核心观点
　　2月第二周，大宗商品价格除原油上涨外普遍下跌，美债收益率上行，美股下跌；美元走强，人民币汇率走贬；中债收益率上行，A股下跌。
　　春节后，经济强复苏还是弱复苏成为市场争论的焦点，1月金融数据为解答这个问题提供了细致的观察窗口，无论从总量还是结构来看，2023年经济开门红已在路上。首先，从总量角度，1月新增信贷4.9万亿，为历史最高新增量，可谓增长强劲。并且1月信贷同比多增9200亿，增幅为2020年3月以来最高。其次，1月票据融资负增4127亿，降幅仅次于2017年1月，反映当前票据更大程度被作为释放信贷额度的工具，而非完成贷款投放任务的工具。1月信贷高增大概率是融资需求高涨的结果。
　　融资需求来自哪里？延续2022年的趋势，1月新增信贷仍然主要由企业贷款推动。克尔瑞1月房企报告显示，整体看来，当前优质房企及白名单房企融资开闸，但行业面融资仍未有全面回暖。而各省《政府工作报告》则对2023年的基建做出了积极部署。因此，高涨的融资需求大概率来源于基建投资，这与我们一直强调的经济开门红需投资先行是一致的。1月居民贷款仍然疲软，居民中长贷维持2000亿左右的低投放水平。官方已多次强调，房地产在我国支柱产业的地位，经济复苏离不开房地产健康发展的支撑，基建开启经济开门红之后，开门红的成色、未来复苏的持续性取决于房地产市场的演变。
　　经济的开门红已经明确，我们再次强调今年的投资机会宜关注从投资到消费的顺序，当前基本可以明确基建相关产业链有支撑，而房地产市场可能仍然是预期差最大的领域，建议重点关注，消费领域的投资机会则将在投资带动的经济复苏、居民收入加速时展现。
　　风险提示：
　　疫情演变超预期，国内政策效果不及预期，海外通胀超预期，国际地缘政治风险变化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观报告2023年2月12日研究所宏观研究分析师袁野SAC登记编号S1340523010002信贷能红多久看房地产与基建的接力Emailyuanyecnpseccom近期研究报告核心观点风险在海外-春节假期宏观信息梳2月第二周大宗商品价格除原油上涨外普遍下跌美债收益率理-20230129上行美股下跌美元走强人民币汇率走贬中债收益率上行A股下跌春节后经济强复苏还是弱复苏成为市场争论的焦点1月金融数据为解答这个问题提供了细致的观察窗口无论从总量还是结构来看2023年经济开门红已在路上首先从总量角度1月新增信贷49万亿为历史最高新增量可谓增长强劲并且1月信贷同比多增9200亿增幅为2020年3月以来最高其次1月票据融资负增4127亿降幅仅次于2017年1月反映当前票据更大程度被作为释放信贷额度的工具而非完成贷款投放任务的工具1月信贷高增大概率是融资需求高涨的结果融资需求来自哪里延续2022年的趋势1月新增信贷仍然主要由企业贷款推动克尔瑞1月房企报告显示整体看来当前优质房企及白名单房企融资开闸但行业面融资仍未有全面回暖而各省政府工作报告则对2023年的基建做出了积极部署因此高涨的融资需求大概率来源于基建投资这与我们一直强调的经济开门红需投资先行是一致的1月居民贷款仍然疲软居民中长贷维持2000亿左右的低投放水平官方已多次强调房地产在我国支柱产业的地位经济复苏离不开房地产健康发展的支撑基建开启经济开门红之后开门红的成色未来复苏的持续性取决于房地产市场的演变经济的开门红已经明确我们再次强调今年的投资机会宜关注从投资到消费的顺序当前基本可以明确基建相关产业链有支撑而房地产市场可能仍然是预期差最大的领域建议重点关注消费领域的投资机会则将在投资带动的经济复苏居民收入加速时展现风险提示疫情演变超预期国内政策效果不及预期海外通胀超预期国际地缘政治风险变化超预期市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1大类资产表现42国内外宏观热点421海外宏观热点及一句话点评922国内宏观热点及一句话点评