过半宁德时代领先地位明确国内方面2023年1月我国动力电池装机量达到161GWh同比略降03环比下降554其中磷酸铁锂电池装车量107GWh占总装车量662同比增长204环比下降567三元电池装车量54GWh占总装车量337同比下降256环比下降524企业装机量方面1月宁德时代装机量达到717GWh市占率4441比亚迪中创新航占比3412493列二三名预计2023年国内销量超880万辆全球达到1400万辆2022年12月2023年1月扩大内需战略规划纲要20222035年及新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿印发国内新能源汽车市场仍将长期获得政策的有利支持具体到产品8-15万区间仍有较大发展潜力出口亦有望继续拉动销量快速增长全球来看欧洲市场有望迎来复苏增长提速美国市场则有望成为最快增长点风险提示补贴退坡影响销量经济复苏不及预期行业事件快评商业银行总量实现开门红后续关注张宇分析师021-38038184持续性2023-02-13zhangyu023800gtjascomS08805201200071月社融和信贷超出市场预期社融方面1月规模达598万亿元虽请务必阅读正文之后的免责条款部分12of48每日报告回放郭昶皓分析师然同比少增1950亿元但考虑到2023年春节集中在1月2022年则是在2021-38031652月剔除季节影响和政府债券发行节奏的影响1月社融其实是可以实现同比多增的结构上与月类似信贷同比多增亿元是社融走高的guochanghaogtjascom127312最主要因素而企业债券政府债券同比分别少增3152亿元1886亿元S0880520080005是主要拖累因素信贷方面1月规模为49万亿元创下单月信贷历史新高同比多增9256亿元结构上同样延续了此前几个月的表现企业贷款同比大幅多增132万亿元且增量全部由中长期贷款贡献主要是银行开门红储备进入投放期大型项目和大型企业的融资优先投放显示对公融资需求确实比预期更为旺盛零售贷款同比少增5858亿元其中中长贷同比少增5193亿元除了购房需求仍较弱外年初提前还款现象有所增加也拖累了零售中长贷的增长短期贷款同比少增665亿元基本维持2022年四季度以来的趋势1月M2增速为126M1增速为67环比均出现明显回升结构上看居民存款同比多增7900亿元企业存款少减6845亿元共同推高了M2增速最近市场关注居民超额储蓄的现象从数据来看高峰期是在预期不确定最高市场波动最大的11月而11121月存款同比分别多增15192亿元10011亿元和7900亿元显示居民的储蓄意愿在边际放缓无需过度担忧而由于企业贷款需求旺盛派生的货币贡献了较多活期存款从而拉高了M1增速展望下一阶段我们认为1月开门红数据超预期对银行板块而言具有积极的信号意义但单月数据的波动性较大后续重点关注宽信用的持续性情况以及零售信贷的复苏情况从更长的视角来看政策方向进一步明确宏观层面的利好不断出现有助于推动经济回暖提振银行股投资信心投资建议当前银行板块具备显著的正向期权价值继续全面看多重点推荐苏宁组合苏州银行宁波银行此外也继续推荐江边成外江苏银行成都银行和招商银行平安银行风险提示政策落地效果低于预期经济复苏进度低于预期行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业投顾刘欣琦分析师021-38676647型财富管理模式更显竞争优势2023-02-12liuxinqigtjascomS0880515050001本周公募基金保有量数据出炉受Q4债市回调基民风险偏好较低的李艺轩分析师原因单季度非货保有量环比下滑416至801万亿而且从竞争格局上来021-38032033看具备投顾优势的传统金融机构基金保有量数据表现优于三方代销机构liyixuan023724gtjascom我们认为在产品难有显著超额收益的背景下投顾型财富管理模式的竞争优S0880522120