核心观点
　　棕榈油
　　本周市场关注重点马棕报告总体偏空，棕榈油期价冲高回落。不过由于印尼出口供应收紧，2月份马来西亚出口预期将显示良好复苏。印尼本周暂停此前发放的大部分棕榈油出口许可，以增加国内供应，遏制食用油价格上涨。新的贸易限制将持续至4月底，暂停当前榈油出口许可的约三分之二。这将有助于马来西亚棕榈油出口的恢复。因此，在马棕报告之后，市场关注的重点转向印尼出口政策变化对马棕出口的提振。国内棕榈油港口库存高位徘徊，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，令国内棕榈油库存有去化预期，在国内对预期进行定价以及国际市场众多风险因素的影响下，棕榈油期价仍保持高波动率，短期向上突破未果，重回震荡区间。
　　豆油
　　本周美国农业部下调美豆压榨预估，令美豆油产量增量受限。同时，今年美国豆油的生物燃料投放量将超过去年，这意味着在产量增幅受限和需求增长的双重影响下，美豆油库存很难累积。国内市场，需求复苏的逻辑主导油脂消费预期。同时油粕套利资金的松动也减轻了油脂期价的反弹压力。油脂市场内部表现来看，豆油的波动率相较棕榈油更低，本周反弹未能突破震荡区间上沿，重回震荡区间。
　　菜籽油
　　随着加拿大菜籽产量恢复，近几个月进口菜籽到港量逐月递增。菜籽大量到港背景下，国内菜籽供应存在改善预期，但目前进口菜籽盘面压榨利润持续大幅回落可能影响油厂远期进口积极性。同时，随着各地中储粮、省储、地级储备开启轮换计划，轮出的菜油增多进一步施压现货以及近月合约。近期菜油基差继续断崖式回落，基差回落幅度是三大油脂之最，但从基差的绝对值来看目前仍在1000以上仍是三大油脂中最强的品种。近期油粕套利资金松动，给油脂市场带来明显波动，目前菜籽油期价整体形态依然较弱，在三大油脂中维持相对弱势观点

研究报告全文：油脂周报专业研究创造价值2023年2月12日油脂豆油棕榈油菜籽油棕榈油引领油脂走势震荡区间待突破核心观点棕榈油本周市场关注重点马棕报告总体偏空棕榈油期价冲高回落不过由于印尼出口供应收紧2月份马来西亚出口预期将显示良好复苏印尼本周暂停此前发放的大部分棕榈油出口许可以增加国内供应遏制食用油价格上涨新的贸易限制将持续至4月底暂停当前榈油出口许可的约三分之二这将有助于马来西亚棕榈油出口的恢复因此在马棕报告之后市场关注的重点转向印尼出口政策变化对马棕出口的提振国内棕榈油港宝城期货研究所口库存高位徘徊在市场对未来的乐观消费预期主导下供需格局有望改善令国内棕榈油库存有去化预期在国内对预期进行定价以及国际市场投资咨询团队众多风险因素的影响下棕榈油期价仍保持高波动率短期向上突破未果重回震荡区间豆油本周美国农业部下调美豆压榨预估令美豆油产量增量受限同时今年美国豆油的生物燃料投放量将超过去年这意味着在产量增幅受限和需求增长的双重影响下美豆油库存很难累积国内市场需求复苏的逻辑主导油脂消费预期同时油粕套利资金的松动也减轻了油脂期价的反弹压力油脂市场内部表现来看豆油的波动率相较棕榈油更低本周反弹未能突破震荡区间上沿重回震荡区间菜籽油随着加拿大菜籽产量恢复近几个月进口菜籽到港量逐月递增菜籽大量到港背景下国内菜籽供应存在改善预期但目前进口菜籽盘面压榨利润持续大幅回落可能影响油厂远期进口积极性同时随着各地中储粮省储地级储备开启轮换计划轮出的菜油增多进一步施压现货以及近月合约近期菜油基差继续断崖式回落基差回落幅度是三大油脂之最但从基差的绝对值来看目前仍在1000以上仍是三大油脂中最强的品种近期油粕套利资金松动给油脂市场带来明显波动目前菜籽油期价整体形态依然较弱在三大油脂中维持相对弱势观点仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值111请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款部分124油脂周报目录1市场回顾411三大油脂现货价格冲高回落412油脂期价走势分化棕榈油资金明显流出42美豆油库存仍将保持低位棕榈油关注主产国政策变化621美豆油库存仍将保持低位622马棕报告利空印尼出口政策调整引关注623加拿大油菜籽库存预期增长624豆油库存下降棕榈油库存高位徘徊73结论9专业研究创造价值211请务必阅读文末免责条款油脂