123风险提示14请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表目录图表1大类资产价格变动一览4图表2金融机构当月新增人民币贷款5图表3社会融资规模当月值5图表4金融机构新增人民币贷款与企事业单位票据融资新增规模6图表51月新增人民币贷款结构7图表6新增人民币贷款与企业信贷7图表7M1M2同比增速与M1-M2剪刀差9图表81月新增存款结构亿元9图表9下周重点关注14请务必阅读正文之后的免责条款部分31大类资产表现2月第二周大宗商品价格除原油上涨外普遍下跌美债收益率上行美股下跌美元走强人民币汇率走贬中债收益率上行A股下跌图表1大类资产价格变动一览单位202212302023232023210今年以来涨跌幅本周涨跌幅大宗商品布伦特原油美元桶8591799486390681WTI原油美元桶802673397972-0786COMEX黄金美元盎司18262018766018745026-01LME铜美元吨83870090600089050062-17LME铝美元吨23605025600024350032-49动力煤元吨921007956080100-13007螺纹钢元吨41640042910042600023-07美国股债基点数变动美债2Y44143450920美债10Y388353374-1421标普5003839541364840904665-11外汇美元指数1034895102995910357570106美元兑离岸人民币692106808068234-1402中债1年中债21491214382169420325610年中债284362899028994558004A股上证综指30892632634132606755-01沪深30038716341416341063161-09创业板指23467725801125451685-14资料来源Wind中邮证券研究所2国内外宏观热点开门红在路上春节后经济强复苏还是弱复苏成为市场争论的焦点1月金融数据为解答这个问题提供了细致的观察窗口无论从总量还是结构来看2023年经济开门红已在路上首先从总量角度1月新增信贷49万亿为历史最高新增量可谓增长强劲并且1月信贷同比多增9200亿增幅为2020年3月以来最高春节的特殊性导致该时段对我国经济数据造成了明显扰动同比分析可以一定程度剔除掉春节季节性的影响2022年除夕春节假期第一天在1月31日今年除夕在1月21日今年春节假期对工作日的影响要大于去年而在工作日偏少的背景下1月信贷仍然实现超9000亿的同比增幅更显出信请务必阅读正文之后的免责条款部分4贷增长的强劲而1月社融598万亿同比少增1959亿则由于企业债券政府债券同比少增抵消了信贷增长的拉动去年1月企业债券政府债券融资形成了高基数效应影响较大图表2金融机构当月新增人民币贷款图表3社会融资规模当月值资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所其次信贷增长是商业银行贷款投放实体经济融资需求的综合结果强劲的信贷投放既可能是源于增加信贷额度引导加大贷款投放的政策推动也可能是融资需求扩张的自然结果前者的典型是2018年下半年2020年上半年呈现出新增信贷同比多增与票据融资高增共存的现象而后者的典型则是2017年二季度2020年下半年新增信贷同比多增的同时票据融资大幅净减少商业银行通过压缩票据融资腾挪信贷额度1月票据融资负增4127亿降幅仅次于2017年1月反映当前票据更大程度被作为释放信贷额度的工具而非完成贷款投放任务的工具另外去年11月银保监会修订发布的商业汇票承兑贴现与再贴现管理办法新增银行承兑汇票和财务公司承兑汇票的最高承兑余额不得超过该承兑人总资产的15银行承兑汇票和财务公司承兑汇票保证金余额不得超过该承兑人吸收存款规模的10的确对商业银行通过票据融资腾挪信贷额度的空间形成了约束但是新规并不会导致票据融资的下降国务院总理李克强在2月