【后市展望】美国强势就业数据反映经济仍需叠加欧洲央行等货政转鸽派影响下，市场在弱预期和强实现的博弈暂时难以形成方向的统一，短期美元指数将有反弹，此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态对市场造成扰动，美债长短利差倒挂加剧使市场情绪转向悲观，在美国CPI通胀公布前预期多头维持谨慎使黄金价格承压，金价在1920美元（沪金418元）下方波动，短线以观望为主。
　　【宏观经济面】在美联储货政不断收紧的环境下，美国经济韧性反映在就业市场强劲且离衰退仍有距离，尽管整体通胀回落确定性较大，但服务业景气度和房价有一定韧性对核心通胀均带来支撑，未来需关注强劲就业市场的持续性和薪资增长放缓对消费拖累的情况。
　　【美联储货币政策】美联储2月如期加息25BP，继续放慢紧缩的步伐，主席鲍威尔暗示仍将加息1-2次但年内不会降息，在美国就业强劲、通胀顽固的情况下，本周包括鲍威尔等官员的发言来看，其内部鹰派仍较强硬，其坚持在2023年内不会降息使利率终点预期维持在5%上方更长的时间以控制高通胀。
　　【技术面】COMEX黄金持续大幅回落破坏均线的多头排列形态，下方支撑在60日均线1840美元附近，MACD绿柱持续扩散短期空头力量更强。
　　【资金面】贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。

研究报告全文：贵金属周报美联储官员讲话维持鹰派贵金属弱势震荡叶倩宁Z0016628联系方式yeqianninggfcomcn广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年2月12日本周主要观点品种主要观点本周策略后市展望美国强势就业数据反映经济仍需叠加欧洲央行等货政转鸽派影响下市场在弱预期和强实现的博弈暂时难以形成方向的统一短期美元指数将有反弹此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态对市场造成扰动美债长短利差倒挂加剧使市场情绪转向悲观在美国CPI通胀公布前预期多头维持谨慎使黄金价格承压金价在1920美元沪金418元下方波动短线以观望为主宏观经济面在美联储货政不断收紧的环境下美国经济韧性反映在就业市场强劲且离衰退仍有距离尽管黄金短期维持在1850-整体通胀回落确定性较大但服务业景气度和房价有一定韧性对核心通胀均带来支撑未来需关注强劲就业市1920美元409-417黄金场的持续性和薪资增长放缓对消费拖累的情况美联储货币政策美联储2月如期加息25BP继续放慢紧缩的步伐主席鲍威尔暗示仍将加息1-2次但年内元区间波动做多不会降息在美国就业强劲通胀顽固的情况下本周包括鲍威尔等官员的发言来看其内部鹰派仍较强硬金银比可继续持有其坚持在2023年内不会降息使利率终点预期维持在5上方更长的时间以控制高通胀技术面COMEX黄金持续大幅回落破坏均线的多头排列形态下方支撑在60日均线1840美元附近MACD绿柱持续扩散短期空头力量更强资金面贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求本周主要观点品种主要观点本周策略后市展望白银金融属性利空力量有所加强工业需求则受到经济衰退预期影响转弱此外来自印度等地区的实物投资需求有所减少库存下降趋势缓和银价在黄金的拖累下跌幅更大短期维持偏弱震荡宏观金融属性影响偏空美联储鹰派紧缩货币政策短期难以转向美国经济下行但通胀回落速度缓慢美元和实际利率存在支撑对白银价格带来抑制金银比影响相对偏空金融和工业属性共同拖累白银金银比短期将持续回升短期在23美元5150白银白银供需影响中性春节期间1月白银国内产量有所回落但好于去年同期海外经济前景走弱影响白银贸元下方维持偏弱震易需求12月国内消费电子需求疲软未有改善珠宝消费累计同比下降反映疫情对消费的影响12月太阳能荡电池产量累计同比持续大增光伏生产持续高位运行随着国内经济复苏预期增加国内工业需求和珠宝消费有望稳步回暖技术面影响偏空COMEX白银跌破60日均线在23美元存在阻力下方支撑在215美元附近MACD绿柱扩张暂缓但空头力量仍主导市场目录01本周行情回顾02贵金属资金面与持仓分析03宏观基本面分析04白银产业基本面分析1本周行情回顾贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势本周在强劲非农数据带来美元和美债收益率大幅反弹后风险资产多头趋于谨慎美联储官员陆续讲话表态仍较鹰派使美指持续走高尽管欧洲央行同时表态维持紧缩打压美指但贵金属整体走势偏弱COMEX黄金期货多头在周一至周三持续试水回升但在美联储官员发言后涨幅快速被抹去周五收盘报18764美元盎司当周累计下跌038周k线创三连阴COMEX白银期货受到金融和工业属性同步打压跌幅持续扩大盘中22美元关口失而复得收盘报22005美元盎司续创2个月多新低当周累计跌幅174国内银价跌幅达518数据来源文华财经贵金属行情回顾美联储官员讲话维持鹰派贵金属弱势震荡美国通胀数据将影响走势格局贵金属市场当周交易表现合约标的收盘价累计涨跌幅最高价最低价成交量持仓量持仓变化COMEX黄金主力187640-038190230186350785985356015-36484沪金230441076-2054193440974656022145344-24858伦敦金186514-006189021185150---上金所黄金TD41152-1924