事件描述
　　公司发布2022年年报业绩预告：公司2022年预计实现归母净利润98.25-118.29亿元，重述后同比提升93-132%；预计实现扣非净利润97.69-117.72亿元，重述后同比提升95-135%。
　　事件评论
　　焦煤长协价高位及资产注入带来2022年全年亮眼表现，焦化亏损拖累业绩。公司2022年预计实现归母净利润98.25-118.29亿元，重述后同比提升93-132%；单四季度业绩预计为15-35亿元。虽然2022年四季度受疫情影响公司煤炭生产和销售量有所下滑，但得益于公司焦煤长协价明显高于去年同期以及华晋焦煤和明珠煤业1190万吨资产纳入合并报表范围，公司2022年业绩表现亮眼。价格方面，2022年山西地区主焦煤市场价2460元/吨，高于2021年381元/吨；注入资产方面，根据公司重组资产业绩承诺，预计重组资产带来的净利润在10亿元以上。此外，电力板块方面，市场化电价上浮以及煤炭保供稳价政策控本成效显现也使得公司业绩有所增益。不过，受焦煤价格较高影响，公司焦化业务同比亏损增加，一定程度拖累业绩。
　　节后开工值得期待，长期利润安全垫丰厚。行业层面，随着春节临近，供需双弱叠加下游钢厂利润有所修复下，节前焦煤价格或趋于稳定，不过当前焦煤市场价仍高于去年同期：截至2023年1月19日，山西地区主焦煤市场价均价为2312元/吨，仍高于去年同期均值约162元/吨。展望节后，考虑到本轮冬储完成然而目前焦煤库存依旧处于历史同期低位，因此若节后开工恢复速度较快，或对焦煤价格有所支撑；虽然节后澳煤进口可能有所增量，但考虑到一方面澳煤当前价格与我国相比并无明显优势，另一方面澳洲煤在过去两年禁运的时期，已经找到了日韩印等国进行出口实现了贸易再平衡，短期对我国出口难以形成规模，因此我们认为短期来看澳煤进口限制放开影响依旧是相对有限的。中长期视角下，由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给依旧偏弱、库存仍处低位，因此随着地产纾困政策不断落实见效，焦煤价格有望整体维持高位震荡运行。
　　山西焦煤作为焦煤板块龙头，高股息低估值投资价值显著：1）禀赋优异，吨煤毛利居焦煤行业之首。2）集团资源丰富，焦煤巨擘腾飞在即。截至2022年，上市公司核定产能（含资产注入）将近5000万吨；未上市核定产能仍有1亿吨以上。为加强专业化重组和避免同业竞争协议，集团矿井均可作为上市公司的储备矿产资源。3）融资成本低廉，集团债务到期有望助力分红提升。集团2023-2025各年度到期债务规模较大，这或使得集团对公司分红的意愿加强。在当前焦煤库存较低、地产政策预期加强情况下，双焦价格仍易涨难跌，公司分红水平有望持续提升，长期看好焦煤板块投资价值。
　　投资建议及估值：预计公司2022-2024年EPS分别为2.15元、2.21元和2.27元，对应PE分别为5.50倍、5.34倍和5.20倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨山西焦煤000983SZ2022TableTitle年业绩近乎翻倍展望节后复苏利润有望高位稳定报告要点公司发布TableSummary2022年年报业绩预告公司2022年预计实现归母净利润9825-11829亿元重述后同比提升93-132公司2022年亮眼业绩主要得益于焦煤长协价较高及华晋和明珠煤矿的资产注入不过焦化亏损仍拖累业绩整体来看在当前焦煤库存较低地产政策预期加强情况下依旧看好公司低估值高股息投资机会分析师及联系人TableAuthor金宁庄越SACS0490518100001SACS0490522090003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-21cjzqdt11111山西焦煤000983SZ202TableT2年业绩近乎翻倍itle2展望节后复苏利润有望公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持高位稳定事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2022年年报业绩预告公司2022年预计实现归母净利润9825-11829亿元重述当前股价TableBaseData元1180后同比提升93-132预计实现扣非净利润9769-11772亿元重述后同比提升95-135总股本万股520296事件评论流通A股B股万股4096560资产负债率焦煤长协价高位及资产注入带来2022年全年亮眼表现焦化亏损拖累业绩公司20225439年预计实现归母净利润9825-11829亿元重述后同比提升93-132单四季度业绩预每股净资产元655计为15-35亿元虽然2022年四季度受疫情影响公司煤炭生产和销售量有所下滑但得市盈率当前520益于公司焦煤长协价明显高于去年同期以及华晋焦煤和明珠煤业1190万吨资产纳入合并市净率当前218报表范围公司2022年业绩表现亮眼价格方面2022年山西地区主焦煤市场价2460近12月最高最低价元1717755元吨高于2021年381元吨注入资产方面根据公司重组资产业绩承诺预计重组注股价为2023年1月19日收盘价资产带来的净利润在10亿元以上此外电力板块方面市场化电价上浮以及煤炭保供稳价政策控本成效显现也使得公司业绩有所增益不过受焦煤价格较高影响公司焦化市场表现对比图近12个月业务同比亏损增加一定程度拖累业绩TableChart山西焦煤沪深300指数节后开工值得期待长期利润安全垫丰厚行业层面随着春节临近供需双弱叠加下游77钢厂利润有所修复下节前焦煤价格或趋于稳定不过当前焦煤市场价仍高于去年同期42截至2023年1月19日山西地区主焦煤市场价均价为2312元吨仍高于去年同期均7-27值约162元吨展望节后考虑到本轮冬储完成然而目前焦煤库