6日召开座谈会提到我国经济增长去年底企稳今年初回升也验证融资需求的复苏因此1月信贷高增大概率是融资需求高涨的结果请务必阅读正文之后的免责条款部分5图表4金融机构新增人民币贷款与企事业单位票据融资新增规模资料来源Wind中邮证券研究所融资需求来自哪里延续2022年的趋势1月新增信贷仍然主要由企业贷款推动新增企业短贷中长贷均为历史最高二者合计达5万亿超过信贷总增量其中企业中长贷同比多增14万亿增幅为历史最高一方面基于早投放早受益这是年初银行贷款投放高峰的结果另一方面在春节假期占用天数较多去年同期已实现高增的基础上企业中长贷取得显著同比增长反映企业中长期融资需求强劲而企业的融资需求又来自哪里中国疾病预防控制中心信息显示检测阳性率2022年12月25日292达高峰后逐步下降1月23日降低到55春节前各地疫情陆续达峰对经济的影响持续存在制造业企业的融资需求较难发生大幅改善克尔瑞1月房企报告显示2023年1月80家典型房企的融资总量为54359亿元环比减少448同比减少442整体看来当前优质房企及白名单房企融资开闸但行业面融资仍未有全面回暖而各省政府工作报告则对2023年的基建做出了积极部署例如江苏省提到突出抓好220个省级重大项目和纳入国家十四五规划的102项重大工程建设力争形成更多实物工作量浙江省提到掀起新一轮重大项目建设高潮持续扩大有效投资请务必阅读正文之后的免责条款部分6因此高涨的融资需求大概率来源于基建投资这与我们一直强调的经济开门红需投资先行是一致的图表51月新增人民币贷款结构图表6新增人民币贷款与企业信贷资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所后续关注房地产接棒情况1月居民贷款仍然疲软居民中长贷维持2000亿左右的低投放水平克尔瑞1月房企报告显示TOP100房企仅实现销售操盘金额35429亿元单月业绩规模同比降低325环比降低486较2022年2月的降幅也达118同时提前还贷潮也压低了按揭贷款的净投放官方已多次强调房地产在我国支柱产业的地位经济复苏离不开房地产健康发展的支撑基建开启经济开门红之后开门红的成色未来复苏的持续性取决于房地产市场的演变在去年密集出台三支箭的供给侧政策后房地产市场需求的演变成为焦点当前普遍将提前还贷潮视为居民风险偏好下降的证据但实际上在提前还贷的同时还存在另一步经济日报发表文章建议相关部门加快出台相关举措有效解决居民扎堆提前还款及违规转贷等问题指出还房贷的同时还会进行转贷的操作以降低实际贷款利率同时还存在在四限政策调整或者预期调整的城市居民提前还贷来为换房做准备的情况因此提前还贷的居民中也包含了有购房需求者并不宜单纯将其视为需求疲软的证据另外住房和城乡建设部部长倪虹接受采访时提到对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对于购买第二套住房的要合理支持以旧换新请务必阅读正文之后的免责条款部分7以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持指出了接下来政策在需求端发力的方向而更多城市亦开始在需求端发力湖北武汉黑龙江哈尔滨山东威海河南安阳等地相继发布楼市新政涉及住房限购范围调整扩大购房补贴和金融支持下调首付比例提高贷款额度等方面房地产市场的平稳健康发展是有效化解重大金融经济风险的要求而其实现也将对经济复苏形成重要助力消费在复苏但属于弱复苏1月居民短贷新增341亿显著低于春节同样在1月的2022年1006亿2017年1229亿一方面结合春节期间的居民出行和消费数据当前消费的恢复仍然是缓慢的另一方面由于存在较高的超额储蓄且风险偏好的恢复较慢居民在消费支付方式的选择上对消费信贷的偏好可能会在短期下降居民短贷对于消费复苏的指示意义可能会有所弱化结合存款来看1月存款新增687万亿为历史最高同比多增304万亿其中62万亿来自居民存款春节当月由于奖金发放取现等原因居民存款普遍高增从同比增幅