187541000994301291861482COMEX白银主力22005-174226352183031880375446-30417沪银23064928-51852054901473600158648979710伦敦银21969-1662260921810---上金所白银TD4908-6255174487147228603756070559490数据来源Wind广发期货发展研究中心贵金属期现价差与比价人民币升值预期使黄金现货呈现升水白银受多重利空相使金银比持续回升黄金td和沪金主力价差白银td与沪银主力价差15黄金基差40白银基差1200500-20-05-1-40-15-60-2-80-25-100-3-120-352021-08-092021-09-092021-10-092021-11-092021-12-092022-01-092022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-09内外盘金银比价外盘金银比内盘金银比1350012500115001050095008500750065005500数据来源Wind广发期货发展研究中心2资金面与持仓分析资金面变化金银价格反弹但ETF持仓目前仍维持在低位散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化金价右轴全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化银价右轴SPDR黄金ETF持有量吨伦敦金价格美元盎司SLV白银ETF持仓量吨伦敦银价格美元盎司1400220000220003513002000002000012003018000018000110015047吨16000251000920吨16000090014000201400008001200012000015700100006001000008000102019-05-222019-07-222019-09-222019-11-222020-01-222020-03-222020-05-222020-07-222020-09-222020-11-222021-01-222021-03-222021-05-222021-07-222021-09-222021-11-222022-01-222022-03-222022-05-222022-07-222022-09-222022-11-222023-01-22截至2月10日全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为92079吨与上周基本持平全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为150467吨持仓较上周大幅增加226吨贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求数据来源Wind广发期货发展研究中心贵金属持仓与库存变化金价持续走高投机多空头同步加仓但多头占优白银空头却持续加仓而多头离场CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化CFTC黄金投机持仓净多头COMEX黄金收盘价CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价30000000230000700000030006000000280025000000210000500000026002000000019000040000002400300000022001500000017000020000002000100000001500001000000180050000001300000001600-10000001400000110000-20000001200COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单盎司右轴白银注册仓单1200COMEX黄金库存吨COMEX白银库存吨右轴1150020000000COMEX黄金注册仓单合计全球COMEX白银注册仓单合计全球1200000001100110001000000001500000010001050080000000100009001000000060000000950040000000800900050000002000000070085000060080002021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-07-052022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-052023-02-05截至1月24日CFTC黄金期货投机持仓净多头为157673手持仓环比升4433手白银期货投机持仓净多头为25684手环比减少5784手金价持续走高投机多空头同步加仓但多头占优使净多头持仓持续回升白银空头却持续加仓而多头离场数据来源Wind广发期货发展研究中心3宏观基本面分析美国经济景气度PMI1月制造业PMI仍回落续创2年多新低服务业PMI反弹大超预期服务需求仍旺盛制造业PMI指数非制造业PMI指数美国供应管理协会ISM制造业PMI美国Markit制造业PMI季调美国ISM非制造业PMI美国Markit服务业PMI商务活动