周报图表目录图1四级豆油张家港现货价格单位元吨4图224度棕榈油广州现货价格单位元吨4图3进口菜籽产菜油广东现货价单位元吨4图4豆油活跃合约期现价差5图5棕榈油活跃合约期现价差5图6菜籽油活跃合约期现价差5图7毛豆油进口成本8图8棕榈油进口成本8图9菜籽油进口成本8图10国内豆油库存8图11国内棕榈油库存9图12国内菜籽油库存9表1三大油脂期货市场表现4表2毛豆油进口成本7表3棕榈油进口成本7表4菜籽油进口成本8专业研究创造价值311请务必阅读文末免责条款油脂周报1市场回顾11三大油脂现货价格冲高回落本周三大油脂现货价格冲高回落四级豆油张家港现货价格9500元吨周比下跌10元广州24度棕榈油现货价下跌至7760元吨周比上涨190元进口菜籽产菜油广东现货价为10500元吨周比下跌100元吨三大油脂中菜籽油表现最弱棕榈油最强图1四级豆油张家港现货价格单位元吨图224度棕榈油广州现货价格单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价单位元吨数据来源Wind宝城期货金融研究所12油脂期价走势分化棕榈油资金明显流出本周国内三大油脂期价止跌反弹豆油期价周跌幅002期价承压于多条均线压制棕榈油周涨幅062菜籽油期价周跌幅136三大油脂中菜油表现最弱资金面来看本周油脂市场资金分化明显菜油增仓超18万手棕榈油减仓超78万手表1三大油脂期货市场表现专业研究创造价值411请务必阅读文末免责条款油脂周报数据来源Wind宝城期货金融研究所图4豆油活跃合约期现价差图5棕榈油活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值511请务必阅读文末免责条款油脂周报2美豆油库存仍将保持低位棕榈油关注主产国政策变化21美豆油库存仍将保持低位根据美国能源信息署EIA数据2022年11月美豆油的生物燃料投放量943亿磅环比增长408同比增15282022年1-11月美豆油用于生物燃料的投料量累计达到9609亿磅2021年同期为8139亿磅同比增长18按照美豆油202223年度投放量数据116亿磅计算美豆油在生物燃料中的月均投放量为967亿磅作为对比202122年度中美豆油的生物柴油月均投放量为847亿磅根据EIA统计数据显示202223年度9-11月美豆油的生物燃料投放量均值928亿磅这意味着在美豆压榨量下滑的背景下由于美豆油需求的增长美豆油的年末库存将很难累积出口方面截至2023年2月2日的一周美国202223年度豆油净销售量为1900吨显著高于上周比四周均值高出79主要买家包括多米尼加共和国1200吨当周出口量为2300吨比上周高出51显著高于四周均值目的地包括多米尼加共和国1200吨墨西哥800吨以及加拿大300吨22马棕报告利空印尼出口政策调整引关注马来西亚MPOB数据显示1月末马来西亚棕榈油库存较前月增加326至227万吨因进口激增帮助抵消了产量和出口的下滑1月毛棕榈油产量138万吨为11个月内最低水平1月棕榈油出口大幅减少将近23至114万吨为4月以来最低水平主要是对印度和中国主要市场的出货量下滑1月进口增加逾两倍至144937吨不过由于印尼出口供应收紧2月份马来西亚出口预期将显示良好复苏印尼印尼本周暂停此前发放的大部分棕榈油出口许可以增加国内供应遏制食用油价格上涨新的贸易限制将持续至4月底暂停当前榈油出口许可的约三分之二目前市场传闻印尼把国内供应的基数由30万吨上调至45万吨如果将DMO由16下调至13按照该基数推算印尼的配套出口量降至135万吨按该政策的实施时间来看新的DMO政策下未来3个月印尼的配套出口量约为405万吨再叠加可供使用的棕榈油出口许可量200万吨左右意味着未来三个月印尼棕油可出口供应量或在600万吨左右月均200万吨左右暂停部分棕油出口许可的发放并调低DMO出口配套系数这将削减印尼棕油出口量从而利多马来棕油出口23加拿大油菜籽库存预期增长加拿大油菜籽因为需求良好压榨利润丰厚进而对ICE油菜籽走势形成底部支撑加拿大谷物理事会的数据显示截至1月29日当周油菜籽出口为1798万吨略高一周前的1747万吨本年度迄今出口量4295万吨同比提高275而202223专业研究创造价值611请务必阅读文末免责条款油脂周报年度前五个月即2022年8月到