重要事项
　　中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》，目标是到2025年，质量整体水平进一步全面提高，中国品牌影响力稳步提升。央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》，自3月1日起施行。中国证监会召开2023年债券监管工作会议，总结债券监管工作，分析当前形势，研究部署2023年债券监管重点任务。
　　重要数据
　　CPI季节性回升，PPI仍在探底：1月CPI同比涨2.1%，前值涨1.8%；PPI同比降0.8%，前值降0.7%。1月信贷增长如期实现“开门红”，新增贷款规模显著回升：1月我国人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元；社会融资规模增量达到5.98万亿元，比上年同期少1959亿元；1月末广义货币(M2)同比增长12.6%，1月末社会融资规模存量同比增长9.4%。
　　公开市场操作与货币市场
　　本周（2月6日至2月10日）央行公开市场共有12380亿元逆回购到期；央行在公开市场进行逆回购操作18400亿元，本周净投放资金为6020亿元。下周（2月13日至2月17日）央行公开市场将有18400亿元逆回购到期，下周三还将有3000亿元MLF到期，需要重点关注这次的MLF操作情况。本周商业银行共发行同业存单6940.2亿元，发行量增加769.4亿元（上周为6170.8亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行涨跌互现。本周资金面先升后降，回购利率全面上升。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.46万亿元，日均量较上周增加0.40万亿元（上周为5.06万亿元）。
　　债市运行
　　本周一级市场共发行利率债49只，实际发行总额4964.0元（较上周减少75.6亿元），到期1591.0亿元，净融资3373.0亿元（较上周增加102.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为418.0、1352.3、1602.7亿元（与上周相比分别变动1021.7、-1394.2、269.6亿元）。后续一级市场等待发行利率债41只，计划发行金额2941.7亿元。二级市场，国债期货价格小幅震荡，国债收益率整体收涨。
　　风险提示
　　国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

研究报告全文：2023年2月11日总量研究1月信贷开门红关注下周MLF操作利率债周报20230211要点作者重要事项分析师张旭中共中央国务院印发质量强国建设纲要目标是到2025年质量整体水执业证书编号S0930516010001平进一步全面提高中国品牌影响力稳步提升央行发布金融控股公司关联交010-58452066zhangxuebscncom易管理办法自3月1日起施行中国证监会召开2023年债券监管工作会议分析师危玮肖总结债券监管工作分析当前形势研究部署2023年债券监管重点任务执业证书编号S0930519070001010-58452070重要数据weiwxebscncomCPI季节性回升PPI仍在探底1月CPI同比涨21前值涨18PPI分析师李枢川同比降08前值降071月信贷增长如期实现开门红新增贷款规模执业证书编号S0930521040004010-58452065显著回升1月我国人民币贷款增加49万亿元同比多增9227亿元社会融lishuchuanebscncom资规模增量达到598万亿元比上年同期少1959亿元1月末广义货币M2联系人方钰涵同比增长1261月末社会融资规模存量同比增长94010-58452047fangyuhanebscncom公开市场操作与货币市场联系人毛振强010-56513030本周2月6日至2月10日央行公开市场共有12380亿元逆回购到期央行maozhenqiangebscncom在公开市场进行逆回购操作18400亿元本周净投放资金为6020亿元下周2联系人董乃睿月13日至2月17日央行公开市场将有18400亿元逆回购到期下周三还将010-56513032有3000亿元MLF到期需要重点关注这次的MLF操作情况本周商业银行共dongnrebscncom联系人秦方好发行同业存单69402亿元发行量增加7694亿元上周为61708亿元010-56513054本周同业存单发行利率方面国股行和中小行涨跌互现本周资金面先升后降qinfanghaoebscncom回购利率全面上升本周回购交易方面银行间质押式回购日均量为546万亿元日均量较上周增加040万亿元上周为506万亿元债市运行重要指数走势本周一级市场共发行利率债49只实际发行总额49640元较上周减少756400034上证综指10Y国债收益率右亿元到期15910亿元净融资33730亿元较上周增加1029亿元333800其中国债地方政府债政金债净融资分别为41801352316027亿元与323600上周相比分别变动10217-139422696亿元后续一级市场等待发行利3134003率债41只计划发行金额29417亿元二级市场国债期货价格小幅震荡29国债收益率整体收涨3200283000272800262022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-10风险提示2022-08-12国内经济仍处于恢复进程中后续仍有不少不确定性资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告固定收益1重要事项1中共中央国务院印发质量强国建设纲要目标是到2025年质量整体水平进一步全面提高中国品牌影响力稳步提升纲要提出集中实施一批产业链供应链质量攻关项目突破一批重大标志性质量技术和装备支持通用基础软件工业软件平台软件应用软件工程化开发推动基本公共教育职业技术教育高等教育等提质扩容大力发展公共交通