主要观点
　　1月份宏观数据预测：CPI=1.9，PPI= -0.7，出口=-17.3，进口=-14.1，顺差= 600（USD）亿，M2= 11.6，M1= 7.5，新增信贷38000亿，信贷增速=11.0，工业=NA，消费= NA，投资=NA。
　　市场看法：经济景气度提升，货币通胀双平稳
　　由于疫情管控影响的逐步消退，市场对中国经济短期前景持续平稳回暖的预期进一步增强，对中国经济整体复苏状况更进一步看好，并保持了对中国经济中长期前景平稳的预期不变，对经济复苏景气度提升是最新市场的主流看法。对货币政策环境变化的预期，尤其是利率体系变化，在现有水准上走平仍然是市场主流看法。对物价前景的预期保持平稳，市场主流看法认为，CPI和PPI将保持目前平稳状态。
　　我们看法：经济信心恢复，市场离“抑”趋“扬”
　　市场中悲观者仍然悲观，情绪并未改善。综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，政策预期平稳，但疫情影响逐渐趋弱化，市场经济信心逐步趋恢复，资本市场已步入平稳中回暖的新阶段，“抑”的时期已过去，“扬”的时刻正在到来。受流动性边际变化影响，调整或有出现。
　　房地产市场：保交房下楼市政策延续边际放松
　　从整体走势上看，成交持续位于下台阶后的新运行区间，表明楼市活跃度仍然较低，调控放松政策还未见到成效，我们认为或难再刺激市场活跃。从前期成交规模变化态势及政策基调看，未来成交仍会低位延续，楼市成交新平衡区或仍会下降，高房价对实体经济的影响已渐次显现。
　　经济改善、政策平稳下市场趋暖
　　景气指标的变化，表明经济运行主体对经济前景信心逐渐恢复，我们认为机构投资者对经济恢复的预期提高正在发生中。综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，在政策平稳和经济韧性影响下，资本市场运行格局将延续缓慢回暖态势。
　　风险提示
　　俄乌冲突扩大化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。
　　

研究报告全文：证通胀货币平稳外贸增长回落券2023年1月份中国宏观数据预测研究日期TableIndustryshzqdatemark2023年02月08日报TableSummary主要观点告TableAuthor分析师胡月晓1月份宏观数据预测CPI19PPI-07出口-173进口-Tel021-53686171141顺差600USD亿M2116M175新增信贷38000E-mailhuyuexiaoshzqcom亿信贷增速110工业NA消费NA投资NASAC编号S0870510120021市场看法经济景气度提升货币通胀双平稳由于疫情管控影响的逐步消退市场对中国经济短期前景持续平稳回TableReportInfo相关报告暖的预期进一步增强对中国经济整体复苏状况更进一步看好并保社融缓回落信贷长期化持了对中国经济中长期前景平稳的预期不变对经济复苏景气度提升2023年01月12日是最新市场的主流看法对货币政策环境变化的预期尤其是利率体政策仍需扶持基建是抓手系变化在现有水准上走平仍然是市场主流看法对物价前景的预期2022年08月17日保持平稳市场主流看法认为CPI和PPI将保持目前平稳状态食品重新主导CPI上涨我们看法经济信心恢复市场离抑趋扬2022年08月11日市场中悲观者仍然悲观情绪并未改善综合来看中国经济仍处在底部徘徊阶段政策预期平稳但疫情影响逐渐趋弱化市场经济信心逐步趋恢复资本市场已步入平稳中回暖的新阶段抑的时期已过去扬的时刻正在到来受流动性边际变化影响调整或有出现宏房地产市场保交房下楼市政策延续边际放松观从整体走势上看成交持续位于下台阶后的新运行区间表明楼市活数跃度仍然较低调控放松政策还未见到成效我们认为或难再刺激市据场活跃从前期成交规模变化态势及政策基调看未来成交仍会低位延续楼市成交新平衡区或仍会下降高房价对实体经济的影响已渐次显现经济改善政策平稳下市场趋暖景气指标的变化表明经济运行主体对经济前景信心逐渐恢复我们认为机构投资者对经济恢复的预期提高正在发生中综合来看中国经济仍处在底部徘徊阶段在政策平稳和经济韧性影响下资本市场运行格局将延续缓慢回暖态势风险提示俄乌冲突扩大化国际金融形势改变中国通胀超预期上行中国货币政策超预期变化宏观数据目录1当前市场对宏观经济形势的认识311市场看法经济景气度提升货币通胀双平稳312我们看法经济信心恢复市场离抑趋扬32一月高频数据政策分析421房地产市场保交房下楼市政策延续边际放松422食用农产品价格季节性回升生产资料价格顶部分化63一月份宏观数据预测与解释931电力市场供求平稳表明经济平稳932工业消费投资分化中平稳态势不变114宏观数据对经济和资本市场的影响1341经济预期进一步改善1342经济改善政策平稳下市场趋暖145风险提示14图图1中国百城房价指数延续回落态势当月同比4图270城市住宅价格增速保持平稳当月同比5图330个大中城市房屋成交维持高位日均周万平米6图4猪肉价格延续下降走稳全国元公斤7图5商务部食用品价格指数季节性波动各