事件：公司发布2022年度业绩预增公告。公司预计2022年度实现归母净利润为98.2亿元~118.3亿元，同比增长93%-132%。预计实现扣非归母净利润97.7亿元~117.7亿元，同比增长95%-135%。主因公司煤炭售价同比增长，公司电力板块同比减亏。
　　Q4业绩符合预期。分季度来看，2022年Q4公司预计实现归母净利15.3亿元~35.3亿元，同比增长54.1%~256.2%，环比-41.3%~+35.7%；预计实现扣非归母净利润14.9亿元~34.9亿元，同比增长62.9%~282.1%，环比-42.8%~+34.0%。
　　公司售价尚有支撑，业绩望行稳致远。行业层面，地产“三箭齐发”，监管部门密集表态支持政策，极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。预计2023年在终端需求转好背景下，日均铁水产量有望维持高位，推动焦煤需求实现同比增长，有望对焦煤价格予以支撑。同时，公司煤炭销售以长期协议合同为主，占比超80%。公司长协的基准价格以每年的重点煤炭产运需衔接会上供需双方的谈判结果为准，执行季度调价，有利于公司平抑煤价波动对板块业绩的影响。2018年，由山西焦煤集团牵头，联合龙煤集团、山东能源、淮北矿业、沈煤集团、平煤神马集团、开滦集团、冀中能源7家国内主要炼焦煤企业创立“中国焦煤”集群品牌联盟，焦煤集团为“中国焦煤”品牌集群主席单位，省委书要求山西焦煤集团“发挥好品牌效应”。品牌集群下煤种齐全、主要指标互补性强，可更方便地为用户提供适合的配煤方案，强强联合下，品牌联盟议价能力强劲。
　　全力推进华晋焦煤资产重组，产销量成长潜力十足。公司通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤51%的股权和明珠煤业49%的股权（其余51%股份由华晋焦煤持有），目前已办理完过户手续。产能方面，华晋焦煤手握离柳、乡宁两大优质焦煤矿区，核定产能1110万吨/年，资源禀赋优异、盈利能力强劲，市场竞争力突出，被誉为“中国瑰宝”。并入华晋焦煤后，山西焦煤产能或成长至4890万吨/年，较收购前增长29.4%，产能增长潜力充足。业绩方面，依据公司公告，2022年1~7月华晋焦煤实现归母净利润9亿元，有望持续增厚公司利润。
　　焦煤集团资产证券化提速，集团整体上市加速推进。公司所属的焦煤集团为原煤核定产能达到1.40亿吨/年，焦煤生产能力位居全国前列。公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台，集团一直予以高度重视，集团奉行“用好集团的上市公司和平台，依靠资本市场的力量，推动专业化重组和资源整合”的路径，确定“利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组”主攻方向。集团资产证券化提速下，资产注入空间值得期待。此外，华晋焦煤为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一，相比去年收购的水峪、腾晖煤业，资产级别更高、资产规模更大，焦煤集团资产证券化已然提速。
　　投资建议。公司肩负集团煤炭资产上市重任，明确焦煤板块龙头上市公司地位，公司欲收购集团优质资产华晋焦煤51%的股权，资产注入再下一城，未来成长空间值得期待。考虑到焦煤价格持续上行，业绩有望持续增长，预计公司2022年~2024年归母净利分别为110.8亿元、118亿元、122.9亿元，EPS分别为2.70元、2.88元，3.00元，对应PE仅为4.4、4.1、3.9，维持“买入”评级。
　　风险提示：产业政策风险、煤价下行、资产注入不及预期、监管趋严等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月20日山西焦煤000983SZ业绩符合预期资产注入再下一城事件公司发布2022年度业绩预增公告公司预计2022年度实现归母净利润为982亿元买入维持1183亿元同比增长93-132预计实现扣非归母净利润977亿元1177亿元同比增长95-135主因公司煤炭售价同比增长公司电力板块同比减亏股票信息Q4业绩符合预期分季度来看2022年Q4公司预计实现归母净利153亿元353亿元同行业煤炭开采比增长5412562环比-413357预计实现扣非归母净利润149亿元349前次评级买入亿元同比增长6292821环比-4283401月19日收盘价元1180公司售价尚有支撑业绩望行稳致远行业层面地产三箭齐发监管部门密集表态支持总市值百万元4833941政策极大缓解了市场的悲观情绪给市场注入希望随着后续需求端的缓慢复苏地产或已总股本百万股409656渡过最艰难的时刻焦煤需求亦是如此预计2023年在终端需求转好背景下日均铁水产量其中自由流通股10000有望维持高位推动焦煤需求实现同比增长有望对焦煤价格予以支撑同时公司煤炭销售30日日均成交量百万股4682以长期协议合同为主占比超80公司长协的基准价格以每年的重点煤炭产运需衔接会上供需双方的谈判结果为准执行季度调价有利于公司平抑煤价波动对板块业绩的影响2018股价走势年由山西焦煤集团牵头联合龙煤集团山东能源淮北矿业沈煤集团平煤神马集团开滦集团冀中能源7家国内主要炼焦煤企业创立中国焦煤集群品牌联盟焦煤集团为中国焦煤品牌集群主席单位省委书要求山西焦煤集团发挥好品牌效应品牌集群下煤种山西焦煤沪深300齐全主要指标互补性强可更方便地为用户提供适合的配煤方案强强联合下品牌联盟议91价能力强劲7355全力推进华晋焦煤资产重组产销量成长潜力十足公司通过发行股份及支付现金方式购买华37晋焦煤51的股权和明珠煤业49的股权其余51股份由华晋焦煤持有目前已办理完18过户手续产能方面华晋焦煤手握离柳乡宁两大优质焦煤矿区核定产能1110万吨年0-18资源禀赋优异盈利能力强劲市场竞争力突出被誉为中国瑰宝并入华晋焦煤后山-37西焦煤产能或成长至万吨年较收购前增长产能增长潜力充足业绩方面依48902942022-012022-052022-092023-01据公司公告2022年17月华晋焦煤实现归母净利润9亿元有望持续增厚公司利润焦煤集团资产证券化提速集团整体上市加速推进公司所属的焦煤集团为原煤核定产能达到作者140亿吨年焦煤生产能力位居全国前列公司为焦煤集团煤炭资产的主要上市平台集团一直予以高度重视集团奉行用好集团的上市公司和平台依靠资本市场的力量推动专业分析师张津铭化重组和资源整合的路径确定利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组主执业证书编号攻方向集团资产证券化提速下资产注入空间值得期待此外华晋焦煤为原山西焦煤集团S0680520070001五大煤炭子公司之一相比去年收购的水峪腾晖煤业资产级别更高资产规模更大焦煤邮箱zhangjinminggszqcom集团资产证券化已然提速分析师江悦馨执业证书编号投资建议公司肩负集团煤炭资产上市重任明确焦煤板块龙头上市公司地