主要观点
　　近5个交易日市场震荡休整，风格继续偏向成长。chatGPT热点出圈持续拉动相关指数攀升，光模块（CPO）指数、chatGPT指数、人工智能指数5日涨幅均超过5%。当前市场正处于内外资金接续期与政策+业绩的真空期，伴随复苏预期兑现后经济数据对基本面实质修复情况的验证，我们认为市场短期或面对间断性小幅调整，在此期间成长风格中小盘抗跌能力将相对占优，中期上行趋势不变。
　　宏观层面，企业生产复苏明显，供给端信心修复强于居民端。根据央行公布的2023年1月金融数据：1月人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元。分部门看，住户贷款增加2572亿元，其中，短期贷款增加341亿元，中长期贷款增加2231亿元；企（事）业单位贷款增加4.68万亿元，其中，短期贷款增加1.51万亿元，中长期贷款增加3.5万亿元，票据融资减少4127亿元。实体信贷超预期，叠加1月PMI50.1%验证制造业景气度出现明显回升，生产端恢复势头显著；但消费端预期仍保守，居民中长期贷款增速负增长，新增人民币存款重新攀升，显示地产纾困尚未取得实质性好转，房地产供需数据仍是衡量今年经济复苏的关键。
　　微观层面，外资放缓流入后期仍有空间。2023年开门红行情主要由外资增量托举，1月单月北向资金累计净流入超过2022年全年，进入2月后，主要受美联储货币政策变化动态影响风险偏好，北上资金净流入量收窄，但预估后期加息空间已比较有限，短暂放缓后A股市场仍存在流入空间。
　　配置方面，建议关注三条主线：
　　1）新技术周期下新能源市场需求或将维持高景气，钙钛矿技术效率提升催化行情，看好新能源板块中估值合理、性价比较高的储能、光伏、电力设备、风电等细分赛道。
　　2）消费板块上行逻辑已回归基本面，伴随场景全面恢复和经济信心增强，行业整体供求或将出现两旺局面，建议短期选择业绩确定性较强的白酒头部企业和日常商务宴请需求释放下弹性较大高的次高端酒企及部分自身有成长性的标的。
　　3）两会对市场的短期提振效果显著，真空期政策预期下稳增长、高质量发展、自主可控辐射的主题投资值得关注。
　　市场复盘：2月第二周（2023/2/6—2023/2/10）A股市场延续窄幅震荡，部分指数遇回调，创业板指走弱。多数指数仍处于历史50%以下分位区间，当前中证500、上证综指估值分位较低。小盘股表现相对占优，各估值板块均有小幅下跌，低估值板块回调较显著。市场继续往成长切换，稳定/成长风格上扬，金融/消费/周期风格弱化。申万一级行业涨跌各半，从结构看，通信、传媒、环保行业领涨；有色金属、煤炭行业表现较差。行业估值变动总体不大，社会服务行业估值抬升明显。
　　短期市场情绪：交投热情降温，主要指数日均成交额环比、换手率与上周相比均有较明显下滑，市场缩量交易。相较于节后首周，市场行业交易活跃度有所下滑：地产链如家用电器、房地产行业成交额环比增长较显著。北向资金小幅流入A股，资金量持续收窄。陆股通周内主要流入行业前三为：食品饮料、非银金融、计算机；电力设备、汽车行业净流出较大。两融交易占比微升，融资余额震荡上行。
　　长期市场情绪：市场风险偏好持续回升，历史分位趋势下行不改，回暖仍需时日。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.22%，环比降低0.01个百分点，自顶峰回落，处于94.2%的历史分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.65%，自2022年12月高点持续下行，处于79%的历史分位。（数据当前值截至2023/2/10）
　　风险提示
　　宏观经济修复不及预期；美国加息节奏超预期；全球经济衰退超预期等

研究报告全文：证券真空期关注数据验证和主题机会研周观点与市场研判究报日期TableIndustryshzqdatemark2023年02月13日TableSummary主要观点告TableAuthor分析师花小伟近5个交易日市场震荡休整风格继续偏向成长chatGPT热点出圈持Tel021-53686135续拉动相关指数攀升光模块CPO指数chatGPT指数人工智E-mailhuaxiaoweishzqcom能指数5日涨幅均超过5当前市场正处于内外资金接续期与政策业SAC编号S0870522120001绩的真空期伴随复苏预期兑现后经济数据对基本面实质修复情况的联系人倪格悦验证我们认为市场短期或面对间断性小幅调整在此期间成长风格Tel021-53686132中小盘抗跌能力将相对占优中期上行趋势不变E-mailnigeyueshzqcom宏观层面企业生产复苏明显供给端信心修复强于居民端根据央编号SACS0870121040009行公布的2023年1月金融数据1月人民币贷款增加49万亿元同比联系人赵佳颖多增9227亿元分部门看住户贷款增加2572亿元其中短期贷款Tel021-53686163增加341亿元中长期贷款增加2231亿元企事业单位贷款增加E-mailzhaojiayingshzqcom468万亿元其中短期贷款增加151万亿元中长期贷款增加35万SAC编号S0870122070007亿元票据融资减少4127亿元实体信贷超预期叠加1月PMI501验证制造业景气