宏观端：美国1月新增非农就业人数为51.7万远高于预期和前值，劳动参与率为62.4%高于预期和前值，失业率为3.4%低于预期和前值，平均时薪同比增速为4.4%低于预期和前值，叠加1月ISM非制造业PMI为55.2高于预期和前值、2月消费者一年期通胀预期为4.2%高于预期和前值，使CME利率期货预期美联储加息终点利率升至5%以上，即3月和5月或分别加息25个基点，美元指数震荡偏强而令贵金属价格承压。
　　上游端：中国港口铜精矿入港量较上周减少，或使国内2月铜精矿供需紧平衡；国内废铜供给增加或使中国2月粗铜生产量环比增加，南方炼厂粗铜库存量较高致南方粗铜加工费连续上涨；高生产利润或使中国2月电解铜生产量环比增加，但是大冶有色、浙江江铜富冶和鼎铜业、铜陵金冠、白银有色、青海铜业和江西铜业（本部）精炼产能共计250万吨在3-4月将进入检修期；以上说明基差呈现Contango结构且扩大，使铜冶炼厂出货换现意愿降低，国内电解铜社会库存量边际下降或预示现货价格将企稳。
　　下游端：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；随着企业复工复产与消费逐步恢复而新增订单增多，4-5月为铜材加工企业开工旺季，或使2月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言：铜板带、铜管、铜漆包线、黄铜棒产能开工率或环比升高；铜电线缆、铜箔产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜下游复工复产明显增加促下游询货积极性升温且现货成交持续回暖。
　　投资策略：预计沪铜价格或先弱后强，关注66000-68000附近支撑位及71000-73000附近压力位，建议投资者单边以短线轻仓区间操作为主，多边关注逢低做多沪铜基差与近远月价差的套利机会。
　　风险提示：关注2月14日美国1月消费者物价指数，15日英国1月消费者物价指数、美国1月零售销售与工业产出，16日美国1月新屋开工与营建许可及生产者物价指数与初请失业金人数，17日英国1月零售销售。

研究报告全文：有色金属周报铜铝价格走弱刺激下游采购补库需求警惕美1月消费端通胀高于预期2023年02月13日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703铜宏观端美国1月新增非农就业人数为517万远高于预期和前值劳动参与率为624高于预期和前值失业率为34低于预期和前值平均时薪同比增速为44低于预期和前值叠加1月ISM非制造业PMI为552高于预期和前值2月消费者一年期通胀预期为42高于预期和前值使CME利率期货预期美联储加息终点利率升至5以上即3月和5月或分别加息25个基点美元指数震荡偏强而令贵金属价格承压上游端中国港口铜精矿入港量较上周减少或使国内2月铜精矿供需紧平衡国内废铜供给增加或使中国2月粗铜生产量环比增加南方炼厂粗铜库存量较高致南方粗铜加工费连续上涨高生产利润或使中国2月电解铜生产量环比增加但是大冶有色浙江江铜富冶和鼎铜业铜陵金冠白银有色青海铜业和江西铜业本部精炼产能共计250万吨在3-4月将进入检修期以上说明基差呈现Contango结构且扩大使铜冶炼厂出货换现意愿降低国内电解铜社会库存量边际下降或预示现货价格将企稳下游端精铜杆再生铜杆产能开工率较上周升高升高随着企业复工复产与消费逐步恢复而新增订单增多4-5月为铜材加工企业开工旺季或使2月铜材企业产能开工率环比升高具体而言铜板带铜管铜漆包线黄铜棒产能开工率或环比升高铜电线缆铜箔产能开工率或环比下降以上说明国内电解铜下游复工复产明显增加促下游询货积极性升温且现货成交持续回暖投资策略预计沪铜价格或先弱后强关注66000-68000附近支撑位及71000-73000附近压力位建议投资者单边以短线轻仓区间操作为主多边关注逢低做多沪铜基差与近远月价差的套利机会风险提示关注2月14日美国1月消费者物价指数15日英国1月消费者物价指数美国1月零售销售与工业产出16日美国1月新屋开工与营建许可及生产者物价指数与初请失业金人数17日英国1月零售销售铝海外端2022年海外电解铝产能减停产规模或为2028万吨但是美国铝业旗下位于澳大利亚的Portland铝厂35万吨年产能重启已经完成法国敦刻尔克铝业因获得低价核电长单而开始逐步复产约7万吨且或于5月左右实现满产美国正在考虑对俄罗斯铝关税提高到200致市场担忧更多俄铝流入亚洲市场上游端中国港口铝土矿到港量较上周增加但生产利润丰厚使国内铝土矿山积极复工复产但矿石交易以月度小长单为主河北文丰氢氧化铝项目第三条生产线1月底投产或2月释放产量120万吨四条生产线共480万吨年贵州电力恢复促两家氧化铝企业复产约130万吨产能山西氧化铝复产每日增加1100吨南山铝业在印尼200万吨氧化铝项目等氧化铝新投产能开始生产放量或使2月氧化铝供需缺口收窄甚至转松新建或停产产能因理论生产利润为正理论加权完全成本略低于17300元吨而积极投复产内蒙古与甘肃等未投产项目及广元中孚与兴仁登高等少量产能投产预期或使2023年新增产能约60万吨左右或使中国2月电解铝生产量同比增加以上说明云南电解铝产能减产预期迟迟未落地但铝锭集中到货使国内电解铝库存量持续增加但边际增幅趋缓下游端中国主要消费地铝棒出库量较上周增加中国各地区铝棒库存量较上周减少随着铝加工企业复工复产且金三银四传统消费旺季即将来临使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高其中铝线缆铝型材铝板带再生铝合金产能开工率较上周升高铝箔原生铝合金