位公司欲收购集S0680522070007团优质资产华晋焦煤51的股权资产注入再下一城未来成长空间值得期待考虑到焦煤价邮箱jiangyuexingszqcom格持续上行业绩有望持续增长预计公司2022年2024年归母净利分别为1108亿元118相关研究亿元1229亿元EPS分别为270元288元300元对应PE仅为444139维持买入评级1山西焦煤000983SZ资产注入加速推进估值修复远未结束2022-10-17风险提示产业政策风险煤价下行资产注入不及预期监管趋严等2山西焦煤000983SZ业绩续创新高焦煤龙头财务指标2020A2021A2022E2023E2024E行稳致远2022-08-09营业收入百万元33757452855922962207628843山西焦煤000983SZQ1业绩创历史新高焦增长率yoy243423085011煤龙头扬帆起航2022-04-29归母净利润百万元19564166110791179812292增长率yoy144112916596542EPS最新摊薄元股048048270288300净资产收益率101179351292247PE倍247246444139倍PB2621161210资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023119请仔细阅读本报告末页声明2023年01月20日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1513315544182891917131226营业收入3375745285592296220762884现金498768847108746518726营业成本2489831813348413653636676应收票据及应收账款31241812292732943693营业税金及附加14302294296130793113其他应收款70521397111021413营业费用437284355373377预付账款247183409480488管理费用25062595328733903427存货27213660408240374113研发费用383609796836845其他流动资产33492792279227932792财务费用887939771680382非流动资产5547754954689607135170558资产减值损失-296-201-200-200-200长期投资31753575439652186039其他收益36104104104104固定资产3372534063443624445342224公允价值变动收益00000无形资产1248912200137481552616713投资净收益132361361361361其他非流动资产60885116645461545582资产处置收益24000资产总计70611704988725090521101783营业利润31287205168821797718728流动负债3256028067350113040933945营业外收入5976595959短期借款49041875356929561875营业外支出77252777777应付票据及应付账款1551615729184891898418826利润总额31097029168631795818709其他流动负债121391046212952846913244所得税9082376455348495051非流动负债1631116441172161525712604净利润22024652123101310913658长期借款80398138902170434382少数股东损益246487123113111366其他非流动负债82728303819582158222归属母公司净利润19564166110791179812292负债合计4887144508522274566746548EBITDA679510605203182206322729少数股东权益30243429466059717337EPS元048048270288300股本40974097409740974097资本公积345345345345345主要财务比率留存收益1350817264198892268625599会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1871622561303633888447898成长能力负债和股东权益70611704988725090521101783营业收入243423085011营业利润17130313436542归属于母公司净利润144112916596542获利能力毛利率262297412413417现金流量表百万元净利率5892187190195会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE101179351292247经营活动现金流524211008199051271021578ROIC65117243231217净利润22024652123101310913658偿债能力折旧摊销30083133321738614078资产负债率692631599504457财务费用887939771680382净负债比率813500400248-70投资损失-132-361-361-361-361流动比率0506050609营运资金变动-98523013972-45813823速动比率0303030407其他经营现金流263343-42-1营运能力投资活动现金流-4974-4732-16863-5891-2924总资产周转率0506080707资本支出27121337131901567-1613应收账款周转率124183250200180长期投资00-821-821-821应付账款周转率1720202019其他投资现金流-2262-3395-4495-5146-5358每股指标元筹资活动现金流-2367-4711-4512-5849-6312每股收益最新摊薄048048270288300短期借款1510-3030000每股经营现金流最新摊薄128269486310527长期借款-427199883-1979-2661每股净资产最新摊薄4575517419491169普通股增加9450000估值比率资本公积增加-6680000PE247246444139其他筹资现金流116-1780-5395-3870-3651PB2621161210现金净增加额-20991565-147197112343EVEBITDA10261333023资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月19日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月20日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明