类别周环比8表表12023年1月国内重要经济数据预测同比增长除PMI外9请务必阅读尾页重要声明2宏观数据1当前市场对宏观经济形势的认识11市场看法经济景气度提升货币通胀双平稳按照彭博最新的宏观中长期前景POLL1月12日-1月18日66家机构有效回复由于疫情管控影响的逐步消退市场对中国经济短期前景持续平稳回暖的预期进一步增强对中国经济整体复苏状况更进一步看好并保持了对中国经济中长期前景平稳的预期不变对经济复苏景气度提升是最新市场的主流看法从对未来4Q的预期变化看市场整体预期经济回升水平提高的同时更趋平稳最新的市场预期表明市场对中国经济的整体信心有所提升平稳预期进一步强化对于2023-2025年经济走势中国经济平稳仍是市场共识预期运行水准提升到50上方对经济运行格局市场一致认为虽然外需回落但依靠投资和消费的回升整体经济增长平缓回暖趋势不变本次预期显著呈现了内需回暖带动回升的新增长特征对于我们一直认为的经济第一增长动力投资短期增长水准市场预期有较大提升2023年4个季度的投资增速预期分别为44656060消费增长的短期预期回升更为显著对于具有政策风向标的货币增长前景本次预期仍然保持了平稳对货币政策环境变化的预期尤其是利率体系变化在现有水准上走平仍然是市场主流看法对物价前景的预期保持平稳市场主流看法认为CPI和PPI将保持目前平稳状态即CPI维持在20上方小幅波动而PPI则继续呈现萎缩12我们看法经济信心恢复市场离抑趋扬当前市场的主流看法是经济平稳中回暖短期前景看消费和投资回升政策平稳显然市场认为疫情放开的冲击拐点已过政策将进入观察窗口期对于体现政策变化的货币预期当前市场的降准降息预期均较弱综合经济和政策环境利率体系也将保持平稳但我们仍然认为降准降息或都是2023年货币政策不可缺的选择尤其是降准中国经济未来12月内陷入衰退的概率8名经济学家给出了中值18的预估概率和上期相比市场中悲观者的情绪并未改善综合来看中国经济仍处在底部徘徊阶段政策预期平稳但疫情影响逐渐趋弱化市场经济信心逐步趋恢复资本市场已步入平稳中回暖的新阶段抑的时期已过去扬的时刻正在到来受流动性边际变化影响调整或有出现请务必阅读尾页重要声明3宏观数据2一月高频数据政策分析21房地产市场保交房下楼市政策延续边际放松2015年后多地房价普遍经历了大幅上涨深沪等热门城市一些地方甚至翻了一倍以上另一方面从经济层面看中国经济自2014年后就进入了漫长的底部徘徊时期进入新世纪第3个年代后疫情影响下中国经济增长面临形势更趋复杂面对新形势下的经济环境楼市问题如何处理让位于对楼市衰退后风险如何暴露的关注新一轮楼市激励是防风险下的选择然而楼市问题处理的过程同时也是一个风险暴露的过程从产业生命周期的角度当一个产业进入成熟期后行业的风险暴露或有增加房地产行业因其高杠杆性和天然的高金融属性本身具有较高的风险传染性因而房地产行业的风险释放过程必须以缓慢可控方式进行当经济受疫情影响供应链冲击等国内外因素作用下持续处于托底阶段情况下房地产行业风险暴露的失控将对经济复苏造成压力甚至打断复苏进程出于风险防控目的宏观调控部门再度祭出楼市放松政策以期给房地产行业创造宽松发展环境减缓风险暴露对金融市场和经济运行的冲击图1中国百城房价指数延续回落态势当月同比3000整体一线2500二线三线200015001000500000-500201606201612201706201304201306201308201310201312201402201404201406201408201410201412201502201504201506201508201510201512201602201604201608201610201702201704201708201710201712201802201804201806201808201810201812201902201904201906201908201910201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212-1000资料来源Wind上海证券研究所继2022年11月的十六条之后2023年1月15日人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下请务必阅读尾页重要声明4宏观数据限2022年12月份70个大中城市中商品住宅销售价格下降城市个数有所增加各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降一线城市同比上涨二三线城市同比下降一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比一平一降二三线城市环比下降70个大中城市中新建商品住宅销售价格环比下降城市有55个比上月增加4个二手住宅销售价格环比下降城市有63个比上月增加1个一线城市商品住宅销售价格同比上涨二三线城市同比下降70个大中城市中新建商品住宅销售价格同比下降城市有53个比上月增加2个二手住宅销售价格同比下降城市有64个个数与上月相同一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨25涨幅与上月相同二手住宅销售价格同比上涨06涨幅比上月回落06个百分点二线城市新建商品住宅销售价格同比下降11降幅比上月收窄01个百分点二手住宅销售价格同比下降32降幅与上月相同三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降39和48降幅均与上月相同图270城市住宅价格增速保持平稳当月同比16二手住宅新建住宅1284020140620160820181020201220121020121220130220130420130620130820131020131220140220140420140820141020141220150220150420150620150820151020151220160220160420160620161020161220170220170420170620170820171020171220180220180420180620180820181220190220190420190620190820191020191220200220200420200620200820201020210220210420210620210820211020211220220220220420220620220820221020221242012088资料来源Wind上海证券研究所2022年Q4以来各地先后不同程度对楼市调控采取了松动的措施市场对楼市调控转向逐渐转向放松预期逐渐升高但基于经济社会和行业基本面的变化楼市成交依然维持了较为温和的局面2023年1月的楼市成交并未出现活跃局面2022年Q2后疫情后一度走稳的成交区间再度下降并维持偏低态势请务必阅读尾页重要声明5宏观数据2023年1月份全国30大中城市扣除春节因素影响的周成交规模平均为2992万方上月为2923万方2022年1月份同期为3695万方从月度波动上看2022年Q2后楼市活跃度下降后成交平稳从整体走势上看成交持续位于下台阶后的新运行区间表明楼市活跃度仍然较低调控放松政策还未见到成效我们认为或难再刺激市场活跃从前期成交规模变化态势及政策基调看未来成交仍会低位延续楼市成交新平衡区或仍会下降高房价对实体经济的影响已渐次显现图330个大中城市房屋成交维持高位日均周万平米875825775725675625575525475425375325275225175125752013-04-282014-09-282017-09-032019-02-032022-02-132013-03-032013-06-232013-08-182013-10-132013-12-082014-02-162014-04-132014-06-082014-08-032014-11-232015-01-182015-03-152015-05-102015-07-052015-08-302015-10-252015-12-202016-02-142016-04-102016-06-052016-07-312016-09-252016-11-202017-01-152017-03-192017-05-142017-07-092017-10-292017-12-242018-03-042018-04-292018-06-242018-08-192018-10-142018-12-092019-04-072019-06-022019-07-282019-09-222019-11-172020-01-122020-04-052020-05-312020-07-262020-09-202020-11-152021-01-102021-03-072021-05-022021-06-272021-08-222021-10-172021-12-122022-04-102022-06-052022-07-312022-09-252022-11-202023-01-15资料来源Wind上海证券研究所22食用农产品价格季节性回升生产资料价格顶部分化2023年1月份疫情防控政策变化后市场逐渐恢复正常虽然临近春节消费需求有季节性上升但整体而言消费形势还是处于恢复进程中相对于正常年景而言当前消费品价格季节性规律作用下的上涨速度要缓和得多主要消费品种猪肉则处周期性低迷阶段从商务部监测的日常消费品周度指数看各类消费品走势分化明显季节性商品上涨加速猪肉价格呈现出低位平稳延续态势据商务部监测2022年12月26日至2023年1月1日全国食用农产品市场价格比前一周环比下同下降03生产资料市场价格比前一周下降041月2日至8日全国食用农产品市场价格比前一周上涨01生产资料市场价格比前一周下请务必阅读尾页重要声明6宏观数据降011月9日至15日全国食用农产品市场价格比前一周环比下同上涨02生产资料市场价格比前一周上涨061月16日20日当周全国平均猪粮比价为5481连续三周处于5161之间进入完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案设定的过度下跌二级预警区间政府或适