003势将更为凸显而对于传统非银板块我们更推荐投行业务具备竞争优势的券商和PE负债端优于同业的保险个股请务必阅读正文之后的免责条款部分13of48每日报告回放个股推荐券商国金证券中信证券中金公司H多元金融四川双马保险众安在线中国太保行业日报周报双周报月报煤炭煤价加速见底情绪薛阳分析师010-83939812底部已现2023-02-12xueyang023985gtjascomS0880521070003动力煤价加速见底市场情绪已至低位2月第二周黄骅港Q5500平仓邓铖琦研究助理价下跌130元至1025元吨即将跌破千元大关且主流港口电煤库存仍在010-83939825上累其中北方港增加108万吨32南方港增加474万吨219煤价dengchengqi024452gtjascom下跌叠加库存上累市场情绪已至低位我们判断煤价即将见底1部分高S0880121050056成本矿井执行了保供任务参考2022年2月均价1067元吨煤炭行业的亏损面为307煤价下降或将抑制供给2伴随国内节后复工复产有序推进动力煤需求端有望提升多重因素利多焦煤板块1焦煤公司Q1业绩可期中价新华焦煤价格指数2023年1月底与上期持平预计山西焦煤淮北矿业平煤股份等23Q1长协价格与22Q4持平而22Q4因疫情以及库存累计销量出现下滑23Q1有望量稳价增业绩提升2澳洲焦煤已无价格优势国内与澳洲贸易关系缓和后年初至今澳洲峰景硬焦煤上涨743美元至3823美元吨对应到岸成本2972元吨比国内京唐港山西产主焦煤库提价贵472元吨市场此前担心的澳煤进口冲击已被验伪3需求稳步提升稳增长或将提升斜率年初至今钢厂开工率稳步提升且伴随2022年对地产行业的融资放开房地产产业链需求有望环比改善叠加全国各地积极推动重大项目开工建设稳增长预期下焦煤最优年报业绩预告已披露板块高胜率已是明牌多家上市公司披露2022年报业绩预告其中恒源煤电陕西煤业潞安环能华阳股份等多家煤炭公司Q4业绩预告中枢环比增长截至2023年2月3日CS煤炭指数PE-TTM仅为654倍若按行业2021年64分红率测算股息率为98防御属性冠绝全行业投资建议内外部宏观不确定性消除稳经济迫在眉睫内需的焦煤板块将更具优势板块盈利稳定估值极低分红可观长协价提升行业盈利预期上移推荐1稳增长潞安环能山西焦煤淮北矿业平煤股份盘江股份上海能源首钢资源中国旭阳集团2成长转型华阳股份电投能源靖远煤电3优质动力煤龙头中国神华中煤能源陕西煤业兖矿能源兰花科创山煤国际昊华能源行业回顾1截至2023年2月10日秦皇岛港库存为6370万吨-18京唐港主焦煤库提价2500元吨00港口一级焦2737元吨00请务必阅读正文之后的免责条款部分14of48每日报告回放炼焦煤库存三港合计1167万吨-55200万吨以上的焦企开工率为834030PCT2澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元吨-08北方港Q5500下水煤较澳洲进口煤成本低18元吨澳洲焦煤到岸价382美元吨较上周上涨20美元吨54京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低472元吨风险提示宏观经济持续下行全球油气价格下跌煤炭供给超预期释放行业日报周报双周报月报钢铁供需进入回升阶段李鹏飞分析师010-83939783期待旺季回升弹性2023-02-12lipengfeigtjascomS0880519080003期待金三银四需求回升弹性上周五大品种钢材社库升10787万吨魏雨迪分析师厂库升2632万吨总库存升13419万吨钢材表观消费量76822万吨021-38674763环比升14658万吨钢铁需求加速回升累库速度持续下降行业仍维持weiyudigtjascom弱现实强预期的表现根据往年经验本轮需求回升趋势将持续至旺季3S08805200100024月份而回升的弹性仍有赖于地产基建和制造业的修复情况在地产端我