主要观点
　　不同于经济活动的持续修复姿态，节后首周A股市场表现有所降温，在上市公司年报业绩预告密集披露、全面注册制改革启动及美联储加息预期变化等内外因综合影响下，部分指数高位震荡，上证指数收于微跌，成长风格继续占优，科创50、创业板指走势分化。北上资金结束开年以来连续17天的净流入,交投活跃度逐渐回暖。
　　外围环境看，美国就业数据推升美联储加息终点预期，海外风险偏好改变带来短期市场波动。美国1月最新非农就业数据新增就业51.7万人，远超市场预期18.5万人，其中，服务业就业表现出明显增长；同期3.4%的失业率则达到1968年以来最低位，但职位空缺数仍较前月上升，虽然非农员工薪资增速继续小幅下行，但美国劳动力市场依然“高热难退”，预示美国通涨韧性仍存，可能扰动美联储加息节奏。
　　内部环境看，全面注册制改革正式启动大幅提升投融资效率，优化市场结构和生态，有利于促进资本市场长期健康发展。一方面，企业发行上市条件更加多元包容，上市效率显著提升，推动资本市场标的扩容；另一方面，完善多层次资本市场体系建设，促进优质新兴产业公司上市融资，推进产业结构升级。投行业务迎来新增量，项目储备丰富的头部券商及投行业务占比高的优质券商有望率先受益；金融科技板块受益于券商IT系统升级需求或将提升行业景气度。
　　配置方面，前期政策预期逐步落地，市场将回归关注基本面实质修复情况，短期市场或将呈现结构性行情，我们建议在“修复+政策”逻辑下和内外资金接续期关注四条主线：
　　1）受行业预期催化叠加长期国家对信息安全的重视及近期ChatGPT开始商业化，人工智能相关概念预期持续升温，短期建议关注计算机板块中人工智能以及传媒元宇宙概念、信创等成长细分赛道。
　　2）新技术周期下市场需求或将维持高景气，看好新能源板块中估值合理的储能、光伏、电力设备、风电等细分赛道。
　　3）春节消费与出行高频数据的亮眼表现验证前期疫后修复逻辑，板块上行演绎已从预期转至业绩有望拐点向上，伴随场景全面恢复和经济信心增强，行业整体供需或将出现两旺局面，建议短期选择业绩确定性较强的高端酒企和日常商务宴请需求释放下弹性较高的次高端酒企。
　　4）两会对市场的短期提振效果显著，窗口期可关注稳增长和高质量发展辐射的重点产业。
　　市场复盘：节后首周（2023/1/30—2023/2/3）A股市场窄幅震荡，指数走势分化，上证综指微跌，中证500领涨。多数指数仍处于历史50%以下分位区间；中证500、上证综指估值分位较低。市场风格继续向成长切换，周期、成长上扬，金融/消费风格弱化。申万一级行业板块总体表现良好，涨多于跌。从结构看，汽车、计算机、国防军工领涨，银行和非银金融表现较差。上周行业估值变动总体不大，计算机、农林牧渔、国防军工、计算机行业估值抬升明显。
　　风格表现：高估值领涨，小盘股占优。上周，大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为-1.18%%、+0.97%、+2.48%；估值板块方面，低估值板块遇调整，高估值板块上涨3.69%，中估值板块上涨0.90%，低估值板块收跌1.33%。
　　短期市场情绪：市场交投热情回升，主要指数日均成交额环比、换手率均有较明显增长。相较于节前最后一周，市场行业交易活跃度明显抬升：建筑装饰、钢铁、医药生物行业成交额环比增长较显著，整体交投意愿上行。北向资金保持方向大幅回流A股，资金量收窄。周五（2023/2/3）资金转为流出，结束开年以来17日单日流入状态。陆股通周内主要流入行业前三为：电力设备、汽车、非银金融；公用事业、煤炭行业净流出较大。两融交易占比微升，融资余额区间震荡。
　　长期市场情绪：市场风险偏好继续回升，历史分位趋势下行不改。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.22%，环比降低0.09个百分点，自顶峰回落，处于93.9%的历史分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.66%，自2022年12月高点持续下行，处于79%的历史分位。
　　风险提示
　　宏观经济修复不及预期；美国加息节奏超预期；全球经济衰退超预期等。
　　

研究报告全文：证券复苏兑现成长接棒研周观点与市场研判究报日期TableIndustryshzqdatemark2023年02月06日TableSummary主要观点告TableAuthor分析师花小伟不同于经济活动的持续修复姿态节后首周A股市场表现有所降温在Tel021-53686135上市公司年报业绩预告密集披露全面注册制改革启动及美联储加息E-mailhuaxiaoweishzqcom预期变化等内外因综合影响下部分指数高位震荡上证指数收于微SAC编号S0870522120001跌成长风格继续占优科创50创业板指走势分化北上资金结束联系人倪格悦开年以来连续17天的净流入交投活跃度逐渐回暖Tel021-53686132外围环境看美国就业数据推升美联储加息终点预期海外风险偏好E-mailnigeyueshzqcom改变带来短期市场波动美国1月最新非农就业数据新增就业517万编号SACS0870121040009人远超市场预期185万人其中服务业就业表现出明显增长同联系人赵佳颖期34的失业率则达到1968年以来最低位但职位空缺数仍较前月上Tel021-53686163升虽然非农员工薪资增速继续小幅下行但美国劳动力市场依然E-mailzhaojiayingshzqcom高热难退预示美国通涨韧性仍存可能扰动美联储加息节奏SAC编号S0870122070007内部环境看全面注册制改革正式启动大幅提升投融资效率优化市场结构和生态有利于促进资本市场长期健康