时开展猪肉收储未来走势或企稳综合各方面的因素看我们预计消费品价格11月份消费品价格水平环比上涨04略低于固有的消费物价季节性运行规律当月同比则为19基本持平于上月图4猪肉价格延续下降走稳全国元公斤6422平均价猪肉全国全国大中城市猪粮比价-R5920541849164414391234102982461942017-05-312018-11-072020-05-062021-09-292016-03-162016-04-132016-05-112016-06-082016-07-062016-08-032016-08-312016-09-282016-11-022016-11-302016-12-282017-02-082017-03-082017-04-052017-05-032017-06-282017-07-262017-08-232017-09-202017-10-252017-11-222017-12-202018-01-172018-02-142018-03-212018-04-182018-05-162018-06-132018-07-112018-08-082018-09-052018-10-102018-12-052019-01-022019-01-302019-03-062019-04-032019-05-082019-06-052019-07-032019-07-312019-08-282019-09-252019-10-302019-11-272019-12-252020-02-052020-03-112020-04-082020-06-032020-07-012020-07-292020-08-262020-09-232020-11-042020-12-022020-12-302021-01-272021-03-102021-04-072021-05-122021-06-092021-07-072021-08-042021-09-012021-11-032021-12-012021-12-292022-01-262022-03-092022-04-062022-05-112022-06-082022-07-062022-08-032022-08-312022-09-282022-11-022022-11-302022-12-282016-02-17资料来源Wind上海证券研究所2023年1月份消费品中上涨最为显著的是蔬菜和鸡蛋蔬菜品种的生产周期较短最为受当期因素扰动并不具有持续性鸡蛋上涨则主要是季节性现象也不具有持续性从整体农产品价格走势看趋势也不明显据商务部市场运行监测系统显示1月第2周的食用农产品市场上粮油批发价格略有波动其中豆油花生油分别上涨06和01面粉下降02大米菜籽油均持平30种蔬菜平均批发价格每公斤557元上涨33其中辣椒黄瓜青椒分别上涨144143和1346种水果平均批发价格小幅上涨其中西瓜葡萄柑橘分别上涨7435和34肉类批发价格以降为主其中猪肉每公斤2283元下降62牛肉羊肉分别上涨01和07禽产品批发价格略有上涨其中鸡蛋白条鸡分别上涨26和01水产品平均批发价格有所上涨其中带鱼大黄鱼鲢鱼分别上涨2525和01请务必阅读尾页重要声明7宏观数据图5商务部食用品价格指数季节性波动各类别周环比1500禽蛋蔬菜1000500000-5002021-05-072022-03-252020-10-232020-11-062020-11-202020-12-042020-12-182021-01-012021-01-152021-01-292021-02-122021-02-262021-03-122021-03-262021-04-092021-04-232021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-13-1000-1500资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明8宏观数据3一月份宏观数据预测与解释延续以往对经济形势的看法和分析框架我们对1月份的宏观经济数据预测数如下表12023年1月国内重要经济数据预测同比增长除PMI外预计公项目本月上月上月去年布日期预测实际预测同期131PMI48547047050121财新PMI495483490501210CPI涨幅19181709PPI涨幅-07-07-049127出口增速-173-99-146240进口增速-141-75-107241贸易顺差亿美元6007807008207当月投资计算数当年累计工业增加值当年累计215M2增速11611811698M1增速753748-19信贷新增10亿元3800140010003980信贷增速110111110115消费增速当年累计4181季度GDP增速上月预测50本月调整40当年累计上月预测60本月调整60资料来源wind上海证券研究所31电力市场供求平稳表明经济平稳2023年1月18日中电联发布2022年1-12月全国电力消费情况2022年全国全社会用电量86372亿千瓦时同比增长36分产