角度看1月同比多增7900亿较去年11-12月同比多增1万亿以上的水平明显下降反映在各地疫情陆续达峰后消费信心较去年末有所恢复当然如果与疫情前时期相比消费的恢复仍然偏慢而从存款的整体情况来看贷款高增的结果是派生存款增长加快1月M2同比提高08个百分点至126M1同比大幅提高3个百分点至67带动M1与M2同比增速的缺口收窄22个百分点这与经济复苏资金活化程度提高有关同时也与2022年1月M1同比负增形成低基数有关而2月的基数将回落M1与M2同比之差可能有所扩大但并不意味着资金再度固化另外1月财政存款新增6828亿同比多增979亿根据wind统计1月全国发行新增债券6258亿2022年1月全国新增债券发行5837亿对比来看1月同比多增421亿叠加经济的恢复有助于增加税收收入今年1月财政存款反映的支出节奏类同于去年同期财政支出靠前发力支撑基建投资带动的开门红请务必阅读正文之后的免责条款部分8图表7M1M2同比增速与M1-M2剪刀差图表81月新增存款结构亿元资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所经济的开门红已经明确我们再次强调今年的投资机会宜关注从投资到消费的顺序当前基本可以明确基建相关产业链有支撑而房地产市场可能仍然是预期差最大的领域建议重点关注消费领域的投资机会则将在投资带动的经济复苏居民收入加速时展现21海外宏观热点及一句话点评美国初请失业金人数超预期美国劳工部周四公布的数据显示截至2月4日当周美国初请失业金人数为196万为2023年1月7日当周以来新高预期为19万人前值为183万人截至1月28日当周续请失业金人数为1688万前值为165万美国二手车价格飙升美国拍卖商曼海姆Manheim8日公布的数据显示今年1月美国二手车价格意外飙升加剧美国通胀仍高企的担忧当天公布的数据显示1月二手车平均价格环比上涨25虽然与去年同期相比二手车价格下降了128但在过去两个月逐步回升美国房贷利率连续第五周下降美国房贷银行家协会MortgageBankersAssociation的数据显示最新一周房贷申请上升了74随着房贷利率继续下降需求正逐步回升美国房贷利率连续第五周下降购买和再融资需求也都有所上升请务必阅读正文之后的免责条款部分9美国更新CPI权重美国劳工统计局公布了消费者价格指数CPI分项的最新权重该机构将下调二手车权重略微上调居住主要是业主等价租金权重美国劳工统计局现在每年而不是每两年更新一次CPI权重旨在通过调整每个类别比如食品或住房在总体指数中的占比来准确反映美国人的消费习惯定于下周二发布的1月份CPI数据将是权重调整后的首次数据该机构称新权重反映了整个2021年收集的消费者支出数据并对去年的快速价格变化进行了一些调整虽然不会对整体情况产生重大影响但的确会产生一些影响有新美联储通讯社之称的华尔街日报记者NickTimiraos在推特上表示CPI权重略微改变了去年底的通胀情况通胀下降的速度较调整前有所缓和根据调整后的权重12月核心CPI的3个月和6个月年化值分别为43和51而之前为31和46而对于2023年的通胀则可能拉高1月核心CPI的同时降低此后的通胀读数鲍威尔高度关注的一个工资指标正在降温白宫经济学家表示一项新的衡量指标显示在美联储主席杰罗姆鲍威尔认为对通胀前景至关重要的一个关键经济领域工资压力正在迅速降温白宫经济顾问委员会周三表示核心非住房服务业的平均时薪在12月份下降至45-5而2022年初曾达到7-8的高峰这个领域涵盖汽车修理健身房以及医疗卫生等诸多方面美联储决策者已经高度关注非住宅服务业因为这些行业的价格主要受到工资的驱动使其成为基本通胀压力的良好指引鲍威尔认为缓解劳动力市场压力有助于遏制这些服务业的通胀美国本财年前四个月预算赤字扩大至4600亿美元美国政府2023财年前四个月的预算赤字从上一财年同期的2590亿美元扩大至4600亿美元这一势头或会激化两党在解决债务负担问题上的斗争根据美国财政部周五发布的月度预算数据赤