油脂观点
　　■市场分析
　　本周三大油脂期货盘面先涨后跌，周中美国USDA报告美豆期末库存调增对冲阿根廷产量的超预期下调，整体中性；周五马来西亚棕榈油局公布1月MPOB报告，与此前路透、彭博、CIMB三大机构发布的预估值相比，产量基本符合预期，进口、消费高于预期，出口低于预期，库存高于预期，调查告影响中性偏空，油脂下跌。后市看，豆油方面，2月8日美国2月USDA报告显示美豆期末库存调增至2.25亿蒲，巴西新豆产量1.53亿吨，阿根廷新豆产量4100万吨，全球大豆期末库存1.0203亿吨，美豆期末库存调增对冲阿根廷产量的超预期下调，整体中性，美豆震荡。后市焦点依然在南美，南美作物专家迈克·科尔多涅博士称，经过两周相对良好的天气，气象预报显示阿根廷将重回炎热干燥的天气，对早播大豆尤其不利。目前大豆差劣率为46%，评级一般的比例为42%。优良率12%，比一周前提高5%，后期继续关注南美作物生长状况。国内下游需求因基差较高多以刚需为主，周内油厂开停机率不高，下游提货库存偏紧，因此预计基差下跌幅度有限，豆油行情短期依旧震荡为主。棕榈油方面，马来西亚棕榈油局（MPOB）1月供需数据显示，1月期末库存增3.26%至226.82吨；产量较前月减产14.73%至138.04吨；出口环比减22.96%至113.55吨；进口环比增123.29%至14.5吨；消费环比增35.89%至41.01吨。与此前路透、彭博、CIMB调查三大机构发布的预估值相比，产量基本符合预期，进口、消费高于预期，出口低于预期，库存高于预期，报告影响中性偏空。周二印尼将食用油国内市场义务提高至50%，本次MPOB报告中马来进口大幅超预期，马来大部分大马进口来自印尼，1月进口超量变化，预计是应对印尼相关出口政策变化和出口关税变化等提前规避。后市棕榈油价格估计会受印尼收紧供应、DMO政策不断调整影响。另外，马来洪水风险升高、产量下降以及斋月需求增加形成较强支撑。国内棕榈油出现去库趋势，现货基差回升，南北价差走缩，后市预计震荡偏强。菜籽油方面，外媒2月7日消息，加拿大统计局报告显示，截至2022年12月31日，加拿大的油菜籽库存为1135.6万吨，远远高于上年同期的878.6万吨。据Mysteel调研显示，2023年2月，沿海地区进口菜籽到港船数9.5条，菜籽数量约62万吨。国内近月基差有所下跌，菜油库存处于低位，随着进口菜籽到港，后市菜籽压榨量预计会上升，供应紧张局面会有所缓解，菜籽油预计震荡偏弱。
　　策略
　　单边中性
　　风险
　　无

研究报告全文：期货研究报告油脂周报2023-02-12报告多空交织油脂震荡格局不变研究院农产品组研究员策略摘要邓绍瑞010-64405663油脂观点dengshaoruihtfccom市场分析从业资格号F3047125投资咨询号Z0015474本周三大油脂期货盘面先涨后跌周中美国USDA报告美豆期末库存调增对冲阿根廷产量的超预期下调整体中性周五马来西亚棕榈油局公布1月MPOB报告与此前投资咨询业务资格路透彭博CIMB三大机构发布的预估值相比产量基本符合预期进口消费高于证监许可20111289号预期出口低于预期库存高于预期调查告影响中性偏空油脂下跌后市看豆油方面2月8日美国2月USDA报告显示美豆期末库存调增至225亿蒲巴西新豆产量153亿吨阿根廷新豆产量4100万吨全球大豆期末库存10203亿吨美豆期末库存调增对冲阿根廷产量的超预期下调整体中性美豆震荡后市焦点依然在南美南美作物专家迈克科尔多涅博士称经过两周相对良好的天气气象预报显示阿根廷将重回炎热干燥的天气对早播大豆尤其不利目前大豆差劣率为46评级一般的比例为42优良率12比一周前提高5后期继续关注南美作物生长状况国内下游需求因基差较高多以刚需为主周内油厂开停机率不高下游提货库存偏紧因此预计基差下跌幅度有限豆油行情短期依旧震荡为主棕榈油方面马来西亚棕榈油局MPOB1月供需数据显示1月期末库存增326至22682吨产量较前月减产1473至13804吨出口环比减2296至11355吨进口环比增12329至145吨消费环比增3589至4101吨与此前路透彭博CIMB调查三大机构发布的预估值相比产量基本符合预期进口消费高于预期出口低于预期库存高于预期报告影响中性偏空周二印尼将食用油国内市场义务提高至50本次MPOB报告中马来进口大幅超预期马来大部分大马进口来自印尼1月进口超量变化预计是应对印尼相关出口政策变化和出口关税变化等提前规避后市棕榈油价格估计会受印尼收紧供应DMO政策不断调整影响另外马来洪水风险升高产量下降以及斋月需求增加形成较强支撑国内棕榈油出现去库趋势现货基差回升南北价差走缩后市预计震荡偏强菜籽油方面外媒2月7日消息加拿大统计局报告显示截至2022年12月31日加拿大的油