业1-12月第一产业用电量1146亿千瓦时同比增长104第二产业用电量57001亿千瓦时同比增长12第三产业用电量14859亿千瓦时同比增长44城乡居民生活用电量13366亿千瓦时同比增长138电力市场运行平稳的情况表明中国经济运行平稳态势未变从工业和制造业用电情况看2022年1-12月全国工业用电量56000亿千瓦时同比增长12占全社会用电量的比重为6481-12月全国制造业用电量42414亿千瓦时同比增长09其中四大高载能行业用电量合计23019亿千瓦时同比增长03高技术及装备制造业用电量9159亿千瓦时同比增长请务必阅读尾页重要声明9宏观数据28消费品制造业用电量5501亿千瓦时同比下降17其他制造业行业用电量4734亿千瓦时同比增长35图6各行业用电增长延续平稳同比月60各行业合计制造业50四大高耗能制造业非高耗能制造业4030201001020140720200320120320120720121120130320130720131120140320141120150320150720151120160320160720161120170320170720171120180320180720181120190320190720191120200720201120210320210720211120220320220720221120资料来源wind上海证券研究所2022年第二产业用电量570万亿千瓦时同比增长12各季度增速分别为30-0222和-012022年制造业用电量同比增长09其中高技术及装备制造业全年用电量同比增长28其中电气机械和器材制造业医药制造业计算机通信和其他电子设备制造业全年用电量增速超过5新能源车整车制造用电量大幅增长711四大高载能行业全年用电量同比增长03其中化学原料和化学制品制造业有色金属冶炼和压延加工业用电形势相对较好用电量同比分别增长52和33黑色金属冶炼行业非金属矿物制品业用电量同比分别下降48和32建材中的水泥行业用电量同比下降159消费品制造业全年用电量同比下降17其中造纸和纸制品业以及吃类消费品用电形势相对较好食品制造业农副食品加工业烟草制品业酒饮料及精制茶制造业用电量均为正增长其他制造业行业全年用电量同比增长35其中石油煤炭及其他燃料加工业废弃资源综合利用业用电量同比分别增长117和94请务必阅读尾页重要声明10宏观数据图7工业和行业用电增长延续回落当月同比40工业30各行业合计20100102016-112017-082014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082017-022017-052017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-1120资料来源wind上海证券研究所32工业消费投资分化中平稳态势不变2022年尽管海内外宏观环境复杂不利因素较多但中国全年工业生产总体稳定新动能继续成长经济社会大局稳定全国规模以上工业生产保持稳定恢复态势增加值较上年增长36随着稳经济一揽子政策和接续政策措施落地显效各种类型企业生产经营保持稳定在政策持续发力的作用下企业用工投资意愿有所恢复虽然2022年工业生产总体保持恢复态势但需求收缩供给冲击预期转弱三重压力依然较大外部环境动荡和疫情冲击对工业经济平稳运行影响明显预计2023年中国工业经济回升仍将较为平稳缓慢图8中国工业经济增速平稳延续月605652484440当月同比3632累计同比28242016128404812162012-042014-042016-022018-042020-022021-122011-122012-062012-082012-102012-122013-042013-062013-082013-102013-122014-022014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-042016-062016-082016-102016-122017-042017-062017-082017-102017-122018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102022-022022-042022-062022-082022-102022-12202011-10242832资料来源wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明11宏观数据消费市场发展长期向好趋势没有改变2022年面对经济运行中出现的超预期因素冲击各地区各部门高效统筹疫情防控和经济社会发展推动促消费政策显效发力消费市场继续保持恢复态势新型消费模式较快发展绿色升级类消费需求持续释放必需类商品增势良好县乡市场规模占比提升2022年消费市场受疫情扰动明显社会消费品零售总额439733亿元比上年下降02其中商品零售增长05餐饮收入下降63疫情多发频发对消费市场恢复扰动影响较大分季度看一季度市场销售在3月份疫情影响下同比增长33二季度受上海等地疫情冲