字跃升的部分原因是在截至1月底的四个月中美国政府为未偿还债务支付的利息金额增加了33至2610亿美元这部分支出也受到通货膨胀以及美联储为遏制通胀而加息的推动除了增加美国的债务总额外赤字上升还恐将缩短留给国会解决联邦债务上限僵局的时间共和党人要求美国政府承诺限制未来的支出以换取其对提高上限的支持请务必阅读正文之后的免责条款部分10鲍威尔在1月大超预期的非农就业数据后首次公开讲话提到通胀已经开始下降并且始于商品行业但还有很长的路要走处于通胀下降非常早期的阶段必须进一步加息并认为必须将限制性的政策水平保持一些时间对于1月非农就业报告鲍威尔表示比我所知的一切预期都强并提到这某种程度上解释了为什么美联储认为降低通胀会需要很长时间劳动力市场太强劲了重申如果数据暗示美国经济加快增长的速度超出联储官员预期美联储就准备让利率升得更高当前市场对于美联储加息步伐的放缓已是一致预期但是二手车价格在1月的上涨房贷利率下降后房地产市场需求的反弹都说明美国通胀环境复杂从美国通胀的五个部分来看除供应链阻滞引发的商品通胀推动放缓较为明确以外原油价格房地产市场以及劳动力市场决定的非住房服务业价格都仍然存在不确定性以上因素引发的通胀的波动可能成为市场的波动源并影响投资节奏德国1月通胀低于预期德国1月调和CPI初值同比上涨92前值为96低于预期的10环比上涨05低于预期的14得益于政府提供的援助措施德国家庭得以减轻在能源账单上承受的负担德国1月份通胀率也放缓至5个月来最低水平此次德国通胀数据原本应该在上周公布但由于技术原因德国联邦统计局将这一数据的公布推迟了九天这一推迟导致欧盟统计局上周在对整个欧元区20国的经济状况进行评估时计入的德国数据是其估计的数据这就意味着欧元区整体通胀率存在较大的修正可能性修正后的数值将于当地时间2月23日公布欧盟酝酿史上规模最大化学品禁令欧盟酝酿发起立法禁用上万种涉及有永久化学品之称的全氟烷基和多氟烷基化合物PFAS据悉德国荷兰丹麦瑞典和挪威等五国对此提案大力支持若该提案获批将最快在2026年得以实施PFAS的用途广泛在电子设备风力涡轮机太阳能电池板化妆品医疗设备工业设备和炊具上都见得到其身影且对芯片制造而言至关重要消息传出后欧洲各大芯片供应商示警若实施禁令将对该产业造成极大干扰由于全球经济增长放缓市场对2023年我国出口预期普遍悲观但是仍然可能存在结构性亮点第三届一带一路国际合作高峰论坛的举办美欧贸易战的加剧请务必阅读正文之后的免责条款部分11以及此次欧盟化学品禁令对本土芯片制造业的冲击都可能催生我国出口的结构性亮点地震冲击土耳其原油输送当地时间2月6日凌晨土耳其发生78级强震在不到12小时内第二次78级地震再次朝土耳其南部袭来两次震中相距约96公里该国至少10个省份受到地震波及部分公路开裂坍塌机场受损截至2月10日凌晨地震造成土耳其17674人叙利亚3377人丧生土耳其的死亡人数已超过该国史上最致命地震1999年马尔马拉地震土耳其地震发生当天位于地中海的土耳其杰伊汉Ceyhan出口码头就停止原油装运该码头主要负责出口阿塞拜疆原油和伊拉克原油当局检查后发现杰伊汉港设施没有遭到严重破坏目前至少有一间控制室在地震中受损控制室是用于协调阿塞拜疆原油运输杰伊汉港的阿塞拜疆原油出口可能于下周重启重启前阿塞拜疆当局将使用位于黑海边的格鲁吉亚苏普萨港出口原油伊拉克也开始恢复对杰伊汉港的原油管道运输伊拉克当局认为2月从杰伊汉出口的原油总量不会受影响俄罗斯主动减产原油俄罗斯10日宣布从3月起将原油日产量削减50万桶约为俄目前日均原油产量的5俄罗斯副总理诺瓦克当天表示俄罗斯决定不向直接或间接支持对俄石油限价的经济体出售石油因此决定减产俄下一步将根据市场情况调整原油产量分析人士预计国际油价或将形成更为坚实的底部俄罗斯此次主动减产一方面是为了应对西方国家制裁另一方面也是希望改变被迫提供大幅油价折扣的局面2023年以来原油价格波动回升主要受中国经济复苏预期推动叠加供给端影响事件频发原油价格可能获得更大支撑俄罗斯将清空国家财富