发展一方面企业发最近一年TableQuotePic沪深300走势行上市条件更加多元包容上市效率显著提升推动资本市场标的扩沪深300周0容另一方面完善多层次资本市场体系建设促进优质新兴产业公022204220722092211220223观-3司上市融资推进产业结构升级投行业务迎来新增量项目储备丰点-6富的头部券商及投行业务占比高的优质券商有望率先受益金融科技与-9板块受益于券商IT系统升级需求或将提升行业景气度-12市-15配置方面前期政策预期逐步落地市场将回归关注基本面实质修复场-18情况短期市场或将呈现结构性行情我们建议在修复政策逻辑研-21下和内外资金接续期关注四条主线-24判1受行业预期催化叠加长期国家对信息安全的重视及近期ChatGPT开始商业化人工智能相关概念预期持续升温短期建议关注计算机TableReportInfo板块中人工智能以及传媒元宇宙概念信创等成长细分赛道相关报告外资持续流入多因素共振行情升温2新技术周期下市场需求或将维持高景气看好新能源板块中估值合2023年01月16日理的储能光伏电力设备风电等细分赛道开局见喜布局春季行情2023年01月10日3春节消费与出行高频数据的亮眼表现验证前期疫后修复逻辑板块政策提振预期关注疫后修复上行演绎已从预期转至业绩有望拐点向上伴随场景全面恢复和经济2022年12月19日信心增强行业整体供需或将出现两旺局面建议短期选择业绩确定性较强的高端酒企和日常商务宴请需求释放下弹性较高的次高端酒企4两会对市场的短期提振效果显著窗口期可关注稳增长和高质量发展辐射的重点产业市场复盘节后首周2023130202323A股市场窄幅震荡指数走势分化上证综指微跌中证500领涨多数指数仍处于历史50以下分位区间中证500上证综指估值分位较低市场风格继续向成长切换周期成长上扬金融消费风格弱化申万一级行业板块总周观点与市场研判体表现良好涨多于跌从结构看汽车计算机国防军工领涨银行和非银金融表现较差上周行业估值变动总体不大计算机农林牧渔国防军工计算机行业估值抬升明显风格表现高估值领涨小盘股占优上周大盘股中盘股小盘股涨跌幅分别为-118097248估值板块方面低估值板块遇调整高估值板块上涨369中估值板块上涨090低估值板块收跌133短期市场情绪市场交投热情回升主要指数日均成交额环比换手率均有较明显增长相较于节前最后一周市场行业交易活跃度明显抬升建筑装饰钢铁医药生物行业成交额环比增长较显著整体交投意愿上行北向资金保持方向大幅回流A股资金量收窄周五202323资金转为流出结束开年以来17日单日流入状态陆股通周内主要流入行业前三为电力设备汽车非银金融公用事业煤炭行业净流出较大两融交易占比微升融资余额区间震荡长期市场情绪市场风险偏好继续回升历史分位趋势下行不改沪深300股息-十年国债收益率当前为-022环比降低009个百分点自顶峰回落处于939的历史分位A股隐含股权风险溢价ERP当前值266自2022年12月高点持续下行处于79的历史分位风险提示宏观经济修复不及预期美国加息节奏超预期全球经济衰退超预期等周观点与市场研判目录1市场回顾52板块表现63市场情绪831短期市场情绪8311成交额与换手率8312资金面10313中美恐慌情绪指标1132长期市场情绪124风险提示15图图1上周主要市场指数遇调整走势分化5图2主要指数估值整体依旧在50分位以下5图3上周小盘股相对占优6图4上周高估值板块领涨6图5上周市场风格继续由金融消费向成长切换6图6一级行业涨多于跌汽车行业领涨大金融表现较差7图7上周行业估值变动总体较小计算机农林牧渔国防军工行业估值抬升明显7图8从PE角度看社会服务农林牧渔汽车等行业处在较高的历史估值分位处8图9上周全A日均成交额环比增加32879图10上周创业板指日均成交额环比增加44819图11上周中证500日均成交额环比增加31609图12上周沪深300日均成交额环比增加20179图13上周行业交易活跃度明显回升9图14上周上涨家数3305家下跌家数781家9图15上周北上资金净流入34179亿元10图16北上资金累计净买入持续回升10图17融资融券交易占比较前一周上行055百分点11图18上周融资周度净流入21347亿元11图19上证50ETF期权隐含波动率当前值为1818环比下行204个百分点12图20VIX指数当前值为1833较前值下行16112图21沪深300股息-十年国债收益率当前值为-02212图22A股ERP当前值为266处于79历史分位12图23光伏发电ERP当前值为270相比上周下行006个百分点13图24白酒ERP当前值为274相比上周上行004个百分点13图25新能源ERP当前值为473相比上周上行002个百分点13请务必阅读尾页重要声明3周观点与市场研判图26医药生物ERP当前值为400相比上周上行005个百分点13图27国防军工ERP当前值为182相比上周下行007个百分点14图28半导体ERP当前值为254相比上周下行002个百分点14表表1上周北向资金活跃个股TOP511表2上周更新重要经济数据一览2023130-20232314请务必阅读尾页重要声明4周观点与市场研判1市场回顾节后首周2023130202323A股市场窄幅震荡指数走势分化上证综指微跌中证500领涨全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指涨跌幅分别为092-095148-023046-219-004指数估值多在1X内变动科创50中证500估值相对增长较明显多数指数仍处于历史50以下分位区间当前中证500上证综指估值分位较低估值分别处于23和14位置市场风格方面高估值领涨小盘股占优上周大盘股中盘股小盘股涨跌幅分别为-118097248估值板块方面低估值板块遇