策略摘要
　　国内已经停割，新一季开割将在3月中下旬，海外进入割胶淡季，新一季开割将在4月下旬到5月初，全球供应增加有限。
　　核心观点
　　市场分析
　　泰国产区进入割胶淡季，本周原料价格窄幅波动为主，杯胶价格表现相对强势，导致胶水与杯胶价差近期处于回落通道。目前泰国原料价格处于近五年中间水平，并没有明显低估，但从绝对价格来看，已经处于低位区间。上游标胶及烟片的加工利润处于偏低水平。2月泰国产区逐步进入割胶淡季，原料增加总体受限。
　　本周下游轮胎开工率从低点回升较为明显，支撑轮胎胶价格表现相对坚挺，使得RU非标价差持续缩窄。天然橡胶与合成胶价差近期出现了逆转，合成橡胶在原油价格支撑下，表现相对偏强，导致近期天然橡胶价格开始贴水合成胶价格，有利于后期轮胎端的对于天然橡胶替换需求的回升。全乳与3L价差扩大，不利于制品端对于全乳胶的消耗。全乳胶与混合胶价差回落之后小幅反弹，全乳胶价格仍高于混合胶。总体来看，混合胶价格相对全乳胶略偏强，或反映轮胎需求的恢复相对更强。泰标与印标价差缩小反映海外需求近期有改善迹象。
　　本周下游轮胎厂开工率明显回升，尤其半钢胎开工率基本回到近五年同期高位水平，这跟国内乘用车替换需求恢复较快有关。国内经济活动恢复缓慢导致全钢胎开工率回升力度相对较小。预计后期下游全钢胎开工率有望继续回升，重点关注国内轮胎厂成品库存的有效去化，才能看到下游原料采购需求的回升。
　　观点：目前橡胶的压制在于中游库存回升以及下游成品库存去化缓慢。供应来看，国内已经停割，新一季开割将在3月中下旬，海外进入割胶淡季，新一季开割将在4月下旬到5月初，全球供应增加有限。后期行情重点在于需求端的恢复，如果可以看到库存的有效去化，橡胶价格才有反弹动能。
　　策略
　　中性。国内需求恢复预期下，预计橡胶供需将呈现一定改善，等待库存压力缓解。价差：后期轮胎需求恢复快于制品需求下，RU与NR价差有望继续缩窄。
　　风险
　　海外割胶进度，国内下游需求恢复不及预期等。

研究报告全文：期货研究报告橡胶周报2023-02-12需求逐步回升等待库存压力减缓研究院能源化工组策略摘要研究员潘翔国内已经停割新一季开割将在3月中下旬海外进入割胶淡季新一季开割将在4月下旬到5月初全球供应增加有限0755-82767160panxianghtfccom核心观点从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188市场分析陈莉泰国产区进入割胶淡季本周原料价格窄幅波动为主杯胶价格表现相对强势导致020-83901030胶水与杯胶价差近期处于回落通道目前泰国原料价格处于近五年中间水平并没有clhtfccom明显低估但从绝对价格来看已经处于低位区间上游标胶及烟片的加工利润处于从业资格号F0233775偏低水平2月泰国产区逐步进入割胶淡季原料增加总体受限投资咨询号Z0000421本周下游轮胎开工率从低点回升较为明显支撑轮胎胶价格表现相对坚挺使得RU非梁宗泰标价差持续缩窄天然橡胶与合成胶价差近期出现了逆转合成橡胶在原油价格支撑020-83901005下表现相对偏强导致近期天然橡胶价格开始贴水合成胶价格有利于后期轮胎端liangzongtaihtfccom的对于天然橡胶替换需求的回升全乳与3L价差扩大不利于制品端对于全乳胶的消从业资格号F3056198耗全乳胶与混合胶价差回落之后小幅反弹全乳胶价格仍高于混合胶总体来看投资咨询号Z0015616混合胶价格相对全乳胶略偏强或反映轮胎需求的恢复相对更强泰标与印标价差缩康远宁小反映海外需求近期有改善迹象0755-23991175kangyuanninghtfccom本周下游轮胎厂开工率明显回升尤其半钢胎开工率基本回到近五年同期高位水平从业资格号F3049404这跟国内乘用车替换需求恢复较快有关国内经济活动恢复缓慢导致全钢胎开工率回投资咨询号Z0015842升力度相对较小预计后期下游全钢胎开工率有望继续回升重点关注国内轮胎厂成品库存的有效去化才能看到下游原料采购需求的回升投资咨询业务资格证监许可20111289号观点目前橡胶的压制在于中游库存回升以及下游成品库存去化缓慢供应来看国内已经停割新一季开割将在3月中下旬海外进入割胶淡季新一季开割将在4月下旬到5月初全球供应增加有限后期行情重点在于需求端的恢复如果可以看到库存的有效去化橡胶价格才有反弹动能策略中性国内需求恢复预期下预计橡胶供需将呈现一定改善等待库存压力缓解价差后期轮胎需求恢复快于制品需求下RU与NR价差有望继续缩窄风险海外割胶进度国内下游需求恢复不及预期等请仔细阅读本报告最后一页的免责声明橡胶周报丨2023212目录策略摘要1核心观点1原料价格及价差泰国原料价格窄幅波动4现货价格及价差现货价格表现相对坚挺6库存需求恢复缓慢延续小幅累库9下游需求开工逐步回升10图表图1云南胶水丨单位元吨4图2云南胶水盘面利润丨单位元吨4图3泰国胶水丨单位泰铢公斤4图4泰国杯胶丨单位泰铢公斤4图5泰国胶水-杯胶丨单位泰铢公斤5图6泰国烟片-胶水丨单位泰铢公斤5图7STR20加工利润丨单位美元吨5图8烟片加工利润丨单位美元吨5图9海南浓乳利润丨单位元吨5图10RU主力-烟片丨单位元吨5图11国内浓乳价格丨单位元吨6图12泰国宋卡浓乳价格丨单位泰铢公斤6图13全乳胶季节性丨单位元吨6图14混合胶季节性丨单位元吨6图15STR20标胶价格丨单位美元吨7图16泰标-印标船货丨单位美元吨7图17全乳胶-混合胶丨单位元吨7图18全乳胶-3L丨单位元吨7图193L-混合胶丨单位元吨7图20烟片-全乳胶丨单位元吨7图21混合胶-丁苯胶丨单位元吨8图229710胶-全乳胶丨单位元吨8图23泰混-9710胶丨单位元吨8图24RU-混合胶丨单位元吨8图25RU基差丨单位元吨8图26NR基差丨单位元吨8图27NR盘面进口盈亏丨单位元吨9图28RU盘面进口盈亏丨单位元吨9图29上期所RU库存丨单位吨9请仔细阅读本报告最后一页的免责声明213橡胶周报丨2023212图30上期所NR库存丨单位吨9图31青岛港口库存丨单位吨10图32青岛一般贸易库存丨单位吨10图33全钢胎开工率丨单位10图34半钢胎开工率丨单位10图35全钢胎成品库存丨单位万条11图36半钢胎成品库存丨单位万条11图37轮胎出口丨单位万条11图38汽车产量丨单位辆11图39汽车销量丨单位辆11图40重卡销量丨单位辆11图41美国汽车销量丨单位辆12图42日本汽车销量丨单位辆12图43泰国手套出货量丨单位万条12图44泰国手套库存丨单位万条12请仔细阅读本报告最后一页的免责声明313橡胶周报丨2023212原料价格及价差泰国原料价格窄幅波动国内已经全面停割上游胶块生产阶段性停滞泰国产区降雨的影响逐步减小但即将进入割胶淡季原料价格窄幅波动为主杯胶价格表现相对强势导致胶水与杯胶价差近期处于回落通道目前泰国原料价格处于近五年中间水平并没有明显低估但从绝对价格来看已经处于低位区间上游标胶及烟片的加工利润处于偏低水平2月泰国产区逐步进入割胶淡季原料增加总体受限需求支撑有限国内外浓乳价格小幅回落图1云南胶水丨单位元吨图2云南胶水盘面利润丨单位元吨16000201820192020150020182019