研究报告全文：铝周报云南减产迟迟未落地库存攀升铝价下跌张华伟从业资格编号F3014881投资咨询编号Z001347101周度观点目录02周度重点CONTENTS03现货市场分析01周度观点11周度观点本周主要观点春节前铝价大幅反弹后节后震荡调整短期国内铝锭铝棒库存攀升压制铝价上涨空间海内外市场氛围趋于乐观二季度存在阶段性短缺风险铝价回调空间受限国内西南地区电力供应紧张存在减产范围扩大可能但海内外成本端降幅明显冶炼利润上升推升部分前期减产产能复产意愿下周走势分析预计铝价震荡偏弱国内铝锭库存继续攀升云南新一轮限产迟迟没有落地海内外市场乐观氛围有所降温美国两年和十年期美债收益率曲线创四十年最严重倒挂发出未来一年左右将衰退的警报国内西南地区电力供应紧张但云南减产迟迟未能落地需求端恢复速度慢海内外成本端降幅明显冶炼利润上升推升部分前期减产产能复产意愿下周主要观点1春节后下游消费复苏仍较慢库存攀升随着隐性库存的流出社会库存或累库至120万吨以上国内氧化铝电煤供应充足海外能源价格下滑成本端存在继续下行风险2西南地区依旧电力紧张贵州缺电导致1月减产产能扩大至70万吨估计要到年中才能复产云南省新一轮减产迟迟没有落地国内供应不确定性上升但需求或亦不如市场之前乐观预期3美国通胀或较市场之前预期更为顽强下周美国1月CPI数据出台之前市场谨慎市场传闻美国或制裁俄铝贸易商加快交仓预计制裁对全球铝供应量影响不大风险提示关注中美货币政策变动全球电力与能源供应和与此相关的减产复产情况12周度数据变化期货市场2023210202323周涨跌周涨跌幅库存万吨2023210202323周涨跌周涨跌幅LME-03AL2448025660-1180-46上期所2692452496SHFE铝主力1863019095-465-24社会库存11901047143137国内现货市场2023210202323周涨跌周涨跌幅上海保税区51460598SMMA00铝1857018880-310-16铝棒库存2142090524升贴水-50-8030LME库存4873959223202周度重点21SHFE库存继续上升LME库存大增上期所铝库存走势图LME铝库存走势图上期所库存走势图220LME铝库存走势图95201885201920181707520206520192021552020120202245202120233520227025202315520142434445464748494104114124112131415161718191101111121资料来源wind东吴期货研究所截止到2月10日LME库存周度上升92万吨至487万吨比去年本周上期所库存增加24万吨至269万吨同比低28万吨同期低388万吨22铝锭社会库存继续大幅累库铝棒库存增幅放缓中国铝社会库存走势图2月9日SMM统计国内电解铝锭社会库存119万吨较上周四库存250增加143万吨较本上周一库存量增加47万吨较去年2月份历史SMM8地铝锭社会库存走势图同期库存增加241万吨较春节前119号库存累计增加449万吨2002018本周电解铝锭库存仍是累库本周周度库存增加47万吨增幅2019150放缓但整体量仍偏高20201002021202250202301421316775821182153153294124265105246217198168309139271181261011102511221220中国铝棒库存走势图30SMM6063铝棒社会库存铝棒库存最新统计量约2144万吨较上周四库存增加05万吨但25较本周一库存量下降085万吨铝棒库存出现降幅历史对比春节20期间的累库情况来看春节后第二周铝锭的库存增幅同期相比仍偏152018高但铝棒库存增幅放缓处于偏低水平本周下游逐步复工下201910游加工企业采购备货活跃且一般情况下铝棒较铝锭库存先行表2020现出去库趋势目前来看铝棒市场已渐有反馈预计后期铝锭库520212022存增幅也有放缓趋势02023资料来源SMM东吴期货研究所231月原铝日均产量下滑2月继续下降SMM中国原铝日均产量走势图SMM中国氧化铝日均产量走势图23115SMM中国原铝日均产量走势图万吨日SMM中国氧化铝日均产量走势图万吨日2211021105201820201820191002019202019202020219520211820222022202390202317123456789101112123456789101112资料来源SMM东吴期货研究所1月中国电解铝产量3418万吨环比下降06同比增长671月中国冶金级氧化铝产量6368万吨日均产量环比减少02万日均产量环比下降642吨至1103万吨日预计2月底国内电解铝吨天至205万吨天同比增长14预计2月份氧化铝日度产运行产能或回落至4010万吨附近预计2月产量或在307万吨附量将增加至21万吨天总产量为583万吨同比增长107近同比增长4124下游加工企业开工率逐步提升SMM铝型材企业开工率走势图SMM铝下游企业开工率走势图100铝型材企业周平均开工率85铝下游企业周度平均开工率908080757070656060505550404530402001-