们观察到截至年月份虽然各项数据仍在下降但降幅明显收窄王宏玉研究助理2212后期随着地产端支持政策继续发力并逐步由政策端向基本面传导地产端021-38038343需求有望从底部逐步抬升另外在稳经济的背景下我们预期基建仍将发wanghongyugtjascom挥托底作用基建端需求仍有较强支撑在制造业端我们预期新能源汽车S0880121050081家电能源机械等领域的需求仍有上升弹性总体来看我们认为23年地产端需求同比22年大概率不会进一步走弱且从节奏上来看我们对金三银四阶段存在更多期待上周五大品种钢材总产量为90241万吨环比升373同比降368上周247家钢厂高炉开工率7842环比升101个百分点全国电炉开工率4295环比升1346个百分点2022年全国粗钢产量1013亿吨同比降21我们预期2023年大概率将延续粗钢产量压减的任务要求上周螺纹热卷模拟生产利润分别为1752元吨152元吨环比分别降234元吨降34元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为30545万吨环比增4178万吨进口铁矿库存为140亿吨环比增9899万吨整体来看上周铁矿废钢价格震荡回升焦炭价格仍维持不变钢厂成本压力有所上升盈利进一步小幅下跌目前钢厂仍处于微利甚至亏损状态后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间建议关注高分红低估值低配置低预期下的板块机会推荐低成本强管理普钢龙头方大特钢华菱钢铁宝钢股份首钢股份太钢不锈特钢龙头中信特钢久立特材图南股份抚顺特钢甬金股份望变电气新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素羰基铁粉龙头悦安新材软磁粉芯龙头铂科新材铁基粉体龙头屹通新材资源领域推荐铁矿龙头大中矿业河钢资源钒钛龙头钒钛股份钛精矿龙头安宁股份锂矿永兴材料稀土龙头包钢股份管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰请务必阅读正文之后的免责条款部分15of48每日报告回放风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期行业日报周报双周报月报纺织服装业台企制造商1张爱宁分析师0755-23976861月收入仍承压期待Q2基本面拐点2023-02-12zhangaininggtjascomS0880520120003投资建议1品牌端预期较为充分重点关注低估值标的根据渠曹冬青研究助理道调研数据1月以来随着线下客流恢复服装零售逐步向好春节期间增0755-23976666速较高运动服饰和中高端男装尤为亮眼受益于春节期间的强劲销售品caodongqing026730gtjascom牌库存清理较为顺利库龄结构持续优化部分品牌库存已回归健康水平S0880122070070后续有望轻装上阵我们预计2023年服装消费复苏有望持续但在股价方赵博研究助理面目前大部分品牌标的反弹已相对充分考虑到估值性价比当前时点我们重点推荐低估值品牌报喜鸟2023年10X歌力思2023年13X20755-23976666制造端基本面拐点将现现阶段建议重点关注2022年纺织制造企业遭zhaobo026729gtjascom受国内疫情与国外品牌去库存的双重打击2023年随着服装消费回暖内S0880122070053销订单有望复苏同时海外高通胀问题边际缓解品牌清库存进度符合预期预计2023Q2海外制造订单将迎来拐点推荐低估值高业绩弹性的色纱龙头富春染织新材料业务逐步投产的劳保手套龙头恒辉安防长期竞争优势突出的制造龙头台华新材浙江自然伟星股份华利集团申洲国际行业新闻台企纺服制造商1月收入仍承压1鞋履制造商1月丰泰裕元志强钰齐收入分别同比-15-25-134增速环比2022年12月均明显下降主要由于订单仍承压以及春节期间国内工厂放假2服