202020212022202120221400010005001200003274275276277278279271027112710000-500-10008000-15006000-20004000-250032742752762772782792710271127数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图3泰国胶水丨单位泰铢公斤图4泰国杯胶丨单位泰铢公斤80201920202021552019202020212022202320222023705045604050354030302520201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明413橡胶周报丨2023212图5泰国胶水-杯胶丨单位泰铢公斤图6泰国烟片-胶水丨单位泰铢公斤352019202020212020192020202120222023202220233015252010151055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5-5数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图7STR20加工利润丨单位美元吨图8烟片加工利润丨单位美元吨25020192020202150020192020202120222023202220232004001503002001001005000-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200-100-300-150-400-200-500数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图9海南浓乳利润丨单位元吨图10RU主力-烟片丨单位元吨3500201820192020020192020202120212022202220233000-10002500-20002000-30001500-40001000-5000500-60000-7000-5004月5月6月7月8月9月10月11月12月-8000-1000-90001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明513橡胶周报丨2023212图11国内浓乳价格丨单位元吨图12泰国宋卡浓乳价格丨单位泰铢公斤160002019202020217020192020202120222023202220231400060120005010000408000306000204000200010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院现货价格及价差现货价格表现相对坚挺下游开工率从低点回升较为明显支撑轮胎胶价格表现相对坚挺使得RU非标价差持续缩窄而天然橡胶与合成胶的价差近期出现了逆转合成橡胶在原油价格支撑下表现相对偏强导致近期天然橡胶价格开始贴水合成橡胶价格有利于后期轮胎端的对于天然橡胶替换需求的回升但全乳与3L价差的扩大不利于制品端对于全乳胶的消耗全乳胶与混合胶价差回落之后小幅反弹全乳胶价格仍高于混合胶总体来看混合胶价格相对全乳胶略偏强或反映轮胎需求的恢复相对更强泰标与印标价差缩小反映海外需求近期有改善迹象图13全乳胶季节性丨单位元吨图14混合胶季节性丨单位元吨180002019202020211500020192020202120222023202220231400016000130001400012000110001200010000100009000800080007000600060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明613橡胶周报丨2023212图15STR20标胶价格丨单位美元吨图16泰标-印标船货丨单位美元吨2000201920202021202220231002019202020212022202318005016001400012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000-50800-1006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-150数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图17全乳胶-混合胶丨单位元吨图18全乳胶-3L丨单位元吨35002019202020211500201920202021202220232022202330002500100020005001500100005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-500-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1000-1000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图193L-混合胶丨单位元吨图20烟片-全乳胶丨单位元吨30002019202020217000201920202021202220232022202325006000200050001500400010003000500020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5001000-100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明713橡胶周报丨2023212图21混合胶-丁苯胶丨单位元吨图229710胶-全乳胶丨单位元吨400020192020202120192020202120222023202220233000500200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1000-1500-2000-2000-3000-2500-3000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图23泰混-9710胶丨单位元吨图24RU-混合胶丨单位元吨20192020202120222023400020192020202135002022202310003000500250002000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15001000-1000500-15000-2000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2500-1000-3000-1500-3500数据来源卓创资讯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