击社会消费品零售总额同比下降46三季度随着一系列促消费政策落地显效市场主体加快复商复市市场销售增速转正同比增长35四季度疫情反弹再次对消费市场造成一定冲击社会消费品零售总额同比下降2712月份市场销售降幅收窄随着稳经济各项政策和疫情防控优化调整措施落实落细市场销售有所改善12月份社会消费品零售总额同比下降18降幅比11月份收窄41个百分点其中商品零售额同比下降01降幅比11月份收窄55个百分点限额以上单位汽车类商品零售额增长46而11月份为下降42进入2023年随着疫情防控优化调整措施进一步落实扩大内需战略深入实施以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局加快构建消费市场稳定恢复的基础将更加牢固消费市场有望恢复向好图9中国社会零售增长低迷延续月38363432当月302826累计24222018161412108642024681020191020191220200220200420200620200820201020201220210220210420210620210820211020211220220220220420220620220820221020221212201908141618202224请务必阅读尾页重要声明12宏观数据资料来源wind上海证券研究所我们一直认为投资是经济的第一增长动力2022年1-12月份全国固定资产投资不含农户572138亿元比上年增长51其中民间固定资产投资310145亿元比上年增长09从环比看12月份固定资产投资不含农户增长049分产业看第一产业投资14293亿元比上年增长02第二产业投资184004亿元增长103第三产业投资373842亿元增长30第二产业中工业投资比上年增长103其中采矿业投资增长45制造业投资增长91电力热力燃气及水生产和供应业投资增长193第三产业中基础设施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业比上年增长94其中水利管理业投资增长136公共设施管理业投资增长101道路运输业投资增长37铁路运输业投资增长18图10中国固定资产投资增长平稳态势延续月220210200190累计当月18017016015014013012011010090807060504030201001020304050202208202212201406201408201410201412201502201504201506201508201510201512201602201604201606201608201610201612201702201704201706201708201710201712201802201804201806201808201810201812201902201904201906201908201910201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202210602014047080资料来源wind上海证券研究所整体看当前中国经济运行态势总体稳定经济增长快于多数主要经济体从经济增长动力的走势看在楼市问题治理的短期影响下政策环境仍注意维护经济增长动力的复苏4宏观数据对经济和资本市场的影响41经济预期进一步改善随着疫情管控政策改变经济恢复态势日渐明显伴随更多经济运转指标的好转市场对经济改善的整体预期将进一步增强请务必阅读尾页重要声明13宏观数据1月份随着疫情防控转入新阶段生产生活秩序逐步恢复制造业PMI升至501重返扩张区间调查的21个行业中有18个高于上月制造业景气水平较快回升2023年1月份的制造业采购经理指数非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为501544和529高于上月31128和103个百分点三大指数均升至扩张区间我国经济景气水平明显回升景气指标的变化表明经济运行主体对经济前景信心逐渐恢复市场对经济恢复的预期提高42经济改善政策平稳下市场趋暖按照证券市场周刊进行的对中国经济短期运行数据的市场提前POLL12月份数据未公布前进行的2023年1月份中国经济数据预测市场对中国经济运行格局的市场主流预期保持平稳1月份将公布的物价和货币延续了前期水准为消除春节因素对当期数据造成的影响1月其它经济数据按惯例并不进行公布不过从1月份物价和货币增速的市场预期看市场的经济预期平稳并无出现大的变化综合来看中国经济仍处在底部徘徊阶段在政策平稳和经济韧性影响下资本市场运行格局将延续缓慢回暖态势5风险提示俄乌冲突等地缘政治事件恶化国际金融形势改变俄乌战争久拖不决并进一步扩大化西方对俄罗斯制裁升级或引致国际大宗商品市场动荡并对国际金融市场产生扰动中国通胀超预期上行中国货币政策超预期变化全球供应链不稳定冲击上升以及疫情反复通货膨胀和经济运行前景的不确定性提高或许带来中国货币政策的超预期改变请务必阅读尾页重要声明14宏观数据分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明15