产能开工率较上周持平以上说明国内电解铝下游加工企业接货情绪较低致现货成交困难投资策略预计沪铝价格或先弱后强关注18400-18800附近支撑位及19500-19700附近压力位建议投资者单边以短线轻仓区间操作为主多边关注逢低做多沪铝基差与近远月价差的套利机会风险提示关注2月14日美国1月消费者物价指数15日英国1月消费者物价指数美国1月零售销售与工业产出16日美国1月新屋开工与营建许可及生产者物价指数与初请失业金人数17日英国1月零售销售有色金属周报铜国内社会库存量增幅初现转降下游全面复工促现货成交回暖wwwhongyuanqhcom沪铜基差与近远月合约价差呈Contango结构250000003000000000200000002000000025000000001500000015000000100000002000000000500000010000000000001500000000-500000050000001000000000-10000000-1500000000000500000000-200000002018-10-162018-11-162018-12-162019-01-162019-02-162019-03-162019-04-162019-05-162019-06-162019-07-162019-08-162019-09-162019-10-162019-11-162019-12-162020-01-162020-02-162020-03-162020-04-162020-05-162020-06-162020-07-162020-08-162020-09-162020-10-162020-11-162020-12-162021-01-162021-02-162021-03-162021-04-162021-05-162021-06-162021-07-162021-08-162021-09-162021-10-162021-11-162021-12-162022-01-162022-02-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-16-2500000000000-5000000沪铜基差库存期货阴极铜沪铜近月-连一沪铜连一-连二沪铜连二-连三沪铜基差及近远月合约价差为负且处于相对低位并呈现Contango结构而这源于国内电解铜下游电线电缆与漆包线行业需求恢复不及预期铜冶炼厂因消费需求偏弱而积极发货至仓库使国内电解铜库存量增加至相对高位国内电解铜2月供需预期偏松建议关注逢低做多沪铜基差即买入现货卖出期货与近远月价差即跨期正套买入近月卖出远月的套利机会LME铜0-3价差呈现Contango结构9350000085250000081500000755000007-50000065-1500000LME铜升贴水0-3LME铜升贴水3-15沪伦铜价比值LME铜0-3合约价差为负且处于相对低位并呈现Contango结构而这源于美联储3月和5月或分别加息25个基点欧洲央行3月和5月或分别加息50个基点中国经济稳增长政策引乐观需求预期或于第二季度兑现进口窗口渐开或促中国电解铜进口量增加等建议关注逢低做多LME铜0-3合约价差的套利机会中国电解铜社会库存量较上周微降12045000000004000000000100350000000080300000000025000000006020000000004015000000001000000000205000000000000002018-02-122018-03-122018-08-122018-11-122019-04-122019-05-122019-10-122020-01-122020-05-122020-08-122021-01-122021-06-122021-07-122021-09-122021-10-122022-02-122022-03-122022-08-122022-11-122018-04-122018-05-122018-06-122018-07-122018-09-122018-10-122018-12-122019-01-122019-02-122019-03-122019-06-122019-07-122019-08-122019-09-122019-11-122019-12-122020-02-122020-03-122020-04-122020-06-122020-07-122020-09-122020-10-122020-11-122020-12-122021-02-122021-03-122021-04-122021-05-122021-08-122021-11-122021-12-122022-01-122022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-09-122022-10-122022-12-122023-01-12中国电解铜社会库存量中国电解铜保税区库存量中国电解铜总库存量万吨LME铜全球总库存量LME铜注册仓单LME铜注销仓单下游消费需求渐趋恢复使国内电解铜社会库存量初现微降欧美经济衰退预期使智利等国的铜矿项目主动压缩投资削减产量秘鲁工人抗议活动影响约30供应量使全球电解铜供需预期偏紧伦金所电解铜库存量震荡减少且仍处历史低位COMEX铜非商业多空头持仓量比值震荡上升300000000060000350000000033000000000252500000000500002500000000220000000004000020