调整高估值板块上涨369中估值板块上涨090低估值板块收跌133图1上周主要市场指数遇调整走势分化图2主要指数估值整体依旧在50分位以下最近一周涨跌幅近一月涨跌幅最近一周市盈率市盈率历史百分位右轴5010012994451081740808087718697355305646306042514820402092046150-023-0041020-2-0955-219-400全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明5周观点与市场研判图3上周小盘股相对占优图4上周高估值板块领涨最近一周周涨跌幅最近一月涨跌幅最近一周涨跌幅最近一月涨跌幅最近三月涨跌幅最近三月涨跌幅132514001301140012001200107899194110001000816775800730800676712539600496600369400400248200090200097000000高PE指数中PE指数低PE指数-200大盘股中盘股小盘股-133-200-118-400资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所2板块表现上周市场风格继续向成长切换周期成长上扬金融消费风格弱化金融周期消费成长稳定风格涨跌幅分别为-227234-047221012申万一级行业板块总体表现良好涨多于跌从结构看汽车计算机国防军工领涨分别收涨572480和386银行和非银金融表现较差收跌-269和-228估值方面上周行业估值变动总体不大计算机农林牧渔国防军工计算机行业估值抬升明显计算机行业估值领增262X农林牧渔国防军工PE当前值分别上升246X206X其余行业PE当前值变动幅度均在2X内社会服务农林牧渔汽车行业PE分位数水平居于市场前列通信有色金属交通运输煤炭等行业估值分位数水平仍然大幅低于中位数图5上周市场风格继续由金融消费向成长切换最近一周涨跌幅最近一月涨跌幅最近三月涨跌幅200016331506150010879481000817738537536500402380234221012000金融周期-047消费成长稳定-227-500资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明6周观点与市场研判图6一级行业涨多于跌汽车行业领涨大金融表现较差Wind全A周涨跌幅市盈率历史百分位右轴71005726480538438680431130829325625724732362071711436020941101081041400-1-020-007-074-044-072-068-065-2-109-11520-178-174-3-228-269-40汽车钢铁煤炭银行电子通信传媒环保综合房地产计算机商贸零售公用事业电力设备机械设备有色金属基础化工建筑材料建筑装饰石油石化交通运输非银金融家用电器轻工制造纺织服饰美容护理食品饮料社会服务医药生物国防军工农林牧渔周期金融消费成长其他资料来源Wind上海证券研究所图7上周行业估值变动总体较小计算机农林牧渔国防军工行业估值抬升明显最大值最小值中位数当前值250200150100500环保煤炭汽车银行通信传媒综合电子钢铁计算机房地产美容护理石油石化机械设备非银金融国防军工电力设备建筑装饰建筑材料社会服务商贸零售交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰食品饮料家用电器有色金属基础化工农林牧渔资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明7周观点与市场研判图8从PE角度看社会服务农林牧渔汽车等行业处在较高的历史估值分位处10090美容护理食品饮料80电力设备70国防军工商贸零售汽车6050分位数机械设备有色金属基础化工PB社会服务煤炭40钢铁农林牧渔轻工制造交通运输家用电器公用事业30综合纺织服饰计算机电子20通信建筑材料传媒医药生物石油石化10建筑装饰房地产银行非银金融0环保0102030405060708090100PE分位数资料来源Wind上海证券研究所3市场情绪31短期市场情绪311成交额与换手率市场交投热情回升主要指数日均成交额环比换手率均有较明显增长全A创业板指中证500和沪深300日均成交额环比变化值依次为328744813160和2017两市日均成交额为982509亿元环比增长243076亿元相较于节前最后一周市场行业交易活跃度明显抬升建筑装饰钢铁医药生物行业成交额环比增长较显著整体交投意愿上行市场上涨家数3305家下跌家数781家请务必阅读尾页重要声明8周观点与市场研判图9上周全A日均成交额环比增加3287图10上周创业板指日均成交额环比增加4481成交金额全A周亿元成交金额创业板指周亿元换手率全A周右轴换手率创业板指周右轴180003004000500160003500450250400140003000350120002002500300100001502000250800015002006000100150100040001000505002000050000000002020-122022-062020-062020-092021-032021-062021-092021-122022-032022-092022-122020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-06资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图11上周中证500日均成交额环比增加3160图12上周沪深300日均