逻辑：供给端，镍矿到港量有所回暖，仍处去库阶段；国内镍铁开工率恢复，产量小幅上行，下游不锈钢价格下跌，镍铁上行压力较大；国内精炼镍产能增加，产量重回高位，进口窗口短暂打开，部分俄镍清关中。需求端，不锈钢需求仍未见明显好转；部分省市发布新能源汽车支持政策，对冲部分因新能源汽车补贴退坡带来的影响；合金企业在价格下跌后进行一定的补库，价格反弹后采购意愿下降。库存端，上周纯镍社会库存小幅下降，保税区库存持平。宏观端，近期市场预期加息终点上行，关注本周美国公布的通胀数据。综上，供应的增加缓解现货紧张压力，短期需求仍较弱，预计短期镍价仍偏弱运行。
　　运行区间：198000-220000
　　策略:前期空单持有，若下游需求改善可逐步获利了结
　　风险提示：美联储加息预期变化、下游需求超预期

研究报告全文：镍与不锈钢周报纯镍产能爬坡关注美国通胀数据成本支撑仍在不锈钢下方空间有限2023年2月13日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703电话010-82293229电解镍逻辑供给端镍矿到港量有所回暖仍处去库阶段国内镍铁开工率恢复产量小幅上行下游不锈钢价格下跌镍铁上行压力较大国内精炼镍产能增加产量重回高位进口窗口短暂打开部分俄镍清关中需求端不锈钢需求仍未见明显好转部分省市发布新能源汽车支持政策对冲部分因新能源汽车补贴退坡带来的影响合金企业在价格下跌后进行一定的补库价格反弹后采购意愿下降库存端上周纯镍社会库存小幅下降保税区库存持平宏观端近期市场预期加息终点上行关注本周美国公布的通胀数据综上供应的增加缓解现货紧张压力短期需求仍较弱预计短期镍价仍偏弱运行运行区间198000-220000策略前期空单持有若下游需求改善可逐步获利了结风险提示美联储加息预期变化下游需求超预期不锈钢逻辑基本面来看不锈钢下游需求仍未见明显好转成本端镍生铁价格与铬铁价格小幅下降短期成本支撑仍在库存方面总库存小幅去库但300系库存仍小幅上升综上由于现实需求仍未见明显改善库存压力较大不锈钢价格下跌但成本端支撑并未出现明显松动预计不锈钢价格下方空间有限运行区间16000-17000策略建议观望但若需求边际有好转或价格大幅下探可逢低布局多单风险提示原材料价格下滑下游需求超预期11镍行情回顾上周沪镍先抑后扬沪镍周度跌128伦镍周度跌406沪镍成交量至5853万手716万持仓量至749万手-044万内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量23500035000300000230000300002250002500002200002500020000021500020000210000150000205000150002000001000010000019500050000190000500018500000SHFE镍元吨3个月LME镍美元吨右轴期货成交量活跃合约镍手期货持仓量活跃合约镍手数据来源WIND宏源期货研究所数据来源WIND宏源期货研究所12供给端镍矿上周中高品味镍矿价格均上涨05美元吨预计接下来镍矿价格保持坚挺菲律宾至中国海运价格保持低位菲律宾镍矿价格美元湿吨镍矿海运费美元吨12020100181680146012401082060420菲律宾红土镍矿09CIF菲律宾红土镍矿15CIF红土镍矿18CIF菲律宾-连云港菲律宾-天津港数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿菲律宾进入雨季11月镍矿出口环比再下降12月国内镍矿进口量环比下降同比增44032022年全年同比下降755预计1月进口量环比继续大幅下降菲律宾镍矿出口万湿吨中国镍矿进口量万吨8001000150700900800100600700500600504005003004000300200200-5010010000-1002019-062019-092019-122020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-062022-092022-122020-032021-032022-03低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量万吨同比右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿上周镍矿到港量回暖环比上升4072万吨上周镍矿港口库存去库减少267万湿吨镍矿进入去库阶段镍矿到港量万吨中国港口镍矿库存量万湿吨16016001401400120120010010008080060600404002020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日17529631396396415291226102415281919163014281125232017232018112813271024102423201714251327月月月月月月月月月月月月月月月1234789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1789月月月月月月月月月月月月月月月月月月112344556678910223344667891011121155101011111212101112202020212022202320192020202120222023数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿预计2月镍矿供应量达208万金属吨需求量达29万金属吨菲律宾仍处于雨季供给大量减少下游需求小幅改善预计2月镍矿供需偏紧镍矿供需虽偏紧但已提前备库将持续去库镍矿供需平衡情况万镍吨6543210-1-2-3供应量需求量供需平衡数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁镍生铁价格小幅下滑不锈钢因需求不及预期价格下跌镍生铁价格上行压力较大电解镍价格下降镍生铁较电解镍负溢价收窄镍生铁较废不锈钢溢价仍为负镍生铁价格镍生铁溢价元镍点600016002005000140002019-05-282020-05-282021-05-282022-05-284000-20012003000-40010002000-600-8001000800-100006002022-11-282022-12-282023-01-28-1200-1400镍生铁较电解镍升贴水高镍生铁较304废不锈钢溢价15-17低镍生铁元吨8-12高镍生铁元镍点数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁镍生铁经济性较好持续大量回流2022年镍铁进口量同比增加597412月中国镍铁进口总量6199万吨同比上升8450进口镍生铁价差美元镍吨镍铁进口量吨40007000002020006000001816050000014-200040000012-4000103000008-600020000062021-