菜籽库存为11356万吨远远高于上年同期的8786万吨据Mysteel调研显示2023年2月沿海地区进口菜籽到港船数95条菜籽数量约62万吨国内近月基差有所下跌菜油库存处于低位随着进口菜籽到港后市菜籽压榨量预计会上升供应紧张局面会有所缓解菜籽油预计震荡偏弱策略请仔细阅读本报告最后一页的免责声明油脂周报丨20230212单边中性风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明油脂周报丨20230212目录策略摘要1油脂市场分析4图表图1全球大豆库销比丨单位6图2全球菜籽库销比丨单位6图3马来西亚初榨棕榈油产量丨单位万吨6图4马来西亚棕榈油单产丨单位吨公顷6图5马来西亚棕榈油出口丨单位万吨6图6马来西亚棕榈油库存丨单位万吨6图7印度尼西亚棕榈油出口量丨单位万吨7图8印尼棕榈油期末库存丨单位万吨7图9中国主要油厂豆油库存丨单位万吨7图10中国沿海油厂菜油库存丨单位万吨7图11华东菜油库存丨单位万吨7图12中国棕榈油库存丨单位万吨7图13三大油脂库存丨单位万吨8图14菜油进口量丨单位万吨8图15中国豆油进口量丨单位万吨8图16中国棕榈液油进口量丨单位万吨8图17天津一级豆油基差丨单位元吨8图18广东棕榈油基差丨单位元吨8图19江苏四级菜油基差丨单位元吨9图20广东区域豆-棕油价差丨单位元吨9图21广东区域豆-菜油价差丨单位元吨9图22菜油进口盘面利润丨单位元吨9图23豆油进口盘面利润丨单位元吨9图24棕榈油进口盘面利润丨单位元吨9图25中国大豆周度压榨量丨单位万吨10图26中国菜籽周度压榨量丨单位万吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明311油脂周报丨20230212油脂市场分析价格行情期货方面本周收盘棕榈油2305合约7840元吨环比上涨50元涨幅064本周收盘豆油2305合约8604元吨环比下跌2元跌幅002本周收盘菜油2305合约9741元吨环比下跌134元跌幅136现货方面广东地区棕榈油现货价格7934元吨环比上涨50元吨涨幅064现货基差P0594环比上涨280天津地区一级豆油现货价格9298元吨环比上涨46元吨涨幅05现货基差Y05694环比上涨48江苏地区四级菜油现货价格10901元吨现货基差OI051160棕榈油供需供应方面马来西亚棕榈油局MPOB1月棕榈油供需数据显示马来西亚棕榈油1月期末库存增326至22682吨产量较前月减产1473至13804吨需求方面周内棕榈油成交较上周大幅增加随着天气转暖18度棕榈油性价比显现华南华东18度成交较为活跃加之盘面上行部分贸易商盘面套利进行拿货具体来看据Mysteel跟踪本周全国重点油厂棕榈油成交量在37900吨上周重点油厂棕榈油成交量在19000吨周成交量增加18900吨增幅9947库存方面据Mysteel调研显示截至2023年2月3日第5周全国重点地区棕榈油商业库存约10279万吨较上一周减少031万吨降幅03同比2022年第5周棕榈油商业库存增加68万吨增幅19546豆油供需供应方面据Mysteel农产品统计2023年第5周127-22国内主要地区的111家油厂大豆到港共计34船本次船重按65万吨计约221万吨大豆买船方面上周买船量明显增加预计采购30船左右根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示第5周1月28日至2月3日111家油厂大豆实际压榨量为11726万吨开机率为3941本周油厂实际开机率大幅低于预期较预估低2166万吨主要因各市场春节后开机时间延迟影响本周全国主要油厂豆油产量达到2228万吨环比减少2167万吨需求方面本统计周期内国内重点油厂豆油散油成交总量335万吨日均成交量067万吨本周因开机情况不佳成交亦有限库存方面据Mysteel调研显示截至2023年2月3日第5周全国重点地区豆油商业库存约7991万吨较上次统计减少495万吨降幅583菜油供需供应方面据Mysteel农产品统计数据显示本周沿海油厂菜籽压榨量为69万吨较上一周减少5万吨随着开机率上升菜籽压榨量增量明显本周沿海油厂菜油产量为请仔细阅读本报告最后一页的免责声明411油脂周报丨20230212276万吨较上一周减少2万吨需求方面根据Mysteel统计本周沿海油厂菜油提货量为151万吨较上一周增加244万吨库存方面截止本周全国进口菜籽库存383万吨环比减少06万吨本周沿海油厂菜油库存318万吨环比增加115万吨后市展望本周三大油脂期货盘面先涨后跌周中美国USDA报告美豆期末库存调增对冲阿根廷产量的超预期下调整体中性周五马来西亚棕榈油局公布1月MPOB报告与此前路透彭博CIMB三大机构发布