业绩总结：2022年公司总收入95.7亿美元（同比-3%），其中：系统销售额同比下降5%，肯德基下降4%，必胜客下降3%；同店销售额同比下降7%，肯德基下降7%，必胜客下降6%。餐厅板块净利率为14.1%，21年同期为13.7%。全年经营利润6.29亿美元（同比-55%），对应净利润4.42亿美元（同比-55%）。22Q4总收入20.9亿美元（同比-9%），其中：系统销售额与同店销售额均同比下降4%，餐厅板块净利率为10.4%，21年同期为7.5%。22Q4经营利润为4100万美元（同比-94%），净利润为5300万美元（同比-89%）。考虑2022年全年疫情影响，公司业绩符合预期。
　　深化单元盈利能力、精进运营效率，持续提升数字化能力，主力餐厅净利润稳步回升。2019~2022年度公司餐厅净利率分别为16%、14.9%、13.7%、14.1%，其中肯德基净利率分别为17.8%、16.3%、14.9%、15.7%，必胜客净利率分别为11.1%、10.5%、10.7%、9.2%。22Q4，肯德基同店销售额同比-3%，其中交易量同比-16%，单价同比+16%；必胜客同店销售额同比-8%，其中交易量同比-2%，单价同比-5%。
　　截止22年底，肯德基与必胜客会员超过4.1亿人，2021年为3.6亿人，其中会员销售额占比62%（-1pct）。2019~22年外卖销售额占餐厅收入比例从20%提升至39%，数字订单占比从55%提升至89%，外卖与外带订单支撑了疫情期间同店销售额的稳步恢复，疫情三年后，公司数字化战略已见成效：肯德基在塑造中国餐饮标准的同时，也逐渐重塑消费者习惯。
　　22年主力品牌规模维持两位数增长，23年计划净增门店超过1100家，继续投资加码供应链建设。截止22年底，公司餐厅规模12947家（同比+9.8%），其中肯德基9094家（同比+11.3%），必胜客2903家（同比+12.1%）。2022年公司新开店1824家（同比+18家），净开店1159家（同比-123家），其中肯德基净开店926家（占51%），必胜客净开店313家（占17%）。公司计划于2023年净新增1100~1300家门店，在相对不低的开店目标基础上，公司依然维持较高的开店门槛与标准。公司2023年全年计划资本开支7~9亿美元，继续投资门店网络扩张与供应链基础设施建设以及数字化建设。
　　盈利预测：根据Wind一致预期，公司2023~24年归母净利润分别为7.7/9.7亿美元，2月10日对应PE分别为33/26倍。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期拖累复苏进度，餐饮成本超预期上涨，疫情反复影响出行恢复信心。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告百胜中国9987HK稳健复苏数字化进度公司研究已现成效TableReportType点评报告TableReportDate2023年2月10日TableStockAndRank百胜中国9987HKTableS业绩总结ummar2022y年公司总收入957亿美元同比-3其中系统销售额同投资评级比下降5肯德基下降4必胜客下降3同店销售额同比下降7肯德上次评级基下降7必胜客下降6餐厅板块净利率为14121年同期为137全年经营利润629亿美元同比-55对应净利润442亿美元同比-55TableA社零美护首席分析师uthor刘嘉仁22Q4总收入209亿美元同比-9其中系统销售额与同店销售额均同比执业编号S1500522110002下降4餐厅板块净利率为10421年同期为7522Q4经营利润为联系电话15000310173万美元同比净利润为万美元同比考虑年邮箱liujiarencindasccom4100-945300-892022全年疫情影响公司业绩符合预期社服零售分析师涂佳妮深化单元盈利能力精进运营效率持续提升数字化能力主力餐厅净利润稳执业编号S1500522110004步回升20192022年度公司餐厅净利率分别为16149137141联系电话15001800559其中肯德基净利率分别为178163149157必胜客净利率分别邮箱tujianicindasccom为1111051079222Q4肯德基同店销售额同比-3其中交易量同比-16单价同比16必胜客同店销售额同比-8其中交易量同比-2单价同比-5截止22年底肯德基与必胜客会员超过41亿人2021年为36亿人其中会员销售额占比年外卖销售额占餐厅收入比例从62-1pct20192220提升至39数字订单占比从55提升至89外卖与外带订单支撑了疫情期间同店销售额的稳步恢复疫情三年后公司数字化战略已见成效肯德基在塑造中国餐饮标准的同时也逐渐重塑消费者习惯22年主力品牌规模维持两位数增长23年计划净增门店超过1100家继续投资加码供应链建设截止22年底公司餐厅规模12947家同比98其中肯德基9094家同比113必胜客2903家同比1212022年公司新开店1824家同比18家净开店1159家同比-123家其中肯德基净开店926家占51必胜客净开店313家占17公司计划于2023年净新增11001300家门店在相对不低的开店目标基础上公司依然维持较TableOtherReport高的开店门槛与标准公司2023年全年计划资本开支79亿美元继续投资门店网络扩张与供应链基础设施建设以及数字化建设盈利预测根据Wind一致预期公司202324年归母净利润分别为7797亿信达证券股份有限公司美元2月10日对应PE分别为3326倍CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼风险提示宏观经济复苏不及预期拖累复苏进度餐饮成本超预期上涨疫情邮编100031反复影响出行恢复信心研究团队简介刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师王越美护社服高级分析师上海交通大学金融学硕士南京大学经济学学士2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美社会服务行业周子莘美容护理分析师南京大学经济学硕士华中科技大学经济学学士曾任兴业证券社会服务行业美护分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美涂佳妮社服零售分析师新加坡南洋理工大学金融硕士中国科学技术大学工学学士曾任兴业证券社服零售行业分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖免税眼视光隐形正畸宠物零售等行业李汶静伊利诺伊大学香槟分校理学硕士西南财经大学经济学学士2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4