成交额环比增加2017成交金额中证500周亿元成交金额沪深300周亿元换手率中证500周右轴换手率沪深300周右轴350035060001403000300500012025002501004000200020008030001500150060200010001000405000501000020000000002020-122022-062020-062020-092021-032021-062021-092021-122022-032022-092022-122020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-06资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图13上周行业交易活跃度明显回升图14上周上涨家数3305家下跌家数781家上周日均成交额亿元环比右轴下跌781家平盘114家上涨3305家100080140013279007080060120070050100060080340800500306005354004692036930040033720010200134114100025295807535307100-10-1010平3综合电子通信汽车传媒煤炭环保银行钢铁------计算机房地产53570盘10-电力设备食品饮料商贸零售公用事业国防军工家用电器石油石化交通运输机械设备有色金属建筑装饰建筑材料医药生物美容护理纺织服饰轻工制造非银金融社会服务农林牧渔基础化工7资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明9周观点与市场研判312资金面上周北向资金保持方向大幅回流A股资金量收窄节后首周合计净流入34179亿元净流入环比减少14336亿元累计净买入1871308亿元从单日流动情况看单交易日北向资金增量缩减周五202323资金转为流出结束开年以来17日单日流入状态陆股通周内主要流入行业前三为电力设备10760亿元汽车4472亿元非银金融4424亿元公用事业煤炭行业净流出较大分别流出1783亿元1023亿元近一周净买入前五个股分别为宁德时代6818亿元隆基绿能5004亿元招商银行5000亿元贵州茅台3016亿元中国平安2811亿元净卖出前五分别为通威股份903亿元恒瑞医药755亿元康龙化成721亿元中天科技388亿元中信证券317亿元两融交易占比微升融资余额区间震荡截至2月2日两融交易金额扩大交易占比微升当前值829较上周上行055个百分点两融交易额338585亿元当前融资余额为1457722亿元周度净流入21347亿元整体余额震荡上行保持向暖趋势不变图15上周北上资金净流入34179亿元图16北上资金累计净买入持续回升陆股通净流入亿元右轴上证指数上证指数累计净买入亿元右轴380060038002000050036001800036004003400300340016000200320010032001400030000300012000-1002800-2002800100002600-300-400260080002400-5002022202020202020202120212021202120222022202220232020240060002020202220202020202020212021202120212022202220222023--------------------------0101040710010407100407100107010104100104071004071001资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明10周观点与市场研判表1上周北向资金活跃个股TOP5排名股票代码股票简称净买入亿元排名股票代码股票简称净卖出亿元1300750SZ宁德时代68181600438SH通威股份-9032601012SH隆基绿能50042600276SH恒瑞医药-7553600036SH招商银行503300759SZ康龙化成-7214600519SH贵州茅台30164600522SH中天科技-3885601318SH中国平安28115600030SH中信证券-317资料来源Wind上海证券研究所图17融资融券交易占比较前一周上行055百分点图18上周融资周度净流入21347亿元周度净流入亿元融资融券交易占比融资余额亿元右轴1091500002000000818000007100000160000061400000550000120000041000000300080000026000001-50000400000020000020212022202220222022202220222022202220222022202220232022-1000000002020201920192020202020212021202220222022--------------1201020304050607080910111201----------11030801060409020712资料来源Wind上海证券研究所数据截至资料来源Wind上海证券研究所数据截至202322202322313中美恐慌情绪指标上证50ETF期权隐含波动率下行204个百分点当前值为1818美国标准普尔500波动率VIX指数当前值为1833较前值下行161美股三大指数趋势分化标普500道指和纳指涨跌幅分别162-015331均取2023年2月3日数据请务必阅读尾页重要声明11周观点与市场研判图19上证50ETF期权隐含波动率当前值为图20VIX指数当前值为1833较前值下行1611818环比下行204