存依旧处于历史同期低2022-12022-52022-92023-1位因此若节后开工恢复速度较快或对焦煤价格有所支撑虽然节后澳煤进口可能有所资料来源Wind增量但考虑到一方面澳煤当前价格与我国相比并无明显优势另一方面澳洲煤在过去两年禁运的时期已经找到了日韩印等国进行出口实现了贸易再平衡短期对我国出口难以相关研究形成规模因此我们认为短期来看澳煤进口限制放开影响依旧是相对有限的中长期视角下由于焦煤在产业链中话语权较强当前供给依旧偏弱库存仍处低位因此随着地产TableReport资产注入性价比提升第三支箭落地2023年纾困政策不断落实见效焦煤价格有望整体维持高位震荡运行利润高增可期2022-12-05Q3业绩延续高增长长期利润有望高位稳定山西焦煤作为焦煤板块龙头高股息低估值投资价值显著1禀赋优异吨煤毛利居焦2022-10-19煤行业之首2集团资源丰富焦煤巨擘腾飞在即截至2022年上市公司核定产能Q3业绩延续高增长看好焦煤龙头全年利润稳含资产注入将近5000万吨未上市核定产能仍有1亿吨以上为加强专业化重组和健释放2022-10-16避免同业竞争协议集团矿井均可作为上市公司的储备矿产资源3融资成本低廉集团债务到期有望助力分红提升集团2023-2025各年度到期债务规模较大这或使得集团对公司分红的意愿加强在当前焦煤库存较低地产政策预期加强情况下双焦价格仍易涨难跌公司分红水平有望持续提升长期看好焦煤板块投资价值投资建议及估值预计公司2022-2024年EPS分别为215元221元和227元对应PE分别为550倍534倍和520倍维持公司买入评级风险提示1经济承压形势下下游需求存在不确定性更多研报请访问2外部因素影响下煤价出现非季节性下跌的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入45285565075530755777货币资金6884141271382717088营业成本31813318763041030515交易性金融资产0000毛利13472246312489725262应收账款1519189518551870营业收入30444545存货3660366834993511营业税金及附加2294286228012825预付账款183184175176营业收入5555其他流动资产3298342434103416销售费用284396387390流动资产合计15544232972276626060营业收入1111长期股权投资3575357535753575管理费用2595339033183347投资性房地产217209201193营业收入6666固定资产合计34063368103955842305研发费用609760743750无形资产12200122001220012200营业收入1111商誉593593593593财务费用939479450321递延所得税资产498498498498营业收入2111其他非流动资产380827241640556加资产减值损失-201000资产总计70498799068103085980信用减值损失187000短期贷款1875493811740公允价值变动收益0000应付款项13584136111298413029投资收益361261304336预收账款0000营业利润7205170241752017984应付职工薪酬908909867870营业收入16303232应交税费2402299729332958营业外收支-176-20-20-20其他流动负债9299931090539072利润总额7029170041750017964流动负债合计28067317642701225930营业收入16303232长期借款8138813881388138所得税费用2376459147254850应付债券0000净利润4652124131277513114递延所得税负债100100100100归属于母公司所有者的净利润4166111721149811803其他非流动负债8203820382038203少数股东损益487124112781311负债合计44508482064345442371EPS元102215221227归属于母公司所有者权益22561270303162936350现金流量表百万元少数股东权益34294670594872592021A2022E2023E2024E股东权益25990317003757743609经营活动现金流净额11008150721449115489负债及股东权益70498799068103085980取得投资收益收回现金31261304336基本指标长期股权投资-3990002021A2022E2023E2024E资本性支出-49-5000-5000-5000每股收益102215221227其他-4316106610661066每股经营现金流212290279298投资活动现金流净额-4732-3672-3629-3597市盈率1160550534520债券融资0000市净率272227194169股权融资0110600EVEBITDA499329305278银行贷款增加减少56323063-3764-1174总资产收益率59140142137筹资成本-1282-7219-7397-7457净资产收益率185413364325其他-9061-110600净利率92198208212筹资活动现金流净额-4711-4156-11161-8630资产负债率631603536493现金净流量不含汇率变动影响15657243-3003261总资产周转率064071068065资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅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