2022年归母净利润120-140亿元，yoy+73.82%~102.79%
　　2023年1月30日公司发布2022年度业绩预告：2022年公司实现营业收入1220-1270亿元，yoy+43.52%，归母净利润120-140亿元，yoy+73.82%~102.79%。单季度看，22Q4公司实现营业收入412.26-462.26亿元，归母净利润104.88-124.88亿元。22Q4公司养殖成本改善幅度超预期，我们上调22年盈利预测、维持23-24年公司盈利预测，我们预计公司22-24年EPS分别为2.38、5.37、3.95元，BVPS分别为12.31、17.49、21.39元，参考可比公司2023年2.7x PB均值（Wind一致预期），基于公司龙头地位、成本优势，我们给予公司23年3.8x PB，目标价66.46元，维持“买入”评级。
　　出栏量目标达成，成本稳步下降
　　公司出栏量&成本继续保持行业领先2022年全年出栏生猪6120.1万头（其中商品猪5529.6头，仔猪555.8万头，种猪34.6万头），达成6100-6200万头的公司目标。Q4出栏生猪1597.6万头（其中商品猪1560.6万头，仔猪32.1万头，种猪4.9万头）。我们测算，公司Q4商品猪完全成本在15.5-16元/公斤，相比前三季度的16-16.2元/公斤有所下降，继续位居行业优秀水平。我们估算公司全年生猪养殖贡献净利润146亿元左右（剔除少数股东损益），其中商品猪贡献净利润128-130亿元，全年完全成本为16元/公斤左右，头均盈利230元左右。我们预计公司23年完全成本有望继续下行。
　　生猪行业资产负债表修复或不及预期，周期延长下龙头受益
　　部分生猪养殖行业上市公司22Q4再度出现亏损，或反映出整个行业资产负债表修复进度不及预期。在22年下半年全行业补栏进度放缓的背景下，我们认为猪价周期有望延长，从而有望带动低成本企业实现较好盈利。牧原作为生猪行业龙头，具有优异的成本优势和稳健的扩张能力，在22年上半年猪价低迷的不利影响下，坚守成本优势，Q4实现百亿以上利润，带动全年实现较好盈利。公司能繁母猪存栏逐步扩张和优化，生产效率（MSY）不断提升，有效支撑未来出栏量的提升。
　　生猪养殖龙头持续领先，维持“买入”评级
　　公司具有优异的养殖成本、充足的母猪产能，龙头地位凸显。我们预计公司2022-2024年EPS分别为2.38、5.37、3.95元（前值1.91、5.37、3.95元，股本折算后），目标价66.46元（前值65.72元），维持“买入”评级。
　　风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配。