度出现明显回升生产端恢复势头显著但消费端预TableQuotePic最近一年沪深300走势期仍保守居民中长期贷款增速负增长新增人民币存款重新攀升沪深300显示地产纾困尚未取得实质性好转房地产供需数据仍是衡量今年经周2济复苏的关键-1观022204220722092211220223点-4微观层面外资放缓流入后期仍有空间2023年开门红行情主要由外与-7资增量托举1月单月北向资金累计净流入超过2022年全年进入2月市-10后主要受美联储货币政策变化动态影响风险偏好北上资金净流入场-14量收窄但预估后期加息空间已比较有限短暂放缓后A股市场仍存在-17流入空间研-20-23判配置方面建议关注三条主线新技术周期下新能源市场需求或将维持高景气钙钛矿技术效率提1TableReportInfo升催化行情看好新能源板块中估值合理性价比较高的储能光相关报告复苏兑现成长接棒伏电力设备风电等细分赛道2023年02月06日2消费板块上行逻辑已回归基本面伴随场景全面恢复和经济信心增外资持续流入多因素共振行情升温强行业整体供求或将出现两旺局面建议短期选择业绩确定性较强2023年01月16日的白酒头部企业和日常商务宴请需求释放下弹性较大高的次高端酒企开局见喜布局春季行情及部分自身有成长性的标的2023年01月10日3两会对市场的短期提振效果显著真空期政策预期下稳增长高质量发展自主可控辐射的主题投资值得关注市场复盘2月第二周2023262023210A股市场延续窄幅震荡部分指数遇回调创业板指走弱多数指数仍处于历史50以下分位区间当前中证500上证综指估值分位较低小盘股表现相对占优各估值板块均有小幅下跌低估值板块回调较显著市场继续往成长切换稳定成长风格上扬金融消费周期风格弱化申万一级行业涨跌各半从结构看通信传媒环保行业领涨有色金属周观点与市场研判煤炭行业表现较差行业估值变动总体不大社会服务行业估值抬升明显短期市场情绪交投热情降温主要指数日均成交额环比换手率与上周相比均有较明显下滑市场缩量交易相较于节后首周市场行业交易活跃度有所下滑地产链如家用电器房地产行业成交额环比增长较显著北向资金小幅流入A股资金量持续收窄陆股通周内主要流入行业前三为食品饮料非银金融计算机电力设备汽车行业净流出较大两融交易占比微升融资余额震荡上行长期市场情绪市场风险偏好持续回升历史分位趋势下行不改回暖仍需时日沪深300股息-十年国债收益率当前为-022环比降低001个百分点自顶峰回落处于942的历史分位A股隐含股权风险溢价ERP当前值265自2022年12月高点持续下行处于79的历史分位数据当前值截至2023210风险提示宏观经济修复不及预期美国加息节奏超预期全球经济衰退超预期等周观点与市场研判目录1市场回顾52板块表现63市场情绪831短期市场情绪8311成交额与换手率8312资金面10313中美恐慌情绪指标1132长期市场情绪114风险提示14图图1近5个交易日26-210A股市场主要指数继续调整5图2A股主要指数估值PE多数依旧在50分位以下5图3近5个交易日26-210小盘股相对抗跌6图4近5个交易日26-210低估值板块调整幅度相对较大6图5近5个交易日26-210稳定成长风格上扬7图6申万一级行业涨跌各半7图7从PE角度看近5个交易日26-210行业估值变动总体较小社会服务行业估值抬升明显8图8从PE角度看社会服务农林牧渔汽车等行业处在较高的历史估值分位处8图9上周全A日均成交额环比减少12029图10上周创业板指日均成交额环比增加4919图11上周中证500日均成交额环比减少19959图12上周沪深300日均成交额环比减少26009图13近一周行业交易活跃度有所下降9图14市场上涨家数2600家下跌家数1459家9图15近5个交易日26-210北上资金净流入2933亿元10图16北上资金累计净买入震荡回升10图17融资融券交易占比较前一周上行021百分点11图18上周融资周度净流入15107亿元11图19上证50ETF期权隐含波动率当前值为1699环比下行119个百分点11图20VIX指数当前值为2053较前值上行11011图21沪深300股息-十年国债收益率当前值为-02112图22A股ERP当前值为265处于79历史分位12图23光伏发电ERP当前值为262相比前一周下行008个百分点12图24白酒ERP当前值为274与前一周持平12请务必阅读尾页重要声明3周观点与市场研判图25新能源ERP当前值为480相比前一周上行007个百分点13图26医药生物ERP当前值为402相比前一周上行002个百分点13图27国防军工ERP当前值为183相比前一周上行001个百分点13图28半导体ERP当前值为254与前一周持平13表表1近7天北向资金活跃个股统计10表2上周更新重要经济数据一览202326-202321013请务必阅读尾页重要声明4周观点与市场研判1市场回顾2月第二周2023262023210A股市场延续窄幅震荡指数多数回调创业板指走弱全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指涨跌幅分别为-011-085-015-135-090-101-008指数估值变化较小多在1X内浮动创业板指估值相对下行较明显多数指数仍处于历史50以下分位区间当前中证500上证综指估值分位较低估