山西焦煤于2023年1月19日发布业绩预增公告：
　　预计2022年实现归母净利润98.25亿元到118.29亿元，同比增长93%到132%（同比增加47.23亿元到67.27亿元），扣非后归母净利润97.69亿元到117.72亿元，同比增长95%到135%（同比增加47.59亿元到67.63亿元）。
　　单季度来看，预计2022年第四季度实现归母净利润15.29亿元到35.33亿元，同比增长54.13%到256.12%（同比增加5.37亿元到25.41亿元），环比增长-41.24%到35.77%（环比增加-10.73亿元到9.31亿元）；扣非净利润14.90亿元到34.93亿元，同比增长62.97%到282.20%（同比增加5.76亿元到25.41亿元），环比增长-42.84%到34.05%（环比增加-11.17亿元到8.87亿元）。
　　煤价高位运行，业绩高速增长。公司焦煤定价方式以长协为主，价格稳定，受市场波动影响较小，2022年山西焦煤价格长协指数同比上涨39.91%，全年价格持续高位运行，催化公司业绩同比大幅增加。单季度来看，2022年11月以来房地产融资政策日渐宽松，叠加防疫政策解禁，经济复苏周期开启，下游焦钢产业链盈利显著改善，上游煤矿受疫情以及停产检修影响较大，焦煤供应紧缩，煤价高位支撑延续，2022Q4山西焦煤长协价格指数同比上涨71.48%，环比三季度基本持平，煤炭高价、企业高盈利持续。
　　资产注入完成过户，业绩增厚显著。公司于2022年12月31日发布公告宣布华晋焦煤（51%股权）以及华晋焦煤旗下子公司明珠煤业（另外49%股权）已完成过户。本次收购的交易价格为70.42亿元，其中现金对价为10.56亿元、股份对价为59.86亿元，共收购沙曲一矿（450万吨/年）、沙曲二矿（270万吨/年）、吉宁矿（300万吨/年）、明珠矿（90万吨/年）四处优质焦煤矿井，合计产能达1110万吨/年（约占公司收购前总产能的29.37%），权益产能达512.74万吨/年（约占公司收购前权益产能的15.74%），合计可采储量达9.56亿吨（约占公司收购前可采储量的42.00%）。同时，山西焦煤集团承诺华晋焦煤2022、2023、2024年净利润分别为20.99、13.66、14.58亿元，三年共计49.22亿元。根据公司公告，本次收购完成后公司2021年、2022年1月-7月实现归母净利润分别为52.40亿元、76.65亿元，较交易前分别提高10.75、9.04亿元，业绩增厚显著。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑公司成功收购华晋焦煤，实现业绩增厚，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为639.57、654.80、670.34亿元，实现归母净利润分别为108.72、110.64、115.19亿元（原预测为95.62、96.10、100.99亿元），每股收益分别为2.09、2.13、2.21元，当前股价11.8元，对应PE分别为5.6X/5.5X/5.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：华晋焦煤未来业绩不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。
　　

研究报告全文：资产注入增厚业绩上调公司盈利预测山西焦煤000983SZ证券研究报告公司点评2023年01月19日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格118元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师杜冲3375745285639576548067034增长率yoy2344122执业证书编号S0740522040001净利润百万元19564166108721106411519电话增长率yoy1411316124每股收益元038080209213221Emailduchongztscomcn每股现金流量101212323160440联系人净资产收益率916312522电话PE314147565553PB3327201613Email备注股价为2023年1月19日收盘价投资要点山西焦煤于2023年1月19日发布业绩预增公告预计2022年实现归母净利润9825亿元到11829亿元同比增长93到132同比增加4723亿元到6727亿元扣非后归母净利润9769亿元到11772亿元同比增长到同比增加亿元到亿元基本状况TableProfit9513547596763单季度来看预计年第四季度实现归母净利润亿元到亿元总股本百万股5203202215293533同比增长5413到25612同比增加537亿元到2541亿元环比增长-41流通股本百万股409724到3577环比增加-1073亿元到931亿元扣非净利润1490亿元到3市价元1180493亿元同比增长6297到28220同比增加576亿元到2541亿元市值百万元61395环比增长-4284到3405环比增加-1117亿元到887亿元流通市值百万元48339煤价高位运行业绩高速增长公司焦煤定价方式以长协为主价格稳定受市场波动影响较小2022年山西焦煤价格长协指数同比上涨3991全年价格持续高位运股价与行业TableQuotePic-市场走势对比行催化公司业绩同比大幅增加单季度来看2022年11月以来房地产融资政策日渐宽松叠加防疫政策解禁经济复苏周期开启下游焦钢产业链盈利显著改善上100山西焦煤沪深300游煤矿受疫情以及停产检修影响较大焦煤供应紧缩煤价高位支撑延续2022Q4山西焦煤长协价格指数同比上涨7148环比三季度基本持平煤炭高价企业高盈80利持续60资产注入完成过户业绩增厚显著公司于2022年12月31日发布公告宣布华晋焦40煤51股权以及华晋焦煤旗下子公司明珠煤业另外49股权已完成过户本20次收购的交易价格为7042亿元其中现金对价为1056亿元股份对价为5986亿0元共收购沙曲一矿450万吨年沙曲二矿270万吨年吉宁矿300万吨年明珠矿90万吨年四处优质焦煤矿井合计产能达1110万吨年约占公司-202022-032022-112022-022