规范发展网上销售直播电商等新业态新模式大力发展绿色建材2央行发布金融控股公司关联交易管理办法自3月1日起施行办法明确金融控股公司的关联方包括股东类关联方内部人关联方以及所有附属机构办法还明确八大禁止性行为包括虚构交易转移收入与风险或进行监管套利进行不当利益输送等3中国证监会召开2023年债券监管工作会议会议深入学习贯彻党的二十大精神和中央经济工作会议精神落实2023年证监会系统工作会议部署总结债券监管工作分析当前形势研究部署2023年债券监管重点任务会议强调2023年要以建设中国特色现代债券市场为目标纲举目张抓好改革发展稳定各项工作要全面深化债市功能发挥突出服务稳增长和实体经济发展助力提高直接融资比重全面深化债券重点风险防范化解努力推动债券违约风险进一步收敛保护投资者合法权益全面深化REITs市场建设坚持发展与规范并重全力推动REITs市场高质量发展全面深化债券注册制改革强化市场基础制度建设提升市场韧性和活力全面深化债券科技监管完善符合债券特点的监管制度机制2重要数据1CPI季节性回升PPI仍在探底国家统计局发布2023年1月CPI和PPI数据1月CPI同比涨21前值涨18PPI同比降08前值降0721月信贷增长如期实现开门红新增贷款规模显著回升人民银行发布2023年1月金融统计和社会融资数据显示1月我国人民币贷款增加49万亿元同比多增9227亿元社会融资规模增量达到598万亿元比上年同期少1959亿元1月末广义货币M2余额27381万亿元同比增长126增速分别比上月末和上年同期高08个和28个百分点2023年1月末社会融资规模存量为35093万亿元同比增长94敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告固定收益3高频数据跟踪图表1本周高频数据表现本周收盘值本周变动较上月底变动指标备注当周值变动值变动率猪肉批发价2049-222-978-954主要食品价格元公斤蔬菜批发价574-034-559-801综合指数236257-1659-070-175工业品388755-1158-030-187农产品110817-881-079-107南华指数金属649419-3855-059-168能化189700-457-024-231贵金属68341-2374-336-328单位为变动工业生产高炉开工率7842101130226为百分点布伦特原油8639645807225期货结算价美原油价格WTI原油7972633863108元桶焦煤1842504000222-105期货结算价活煤炭价格跃合约元动力煤80100540068068吨资料来源同花顺光大证券研究所注本周变动值指的是2月10日收盘值相比2月3日收盘值的变动值图表2猪肉和蔬菜批发价格走势猪肉28种重点监测蔬菜右507045604035503025402015302021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-10资料来源同花顺光大证券研究所单位元公斤敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告固定收益图表3南华指数及各分项走势农产品指数能化指数贵金属指数27008000南华综合指数工业品指数右金属指数右7000220060005000170040001200300020007001000200020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023-----------------------------0612010102020303040405050607070708080909101011111212010102-----------------------------0330142811251125082206201701152912260923072104180216132710资料来源同花顺光大证券研究所图表4高炉开工率走势100908070605040302020-10-232022-04-012020-03-272020-05-012020-06-052020-07-102020-08-142020-09-182020-11-272021-01-012021-02-052021-03-122021-04-162021-05-212021-06-252021-07-302021-09-032021-10-082021-11-122021-12-172022-01-212022-02-252022-05-062022-06-102022-07-152022-08-192022-09-232022-10-282022-12-022023-01-062023-02-10资料来源同花顺光大证券研究所纵轴图表5原油价格走势140期货结算价布伦特原油期货结算价WTI原油1201008060402002021-03-122021-04-162021-05-212021-06-252021-07-302021-09-032021-10-082021-11-122021-12-172022-01-212022-02-252022-04-012022-05-062022-06-102022-07-152022-08-192022-09-232022-10-282022-12-022023-01-062023-02-10资料来源同花顺光大证券研究所单位美元桶敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告固定收益图表6焦煤动力煤价格走势40002500期货结算焦煤期货结算价动力煤右轴350020003000250015002000100015001000500500002022-09-232022-10-282021-02-052021-03-122021-04-162021-05-212021-06-252021-07-302021-09-032021-10-082021-11-122021-12-172022-01-212022-02-252022-04