投资要点
　　事件：抖音生活服务发布《2023年生活服务软件服务费政策说明》，自2023年2月1日起生效并实施，具体内容如下：
　　1．对合规经营的商家提供返还5% {结算周期内的佣金基数（软件服务费费率-0.6%）返还比例}的激励政策。
　　2．对于新商家30个自然日内支付且在23年内结算的订单可享受100%软件服务费返还的保护政策。
　　3．软件服务费以“用户实付金额+除商家以外其他主体提供的补贴金额（如平台通用券）”为基数。
　　点评：抖音生活服务降低服务费返还比例，利好美团
　　1.抖音生活服务软件服务费返还比例明显降低。此前（22年8月11日生效）抖音软件服务费返还比例为：合规商家返50%（本次返5%）、新商家60自然日全返（本次为30自然日）、符合条件的小微商家&疫情严重地区的商家最高返还100%（本次不涉及）。
　　2.美团与抖音服务费率差额有所收窄，利好美团。商家角度，抖音服务费率返还比例降低，抬升商家经营成本，影响商家roi。用户角度，商家roi降低或会收缩价格补贴，抖音、美团团购套餐价格差距或有所收窄。此外，随着线下客流的恢复，商家在抖音经营倾向于从收入最大化（降价促销）转为利润最大化（降低补贴），亦会促进抖音、美团团购套餐价差收窄。竞争角度，抖音服务费率返还比例降低，美团与抖音之间服务费率差距有所收窄，抖音商家端roi边际降低、用户端价格优势收窄，均有利于美团。
　　3.抖音生活服务发展仍迅速，但相比去年发展红利边际有所减少。去年三季度开始，得益于疫情下商家急需新销售渠道、低服务率、流量倾斜，抖音生活服务发展迅速，根据36氪数据，2022年抖音生活服务完成GMV约770亿，2023年目标达到1500亿。但随着防疫政策的调整、服务费率的提升、流量倾斜的减退，去年快速发展的红利已边际有所减少。
　　风险提示
　　线下消费恢复低于预期；到店行业竞争超预期；疫情波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评互联网电商互联网电商报告日期2023年02月08日抖音生活服务降低服务费返还比例利好美团行业点评报告投资要点行业评级看好维持事件抖音生活服务发布2023年生活服务软件服务费政策说明自2023年2分析师谢晨月1日起生效并实施具体内容如下执业证书号S12305210700041对合规经营的商家提供返还5结算周期内的佣金基数软件服务费费率xiechenstockecomcn-06返还比例的激励政策分析师陈磊2对于新商家30个自然日内支付且在23年内结算的订单可享受100软件服执业证书号S1230521090002chenlei01stockecomcn务费返还的保护政策3软件服务费以用户实付金额除商家以外其他主体提供的补贴金额如平台研究助理陈相合通用券为基数chenxianghe01stockecomcn点评抖音生活服务降低服务费返还比例利好美团研究助理姚逸云1抖音生活服务软件服务费返还比例明显降低此前22年8月11日生效抖yaoyiyunstockecomcn音软件服务费返还比例为合规商家返50本次返5新商家60自然日全相关报告返本次为30自然日符合条件的小微商家疫情严重地区的商家最高返还100本次不涉及1抖音超市全量上线电商竞2美团与抖音服务费率差额有所收窄利好美团商家角度抖音服务费率返还争依然激烈行业点评报告比例降低抬升商家经营成本影响商家roi用户角度商家roi降低或会收缩20230206价格补贴抖音美团团购套餐价格差距或有所收窄此外随着线下客流的恢2OpenAI推出ChatGPT付费复商家在抖音经营倾向于从收入最大化降价促销转为利润最大化降低补订阅版C端变现具体方案落地贴亦会促进抖音美团团购套餐价差收窄竞争角度抖音服务费率返还比例行业点评报告20230202降低美团与抖音之间服务费率差距有所收窄抖音商家端roi边际降低用户端价格优势收窄均有利于美团3黎明觉醒生机定档二月3抖音生活服务发展仍迅速但相比去年发展红利边际有所减少去年三季度开不限号不删档测试利好腾讯始得益于疫情下商家急需新销售渠道低服务率流量倾斜抖音生活服务发行业点评报告20230201展迅速根据36氪数据2022年抖音生活服务完成GMV约770亿2023年目标达到1500亿但随着防疫政策的调整服务费率的提升流量倾斜的减退去年快速发展的红利已边际有所减少风险提示线下消费恢复低于预期到店行业竞争超预期疫情波动风险httpwwwstockecomcn12请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn22请务必阅读正文之后的免责条款部分