022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-122022-122023-012022-01收购前总产能的2937权益产能达51274万吨年约占公司收购前权益产能的1-40574合计可采储量达956亿吨约占公司收购前可采储量的4200同时山西焦煤集团承诺华晋焦煤202220232024年净利润分别为20991366145公司持有该股票比例相关报告8亿元三年共计4922亿元根据公司公告本次收购完成后公司2021年2022年1月-7月实现归母净利润分别为5240亿元7665亿元较交易前分别提高1071山西焦煤000983SZ2022Q35904亿元业绩增厚显著点评高煤价带来高增长资产注入盈利预测估值及投资评级考虑公司成功收购华晋焦煤实现业绩增厚我们上调成长可期公司盈利预测预计公司2022-2024年营业收入分别为639576548067034亿元实现归母净利润分别为108721106411519亿元原预测为956296102山西焦煤000983SZ2022中10099亿元每股收益分别为209213221元当前股价118元对应PE分报点评业绩如期兑现高增长管理别为56X55X53X维持买入评级层变更蓄力发展风险提示事件华晋焦煤未来业绩不及预期研报使用信息数据更新不及时风险3山西焦煤000983SZ点评报告煤价维持升势业绩预增超预期4山西焦煤000983SZ研究简报资产注入增厚业绩高比例分红创新高请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金6884182322054238555营业收入45285639576548067034应收票据293000营业成本31813420824291743765应收账款151916331148974税金及附加2294255828592961预付账款183651610615销售费用284320458469存货36604681132876815管理费用2595255826192681合同资产0000研发费用609230236241其他流动资产3005387339624075财务费用939436333181流动资产合计15544290703954851034信用减值损失187187187187其他长期投资244256256257资产减值损失-201-201-201-201长期股权投资3575357535753575公允价值变动收益0000固定资产34063316692948227485投资收益361500500500在建工程2810311034103710其他收益104104104104无形资产12200125521337013251营业利润7205163661665117328其他非流动资产2062207320912115营业外收入76767576非流动资产合计54954532355218550394营业外支出252252252252资产合计704988230591733101428利润总额7029161901647417152短期借款1875187518751875所得税2377404841184288应付票据2146573060525829净利润4652121421235612864应付账款13584126251300413392少数股东损益487127012921345预收款项0920583390归属母公司净利润4165108721106411519合同负债1859115111791207NOPLAT5274124691260613000其他应付款1329132913291329EPS按最新股本摊薄080209213221一年内到期的非流动负债3498349834983498其他流动负债3776384138683896主要财务比率流动负债合计28067309683138831416会计年度20212022E2023E2024E长期借款8138818881188198成长能力应付债券0000营业收入增长率3424122424其他非流动负债8303830383038303EBIT增长率99410871131非流动负债合计16441164911642116501归母公司净利润增长率112916101841负债合计44508474604780947917获利能力归属母公司所有者权益22561301473793346174毛利率297342345347少数股东权益3429469959917336净利率103190189192所有者权益合计25990348454392453511ROE160312252215负债和股东权益704988230591733101428ROIC193328282251偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率631577521472会计年度20212022E2023E2024E债务权益比839627496409经营活动现金流1100816826832222889流动比率06091316现金收益8725166221657316835速动比率04080814存货影响-939-1020-86066473营运能力经营性应收影响1577-88727370总资产周转率06080707经营性应付影响-40313545364-28应收账款周转天数14986其他影响5676-2233-736-760应付账款周转天数138112107109投资活动现金流-4732-1814-2333-1498存货周转天数36367583资本支出-2227-2302-2816-1974每股指标元股权投资-399000每股收益080209213221其他长期资产变化-2106488483476每股经营现金流269411203559融资活动现金流-4711-3663-3680-3378每股净资产5517369261127借款增加-270450-7080估值比率股利及利息支付-1282-8519-9471-9415PE147565553股东融资0012PB27201613其他影响-725480658605955EVEBITDA27141414来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分