08-162021-09-162021-10-162021-11-162021-12-162022-01-162022-02-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-16-80002023-01-164100000-10000200-12000-14000-160002020-062020-082020-102020-122021-022021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122021-042021-062021-082021-10高镍生铁与进口镍铁价差镍铁进口量镍铁进口金属量镍铁进口品位右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁镍生铁生产成本较上周有所下降利润率转好RKEF与BF盈利仍存EF长期亏损基本处于完全停工状态镍生铁利润率镍生铁分工艺开工率6012010040802060400202019-05-162020-05-162021-05-162022-05-160-20-402018-06-012018-09-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-09-012021-12-012022-06-012022-09-012022-12-012018-12-012020-03-012021-06-012022-03-01山东RKEF江苏RKEF福建RKEFEF开工率RKEF开工率BF开工率内蒙古EF江苏EF山东BF数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁2月春节假期过后预计国内镍生铁开工率回暖产量回升但国内产能较2022年末有所下降2月产能继续爬坡开工率小幅下滑产量同样小幅国内镍生铁千吨印尼镍生铁万镍吨8070189016806014705012604010508403063020420102100002021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02镍生铁产能镍生铁产量开工率产能产量开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁受不锈钢需求下滑影响镍生铁库存有所积累镍生铁库存金属吨20000180001600014000120001000080006000400020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11111111111115301527281531153015303115301517301530311530153015301530月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月112223344555667778889910111210101111121220192020202120222023数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁国内铁厂开工率较低产量小幅下滑进口量比较稳定预计2月高镍生铁产量为309万镍吨进口量为65万镍吨需求量956万镍吨供需平衡偏宽松高镍生铁供需平衡情况万镍吨121086420-2产量进口量需求量供需平衡数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍2月电解镍产能爬坡开工率回暖产量重回高位受高额利润吸引部分企业计划增产转产精炼镍产能投放后此前的产能瓶颈制约将被打破中国电解镍产能与产量吨25000100902000080701500060501000040305000201000产能产量开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍12月电解镍月度进口量为14441吨电解镍进口偶有盈利进口窗口短暂开启部分纯镍清关中中国电解镍进出口量吨4000035000300002500020000150001000050000-5000-10000-15000电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量数据来源SMM宏源期货研究所13需求端不锈钢不锈钢需求仍未见明显好转现实需求不及春节前的乐观预期预计2月国内不锈钢产量较1月有所回暖国内不锈钢产量万吨不锈钢产能与开工率万吨35050001203004500400010025035008020030002500601502000401001500100020505000002019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-052022-072022-092022-112023-012020-072020-092022-012022-032019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11200系300系400系不锈钢粗钢产能开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所13需求端不锈钢12月不锈钢出口量与11月基本持平与去年同期水平相当进口量有所下滑随着全球经济的下滑出口需求或将降低中国不锈钢进出口量吨6000005000004000003000002000001000000-100000不锈钢进口量不锈钢出口量净出口量数据来源SMM宏源期货研究所13需求端新能源硫酸镍价格上涨较电解镍负溢价有所收敛纯镍生产硫酸镍占比继续下滑仅为1纯镍生产硫酸镍经济性仍然不足溶解镍豆的生产需求极弱部分企业将硫酸镍作为原料生产电积镍电池级硫酸镍溢价元镍吨纯镍生产硫酸镍占比1000060050-1000040-2000030-3000020-4000010-500000-60000-70000-80000电池级硫酸镍较镍豆溢价电池级硫酸镍较镍板溢价纯镍生产硫酸镍占比数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所13需求端新能源2月预计三元前驱体产量回升环比上升16同比上升142月预计三元材料产量回升三元前驱体产量实物吨三元材料产量实物吨10000030080000350900002507000030080000250700002006000015050000200600001505000010040000100400005030000300005020000020000010000-5010000-500-1000-1002020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-01产量同比右轴环比右轴总产量同比环比数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所