装制造商1月儒鸿聚阳收入分别同比-43-16整体来看降幅大于鞋履制造商反映出下游服装库存偏高造成订单持续承压行情回顾2月6日-2月10日沪深300指数上证综指深证成指创业板指数分别下跌085下跌008下跌064下跌135SW纺织制造SW纺织服装服装家纺板块分别上涨115上涨039下跌011A股纺织制造涨幅第一为百隆东方1649服装家纺涨幅第一为日播时尚9852月6日-2月10日恒生非必须性消费业指数下跌362纺织服装HK中信下跌547恒生指数下跌217H股纺服涨幅第一为都市丽人1675风险因素疫情反复程度超预期全球通胀的风险行业专题研究食品饮料常青赛道拐点显现訾猛分析师021-386764422023-02-12zimenggtjascomS0880513120002餐饮供应链成长无虞复苏渐至李梓语分析师021-38032691随着食品工业技术及冷链物流等基础硬件桎梏的逐步摆脱中长期来看在liziyugtjascom餐饮连锁化率持续提升从而使得降本增标准化诉求日益提升以及居民端生请务必阅读正文之后的免责条款部分16of48每日报告回放S0880519080010活方式变化驱动便捷高效烹饪方式逐步发展的带动下我们判断餐饮供应链成长空间广阔短期来看在疫情管控放松带动下参考海外经验我们判徐洋分析师断餐饮业整体将迎来复苏餐饮供应链将因此受益其中快餐供应链韧性凸021-38032032显xuyang022481gtjascomS0880520120008李美仪研究助理021-38038667速冻预制菜多点开花龙头占优limeiyi026738gtjascomS0880122070042我国速冻食品规模达千亿级B端复苏将至C端升级可期其中速冻面米C端集中度高速冻火锅料制品进入存量时代集中度有望提升预制菜仍处蓝海先发企业有望享受行业红利推荐千味央厨安井食品味知香三全食品巴比食品调味品需求边际复苏拥抱龙头成长性行业稳健扩容集中度仍有较大提升空间近几年主要细分龙头企业均开始发力于下线市场通过不断提高渠道覆盖率来挤压中小竞品获取超额收益展望疫后基础调味料及复合调味料景气度均有望边际复苏结构升级大势延续量价齐升扭转行业颓势推荐宝立食品中炬高新千禾味业安琪酵母天味食品海天味业涪陵榨菜恒顺醋业受益标的颐海国际冷冻烘焙渗透率逐步提升行业景气正当时消费升级驱动我国烘焙行业往现烤方向发展冷冻烘焙助力降低下游饼店成本及解决连锁化过程中的标准化痛点渗透率因此有望显著提升同时对标海外我国冷冻烘焙渗透率提升空间广我们测算2021-2025年行业规模CAGR有望达到25推荐立高食品风险提示疫情影响加剧原材料价格异常上涨食品安全风险等行业日报周报双周报月报有色金属国君有色工于嘉懿分析师021-38038404业金属周度数据库02112023-02-12yujiayigtjascomS0880522080001电解铝减产不及预期垒库或将延续云南减产预期和国家宏观政策宁紫微研究助理使铝价回升修复因库存不断累库带来的跌幅供应方面云南由于电力短021-38038438缺有限电减产预期但本周云南产能暂时未有变化是否减产尚需跟进四ningziweigtjascom川地区电力仍旧较为短缺复产速度较前期放慢内蒙古甘肃贵州等地S0880121080070的新投产产能本周并未继续释放综合来看本周电解铝供应较上周持稳请务必阅读正文之后的免责条款部分17of48每日报告回放截至目前电解铝开工产能40155万吨开工率8406需求方面元宵节过后下游加工企业按计划复工复产尤其华南地区担忧云南减产后供应缩紧下游企业采购较为积极后期云南减产始终未落实铜高价抑制需求重回金融属性定价前半周主要由于美元走强打压金属市场风险情绪有所回落国内铜库存继续累增整体低库存对铜价的支撑边际减弱而节后下游消费复苏不及预期限制价格反弹空间铜价大幅下行后期美联储虽对通胀放缓表示欣慰但同时有必要继续加息美元指数对此反应平淡美元依旧维持窄幅波动原油价格走强带动工业品一同回升风险偏