季调70007500650070006000650055006000552050004740550045005000450040004690468040003500350030003000ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标美国ISM制造业PMI新订单美国ISM制造业PMI产出美国ISM非制造业PMI商业活动美国ISM非制造业PMI新订单8000美国ISM制造业PMI就业美国ISM制造业PMI供应商交付9000美国ISM非制造业PMI就业美国ISM非制造业PMI物价7000美国ISM制造业PMI客户库存美国ISM制造业PMI物价80007000600060005000500040004000300030002020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-0111月美国ISM制造业PMI降至474续创2020年5月以来新低订单需求持续疲软但物价指标呈现反弹就业指标保持韧性服务业PMI则大幅超预期反弹至552的荣枯线上方商业活动需求仍然旺盛数据来源Wind广发期货发展研究中心美国与欧洲经济景气度1月美国消费者信心指数反弹通胀预期继续回落投资信心指数持续回升美国密歇根消费者信心指数美国Sentix投资者信心指数美国密歇根大学消费者信心指数美国密歇根大学消费者预期指数美国Sentix投资信心指数美国Sentix投资信心指数核心现状指数美国Sentix投资信心指数核心预期指数600012000美国密歇根大学通胀预期变化6001000050040008000400200060003000004000200-20002000100-4000000000-60002019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12欧元区制造业与非制造业PMI欧元区Sentix投资信心指数与欧盟经济景气指数右轴欧盟经济景气指数400014000欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI欧元区Markit综合PMI欧元区Sentix投资信心指数欧盟经济景气指数季调3000120007000200065001000010006000000800055005000-100060004500-200040004000-30003500-400020003000-50000002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-011月美国消费者信心指数升至646连续两月回升通胀预期指数如期再度回落至4的一年多低位投资信心指数再次走弱12月欧元区制造业PMI终值较上月再有回升至478综合PMI回升至493仍处于收缩区间需求下滑呈现边际放缓数据来源Wind广发期货发展研究中心美国就业及失业数据1月非农数据大超市场预期失业率走低和劳动参与率上升反映就业市场仍强劲美国新增非农就业人数千人政府部门右轴美国失业率与劳动参与率劳动参与率右轴美国新增非农就业人数季调初值美国失业率季调美国劳动力参与率季调70062609000062406006240700005170050062205000062004003000061803003401000061602006140-100001006120-300000006100-500002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01美国职位空缺率美国当周初请失业金人数人次美国职位空缺率非农总计季调美国当周初次申请失业金人数季调800270000670250000700230000600210000183000500190000170000400150000300美国1月新增非农就业人口大超预期达517万人预期为189万人失业率回落至34创1969年以来新低劳动参与率小幅升至624数据反映就业市场强劲劳动力紧缺现象仍持续数据来源Wind广发期货发展研究中心美国就业结构及薪资增长服务业大量新增就业与科技行业裁员形成鲜明落差强劲就业或难持续拖累薪资增长美国非农新增就业人数结构千人美国非农企业员工平均时薪同比与环比变化薪资环比右轴采矿业建筑业制造业批发零售仓储运输公共事业美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调同比信息业金融业商业服务教育保健休闲酒店其他服务美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调环比70050090006004007000500443300500040020030003001001000200000030-1000100-100-3000000-200-50002019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122022-112022-122023-012019-08从结构上看休闲酒店和教育保健行业为非农新增就业人口主要贡献行业且1月增幅较大此外商业服务行业就业人数也大幅增加82万人值得注意的是服务行业的大量新增就业与美国科技行业裁员形成鲜明落差使未来劳动力市场能否维持强劲存在疑问1月非农薪资增速同比小幅回落至44但好于预期的43环比增长03薪资增速持续回落或反映通胀压力将不断缓解数据