000000001515000000001500000000300001100000000010000000002000005500000000500000000100000000002018-02-062018-03-062018-04-062018-05-062018-06-062018-07-062018-08-062018-09-062018-10-062018-11-062018-12-062019-01-062019-02-062019-03-062019-04-062019-05-062019-06-062019-07-062019-08-062019-09-062019-10-062019-11-062019-12-062020-01-062020-02-062020-03-062020-04-062020-05-062020-06-062020-07-062020-08-062020-09-062020-10-062020-11-062020-12-062021-01-062021-02-062021-03-062021-04-062021-05-062021-06-062021-07-062021-08-062021-09-062021-10-062021-11-062021-12-062022-01-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-062022-06-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062022-12-0600000000002023-01-06COMEX1号铜总持仓量非商业多头持仓量非商业空头持仓量非商业套利持仓量商业多头持仓量商业空头持仓量COMEX铜库存期货收盘价活跃合约COMEX铜COMEX铜非商业多空头持仓比值COMEX铜库存量震荡减少非商业多头空头持仓量震荡增加减少商业多头空头持仓量震荡增加增加使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值震荡上升中国港口铜精矿入港量较上周减少160908014070120601005080403060204010200-100中国铜精矿月度生产量金属万吨中国铜精矿月度净进口量中国铜精矿周度进口指数美元吨中国港口铜精矿周度入港量万吨中国铜精矿月度库存量变动供需平衡中国铜精矿月度需求量世界港口铜精矿周度出港量万吨中国铜精矿月度冶炼损失量中国粗铜月度生产量秘鲁抗议活动加剧或危机30铜产量包括嘉能可Antapaccay铜矿已重启运作MMG旗下LasBambas铜矿担忧安全而停止采矿美国自由港迈克墨伦公司所属的秘鲁最大铜矿CerroVerde生产速度放缓10-15美国禁止Antofagasta开采其TwinMetals铜矿与镍矿印度尼西亚BatuHijau铜矿2022年铜精矿产量为20万金属吨因地质气象灾害而减产和装运延误且或于3月底恢复生产刚果金实施限电政策致Kamoa-Kakula铜矿2022年铜精矿产量333万金属吨减产中国港口铜精矿入港量较上周减少精废价差震荡上升或提高废铜经济替代性500016001000080004000140080007000600060003000120040005000200010002000400010008000300006002013-04-262014-04-262015-04-262016-04-262017-04-262018-04-262019-04-262020-04-262021-04-262022-04-26-20002000-1000400-40001000-2000200-60000-30000中国电解铜含税均价-2废铜含税均价差值2废铜铜含量为94左右价格优势中国电解铜与1光亮废铜含税均价价差1光亮废铜的价格优势中国电解铜与1光亮废铜的合理价差二者理论合理价差元吨右轴再生铜杆厂因新增订单增多而生产节奏加快并积极采购原材料废铜贸易商积极出货而供给偏松但恐难持续使国内电解铜与光亮及老化废铜价差收窄但未影响再生铜杆去库速度中国粗铜2月生产量或环比增加1700170100160150080150130060140110040130900201207001100500100-20中国粗铜月度生产量万吨中国粗铜月度进口量中国粗铜月度库存量变动供需平衡中国粗铜月度消费量中国废铜月度冶炼量中国铜锭月度冶炼量中国南方粗铜周度加工费元吨中国进口粗铜周度加工费CIF美元吨中国精炼铜月度生产量国内废铜供给增加或使中国2月粗铜生产量环比增加南方炼厂粗铜库存量较高致南方粗铜加工费连续上涨中国电解铜2生产量或环比增加6000180140120400016010014020008012006010040-20002018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-318020-4000600-600040-20-40-800020中国电解铜月度生产量万吨中国电解铜月度进口量-100000中国电解铜月度出口量中国电解铜月度表观消费量供给量中国电解铜现货进口盈亏元吨SMM洋山铜溢价仓单平均价右SMM洋山铜溢价提单平均价右中国电解铜月度实际消费量中国电解铜月度库存量变动供需平衡国内新投产铜冶炼厂持续释放产量高生产利润或使中国2月电解铜生产量环比增加但是大冶有色浙江江铜富冶和鼎铜业铜陵金冠白银有色青海铜业和江西铜业本部精炼产能共计250万吨在3-4月将进入检修期国内精铜杆与再生铜杆产能开工率较上周升高90908080707060605040503040203010200中国铜材企业月度平均产能开工率中国铜材企业月度平均产能开工率预测值中国电解铜制杆周度产能开工率中国再生铜制杆周度产能开工率随着企业复工复产与消费逐步恢复而新增订单增多4-5月为铜材加工企业开工旺季新能源汽车国补取消但各省市推出汽车消费券或直接补贴新能源车企房地产刺激政策形成需求好转预期仍待时间兑现或使2月铜材企业产能开工率环比升高铜杆企业均已进入正常生产节奏使精铜杆再生铜杆产能开工率较上周升高升高但因下游线缆与漆包线新增订单不及预期部分精铜杆企业成品库存较高再生铜杆企业复工复产而产量快速提升亦对精铜杆消费造成一定冲击中国电线电缆企业2月产能开工率或环比下降35025000090210300801902000001702507015000015020060130150100000501101004090500005030700020502014-05-012014-08-012014-11-012015-02-012015-05-012015-08-012015-11-012016-02-012016-05-012016-08-012016-11-012017-02-012017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-012023-02-012019-10-012020-01-012020-04-012020-06-012020-09-012020-12-012021-02-012021-05-012021-08-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-09-012022-12-012019-11-012019-12-012020-02-012020-03-012020-05-012020-07-012020-08-012020-10-012020-11-012021-01-012021-03-012021-04-012021-06-012021-07-012021-09-012021-11-012021-12-012022-02-012022-03-012022-05-012022-06-012022-08-012022-10-012022-11-012023-01-012023-02-01中国电线电缆调研样本月度总产能万吨中国电线电缆月度产能开工率中国漆包线企业月度产能开工率预测值中国漆包线企业月度产能开工率中国电线电缆月度产能开工率预测值中国电线电缆调研样本月度用铜量吨右轴中国漆包线调研样本月度总产能万吨右轴铜电线缆多数国网招标存量项目订单延后且交付周期拉长部分订单或于3月初陆续释放2023年招采项目环比增加31项特高压与智能电网是23年重点2月产能开工率或环比下降铜漆包线漆包圆线新增订单仍不理想2月家电排产量环比增加但仍低于去年同期汽车工业电机与变压器等行业新增订单亦不多2月产能开工率或环比升高中国铜箔2月产能开工率或环比下降100250110908020010070906015050804010030702050106000502017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-01中国铜板带月度生产量万吨中国铜板带月度产能开工率中国铜板带月度产能开工率预测值中国铜板带样本月度废铜使用量中国铜箔企业月度产能开工率中国大型铜箔企业月度产能开工率中国铜板带样本月度电解铜使用量中国铜板带调研样本月度总产能右轴中国中型铜箔企业月度产能开工率中国小型铜箔企业月度产能开工率铜板带2月产能开工率或环比升高铜箔各省市汽车消费券使新能源汽车受益不大致多数锂电铜箔厂新订单持续下滑促部分锂电铜箔厂转产电子电路铜箔但消费与汽车及通讯电子等终端对电子电路铜箔消费需求亦下滑产能开工率或环比下降中国铜管与黄铜棒2月产能开工率或环比升高12025090140100801202008070100150608060100506040504040203020002002017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01中国铜管月度生产量万吨中国铜管月度产能开工率预测值2023-02-01中国铜管月度产能开工率中国铜管调研样本月度电解铜使用量中国黄铜棒月度产能开工率中国黄铜棒月度产能开工率预测值中国铜管调研样本月度总产能右轴中国黄铜棒调研样本月度总产能万吨右轴铜管房地产竣工传导至终端对铜管的需求存在时滞性部分企业预计二季度后订单情况才会有所好转大型铜管企业对2023年铜管行业订单情况仍怀谨慎态度中型企业将2023年订单预期调高小型企业预计新年订单稳定运行黄铜棒部分大型企业因各类房地产支持政策而持乐观需求预期但铜棒企业复苏周期较长且尚未恢复至正常生产水平产能开工率或环比升高有色金属周报铝云南电解铝减产预期迟迟未落地川贵蒙甘电解铝新投或复产增加wwwhongyuanqhcom沪铝基差与近远月合约价差呈现Contango结构800000070000000004500000600000060000000003500000400000050000000002000000250000040000000000000015000003000000000-20000002018-10-162018-11-162018-12-162019-01-162019-02-162019-03-162019-04-162019-05-162019-06-162019-07-162019-08-162019-09-162019