的预估值相比产量基本符合预期进口消费高于预期出口低于预期库存高于预期调查告影响中性偏空油脂下跌后市看豆油方面2月8日美国2月USDA报告显示美豆期末库存调增至225亿蒲巴西新豆产量153亿吨阿根廷新豆产量4100万吨全球大豆期末库存10203亿吨美豆期末库存调增对冲阿根廷产量的超预期下调整体中性美豆震荡后市焦点依然在南美南美作物专家迈克科尔多涅博士称经过两周相对良好的天气气象预报显示阿根廷将重回炎热干燥的天气对早播大豆尤其不利目前大豆差劣率为46评级一般的比例为42优良率12比一周前提高5后期继续关注南美作物生长状况国内下游需求因基差较高多以刚需为主周内油厂开停机率不高下游提货库存偏紧因此预计基差下跌幅度有限豆油行情短期依旧震荡为主棕榈油方面马来西亚棕榈油局MPOB1月供需数据显示1月期末库存增326至22682吨产量较前月减产1473至13804吨出口环比减2296至11355吨进口环比增12329至145吨消费环比增3589至4101吨与此前路透彭博CIMB调查三大机构发布的预估值相比产量基本符合预期进口消费高于预期出口低于预期库存高于预期报告影响中性偏空周二印尼将食用油国内市场义务提高至50本次MPOB报告中马来进口大幅超预期马来大部分大马进口来自印尼1月进口超量变化预计是应对印尼相关出口政策变化和出口关税变化等提前规避后市棕榈油价格估计会受印尼收紧供应DMO政策不断调整影响另外马来洪水风险升高产量下降以及斋月需求增加形成较强支撑国内棕榈油出现去库趋势现货基差回升南北价差走缩后市预计震荡偏强菜籽油方面外媒2月7日消息加拿大统计局报告显示截至2022年12月31日加拿大的油菜籽库存为11356万吨远远高于上年同期的8786万吨据Mysteel调研显示2023年2月沿海地区进口菜籽到港船数95条菜籽数量约62万吨国内近月基差有所下跌菜油库存处于低位随着进口菜籽到港后市菜籽压榨量预计会上升供应紧张局面会有所缓解菜籽油预计震荡偏弱请仔细阅读本报告最后一页的免责声明511油脂周报丨20230212图1全球大豆库销比丨单位图2全球菜籽库销比丨单位25132312211119171015913811797655200102200405200708201011201314201617201920202223200102200405200708201011201314201617201920202223数据来源USDA华泰期货研究院数据来源USDA华泰期货研究院图3马来西亚初榨棕榈油产量丨单位万吨图4马来西亚棕榈油单产丨单位吨公顷201820192020202120222018201920202021202221004003519003017002515002001513001011000590000123456789101112123456789101112数据来源MPOB华泰期货研究院数据来源MPOB华泰期货研究院图5马来西亚棕榈油出口丨单位万吨图6马来西亚棕榈油库存丨单位万吨2018201920202021202220182019202020212022200350180300160140250120200100801506010040502000123456789101112123456789101112数据来源MPOB华泰期货研究院数据来源MPOB华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明611油脂周报丨20230212图7印度尼西亚棕榈油出口量丨单位万吨图8印尼棕榈油期末库存丨单位万吨2020202120222020202120225008004507004006003503005002504002003001502001005010000123456789101112123456789101112数据来源GAPKI华泰期货研究院数据来源GAPKI华泰期货研究院图9中国主要油厂豆油库存丨单位万吨图10中国沿海油厂菜油库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023160121401012081008066044022000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图11华东菜油库存丨单位万吨图12中国棕榈油库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023451204010035308025602015401020500147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明711油脂周报丨20230212