来源Wind广发期货发展研究中心美国消费数据12月零售销售额环比超预期下滑为1年新低低储蓄率和薪资增速走低使消费不断承压美国零售和食品服务销售变化环比右轴美国个人商品与服务消费支出环比消费支出右轴美国零售和食品服务销售额总计季调同比美国零售和食品服务销售额总计季调环比500美国不变价折年数个人消费支出耐用品季调环比美国不变价折年数个人消费支出非耐用品季调100环比60001200美国不变价折年数个人消费支出服务季调环比40010000805000300800060400020060004030004001000202000002000-115000000-1001000-200-200-020000602-400-300-0402020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12美国12月零售销售额环比超预期下降11为1年来最大降幅预期降09同比增幅降至6在美国储蓄率创历史新低以及时薪增速不断降温的情况下居民消费将面临持续下滑主要拖累因素仍是汽车经销商和加油站由于汽车单位销量和平均零售汽油价格都有所下降数据来源Wind广发期货发展研究中心美国通胀数据12月CPI如期回落续创1年多的新低能源以及核心商品为通胀回落主要因素住房价格仍有韧性美国CPI与核心CPI同比美国CPI分项同比能源右轴14004000美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比100012003000900100080020006508007006006001000500400570000400200300-1000200000100-200-2000000食品住房租金商品剔除食品和能源能源2019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11美国CPI与核心CPI环比美国CPI分项环比能源右轴250800200美国CPI环比美国核心CPI环比200600150150400100100200050000050000-200000-030020-050-400-050-100-600-100食品住房租金商品剔除食品和能源能源美国12月CPI同比增速6核心CPI同比增速57数据如期回落并创1年多的新低CPI环比则连续两月负增能源商品和二手车等价格为CPI回落主要因素但能源服务价格出现反弹住房价格同环比仍维持上升若薪资和消费维持韧性核心通胀未来降幅或有限数据来源Wind广发期货发展研究中心美国与欧元区通胀数据美国12月PPI同比不及预期环比转负欧元区1月通胀自历史高位持续回落美国PCE与核心PCE同比美国PPI同比与环比美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比美国PPI最终需求同比季调美国PPI最终需求环比季调800140020070012001506005021000500100800620400442600050300400200000100200-050000000-050-200-100欧元区CPI与核心CPI同比欧元区CPI与核心CPI环比欧元区HICP调和CPI当月同比欧元区核心HICP核心CPI当月同比欧元区HICP调和CPI环比欧元区核心HICP核心CPI环比12003009201000200800060520100600000400200-100-040000-200-2002019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12美国12月PPI同比回落至降至62不及预期环比由正转负在紧缩货政下能源价格回落商品需求持续转弱或将逐步呈现通缩欧元区1月CPI自最高位继续回落至92环比转负增04核心CPI则升小幅至52能源价格回落对高通胀带来显著的缓和数据来源Wind广发期货发展研究中心美国地产销售与房价指标新房销量再度小幅增加成屋销量仍呈现回落但幅度收窄房地产前景偏弱但趋势有所缓和美国房地产销售和投资数据右轴成屋销售美国20个大中城市房价增速环比右轴千套美国新建住房销售折年数季调美国已获得批准的新建私人住宅折年数万套美国标准普尔CS房价指数20个大中城市当月同比20000070000美国成屋销售折年数季调美国标准普尔CS房价指数20个大中城市环比1800006500025004001600006000020003001400005500020015001200005000010010000045000100000080000400005006000035000-1004000030000000-2002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11美国30年期固定利率美国12月新房销量再度小幅增加然而成屋销量仍呈现回落但幅800美国30年期抵押贷款固定利率度收窄房地产前景总体偏弱但趋势有所缓和11月美国房价同700比增速持续回落到677续创1年多新低环比负增077降幅600与10月持平此前美国30年期固定利率自10月份峰值回落叠加房500价下行短期对前期积压新房带来刺激新房销售回升房地产投400资在货政紧缩放缓的预期下似乎有所提振新屋开工数量下滑速度300减慢2001000002018-03-292019-03-292020-03-292021-03-292022-03-29数据来源Wind广发期货发展研究中心