事件：公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现营业收入1220-1270亿元，同比增长54.65%-60.98%；归属于上市公司股东的净利润120-140亿元，同比增长73.82%-102.79%；扣除非经常性损益后的净利润130-150亿元，同比增长73.12%-99.76%。业绩大幅增长主要由于全年生猪出栏规模增加以及生猪销售均价同比上涨。
　　生猪出栏持续快速增长，成本优势构建强大护城河。22年公司累计销售生猪6120.1万头，在上年出栏高基数下实现同比增长52%，其中商品猪、仔猪、种猪分别为5529.6万头、555.8万头、34.6万头，完成全年出栏目标。产能方面，公司目前建成养殖产能在7500万头左右，能繁存栏截至22年12月底已恢复到281.5万头，充足的土地储备和多元化的融资渠道也为未来产能扩张打下坚实基础。成本方面，公司通过对疫病净化、强化管理等措施落地，养殖成绩较22年上半年有较为明显改善，目前商品猪养殖完全成本已低于15.5元/公斤，未来养殖成本仍有进一步下降空间。
　　未来长期成长价值显著。预计23年全年生猪价格波动幅度同比下降，整体运行在大型养殖企业成本线以上。从产业趋势看，大型养殖企业仍将享受行业集中度提升红利，公司通过持续优化成本控制，积极推动产能扩张，在生猪养殖行业的优势将更加凸显，未来长期成长价值显著。
　　投资建议：公司生猪出栏持续快速增长，成本优势构建强大护城河，未来长期成长价值显著。预计2022、2023、2024年公司归母净利分别为129.8亿元、154.6亿元、134.3亿元，同比分别增长88%、19%、-13%，当前股价对应PE分别为20、17、20倍。首次覆盖，给予增持评级。
　　风险提示：生猪价格波动风险，突发疾病风险。
　　

研究报告全文：TableTitle业绩符合预期长期成长价值显著牧原股份TableReportDate002714公司简评报告20230131评级TableRank增持核心观点TableAuthorsTableSummary赵瑞事件公司发布2022年度业绩预告预计2022年实现营业收入分析师1220-1270亿元同比增长5465-6098归属于上市公司股东的净SAC执证编号S0110522120001zhaoruisczqcomcn利润120-140亿元同比增长7382-10279扣除非经常性损益后的净利润130-150亿元同比增长7312-9976业绩大幅增长主要由于全年生猪出栏规模增加以及生猪销售均价同比上涨市场指数走势最近TableChart1年生猪出栏持续快速增长成本优势构建强大护城河22年公司累计销04牧原股份沪深300售生猪61201万头在上年出栏高基数下实现同比增长52其中商02品猪仔猪种猪分别为55296万头5558万头346万头完成全0年出栏目标产能方面公司目前建成养殖产能在7500万头左右能7819291828--FebSep----AprNovJan-02Jun繁存栏截至22年12月底已恢复到2815万头充足的土地储备和多元化的融资渠道也为未来产能扩张打下坚实基础成本方面公司通过对-04疫病净化强化管理等措施落地养殖成绩较22年上半年有较为明显资料来源聚源数据改善目前商品猪养殖完全成本已低于155元公斤未来养殖成本仍公司基本数据TableBaseData有进一步下降空间最新收盘价元4994未来长期成长价值显著预计23年全年生猪价格波动幅度同比下降一年内最高最低价元65994559整体运行在大型养殖企业成本线以上从产业趋势看大型养殖企业仍市盈率当前-94829市净率当前501将享受行业集中度提升红利公司通过持续优化成本控制积极推动产总股本亿股5472能扩张在生猪养殖行业的优势将更加凸显未来长期成长价值显著总市值亿元273286投资建议公司生猪出栏持续快速增长成本优势构建强大护城河未资料来源聚源数据来长期成长价值显著预计202220232024年公司归母净利分别为相关研究1298亿元1546亿元1343亿元同比分别增长8819-13TableOtherReport当前股价对应PE分别为201720倍首次覆盖给予增持评级风险提示生猪价格波动风险突发疾病风险盈利预测TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元7889126211505916876营收增速402600193121净利润亿元690129815461343净利润增速-749880192-132EPS元股131247294255PE381203170196资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产48753682817771988593经营活动现金流16295278523580835138现金12198120001300014000净利润6904129771546413426应收账款136114181177折旧摊销8113110121449217696其它应收款264423505566财务费用2290280031003400预付账款1090170720372351投资损失13169616961696存货34476519595951668720营运资金变动172913712785876其他58994211241260其它317177非流动资产128513162495193783222713投资活动现金流35968433044408944936长期投资307307307307资本支出35852450004578546632固定资产99551134356166384195981长期投资6000无形资产8214739366535988其他122169616961696其他8976897689768976筹资活动现金流1417115255928110798资产总计177266230777271501311307短期借款323914360997612291流动负债78232113689134899157942长期借款8483500050005000短期借款22292366514662758918其他11105130525953093应付账款31989501325979269038现金净增加额550219810001000其他75117140161主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债30430354304043045430成长能力长期借款13923189232392328923营业收入402600193121其他7328732873287328营业利润-748872191-131负债合计108662149119175329203372归属母公司净利润-749880192-132少数股东权益14252156341727918709获利能力归属母公司股东权益54352660247889289226毛利率167184185160负债和股东权益177266230777271501311307净利率8810310380利润表百万元20212022E2023E2024EROE127197196150营业收入78890126206150590168755ROIC8811911690营业成本65680102932122767141751偿债能力营业税金及附加92147176197资产负债率613646646653营业费用70099311851328净负债比率248274288307研发费用808129315431729流动比率06060606管理费用3442538164207195速动比率02010101财务费用2178280031003400营运能力资产减值损失18000总资产周转率04050605公允价值变动收益0000应收账款周转率10183182310811044投资净收益1696169616961696应付账款周转率25221919营业利润7668143561709514851每股指标元营业外收入323323323323每股收益131247294255营业外支出380380380380每股经营现金310529680668利润总额7611142991703714793每股净资产1033125514991696所得税28607362估值比率净利润7639143581711014855PE381203170196少数股东损益735138116461429PB48403329归属母公司净利润6904129771546413426EBITDA17936281683468735947EPS元131247294255请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction赵瑞农林牧渔行业分析师复旦大学金融硕士曾就职于国泰君安证券2022年11月加入首创证券研究发展部分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现