钢材产业维持供需双弱，预期供需双强，但地产需求修复时间和强度不确定。节前价格上涨已经计价部分强需求预期，目前供应增加早于需求释放，但1月社融数据增量释放，预计2-3月需求尚在验证期。同时供应约束（废钢供应偏紧）+需求预期不能证伪的组合下，矛盾不大。或重复去年产业逻辑：钢厂复产-库存上升-跌价去库-利润走弱-钢厂减产-利润转好-钢厂增产。关注是否阶段性供需错配机会。单边建议观望

研究报告全文：煤焦钢矿周报供增需弱库存分化多单谨慎广发期货黑色金属组广发期货APP微信公众号年月号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明20230212各品种观点上周策品种主要观点本周策略略钢材产业维持供需双弱预期供需双强但地产需求修复时间和强度不确定节前价格上涨已经计价部分强需求预期目前供应增加早于需求释放但1月社融数据钢材观望多单逢高减仓或增量释放预计2-3月需求尚在验证期同时供应约束废钢供应偏紧需求预期不能证伪的组合下矛盾不大或重复去年产业逻辑钢厂复产-库存上升-跌价去试空热轧库-利润走弱-钢厂减产-利润转好-钢厂增产关注是否阶段性供需错配机会单边建议观望需求有待启动盘面受市场情绪扰动较大基本面上供强需弱但库存水平较低对矿价有支撑作用供应稳定到港量均值与去年同期持平发运量均值高于季铁矿石节性增量主要来源于澳洲节后第二周需求环比改善日均铁水与高炉产能利用率进一步上升钢厂补库环比改善钢厂进口矿库存环比5248万吨065-9正套持有观望至927275万吨钢厂库消比004至3310展望后市供应存在下降预期需求受节后复产带动上升供需存在阶段性错配库存或维持较低水平供应来看一季度为澳巴雨季发运量与到港量有季节性下降预期节后复产提振需求铁水产量有上升预期考虑到去年行政限产影响较大预计今年需求强度大于去年主产区环保限产结束近月合约强于远月合约随着钢厂逐步复产5-9价差有走阔预期但须谨防行政限产的可能性需求进入兑现期价格或跟随需求预期摆动波动加剧操作上单边建议观望为主5-9正套持有原料煤后市仍有下跌空间焦企利润有改善空间整体供给易增加难减下游钢厂有一定复产预期但是考虑到需求尚未有实际恢复复产强度有限焦炭逢高空逢高空因此整体来看焦企利润改善后供给增速将快于需求焦炭整体仍将供过于求建议以逢高空思路对待目标位2450-2500炼焦煤市场平稳运行煤价涨跌互现国内煤矿基本恢复正常产量快速恢复且进口焦煤仍在持续增加预计蒙煤后市将重回千车通关水平下游焦煤单边逢高空单边逢高空盈利不佳以消耗厂内原料库存为主且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场煤矿出货不畅部分库存小幅累积建议焦煤以逢高空思路对待目标位1600此外多螺纹空焦煤头寸可继续持有套利多螺纹空焦套利多螺纹空煤焦煤2一钢材3钢材行情展望n产量日均铁水产量环比上升钢厂延续复产229万吨铁水已经接近22年均值228万吨预计铁水高点将达到240万吨铁元素供应弹性在废钢端废钢回收跟生产经济活动呈正相关性需跟踪下游复工后废钢供应是否改善本周电炉季节性复产产量增幅明显但短期电炉利润亏损叠加废钢供应依然偏紧制约电炉产量高度n需求23年钢材需求弹性主要取决于地产行业的需求目前市场对需求预期是近弱远强上半年弱下半年强所以上半年需求弱也算是市场预期内关键是下半年地产能否实质性改善节后一周工业品普跌可以理解为需求预期走弱资金抢跑影响价格回调但目前需求端地产宽松政策不断推出并且2-3月依然是节后开工情况和政策落地的观察期目前尚不能判定全年地产需求证伪后期需求端依然需要跟踪地产行业的销售数据和存量停工项目复工情况n库存库存季节性累库五大品种库存环比上升135万吨至2353万吨同比基本持平其中螺纹库存环比增加110万吨至1223万吨同比基本持平热轧库存环比增加1万吨至405万吨同比增加10考虑产量增幅早于需求预计后期产量将有同比上升预期n成本和利润近期钢价企稳上涨但原料走势相对偏强钢厂利润有所收窄盘面利润持稳n交易逻辑钢材产业维持供需双弱预期供需双强但地产需求修复时间和强度不确定节前价格上涨已经计价部分强需求预期目前供应增加早于需求释放1月社融数据增量释放预计2-3月需求尚在验证期同时供应约束废钢供应偏紧需求预期不能证伪的组合下矛盾不大或重复去年产业逻辑钢厂复产-库存上升-跌价去库-利润走弱-钢厂减产-利润转好-钢厂增产关注是否阶段性供需错配机会单边建议观望n操作建议单边观望价差本周价格有止跌企稳迹象螺纹钢和热轧价格及价差现货价格稳中有涨现货价格唐山钢坯华东螺纹华东热卷5300热轧主力基差22元每吨4800吨4300元38003300666666666-0-0-0-0-0-0-0-0-0678901212-0-0-0-0-1-1-1-0-0222222233222222222000000000222222222螺纹主力基差66元每吨热轧主力基差19元每吨螺纹主力合约基差热轧基差2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年700500500400300300吨200100100元-1000-300-100-500-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249946890013434560134011256780823322113344887888777744333321328787613121212122312231212122121212121212121212121212月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1235789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月0212月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月001122112233445566778891111223344556677889911001122111111111111价差卷螺价差企稳走扩现货卷螺差盘面卷螺差2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年700500500400300300200100100-1000-300-100-500-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日34560134011256780822499468900134249946890013434560134011256780821212231223121212213121213121212122312231212122月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月021235789月月月月月月1235789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月0211223344556677889110011220011221122334455667788911111111111111本周盘面企稳现货低位稳中有涨现货成交处于节后回暖过程中但今年下游开工偏慢抑制整体需求释放强度卷螺差低位上涨现货卷螺差走扩至20元盘面卷螺差67元期货卷螺差升水现货卷螺差原因主要是近期海外补库导致热卷订单较好叠加土耳其地震影响钢材出口作为欧洲钢材主要进口来源国阶段性断供利好中国出口影响期货卷螺差走扩产量废钢供应下降是22年铁元素减少的主要方面预计全年铁元素供应下降7500-8500万吨表中国历年粗钢产量和增速产量单位万吨增速单位粗钢产量粗钢增速生铁产量生铁增速钢材产量钢材增速20085004911047067-0205817736020095678413505437515906924418502010626659305902274079627147020116832789062969840881311230201271654310657913709518677020137790475070897624106762113520148227009071160050112557450201580382-23069141-350112350060201680837120700740701138012302017831735707107618010481808020189282666077105300110552850201999634830809375301204779802020106477520887524301324897702021103279-30086857-4301336670602022101300-21086383-080134034-08022年同比变动-1979-474367表2022年铁元素减量明细单位万吨表历年高炉和电炉产能利用率变动2022年同比变2019年2020年2021年2022年废钢铁矿石汇总动高炉产能利用85508980848330-070电炉率-45006500--45006500高炉电炉产能利用58406870404820-2220率-1500-500-2000汇总-60008000-500-750085008铁水产量上升成材产量伴随年后钢厂复产而上升钢联样本日均铁水产量环比17至2287万吨钢联样本五大品种周产量环比3245至9024万吨日均铁水产量2021年2022年2023年250240230吨220万210200190日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日319162631860370485319742297112212122211312122113月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月01214567月月月月111223345677889911101221111日均铁水产量接近全年均值后期钢厂尚有一定复产空间1月份开始钢厂日均铁水逐步上升截止2月10日日均铁水较节前环比上升16万吨至2286万吨接近22年均值228万吨考虑当前钢厂利润转正利润改善叠加钢厂库存压力不大预计铁水产量高点或在240左右水平8螺纹钢产量环比上升短流程季节性增产长流程产量维稳螺纹产量1121至24611万吨22年均值285万吨高点310万吨华东产量增幅明显螺纹钢产量螺纹钢产量分地区2020年2021年2022年2023年华东南方北方460165400125吨340万85280452209999999999999999999999900000000000000000000000-----------------------日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日45678901212345678901212322626318603704853139742297100000011100000000011100-----------------------121212221131212211311111111122222222222233月月月月月月月月月22222222222222222222222月月月月月月月月月月月月月月月012124567月月月月000000000000000000000001122334567788991110122222222222222222222222221111短流程产量环比107至126万吨22年均值28万吨长流程产量环比051至23351万吨22年均值256万吨螺纹短流程产量螺纹长流程产量吨万2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年60503504030030吨20万250100200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日85332262631860370429711397427300846105409146901415273726910651212122211312122113122121212221212212121212月月月月月月月月月月月月月月月月月月012月月月月月月月月月月月月月月月124567月月月月02月月月月月月月月月月月月月月月月月月1245789月月月月月月1122334567788991110122111223344556677899110011221111111111电炉复产钢厂库存降幅大于废钢基地废钢补涨电炉转为亏损22年供需双弱虽然全年需求很弱但供应端由于废钢供应偏低影响电炉产量降幅明显导致钢材库存全年变化不大也导致螺纹和热卷库存分化螺纹库存较低热卷库存较高前期电炉春节停产废钢价格平稳电炉利润跟随螺纹价格上涨而转正近期随着电炉复产废钢价格补涨利润再次转负电炉利润是废钢供需的结果后期电炉依然保持季节性复产电炉产量高度取决于废钢供应热轧产量环比上升华东和北方增产南方减产热轧产量环比211至30815万吨22年均值310万吨南方热轧产量环比-17至6492万吨热轧周产量南方热轧周产量年年年年20202021202220232021年2022年2023年3507034068330663206431062吨吨60万300万5829056280542705226050日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日319099604815307115296359260432262631860370485313974229711221111312122211212121212122211312122113月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月0134789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月012124567月月月月111223445566789100112211223345677889911101221111111111华东热轧产量环比25至673万吨北方热轧产量环比131至17593万吨华东热轧周产量北方热轧周产量年年年2021202220232021年2022年2023年80210757020065190吨60吨180万55万170504516040150日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1109099604815307090996048153076529636529635926045926042211113121222122111131212221121212121212月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月00134789月月月月月月134789月月月月月月112234455667891112234455667891001122001122111111111111总库存季节性累库同比持平板材库存高于建材库存12需求需求预期摆动影响市场情绪123年钢材需求弹性主要取决于地产行业的需求目前市场对需求预期是近弱远强上半年弱下半年强所以上半年需求弱也算是市场预期内关键是下半年地产能否实质性改善2当前供需双弱在供应约束废钢供应偏紧需求预期好情况下或重复去年产业逻辑钢厂复产-库存上升-跌价去库-利润走弱-钢厂减产-利润转好-钢厂增产钢价将呈现区间震荡走势价格下限是长流程年度成本线上限是长流程200左右的利润长流程有增产弹性3前期工业品整体回调可以理解为需求预期走弱资金抢跑影响价格回调但目前需求端地产宽松政策不断推出并且2-3月依然是节后开工情况和政策落地的观察期目前尚不能判定全年地产需求证伪4后期需求端依然需要跟踪地产行业的销售数据和存量停工项目复工情况各大城市交通恢复有利于经济回暖一线城市地产销售改善幅度好于二三线地产依然是结构化改善格局房企拿地持续下滑或拖累23年新开工总量原料供应高位5月合约螺煤比有望上涨p铁矿石库存预测节后铁矿石基本面从供强需弱转为供减需增海外发货和到港季节性下降同时国内日均铁水跟随钢厂复产而增加铁矿石库存整体维持去库同时铁水产量见顶前铁矿石依然有去库预期下半年随着海外发货季节性回升库存中枢或有上移p焦煤库存预测主焦煤方面蒙煤通关高位澳煤通关解禁主焦煤供应矛盾基本解决配煤方面随着国内保供政策的执行国产煤产量维持较高水平短期钢厂产量上升焦煤库存尚有阶段性去库但随着供应增加焦煤全年有累库预期p考虑到5月合约期间铁矿石累库压力不大螺矿比或难有上涨驱动但焦煤供应或维持高位螺煤比有望上涨17成本和利润电炉成本环比上升利润转负高炉成本维稳利润接近盈亏线利润向上修复长流程螺纹利润环比上涨至-21元每吨富宝数据华东长流程成本4196元每吨华东短流程电炉螺纹成本4268元每吨长流程螺纹成本富宝2019年2020年2021年2022年2023年55005000吨4500元400035003000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日73567012390013456786789012518246121212121312121212121212月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11245789月月月月月月1122334455667788991001122111111二铁矿石19铁矿石行情展望n供应海外矿山稳定运行铁矿石供应宽松格局未改主流矿山来看四大矿山相继发布季度产销报告除淡水河谷外其他三大矿山季度产量均环比上升全年自然年产量来看淡水河谷全年产量同比下降5206万吨-15至340亿吨力拓同比上升542万吨16至342亿吨必和必拓同比上升779万吨03至285亿吨FMG同比下降1090万吨-46至226亿吨非主流矿山来看澳大利亚矿产资源公司MineralResourcesLtd吉布森山铁矿公司MountGibsonIronLtd加拿大矿业公司冠军铁ChampionIron四季度产量分别环比上升1398与3612月铁矿石进口总量为90859万吨环比下降7991万吨同比上升4789万吨12月累计进口量为1107万吨同比下降17456万吨n需求需求端日均铁水产量环比162万吨至22866万吨高炉产能利用率环比061至8493节后第二周钢厂补库环比改善进口矿库存环比5248万吨06至927275万吨钢厂库消比004至331012月粗钢产量7789万吨环比上升33460万吨4同比下降83030万吨-10全年粗钢产量1013亿吨同比下降197880万吨-1912月生铁产量6900万吨环比上升10140万吨15同比下降30950万吨-43全年生铁产量864亿吨同比下降47380万吨-05n库存港口库存1401028万吨环比上升9907万吨钢厂进口矿库存环比5248万吨至927275万吨n基差高中品矿粉基差小幅下降低品矿基差小幅上升环保限产结束5-9价差环比3元吨至395元吨9-1价差环比-05元吨至305元吨n交易逻辑需求有待启动盘面受市场情绪扰动较大基本面上供强需弱但库存水平较低对矿价有支撑作用供应稳定到港量均值与去年同期持平发运量均值高于季节性增量主要来源于澳洲节后第二周需求环比改善日均铁水与高炉产能利用率进一步上升钢厂补库环比改善钢厂进口矿库存环比5248万吨06至927275万吨钢厂库消比004至3310展望后市供应存在下降预期需求受节后复产带动上升供需存在阶段性错配库存或维持较低水平供应来看一季度为澳巴雨季发运量与到港量有季节性下降预期节后复产提振需求铁水产量有上升预期考虑到去年行政限产影响较大预计今年需求强度大于去年主产区环保限产结束近月合约强于远月合约随着钢厂逐步复产5-9价差有走阔预期但须谨防行政限产的可能性需求进入兑现期价格或跟随需求预期摆动波动加剧操作上单边建议观望为主5-9正套持有n操作建议5-9正套持有