-012022-05-062022-06-102022-07-152022-08-192022-12-022023-01-062023-02-10资料来源同花顺光大证券研究所单位元吨4公开市场操作与货币市场本周2月6日至2月10日央行公开市场共有12380亿元逆回购到期央行在公开市场进行逆回购操作18400亿元本周净投放资金为6020亿元下周2月13日至2月17日央行公开市场将有18400亿元逆回购到期其中周一至周五分别到期1500亿元3930亿元6410亿元4530亿元2030亿元此外下周三2月15日还将有3000亿元MLF到期需要重点关注这次的MLF操作情况本周商业银行共发行同业存单69402亿元发行量增加7694亿元上周为61708亿元从期限来看1M3M6M9M1Y品种分别发行8216916883663225911393亿元发行主体来看国有银行股份制银行中小银行分别发行113493258825465亿元净融资方面本周净融资为22751亿元其中国有银行股份制银行中小银行净融资分别为5394138283529亿元本周同业存单发行利率方面国股行和中小行涨跌互现国股行1M3M6M9M1Y加权发行利率分别为218239251260264中小行1M3M6M9M1Y加权发行利率分别为225247260269275本周资金面先升后降回购利率全面上升截至2月10日收盘DR001DR007DR014DR1M分别为180194202230较2月3日收盘分别变动537bp120bp188bp277bp本周回购交易方面银行间质押式回购日均量为546万亿元日均量较上周增加040万亿元上周为506万亿元其中隔夜为470万亿元上周为442万亿元7天为069万亿元上周为056万亿元敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告固定收益图表7本周央行公开市场操作净投放资金为6020亿元下周到期资金为21400亿元日期投放到期逆回购正回购MLFTMLF国库现金定存备注本周操作与到期投放15007D2月6日到期52307D投放39307D2月7日到期47107D投放64107D2月8日到期15507D投放45307D2月9日到期6607D投放20307D2月10日到期2307D下周到期2月13日到期15007D2月14日到期39307D2月15日到期641030007D12M2月16日到期45307D2月17日到期20307D2月18日到期--2月19日到期--资料来源同花顺光大证券研究所单位亿元图表8同业存单发行量情况总发行量净融资额本周上周本周变化本周上周本周变化合计694026170876942275152344-295931M821614566-6350------3M916831735995------不同期限6M836653053061------9M32259279964263------1Y1139310668725------国有银行113491105129853948609-3215不同发行主体股份制银行325882778748011382823797-9969中小银行25465228702595352919938-16409资料来源同花顺光大证券研究所单位亿元图表9同业存单发行价格情况本周发行利率本周发行利率变动上周发行利率品种国股行中小行信用利差国股行中小行国股行中小行信用利差中小行-国股bpbp中小行-国行bp股行bp1M2182257202420562152249073M239247812218-54323725315736M251260863-266-0172542606149M2602698460831372592677931Y26427511652760662612751375资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告固定收益图表10DR利率走势情况45DR001DR007DR014DR1M40353025201510052022-10-072022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-10资料来源同花顺光大证券研究所纵轴图表11回购利率与逆回购利率情况52R007R014逆回购利率7D逆回购利率14D47423732272217122022-02-112022-03-112022-04-082022-05-062022-06-032022-07-012022-07-292022-08-262022-09-232022-10-212022-11-182022-12-162023-01-132023-02-10资料来源同花顺光大证券研究所纵轴敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告固定收益图表12银行间质押式回购交易月均值变化情况700001500060000130005000011000400009000300007000200005000100003000R001银行间质押式回购R007右010002023202020202020202020212021202120212022202220222022-------------02020508110205081102050811资料来源同花顺光大证券研究所纵轴亿元注2023年2月数据截至2月10日5债市运行51一级市场本周利率债总发行量和净融资额分别为4964033730亿元后续等待发行利率债有41只本周一级市场共发行利率债49只实际发行总额49640元较上周减少756亿元到期15910亿元净融资33730亿元较上周减少1029亿元其中国债地方政府债政金债净融资分别为41801352316027亿元与上周相比分别变动10217-139422696亿元后续一级市场等待发行利率债41只计划发行金额29417亿元图表13本周利率债发行49只后续等待发行的有41只本周实际发行等待发行上周发行情况本月发行累计上月发行合计发行金额发行数金额发行数金额总发行净融资总发行净融资数亿元只亿元只亿元亿元亿元