基金中的欧元份额俄新社报道俄罗斯财政部副部长科雷切夫表示本年度财政部将清空国家财富基金中的欧元份额将只保留黄金卢布和人民币从清空美元资产到清空英镑和日元资产再到连欧元也不要了俄罗斯国家财富基金去西方化资产的道路上更进一步22国内宏观热点及一句话点评习近平在学习贯彻党的二十大精神研讨班开班式上发表重要讲话强调正确理解和大力推进中国式现代化提到中国式现代化深深植根于中华优秀传统文化体现科学社会主义的先进本质借鉴吸收一切人类优秀文明成果代表人请务必阅读正文之后的免责条款部分12类文明进步的发展方向展现了不同于西方现代化模式的新图景是一种全新的人类文明形态推进中国式现代化是一个系统工程需要统筹兼顾系统谋划整体推进正确处理好顶层设计与实践探索战略与策略守正与创新效率与公平活力与秩序自立自强与对外开放等一系列重大关系推进中国式现代化是一项前无古人的开创性事业必然会遇到各种可以预料和难以预料的风险挑战艰难险阻甚至惊涛骇浪必须增强忧患意识坚持底线思维居安思危未雨绸缪敢于斗争善于斗争通过顽强斗争打开事业发展新天地推进中国式现代化必须抓好开局之年的工作要全面贯彻落实党中央决策部署坚持稳字当头稳中求进更好统筹国内国际两个大局更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放推动高质量发展进一步引导经营主体强信心稳定社会预期努力实现经济运行整体好转国务院总理李克强6日主持召开座谈会听取各界人士基层代表对政府工作报告征求意见稿的意见建议提到我国经济增长去年底企稳今年初回升要贯彻党中央国务院部署深入落实中央经济工作会议精神持续实施好稳经济一揽子政策措施扎实做好当前工作继续拓展经济运行回升态势2023年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年推动高质量发展是重中之重然而外部环境的变化决定了内部稳定亦同样关键去年12月中央经济工作会议已明确要突出做好稳增长稳就业稳物价工作因此对于今年的经济工作高质量发展与稳增长并重杭州土拍整体溢价率刷新当地2022年集中供地溢价率最高值2月7日杭州进行了2022年第五轮集中土拍热度颇高克而瑞研究中心指出杭州此次土拍5宗地全部成交总价896亿元整体溢价率达到109刷新杭州2022年集中供地溢价率最高值且有3宗地块触顶摇号与此同时民企重返土拍成为本轮投资主力对于行业整体而言也释放出积极信号接下来其余城市首轮集中供地在优质地块频出之下土地市场或迎来一波小阳春多家房企1月份销售显复苏迹象海外渠道打开行业融资环境改善房企1月份销售成绩陆续出炉在春节假期等因素影响下大部分房企1月份销售金额同比呈现一定幅度下滑不过多家房企销售金额同比降幅相较去年12月份有所收窄万科中梁控股新城控股融创中国融信中国等房企1月份合同销请务必阅读正文之后的免责条款部分13售金额同比降幅相较2022年12月份分别收窄178619024191869479除了销售端存在改善预期外近期房企在融资端也迎来了好消息房企境外债于年初重启海外融资渠道重新打开成为近期房企融资的一大亮点Wind数据显示1月份越秀地产和中国金茂在澳门金交所分别发行20亿元205亿元票据票面利率为4万达商业地产在新加坡证券交易所发行4亿美元优先票据票面利率为11在三支箭的供给端政策推动下优质房企的融资状况逐渐改善叠加土地供给质量的上升土地市场正在逐渐回暖图表9下周重点关注数据预期前值1月MLF操作275275资料来源Wind中邮证券研究所3风险提示疫情演变超预期国内政策效果不及预期海外通胀超预期国际地缘政治风险变化超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分14中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产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