值分别处于23和14位置风格方面小盘股表现相对占优上周大盘股中盘股小盘股涨跌幅分别为-208-100045估值板块方面各估值板块均有小幅下跌低估值板块调整较显著高估值板块下跌069中估值板块下跌053低估值板块收跌165图1近5个交易日26-210A股市场主要指数继续调整最近一周涨跌幅近一月涨跌幅6487542142943632663232210160-1-011-015-008-085-090-101-2-135全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指资料来源Wind上海证券研究所图2A股主要指数估值PE多数依旧在50分位以下最近一周市盈率市盈率历史百分位右轴50100454080353060252040151020500全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明5周观点与市场研判图3近5个交易日26-210小盘股相对抗跌最近一周周涨跌幅最近一月涨跌幅最近三月涨跌幅120010721000800633582600417441400183200045000大盘股中盘股小盘股-200-100-208-400资料来源Wind上海证券研究所图4近5个交易日26-210低估值板块调整幅度相对较大最近一周涨跌幅最近一月涨跌幅最近三月涨跌幅12009741000800642549600518411400200115000高PE指数中PE指数低PE指数-200-069-053-165-400资料来源Wind上海证券研究所2板块表现近5个交易日市场继续往成长切换稳定成长风格上扬金融消费周期风格弱化金融周期消费成长稳定风格涨跌幅分别为-164-128-088004037行业方面申万一级行业涨跌各半从结构看通信传媒环保行业领涨分别收涨256250和238有色金属煤炭行业表现较差收跌280和169请务必阅读尾页重要声明6周观点与市场研判图5近5个交易日26-210稳定成长风格上扬最近一周涨跌幅最近一月涨跌幅最近三月涨跌幅160013631352140012001000800665710600490394408400292208200021004037000金融周期消费成长稳定-200-088-164-128-400资料来源Wind上海证券研究所图6申万一级行业涨跌各半Wind全A周涨跌幅市盈率历史百分位右轴32562502381002022147158139143113105800880801071029039047060-010-024-004-1-028-041-078-064-065-06640-114-116-119-115-2-16920-3-280-40汽车钢铁煤炭银行电子通信传媒环保综合房地产计算机交通运输商贸零售电力设备机械设备有色金属基础化工建筑材料建筑装饰石油石化非银金融家用电器轻工制造纺织服饰美容护理食品饮料社会服务医药生物公用事业国防军工农林牧渔周期金融消费成长其他资料来源Wind上海证券研究所估值方面近5个交易日26-210行业估值变动总体不大社会服务行业估值抬升明显151X传媒通信行业PE当前值分别上升073X068X农林牧渔行业PE当前值下降065X其余行业PE变化不显著社会服务农林牧渔汽车行业PE分位数水平居于市场前列通信有色金属通信煤炭等行业估值分位数水平仍然大幅低于中位数请务必阅读尾页重要声明7周观点与市场研判图7从PE角度看近5个交易日26-210行业估值变动总体较小社会服务行业估值抬升明显最大值最小值中位数当前值250200150100500环保煤炭汽车银行通信传媒综合电子钢铁计算机房地产公用事业石油石化机械设备非银金融国防军工电力设备建筑装饰建筑材料社会服务商贸零售交通运输医药生物轻工制造纺织服饰食品饮料家用电器有色金属基础化工农林牧渔美容护理资料来源Wind上海证券研究所图8从PE角度看社会服务农林牧渔汽车等行业处在较高的历史估值分位处10090美容护理食品饮料80电力设备70国防军工商贸零售汽车6050机械设备分位数基础化工社会服务有色金属PB40煤炭钢铁农林牧渔交通运输轻工制造公用事业综合30家用电器纺织服饰计算机通信电子20建筑材料传媒医药生物10石油石化建筑装饰房地产银行非银金融0环保0102030405060708090100PE分位数资料来源Wind上海证券研究所3市场情绪31短期市场情绪311成交额与换手率交投热情降温主要指数日均成交额环比换手率与上周相比均有较明显下滑市场缩量交易全A创业板指中证500和沪深300日均成交额环比变化值依次为-1202491-1995和-2600两市日均成交额为864460亿元环比减少118049请务必阅读尾页重要声明8周观点与市场研判亿元相较于节后首周市场行业交易活跃度有所下滑地产链如家用电器房地产行业成交额环比增长较显著市场上涨家数2600家下跌家数1459家图9上周全A日均成交额环比减少1202图10上周创业板指日均成交额环比增加491成交金额全A周亿元成交金额创业板指周亿元换手率全A周右轴换手率创业板指周右轴180003004000500160004502503500400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