◆国内股指和国债利率的假期季节性特征显著：整体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势，样本录得上涨概率均不低于60%，其中中证1000（IM）表现突出；而国家在假期期间为平抑市场流动性所进行的资金投放，造成假期后首日市场利率有所走低，而随着资金回笼，国债利率重新抬升。
　　◆商品分板块：假期期间的消费对于农产品中的谷物和软商品有一定支撑，从节后首日到二十个工作日样本上涨概率相对其他板块较高；节后五个工作日，在复工复产逻辑驱动下，Wind焦煤钢矿、有色、化工等板块表现突出；节后二十个工作日，原油和黄金的平均涨跌幅靠前，但原油的样本上涨概率仅有56%。

研究报告全文：春节期间风险提示和节后策略建议华泰期货研究院2023年1月15日FICC组F3063489Z0014617春节假期的季节性国内股指和国债利率的假期季节性特征显著整体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势样本录得上涨概率均不低于60其中中证1000IM表现突出而国家在假期期间为平抑市场流动性所进行的资金投放造成假期后首日市场利率有所走低而随着资金回笼国债利率重新抬升商品分板块假期期间的消费对于农产品中的谷物和软商品有一定支撑从节后首日到二十个工作日样本上涨概率相对其他板块较高节后五个工作日在复工复产逻辑驱动下Wind焦煤钢矿有色化工等板块表现突出节后二十个工作日原油和黄金的平均涨跌幅靠前但原油的样本上涨概率仅有56部分资产过去十年春节假期的季节性表现单位备注样本为2012年-2022年考虑到2020年受疫情影响的特殊性因此样本中不含2020年数据来源BloombergWind华泰期货研究院2春节期间重大事件提示及风险分析影响经济预期各国1月制造业PMI初值春节假期期间将迎来各国1月制造业PMI初值在目前海外经济下行压力加大的背景下作为景气指标的PMI是否超预期下行以及美国和欧洲之间的强弱关系值得重点关注美国2022年四季度GDP初值GDP数据目前仍是衡量一个国家或地区一定时期生产活动的权威数据是确认海外经济下行程度的关注重点影响通胀预期密歇根大学消费者信心指数该指数的分项1年期通胀预期和美国CPI的相关性为072需要关注该调查指标对后续通胀的指引作用春节假期后将迎来宏观关键周1月31日至2月4日的当周将陆续迎来美国和欧洲央行的利率决议以及对加息预期影响较大的欧盟1月CPI和美国1月非农数据加息计价上升将加大海外风险资产下行压力反之则将改善市场情绪国内春节假期前后需要关注的重大事件和数据单位日期国家春节期间日期国家春节后1月24日欧盟1月制造业PMI初值1月31日中国1月官方制造业PMI1月24日美国1月制造业PMI初值1月31日欧盟欧元区2022年四季度GDP初值1月26日美国2022年四季度GDP初值2月1日欧盟1月CPI初值1月27日美国2022年12月PCE2月2日美国北京时间凌晨300美联储公布利率决议1月27日美国1月密歇根大学消费者信心指数2月2日欧盟欧洲央行公布利率决议2月3日美国1月非农就业数据数据来源BloombergWind华泰期货研究院3国债关注节后降准降息的可能性节前居民取现需求大增资金缺口明显关注央行公开市场投放情况存在降低OMO利率的可能性节后流动性通常会较宽松且今年一季度利率债供给不高供弱需稳的背景下节后利率下行概率较高预计央行节前大额净投放节后大额净回笼预计流动性节前收紧节后宽松近两年央行OMO月度总净投放的季节性变动R007-剥离趋势项20020000202320222023202220211500015010000100500005000001月3月5月7月9月11月-5000-050-10000-100-15000-150-200001月4月7月10月数据来源BloombergWind华泰期货研究院4股指出行回升人民币升值A股回升动能增强拥堵延时指数与A股走势具有较高相关性近期出行回升利于A股走强前期作为压制股指的重要压力近期人民币汇率持续走高有助于A股回升出行指数与A股走势具有较高相关性人民币企稳升值拥堵延时指数七日平均上证50指数右沪深300指数离岸价人民币逆序右18380065005536006000571759550034006116500032006345001530006540006728001435006926003000711324002500731222002000752021-062021-122022-062022-122015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-09数据来源BloombergWind华泰期货研究院5股指A股资金情绪高涨外资回流趋势明显北向资金进入大幅流入阶段融资融券余额由降转升节前北向资金快速大幅流入阶段大盘股指数IFIH走势占优展望2023年中小企业疫后修复更为显著中小盘指数IMIC走势将更佳北向资金加速流入杠杆资金回升融资融券余额变动周度201720182019202020212022202330050002004000100300002000-100-2001000-3000-400-1000-5001月2日3月1日4月28日6月26日8月24日10月28日12月28日2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12数据来源BloombergWind华泰期货研究院6商品春节效应下部分品种处于季节性累库阶段一季度大部分工业品部分农产品将迎来季节性累库持续去库品种铁矿石原油纯碱豆粕豆油棕榈油主要商品品种月频库存预期单位月频代表性更强11月下分位上分位2023年6月预测值2023年3月预测值10908070605040302010EGPTAPP铁粗焦焦玻纯铜铝锌镍沥燃原豆豆棕玉生棉甲天矿钢炭煤璃碱青料油粕油榈米猪花醇然石油油橡胶7数据来源BloombergWind华泰期货研究院商品重点关注节后的需求验证黑色建材板块基本面乐观目前黑色建材板块库存处于历史极低水平同时消费中上而产量处于中下水平对边际消费利好较为敏感化工板块基本面偏弱部分化工板块未来面临持续的产能投放同时消费偏低面临一定的调整压力主要商品品种11月产量和消费处于近7年的分位数单位100甲醇PP镍铜铝原油90EG中板8070PTA锌60冷轧产量50分位数40热卷30建材五大材螺纹钢线材20沥青玻璃10102030405060708090100110消费分位数8数据来源BloombergWind华泰期货研究院节后策略建议1月21日至1月27日国内将迎来春节假期期间将跨越5个交易日风险资产股指商品节前建议轻仓或空仓规避市场风险节后再把握逢低做多的机会国内股指和国债利率的假期季节性特征显著整体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势样本录得上涨概率均不低于60其中中证1000IM表现突出而国家在假期期间为平抑市场流动性所进行的资金投放造成假期后首日市场利率有所走低而随着资金回笼国债利率重新抬升商品分板继续看好黑色建材和贵金属结合基本面和季节性继续看涨黑色建材重点关注春节假期后复工复产下的需求验证情况贵金属基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下我们也保持乐观另外近期有色金属出现走强迹象同样也可以关注节后需求验证对有色板块的利好春节假期后将迎来宏观关键周1月31日至2月4日的当周将陆续迎来美国和欧洲央行的利率决议以及对加息预期影响较大的欧盟1月CPI和美国1月非农数据加息计价上升将加大海外风险资产下行压力反之则将改善市场情绪数据来源华泰期货研究院9THANKS涨乐期赢通APP华泰期货研究院公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元全国热线400-628-0888网址wwwhtfccom10