好升温铜价止跌小幅上涨维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等催化剂美联储加息放缓超预期风险提示俄乌事件继续发酵下游需求弱于预期行业日报周报双周报月报有色金属补库进入验证期于嘉懿分析师021-38038404错配挺价可期2023-02-12yujiayigtjascomS0880522080001周期研判维持锂钴行业增持评级锂板块基本面上1月电动车销宁紫微研究助理量同比下滑但市场已经对此有所预期目前锂价跌幅已大幅放缓随着产021-38038438业链库存继续去化静待补库需求释放带来的锂价回暖1期货端无锡ningziweigtjascom盘2302合约周度跌06至4375万元吨2锂精矿亚洲金属网锂精矿S0880121080070价格为5970美元吨环比持平随着节后复工复产以及终端车企价格战的提前预计春节后的行业补库以及车企新签订单会陆续传导至矿端随着车企价格战的白热大概率会通过捆绑上端错配或紧缺环节巩固成本优势将导致产业内留存库存会再度出现激增因此原本的紧平衡会随着复工复产以及车企价格战再度升级到错配锂价存在一个季度以上的安全修复阶段增持中矿资源永兴材料赣锋锂业天齐锂业融捷股份盛新锂能受益西藏矿业江特电机盐湖股份天华超净科达制造西藏珠峰川能动力藏格控股钴板块国内原料价格下行钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导钴业公司多向电新下游制造业延伸构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势增强竞争壁垒受益华友钴业寒锐钴业洛阳钼业格林美锂价跌幅已大幅放缓静待补库需求释放根据与贸易商交流电池级碳酸锂主流成交价45万元吨左右跌1万元吨工碳42万元吨跌05万元吨电池级氢氧化锂46万元吨跌2万元吨成交极少上周价格仍然处于下跌状态下游厂家库存水平基本处于低位水平但暂无垒库需求我们预计随着终端环比提升和下游厂商备货补库带来需求好转反映至价格会在一个月内止跌企稳根据SMM网站报价电池级碳酸锂价格为448-463万元吨均价较前一周下跌184电池级氢氧化锂粗颗粒价格为458-477万元吨均价较前一周下跌267请务必阅读正文之后的免责条款部分18of48每日报告回放电钴交易情绪平淡钴盐价格继续下调根据SMM电钴价格继续下调市场电钴交易清淡部分冶炼厂加入电钴生产市场供给增多钴价震荡下游合金市场采购较为谨慎近期采购需求较少高幅价格受头部电钴大厂出厂价影响相对较为坚挺根据SMM数据电解钴价格为270-315万元吨均价较前一周跌057正极材料价格跟随锂价小幅下跌根据SMM数据上周磷酸铁锂价格141-145万元吨均价较前一周跌242三元材料622价格为322-331万元吨均价较前一周跌154风险提示新能源汽车增速不及预期行业日报周报双周报月报建筑工程业一带一路弹性韩其成分析师021-38676162可比科技地产渐入旺季政策可待2023-02-12hanqicheng8gtjascomS0880516030004光伏钙钛矿电池首推杭萧钢构电力改革首推中国电建1节后受开工郭浩然研究助理率恢复和补库需求增加光伏上游硅料硅片电池片价格大幅上涨但因为节010-83939793前上游价格下跌阶段组件价格下跌幅度较小部分组件企业虽有调涨但下游guohaoran025968gtjascom对于调涨后的价格接受度不高组件价格持平上涨稳定为主尚在博弈阶段S0880122020030N型组件主流报价稳定在178-19元W2光伏BIPV首推杭萧钢构电池转化效率达到28以上的钙钛矿晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线持续推进投产在望中试线产品也是按照行业标准25年使用寿命来进行设计生产的3电力体制改革首推电力EPC和运营中国电建国资委统筹深化国企改革推进高质量发展