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-0820202021202220232020202120222023资料来源SMM东吴期货研究所本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨24个百本周铝型材龙头企业开工率环比节后第一周上涨2至575据分点至598分版块来看除原生合金及铝箔板块订单稳定SMM调研了解本周龙头企业开工率继续上涨节后第二周全国铝开工率无变动外其余板块开工水平受节后下游复工复产带动均挤压厂基本已经进入全面复产人员均已到岗随着订单的逐渐增加有提升周内铝线缆及再生合金板块开工率上行幅度较大当前开工率也在同步提升当中本周铝型材原料端铝棒现货成交明显回暖线缆企业新增订单陆续好转企业多恢复至年前生产水平而再随着节后铝挤压企业在手订单增加不少企业也开始出现一定乐观情生合金板块需求回升有限仍与节前开工水平存在差距绪预计下周铝型材周度开工率仍可进一步提升25电解铝行业利润冲高回落SMM中国电解铝行业吨铝平均利润走势图SMMA00价格和铝完全成本走势图中国电解铝行业吨铝平均利润走势图SMMA00价格和铝完全成本走势图8000260007000240006000220005000200002018年4000180002019年3000160002020年1400020002021年1200010002022年1000002023年-10002019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-07-022022-11-022023-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022022-03-022022-05-022022-09-02-20002019-01-0201-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02总成本SMMA00价格资料来源SMM东吴期货研究所春节后第二周电解铝行业成本继续下降铝价高位震荡周中行业平均利润上升至近1800元每吨左右的去年下半年以来新高随着周五铝价下跌行业平均利润回落至1300元吨左右26美或制裁俄铝LME库存大增随着俄乌冲突一周年临近美国准备对俄罗斯继续施压有消称最早在本周对俄罗斯制造的铝征收200的关税200的关税将使得美国从俄罗斯进口铝变得没有意义俄罗斯供应的铝在俄乌冲突前通常占美国进口总量的约10不过目前跌至仅略高于3的水平目前美国制裁俄罗斯铝金属消息并未最终落地因此实际上暂时不会产生较大的影响2月8日LME铝库存增加超10万吨光阳库存大幅增长此前有消息称嘉能可向LME批准的韩国仓库交付40000吨俄罗斯铝市场担忧俄罗斯金属可能会引发LME基准价格下跌自乌克兰-俄罗斯冲突以来许多国家和公司对俄罗斯实施了制裁并选择不再与俄罗斯铝业公司续签铝供应合同但与此同时运输包装和建筑等各行各业的许多公司继续保持与俄铝的合作关系嘉能可就是决定继续与俄罗斯铝业合作的一家公司根据2019年签署的合同俄铝同意向嘉能可供应至多690万吨铝包括在2021年至2024年期间每年供应至多160万吨铝2022年11月LME决定不禁止在其系统中交易和储存俄罗斯金属因为许多公司仍计划在2023年购买俄罗斯铝2022年10月嘉能可向LME位于光阳的仓库交付了俄罗斯铝导致10天内LME库存暴增24万吨隐性库存显性化对LME期铝价格影响有限预计期铝价格走势更多依仗中国需求回复力度和云南减产落地情况元宵节后下游陆续复工复产但目前下游消费尚未明显复苏以刚需采购为主出库量表现不佳或引起市场对于未来消费强预期兑现情况的担忧03现货市场31现货市场成交逐渐好转华东地区现货升水走势沪铝连续连2价差走势1000400上海铝现货市场升贴水元吨沪期铝连续-连2价差元吨8003002006001004000200-100-2000-300-200-400-4001月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源长江有色wind东吴期货研究所节后第二周社会库存继续累库现货市场成交逐渐好转现货贴水连续-连2价差年初转负后春节后延续对消费强劲复苏的乐观收窄至50元吨左右周五市场今日成交氛围尚可接货较多贸预期有所减弱价差未能进一步收窄易商之间流转积极32LME现货贴水扩大国内进口窗口继续关闭LME现货铝升贴水走势6000春节后LME仓库注册仓单较节前持续上升贴水扩大至35美元吨4000以上2000000-2000-4000-600001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-022019年2020年2021年2022年2023年铝锭现货进出口盈亏走势图0春节后第二周国内铝锭进口延续亏损-500-1000-1500-2000-2500铝锭进口利润铝锭出口利润资料来源SMM东吴期货研究所免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