研究报告全文：铜周报需求疑虑上升铜价震荡回落张华伟从业资格编号F3014881投资咨询编号Z001347101周度观点目录02周度重点CONTENTS03现货市场分析01周度观点11周度观点本周主要观点春节前铜价上涨提前透支了中国春节后铜价跟随基本面好转的向上空间去年年尾稳经济增速导致部分需求前置国内春节后消费回升缓慢铜价消化此前的乐观预期回吐节前涨幅美国经济数据好坏不一短期内冲击美元加剧铜价波动下周走势分析预计铜价震荡偏弱国内持续推出稳增长措施但经济内生动力仍不足国内春节后消费回升缓慢需求疑虑上升铜价消化此前的乐观预期美国经济数据好坏不一短期内冲击美元加剧铜价波动市场短期将权衡国内累库高度下游消费恢复进程欧美经济增长与央行货币政策对需求和价格的影响下周主要观点1国内社会库存和上期所库存累库速度放缓下游需求预期改善但新增订单表现不及预期预计疫情后报复性消费更多体现在服务业制造业需求回升仍需要时间2政府继续推出稳增长措施1月新增社融与人民币贷款均超市场预期但内生性融资需求依旧较弱3美国密歇根大学2月数据显示短期通胀预期意外上升美国通胀或较之前预期的更为顽强市场等待下周二的美国CPI数据风险提示下周关注美国2月CPI数据美联储官员讲话关注中国1月贸易帐及铜进口数据1月基建投资房地产投资等数据财政与货币政策变动疫情防控进展12周度数据变化期货市场2023210202323两周涨跌涨跌幅库存万吨2023210202323两周涨跌涨跌幅LME-03CU8854089255-715-08上期所2422271668SHFE铜主力6842068890-470-07社会库存3129297715251上海保税区12931113180162国内现货市场2023210202323周涨跌周涨跌幅广东保税区190115075652SMM1电解铜6827568360-85-01LME6370-07-99升贴水35-65100Comex2224-02-9202周度重点21上期所库存续增LME库存延续小降上期所铜库存走势LME铜库存走势37上期所铜库存走势图41LME库存铜走势图3236x1000027x100003120182018222620192019172120202020121620212021711202220222620232023162636465666768696106116126162636465666768696106116126三大交易所铜总库存走势95三大交易所铜总库存走势图85春节后第二周SHFE库存上升16万吨至242万吨年同比高135万75吨LME铜库存本周下降07万吨至63万吨年同比低11万吨65SHFELMECOMEX三大交易所总库存上升06万吨至327万吨201855比去年同期高75万吨2019452020352021252022152023122232425262728292102112122资料来源wind东吴期货研究所22国内社会库存保税区库累库幅度放缓SMM社会铜库存走势截至2月10日SMM全国主流地区铜库存环比周一减少015万吨至603129万吨较节前增加1163万吨略高于去年同期的1131万吨全国主流地区铜社会库存走势图万吨从12月末开始全国库存已经连续7周周度累库但本周周度累库幅50度已经开始下降关注库存拐点能否在下周出现402018302019202020202110202220230182838485868788898108118128上海保税区铜库存走势SMM上海保税区库存万吨62本周上海保税区库存上升18万吨至1293万吨年同比低1017万吨节后进口延续亏损抑制进口需求到港货源继续流入保税库52同时国产电解铜出口至保税库预计下周累库幅度继续放缓因到422018港货源减少同时内贸升水回升报关进口需求增加201932202022202120221220232162636465666768696106116126资料来源SMM东吴期货研究所23中国精炼铜供应预计逐渐改善SMM中国精炼铜月度产量走势图ICSG全球矿山产量走势图SMM中国精炼铜月度产量走势图万吨200全球矿山产量万吨9519090851802017年8020181702018年7520192019年2020160702020年2021652021年20221502022年60202314055123456789101112123456789101112资料来源SMMICSG东吴期货研究所1月SMM中国电解铜产量为8533万吨环比下降19同比增1-11月全球矿山产量19864万吨增长32其中11月增长35加43但较预期的895万吨低417万吨预计2月国内电解铜1-11月消耗23867万吨同增34中国显性耗铜同比6产量为8993万吨环比上升46万吨上升539同比上升76除中国外的地区耗铜量约同比051-11月精炼铜短缺384万吨1-2月累计产量预计为17526万吨同比增加597增加9882021年同期短缺381万吨万吨24春节后下游消费逐渐恢复订单量仍显不足SMM中国精铜杆企业开工率SMM中国精铜杆企业周度开工率走势图中国精铜杆企业开工率100走势图SMM中国电