推荐中国交建安徽建工等1会议要求争做高水平对外开放的引领者以高质量共建一带一路为重点完善面向全球的生产服务网络不断提升在全球产业分工中的地位作用在构建新发展格局中发挥更大作用2继续谋划和推动国企改革不断提高企业核心竞争力增强核心功能加快打造具有全球竞争力的世界一流企业更好发挥国有经济战略支撑作用3中国交建2022年新签合同15万亿元同增216超预期第四季度新签5101亿元同增95环增121境外新签2168亿元同增037占144安徽建工2022年新签合同1327亿同增75超预期第四季度新签376同增91环增27一带一路弹性业绩可比消费估值可比科技推荐中钢国际中材国际等1目前境外订单中国化学占13疫情前最高占比60中国电建占19最高占47中国铁建占9最高占15中国交建占比14高占比31中材国际占38疫情前最高占比85中钢国际占37最高占比662目前海外毛利率中国化学8疫情前最高14中国交建10最高15中国电建9最高14中国铁建75最高为13中材国际为16最高为20中钢国际为6最高为1832014-15年一带一路中国中铁涨936PE最高39倍目前4中材国际2014-15年和2017年第一次峰会分别涨32572PE最高4021倍目前8地产销售渐入旺季政策仍可待推荐中国建筑中国铁建中国中铁等1节后随政策累积和渐入旺季预期地产销售改善政策加码仍可期待目前股价充分反应悲观现实2央国企推荐中国建筑22PE4倍万保招金PE9倍请务必阅读正文之后的免责条款部分19of48每日报告回放PB063低于万保招金PB1倍PB中国铁建049中国中铁059倍3成长弹性公司开工推荐志特新材施工推鸿路钢构竣工推金螳螂等开工端志特新材认知差大2023年业绩将反转加速我国铝模渗透率30发达国家80公司市占率4左右国际龙头约占40提升空间大风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴于嘉懿分析师021-38038404锂小金属周度数据库02112023-02-12yujiayigtjascomS0880522080001碳酸锂价格维持弱势调整跌幅已放缓下游材料厂采购情绪整体不高宁紫微研究助理没有明显的订单需求增量厂家观望情绪较浓截止周五市场上碳酸锂工021-38038438业级990主流报价在435-455万元吨较前一周价格下降08万元吨ningziweigtjascom碳酸锂电池级995价格在459-479万元吨较前一周价格下降06S0880121080070万元吨氢氧化锂粗颗粒价格在472-485万元吨较前一周价格下降04万元吨氢氧化锂微粉级价格在482-495万元吨较前一周价格下降04万元吨从供应方面来看矿端厂家开工基本正常盐湖端厂家受低温天气影响仍处于生产淡季暂无明显增量从需求来看目前材料厂基本恢复生产但需求尚未释放短期内碳酸锂价格可能持续弱势震荡整理后期随着材料厂补库需求的带动碳酸锂价格有望企稳反弹电解钴市场仍然较为清淡价格小幅下行根据SMM周内电解钴价格持续下行电钴在钴系各类产品中利润最佳部分冶炼厂加入电钴生产市场供给增多钴价震荡下游合金市场采购较为谨慎近期采购需求较少综合导致近期电钴低幅价格下行高幅价格受头部电钴大厂出厂价影响相对较为坚挺三元前驱体报价震荡下行镍原料方面硫酸镍价格在下游节后补库需求的带动下小幅延续震荡走强后续随着印尼中资镍项目陆续投入供给预期偏富裕短期价格预计延续高位震荡钴原料方面国际钴价继续下行国内跟跌调整硫酸钴现货价格跌至4万元吨以下前驱体企业方面2月份整体开工情况无假期因素干扰但考虑下游市场近期并无明显好转迹象预计供给端整体呈持平态势催化剂国内外矿山投产进度延后风险提示新能源汽车销量增速不及预期行业事件快评投资银行业与经纪业基金E账户试运刘欣琦分析师021-38676647行专业资管机构更受益2023-02-12liuxinqigtjascomS0880515050001请务必阅读正文之后的免责条款部分20of48