12月加拿大向中国出口了1756万吨油菜籽占到出口总量的一半此外2月7日加拿大统计局报告显示截至2022年12月31日加拿大的油菜籽库存为11356万吨远远高于上年同期的8786万吨印度由于印度油菜籽价格有利可图促使农户提高播种面积加上迄今为止天气有利预示着油菜籽产量丰收印度农业部数据显示迄今印度油菜籽播种面积达到创纪录的980万公顷同比增加77比五年均值提高531再加上主要种植区的天气条件有利本年度印度油菜籽产量可能创下历史新高从而减少印度对进口食用油的依赖根据初步预测202223年度印度油菜籽产量可能超过1250万吨比上年产量增加7印度油菜籽研究局ICAR局长PK拉伊博士表示油菜籽物长势良好上个月哈里亚纳邦局部地区出现霜冻和冰雹但是没有对作物造成显著影响他预计本年度油菜籽产量预计将创下历史纪录印度农户将从2月底开始收获油菜籽贸易商说油菜籽收获上市后价格预计将比政府宣布的最低收购价格5450卢比吨高出至少20印度国内生产的食用油约占国内消费量的44其中菜籽油份额占到39其次是豆油24和花生油724豆油库存下降棕榈油库存高位徘徊表2毛豆油进口成本数据来源Wind宝城期货金融研究所表3棕榈油进口成本专业研究创造价值711请务必阅读文末免责条款油脂周报数据来源Wind宝城期货金融研究所表4菜籽油进口成本数据来源Wind宝城期货金融研究所图7毛豆油进口成本图8棕榈油进口成本数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存专业研究创造价值811请务必阅读文末免责条款油脂周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图11国内棕榈油库存图12国内菜籽油库存数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所3结论棕榈油本周市场关注重点马棕报告总体偏空棕榈油期价冲高回落MPOB数据显示1月末马来西亚棕榈油库存较前月增加326至227万吨因进口激增帮助抵消了产量和出口的下滑1月毛棕榈油产量138万吨为11个月内最低水平1月棕榈油出口大幅减少将近23至114万吨为4月以来最低水平主要是对印度和中国主要市场的出货量下滑1月进口增加逾两倍至144937吨不过由于印尼出口供应收紧2月份马来西亚出口预期将显示良好复苏印尼本周暂停此前发放的大部分棕榈油出口许可以增加国内供应遏制食用油价格上涨新的贸易限制将持续至4月底暂停当前榈油出口许可的约三分之二这将有助于马来西亚棕榈油出口的恢复因此在马棕报告之后市场关注的重点转向印尼出口政策变化对马棕出口的提振国内棕榈油港口库存高位徘徊在市场对未来的乐观消费预期主导下供需格局有望改善令国内棕榈油库存有去化预期在国内对预期进行定价以及国际市场众多风险因素的影响下棕榈油期价仍保持高波动率短期向上突破未果重回震荡区间专业研究创造价值911请务必阅读文末免责条款油脂周报豆油本周美国农业部下调美豆压榨预估令美豆油产量增量受限根据美国能源信息署EIA数据2022年11月美豆油的生物燃料投放量943亿磅环比增长408同比增1528同时今年美国豆油的生物燃料投放量将超过去年这意味着在产量增幅受限和需求增长的双重影响下美豆油库存很难累积国内市场需求复苏的逻辑主导油脂消费预期同时油粕套利资金的松动也减轻了油脂期价的反弹压力油脂市场内部表现来看豆油的波动率相较棕榈油更低本周反弹未能突破震荡区间上沿重回震荡区间菜籽油随着加拿大菜籽产量恢复近几个月进口菜籽到港量逐月递增菜籽大量到港背景下国内菜籽供应存在改善预期但目前进口菜籽盘面压榨利润持续大幅回落可能影响油厂远期进口积极性同时随着各地中储粮省储地级储备开启轮换计划轮出的菜油增多进一步施压现货以及近月合约近期菜油基差继续断崖式回落基差回落幅度是三大油脂之最但从基差的绝对值来看目前仍在1000以上仍是三大油脂中最强的品种近期油粕套利资金松动给油脂市场带来明显波动目前菜籽油期价整体形态依然较弱在三大油脂中维持相对弱势观点仅供参考不构成任何投资建议获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1011请务必阅读文末免责条款油脂周报专业研究创造价值1111请务必阅读文末免责条款