个百分点上证50ETF期权1M100价值状态IV美国标准普尔500波动率指数VIX45404035353030252520201515101055020212021202220222022202220222022202302021----------07091101030507091101----------08080808080808080808202212192021-06-022020-01-022020-02-242020-04-082020-05-262020-07-102020-08-242020-10-142020-11-262021-01-112021-03-022021-04-152021-07-162021-08-302021-10-212021-12-032022-01-252022-03-162022-05-052022-06-202022-08-022022-09-152022-11-04资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所32长期市场情绪市场风险偏好继续回升历史分位趋势下行不改沪深300股息-十年国债收益率当前为-022环比降低009个百分点自顶峰回落处于939的历史分位A股隐含股权风险溢价ERP当前值266自2022年12月高点持续下行处于79的历史分位图21沪深300股息-十年国债收益率当前值为-图22A股ERP当前值为266处于79历史022分位沪深300股息率-十年期国债收益率A股风险溢价均值0545均值1std均值-1std40003530-0525-102015-151005-20002018-012020-012022-012019-052020-012023-012018-052018-092019-012019-092020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092018-01资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所热门板块ERP多数小幅调整光伏发电ERP当前值为270相比上周下行006个百分点白酒ERP当前值为274相比上周上行004个百分点新能源ERP当前值为473相比上周上行002个百分点医药生物ERP当前值为400相比上周上行请务必阅读尾页重要声明12周观点与市场研判005个百分点国防军工ERP当前值为182相比上周下行007个百分点半导体ERP当前值为254相比上周下行002个百分点数据截至202323图23光伏发电ERP当前值为270相比上周图24白酒ERP当前值为274相比上周上行下行006个百分点004个百分点收盘价光伏发电风险溢价右轴收盘价白酒风险溢价右轴3500800120000100030006001000008002500600400800002000400200600001500200000400001000000500-20020000-2000-40020132015201720192021202320110-4002015201120132017201920212023-------01010101010101-------01010101010101资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图25新能源ERP当前值为473相比上周上图26医药生物ERP当前值为400相比上周行002个百分点上行005个百分点收盘价新能源风险溢价右轴收盘价医药生物风险溢价右轴600060016000600500500500014000400120004004000300300100002002003000800010010060002000000000-1004000-1001000-2002000-2000-3000-3002013-012011-012015-012017-012019-012021-012023-012019-012021-012023-012016-012017-012018-012020-012022-012015-01资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明13周观点与市场研判图27国防军工ERP当前值为182相比上周图28半导体ERP当前值为254相比上周下下行007个百分点行002个百分点收盘价国防军工风险溢价右轴收盘价半导体风险溢价右轴3500300800040030002007000300200250010060001005000200000000040001500-100-1003000-2001000-2002000-300500-3001000-4000-5002013201520172019202120230-40020112011201320152017201920212023-------01010101010101-------01010101010101资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表2上周更新重要经济数据一览2023130-202323国家地区指标名称前值今值中国1月官方制造业PMI4750112月失业率季调32912月失业人数季调千人13101300第四季度GDP季调环比04-02德国第四季度GDP季调同比1411第四季度GDP同比12051月制造业PMI4714731月制造业PMI4844741月27日EIA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