-10-162019-11-162019-12-162020-01-162020-02-162020-03-162020-04-162020-05-162020-06-162020-07-162020-08-162020-09-162020-10-162020-11-162020-12-162021-01-162021-02-162021-03-162021-04-162021-05-162021-06-162021-07-162021-08-162021-09-162021-10-162021-11-162021-12-162022-01-162022-02-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-165000002000000000-40000001000000000-500000-60000002018-10-162018-11-162018-12-162019-01-162019-02-162019-03-162019-04-162019-05-162019-06-162019-07-162019-08-162019-09-162019-10-162019-11-162019-12-162020-01-162020-02-162020-03-162020-04-162020-05-162020-06-162020-07-162020-08-162020-09-162020-10-162020-11-162020-12-162021-01-162021-02-162021-03-162021-04-162021-05-162021-06-162021-07-162021-08-162021-09-162021-10-162021-11-162021-12-162022-01-162022-02-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-16-800000000000-1500000沪铝基差库存期货铝沪铝近月-连一沪铝连一-连二沪铝连二-连三沪铝基差与近远月合约价差为负且处于相对低位并呈现Contango结构而这源于国内电解铝下游企业新增订单偏弱而采购补库积极性不佳云南电解铝产能减产预期迟迟未落地但铝锭集中到货使国内电解铝库存量持续增加但边际增幅趋缓国内电解铝2月供需预期偏松建议关注逢低做多沪铝基差即买入现货卖出期货与近远月价差即跨期正套买入近月卖出远月的套利机会LME铝近远月合约价差呈Contango结构35000003000000009300000085250000000250000082000000200000000751500000150000000100000075000001000000006500000500000006-5000002018-02-122018-04-122018-06-122018-08-122018-10-122018-12-122019-02-122019-04-122019-06-122019-08-122019-10-122019-12-122020-02-122020-04-122020-06-122020-08-122020-10-122020-12-122021-02-122021-04-122021-06-122021-08-122021-10-122021-12-122022-02-122022-04-122022-06-122022-08-122022-10-122022-12-12-10000000000055-1500000LME铝升贴水0-3LME铝升贴水3-15期货收盘价活跃合约铝期货收盘价电子盘LME3个月铝沪伦铝价比值LME铝0-3和3-15近远月合约价差呈现Contango结构而这源于2022年欧美停产的部分电解铝产能已经或正在恢复生产伦金所电解铝库存量骤增10万吨欧美央行加息累积与滞后效应逐步兑现使经济增长渐趋放缓2023年全球电解铝供需预期过剩沪伦铝价比值高于近五年平均值致进口窗口打开或增大中国电解铝进口量中国电解铝社会库存量较上周增加140000250250000000001200002002000000000010000015080000150000000006000010010000000000400005020000500000000000000002018-02-122018-04-122018-06-122018-08-122018-10-122018-12-122019-02-122019-04-122019-06-122019-08-122019-10-122019-12-122020-02-122020-04-122020-06-122020-08-122020-10-122020-12-122021-02-122021-04-122021-06-122021-08-122021-10-122021-12-122022-02-122022-04-122022-06-122022-08-122022-10-12上海保税区铝锭库存量吨中国电解铝社会总库存量万吨右轴2022-12-12中国主要消费地铝锭周度出库量万吨右轴LME铝全球总库存量LME铝注册仓单LME铝注销仓单中国电解铝社会库存量震荡增加伦金所电解铝库存量骤增10万吨而这源于美国铝业旗下位于澳大利亚的Portland铝厂35万吨年产能重启已经完成法国敦刻尔克铝业因获得低价核电长单而开始逐步复产约7万吨且或于5月左右实现满产美国正在考虑对俄罗斯铝关税提高到200致市场担忧更多俄铝流入亚洲市场