亿元亿元只国债51920021800027000262001118064300-341地方债2314413369217682746519425185356434964001一般债6557564597135510814876671448614486专项债178838304620552195511277108684986349515政金债2116027322002115931262582365846199-10588国开债75700000655008300570015900-7450进出口债74076000845008576857611239-1060农发债7625132200759319382938219060-2078合计494964041294179150396718835337317484853072资料来源同花顺光大证券研究所注等待发行只统计到2月10日公布的后续发行计划敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告固定收益52二级市场国债期货价格小幅震荡国债收益率整体收涨全周来看国债期货价格小幅震荡2月10日2Y5Y10Y国债期货收盘价分别较2月3日变动-002-007和002截至2月10日1年期3年期5年期10年期20年期30年期50年期国债收益率分别较上周末收盘变动18bp14bp04bp06bp04bp03bp-10bp至217254270290312329333图表14本周国债期货价格小幅震荡1072Y国债期货5Y国债期货10Y国债期货1051031019997952021-04-092021-07-022020-11-202020-12-182021-01-152021-02-122021-03-122021-05-072021-06-042021-07-302021-08-272021-09-242021-10-222021-11-192021-12-172022-01-142022-02-112022-03-112022-04-082022-05-062022-06-032022-07-012022-07-292022-08-262022-09-232022-10-212022-11-182022-12-162023-01-132023-02-10资料来源同花顺光大证券研究所纵轴元图表15本周国债收益率整体上涨仅50Y期国债收益率下跌1bp4540353025201510国债1Y国债3Y国债5Y国债10Y05国债20Y国债30Y国债50Y002020-11-272022-12-022020-02-212020-03-272020-05-012020-06-052020-07-102020-08-142020-09-182020-10-232021-01-012021-02-052021-03-122021-04-162021-05-212021-06-252021-07-302021-09-032021-10-082021-11-122021-12-172022-01-212022-02-252022-04-012022-05-062022-06-102022-07-152022-08-192022-09-232022-10-282023-01-062023-02-10资料来源同花顺光大证券研究所纵轴敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告固定收益图表16本周收盘利率债各品种主要期限收益率变动情况与2月3日收盘相比指标1Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y50Y本周收盘217254270287290305312329333国债与上周收盘变178139040162060060044027-100动bp本周收盘220261279299305333338338--地方政府债与上周收盘变400-300-300100-200100100-200--AAA级动bp本周收盘233270287304306325334336358国开债与上周收盘变212-016036271037-125-115-070-100动bp本周收盘237276291302311332338----进出口债与上周收盘变172099-028073-050-097-114----动bp本周收盘238275291302312330338----农发债与上周收盘变425-021025062050-047-114----动bp资料来源同花顺光大证券研究所图表17国开债隐含税率情况201Y3Y5Y7Y10Y1816141210864202022-06-032022-09-092022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-10资料来源同花顺光大证券研究所单位图表18本周相关债券收益率利差情况指标本周走阔收窄本周收盘值上周收盘值期限利差10Y-1Y中债国债期限利差收窄73217439bp中债国开债期限利差收窄7310748510Y国债收益率中美利差收窄-8397-6357中国-美国bp中债企业债信用利差AAA1年收窄55585581信用利差企业债-中债企业债信用利差AAA-1年收窄60716394国债bp中债企业债信用利差AA1年收窄66717194中债企业债信用利差AA1年收窄947110494资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告固定收益图表19本周其他资产价格表现指标本周最高值本周最低值本周末值本周变动率上证指数327038323211326067-008美元兑人民币中间价680677679075美元指数103631032210358058COMEX黄金期货美元盎司189070187450187450-011资料来源同花顺光大证券研究所6风险提示国内经济仍处于恢复进程中后续仍有不少不确定性敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告