图13三大油脂库存丨单位万吨图14菜油和进口量丨单位万吨20192020202120222023201820192020202120223004035250302002515020151001050500147101316192225283134374043464952123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图15中国豆油进口量丨单位万吨图16中国棕榈液油进口量丨单位万吨2018201920202021202220182019202020212022258070206015504010305200101234567891011120-5123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图17天津一级豆油基差丨单位元吨图18广东棕榈油基差丨单位元吨2019202020212022202320192020202120222023200045004000150035003000250010002000150050010005000011163146627792163146627792122137152167182197212227242257272287302317332347362107-500332107122137152167182197212227242257272287302317347362-500-1000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明811油脂周报丨20230212图19江苏四级菜油基差丨单位元吨图20广东区域豆-棕油价差丨单位元吨201920202021202220232019202020212022202330004000250030002000200010001500011646627792100031332122137152167182197212227242257272287302317347362-1000107500-20000-30001163146627792122137152167182197212227242257272287302317332347362-500107-4000-5000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图21广东区域豆-菜油价差丨单位元吨图22菜油进口盘面利润丨单位元吨20192020202120222023201920202021202220230400013146627792-500163000272107122137152167182197212227242257287302317332347362-10002000-150010000-200013146617691-100016136271121151166181196211226241256286301316331346361-2500106-2000-3000-3000-3500-4000-4000-5000-4500-6000-5000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图23豆油进口盘面利润阿根廷丨单位元吨图24棕榈油进口盘面利润丨单位元吨201920202021202220232019202020212022202350050001-5001911631466176163146617691166241316121136151181196211226256271286301331346361106-500136271106121151166181196211226241256286301316331346361-1500-1000-1500-2500-2000-3500-2500-3000-4500-3500-5500-4000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明911油脂周报丨20230212图25中国大豆周度压榨量丨单位万吨图26中国菜籽周度压榨量丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220232501614200121501081006450200147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1011油脂周报丨20230212免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom