【市场展望】修复验证期
　　本周A股延续盘整，指数多数收跌。中证1000表现居前，上证50表现较弱。风格与行业的绝对表现来看，小盘、中市盈率和微利股占优，30个申万一级行业中15个行业上涨，通信、传媒和环保涨幅居前，跌幅较大的行业为有色金属、煤炭和非银金融。
　　国内宏观方面，1月CPI、PPI数据平平。CPI在春节效应下回升态势依旧疲弱，指向当前经济弱修复，需求并未明显改善；PPI同比增速不及预期与前值，生产资料价格仍是PPI下行的主要拖累，指向工业生产端的需求尚未明显改善。本周引发市场普遍关注的是1月社融与信贷数据，此前市场的预期博弈也引发了明显波动。
　　海外方面，北上资金本周净流入较此前大幅收敛，不过在周中结束净流出。本周鲍威尔在发表就业报告后首次讲话，美股美债的投资者的解读或有所分歧，美股在讲话后大幅拉升，美债收益率也同步上涨。
　　展望来看，随着“加息临近尾声”成为全球权益市场定价的主线索后，显然全球风险资产对美联储的表态敏感度有所降低。对于国内的权益投资者而言，国内经济修复的进度和接下来政策的表态是近期市场的博弈点。对此，不妨往后拉长时间再回看2023，或许经济修复是今年的主旋律。中短期来看，在经济数据和重要会议前的躁动期，建议关注业绩修复显著的成长风格。
　　风险提示
　　国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。
　　财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。
　　全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。
　　股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。
　　引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响。
　　历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。

研究报告全文：证券研究报告信用业务周报修复验证期2023年2月12日中泰证券研究所分析师徐驰执业证书编号S0740519080003联系人蔡星荷请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明市场展望修复验证期本周A股延续盘整指数多数收跌中证1000表现居前上证50表现较弱风格与行业的绝对表现来看小盘中市盈率和微利股占优30个申万一级行业中15个行业上涨通信传媒和环保涨幅居前跌幅较大的行业为有色金属煤炭和非银金融国内宏观方面1月CPIPPI数据平平CPI在春节效应下回升态势依旧疲弱指向当前经济弱修复需求并未明显改善PPI同比增速不及预期与前值生产资料价格仍是PPI下行的主要拖累指向工业生产端的需求尚未明显改善本周引发市场普遍关注的是1月社融与信贷数据此前市场的预期博弈也引发了明显波动海外方面北上资金本周净流入较此前大幅收敛不过在周中结束净流出本周鲍威尔在发表就业报告后首次讲话美股美债的投资者的解读或有所分歧美股在讲话后大幅拉升美债收益率也同步上涨展望来看随着加息临近尾声成为全球权益市场定价的主线索后显然全球风险资产对美联储的表态敏感度有所降低对于国内的权益投资者而言国内经济修复的进度和接下来政策的表态是近期市场的博弈点对此不妨往后拉长时间再回看2023或许经济修复是今年的主旋律中短期来看在经济数据和重要会议前的躁动期建议关注业绩修复显著的成长风格2风险提示宏观经济变化超预期外部经济环境变化国际局势超预期恶化点评实体信贷结构为企业强居民弱1月社融新增598万亿元高于市场平均预期的568万亿WIND口径同少增1959亿主要拖累项在于前期理财赎回影响下的企业债和假期影响的政府债券实体信贷表现突出同比多增7312亿元结构依旧是企业强居民弱中长期贷款增量可反映各主体真实融资需求数据来源wind中泰证券研究所一直是市场参与者最关心的数据之一对比居民部门与企业部门在政策主导融资需求带动下企业部门出现了远超季节性的增量居民部门则继续出现显著的同比少增居民部门新增信贷需求增长乏力与当前的地产销售和按揭提前还款密切相关各地在房住不炒因城施策的基调下陆续出台地产销售的刺激政策以满足合理需求后续需持续关注政策效果数据来源wind中泰证券研究所3风险提示宏观经济变化超预期外部经济环境变化国际局势超预期恶化观点信贷数据可能如何影响市场新增社融新增人民币贷款2月市场涨跌幅3月市场涨跌幅规模亿规模亿同比增速同比增速万得全A上证50中证1000万得全A上证50中证1000元元2023-0159800-3249300174054-2182502022-016175919041988100342235655-687-446-8722021-0151884273818293186201303-219-4640162020-01505358034924-21-003-380302-689-493-7972019-014679148935668328196613532316113954215152018-0131417-16726850161-397-724-195-010-5443582017-01377208523133-88340033391-058-046-1992016-013475869425370725-045001-055161411481678数据来源wind中泰证券研究所2023年的信贷数据相比过去几年是什么水平突出但并不算高增同时企业强居民弱也难改变经济修复的弱现实相比居民融资企业融资更可能受到政策引导因而剔除政策影响下的融资需求尚需要更多的证据佐证参考2016年以来的信贷数据在高增的20162019年随后市场表现均相对较好春节假期之后市场风格中小盘成长明显占优背后反应当前市场对信用修复的速度并不乐观1月社融并未显著超预期目前更多确认的是信用修复趋势向好经济数据的验证或许还需要2-3月社融数据以及地产数据因此相对而言当前成长股面临的阻力或更小大盘价值股则受限于经济景气度修复的进一步确认前期涨幅过高的技术性修正以及资金面上北上资金净流入速度放缓之后内资短期快速承接仍相对谨慎等一系列因素4风险提示宏观经济变化超预期外部经济环境变化国际局势超预期恶化市场回顾中证1000公用事业房地产板块涨幅领先周涨跌幅前1周涨跌幅前2周涨跌幅1月涨跌幅12月涨跌11月涨跌年初至今涨指数与大类行业幅幅跌幅中证1000073279337834-468473-1292上证综指-008-004218539-197891-1042万得全A-011092280738-212786-1218中证500-015148320724-474601-1393中小综指-029231265782-203626-1312风格深证成指-064061326894-083684-1939指数沪深300-085-095263737048981-1688科创50-090046563567-403-100-2672上证50-101-2191776551101353-1611中证100-120-0863028760451018-1663创业板指-135-023372997006354-2340创业板50-177-0563681097021430-2388公用事业指数196017141174-418779-1041房地产指数128-076081308-7472704-446信息技术指数078300597996-379039-1915工业指数054153289793-380483-1157日常消费指数-014-023-0644228671379-904大类可选消费指数行业-055179093638-0781278-1005医疗保健指数-058-083265582-262632-1471金融指数-095-2462025850121432-905能源指数-099-094287616-9268191690材料指数-1142563681042-472829-1415电信服务指数-329-0027071628-28318462404数据来源Wind中泰证券研究所5交易热度市场整体交易热度小幅回落市场交易热度小幅回落日均成交额回归至近三年中位以下水平数据来源Wind中泰证券研究所计算机传媒通信电子交易热度提升显著计算机社服电力设备美容通信传媒交易热度仍在历史高位6交易热度续市场整体交易热度小幅回落软件开发通信设备医疗服务能源金属养殖业交易持续活跃行情表现欠佳7指数ETF赎回压力加剧数据来源Wind中泰证券研究所宽基类ETF被净赎回趋势加剧中证500沪深300中证1000显著被净赎回8指数ETF续赎回压力加剧本周主题类ETF中金融地产传媒食品饮料主题ETF继续被净赎回证券公司半导体芯片则持续被净申购数据来源Wind中泰证券研究所9北上资金行为净流入规模大幅收敛北上资金净流入规模大幅收敛本周净流入达29亿元前值为342亿元食品饮料非银计算机电子延续净流入电力设备汽车有色较上周显著净流出数据来源Wind中泰证券研究所10北上资金行为续净流入规模大幅收敛中国平安宁德时代贵州茅台延续净流入比亚迪转为净流出通威股份美的集团延续净流出数据来源Wind中泰证券研究所11风险偏好融资买入额占全A成交额比重持续稳步提升融资净买入额环比增加但仍处于负值水平融资买入额占全A成交额比重持续稳步提升数据来源Wind中泰证券研究所计算机电力设备传媒机械融资净买入占比提升12盈利预期地产板块盈利预期出现提升预测年初以来实际EPS预测EPS2023相较行业近一周变化近一月变化EPS2023变化22Q3实际EPS变化房地产112054-235-434008125202本周盈利预期修复较为明社会服务040050047025-002162717基础化工153024-026-06006414061显的板块为房地产社服纺织服饰078018-036-04002225004通信123009-096-1050717413化工等其中建筑装饰建筑装饰100005-062-05904910358钢铁043005000-04801617393钢铁板块持续修复家用电器206000-054-20009511697综合010000-078-15400416565轻工制造089000-102-15102921297本周盈利预期下修较为明医药生物142-003-015-13706113514银行121-0060020050864147显的板块为煤炭传媒交通运输071-010-150-60302320597有色金属128-010-068-10306110762计算机其中煤炭计算环保067-012-024-03402418112食品饮料298-015-061-0631559281机公用事业持续下修石油石化094-016-137-1440683878美容护理156-02224023803830929农林牧渔149-034-105-186004393486电子085-035-123-15603117578电力设备197-03607209606420716汽车115-036-023-06403225701机械设备082-042-126-19302720901非银金融116-0540130100599869商贸零售068-057-271-27201149958国防军工073-067-139-20402321315建筑材料126-085-161-20605513076公用事业050-101-219-21702410696计算机074-147-291-28601156359传媒057-166-109-20801723068煤炭239-192-113-0721545507数据来源Wind中泰证券研究所13估值汽车计算机有色相对估值分位数水平有所回落行业大盘股估值中位数相对估值历相对估值历史PE估值PE历史分位PB估值PB历史分位相对估值史分位分位周变化本周全市场行业大盘估值水平通信229712636312557110食品饮料348716496132365359较上周小幅提升至203倍环保1751761451075244公用事业138178165520883425电子279186262441234824机械设备275612256041294519行业层面从相对估值历史分社会服务22052387131890212美容护理440452312881538810位数周度变化来看通信食农林牧渔17798241901119909轻工制造222500173280843707品饮料环保公用等板块修复房地产59660741035406综合-34540952044301显著而汽车计算机有色全市场20319821413银行42340528021800则有所回落医药生物200127231531129-02钢铁521380724403210-02建筑材料1312482266311833-03电力设备2733313165615885-04国防军工4974253663317844-07非银金融14721611670558-08建筑装饰109190111260575-08纺织服饰1693281633007236-08家用电器2105202213310252-10传媒176267171980884-14石油石化147351149807152-16煤炭53691457706644-24基础化工137612147510794-26交通运输8648131490683-26商贸零售117481525507218-51有色金属17532182070892-100计算机3161873018714278-102汽车2287761949809816-104数据来源Wind中泰证券研究所14下周重要数据与事件下周全球主要国家核心经济数据日期国家地区指标名称前值预期2023-02-14美国1月CPI同比762023-02-14美国1月核心CPI同比6552023-02-15中国1月国内信贷亿元29494862023-02-15中国2月中期借贷便利MLF利率1年32023-02-16美国1月PPI最终需求季调同比62542023-02-16美国1月PPI最终需求剔除食品和能源季调同比652023-02-16美国1月核心PPI季调同比62023-02-16美国2月11日当周初次申请失业金人数季调人1960002000002023-02-16美国2月04日持续领取失业金人数季调人16880001695000数据来源Wind中泰证券研究所15下周重要数据与事件下周全球主要国家重要事件日期国家地区事件2023-02-13欧盟2月欧元集团财长会议2023-02-14欧盟2月欧盟财长举行会议2023-02-15美国2月纽约联储主席威廉姆斯发表讲话2023-02-16中国1月国家统计局发布大中城市住宅销售价格报告2023-02-16美国2月克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话2023-02-17欧盟2月欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话数据来源Wind中泰证券研究所16风险提示国内经济发展不及预期投资出口消费等重要数据的变化造成经济下行或经济复苏不及预期财政与货币政策不及预期财政政策方向与力度发生变化货币政策突然收紧或放松全球突发性事件影响如地缘政治冲突爆发或加剧原油价格巨幅波动海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离海外主要国家或地区经济政策突然转向等股市突发性事件影响如监管政策变化上市公司财务暴雷或信誉危机等引用数据滞后或不及时报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响历史规律失真本报告观点存在基于历史统计的部分存在历史规律失效的风险17重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改18谢谢观赏欢迎指正但知行好事莫要问前程唐五代冯道天道重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改19