解铜制杆周度开工率90858075706560555045403525301234567891011122018年2019年2020年2021年2022年2023年2021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-04资料来源SMM东吴期货研究所2023年1月份精铜制杆企业开工率为3639环比减少2523个百截止到2月10日当周国内主要精铜杆企业周度开工率回升至6251分点同比减少1986个百分点精铜杆1月份开工率为3639较上周大幅增长2036个百分点从调研来看铜杆企业本周虽然都环比大降2523个百分点降幅远超预期除了疫情和春节影响开已经进入正常生产节奏但除周初铜价回落下游补库外周内整体工率以外下游消费不佳也是重要原因预计2开工率为6188订单量略显不足下游线缆及漆包线端口的新增订单表现不及预期环比回升2549个百分比随着疫情管控的全面放开企业对消费部分精铜杆企业当前成品库存较高有强烈的乐观预期不过从目前订单来看下游线缆及漆包线企业订单增量有限整体消费表现未及预期252023年1月汽车产销环比同比均呈现明显下降中汽协汽车销量走势图中汽协新能源汽车销量走势图32090中汽协汽车销量走势图中汽协新能源汽车销量走势图80x100002707022060x100002018201850201917020194020202020301202021202120202220227010202320230201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112资料来源中汽协东吴期货研究所2023年1月中汽协汽车产销量分别达到1594万辆和1649万辆环比分别下降331和355同比分别下降343和351月新能源汽车产销分别达到425万辆和408万辆环比分别下降466和499同比分别下降69和63市场占有率达到24726美国2月密歇根消费者信心创逾一年新高短期通胀预期意外反弹美国密歇根大学通胀率预期走势图美元指数和美10年期国债收益率走势图1204510美国CPI通胀预期走势图115408110353010562510020495159010285050201312013420137201412014420147201512015420157201612016420167201712017420177201812018420187201912019420197202012020420207202112021420217202212022420227-220231201310201410201510201610201710201810201910202010202110202210美国CPI美国密歇根大学1年通胀预期初值5年通胀预期初值美元指数美国十年期国债收益率右轴资料来源美国劳工部wind东吴期货研究所美国2月密歇根大学消费者信心初值上升至664创逾一年新高周初的美联储主席鲍威尔讲话并没有恢复鹰派立场但随后的多位主要受消费者们对当前状况的评估推动短期通胀预期较上月有一联储官员讲话偏鹰派周五公布的2月密歇根一年通胀预期意外反定回升从39升至42长期通胀预期维持稳定在29弹市场担心下周公布的美国通胀数据可能高于市场预期美国长债收益率及美元均上涨03现货市场31现货市场逐渐恢复华东现货贴水转为升水华东地区现货升水走势沪铜近月-连1价差走势200015001电解铜升贴水走势图近月-连1价差130015001100900100070050050030001001234567891011121314151617181920212223-10001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04-500-300201920202021202220238月9月10月11月12月1月2月-500资料来源SMM东吴期货研究所周内仓单持续增加且在contango结构扩大情况下冶炼厂出货换01-02合约价差平稳延续contango结构现意愿降低周内现货对期货由贴水转升水32LME现货延续贴水进口商看好后市LME现货铜升贴水走势截止到2月10日LME注册仓单上升1700吨至56850吨中国进口升贴水走势图450LME0-3市场尚未完全恢复现货需求疲软下0-3贴水在30美元附近波动35025015050-5001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-0320192020202120222023进口铜盈亏走势8401300精铜进口盈亏元吨左轴沪伦比值15点进口维持亏损周五2月中旬到港主流火法提单报至25美元吨820QP2月市场反应冷淡然而市场开始显现对于2月装船货源需求800800多数卖方仍看好后市比价对稍远到港货源存有捂货惜售情绪300780760-200740-700720-1200700资料来源wind东吴期货研究所免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