事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润7.10-7.50亿元，同比增长151%-165%；预计实现扣非归母净利润6.80-7.20亿元，同比增长129%-143%。其中单四季度实现归母净利润1.22-1.62亿元，同比增长73%-130%，环比减少26%-44%；实现扣非归母净利润1.07-1.27亿元，同比增长10%-30%，环比减少40%-49%。
　　隔膜出货持续增长。受益于下游动力和储能电池需求高增拉动，隔膜需求旺盛。叠加公司产能持续释放，预计公司2022年隔膜出货17亿平，同比增长接近50%。单四季度公司实现隔膜出货5亿平以上，其中随着常州干法隔膜产能投放，干法出货占比持续提升，22Q4干湿占比各半。2023年来看，受制于供应瓶颈和认证壁垒，隔膜供需偏紧态势松动有限，优质产能依旧紧缺。公司牢牢锁定布鲁克纳设备，产能有序扩张。同时公司绑定LG、比亚迪、宁德时代等核心下游客户，出货确定性较强。预计23年全年实现隔膜出货30亿平，同比增长76%。其中随着22Q4投产的南通湿法隔膜产线开始放量，湿法比例有望提升。
　　盈利能力稳中向上：单四季度来看，公司受计提费用影响，单平盈利环比大幅下滑。若加回后，预计单平扣非利润约为0.42元，较Q3仍有所下滑，主要系盈利能力更低的干法隔膜产能释放，出货占比提升。后续来看，公司新一代6.2米宽幅的湿法隔膜产线，有望进一步提升生产效率，从而降低生产成本。叠加23年盈利能力更强的湿法隔膜出货占比以及涂覆比例的提升，有望推动公司隔膜整体单位盈利稳重向上。
　　盈利预测及估值：预计公司2022-2024年分别实现营业收入为26.69/63.23亿元，同比分别/91.75 +28.97%/+136.88%/+45.12%；实现归母净利润0.61/35.59/47.33亿元，同比分别-8.71%/+750.46%/+46.09%；对应2022-2024年EPS分别为0.12/1.01/1.48元，对应最新PE分别为141/17/11倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：锂电池需求不及预期；原材料价格波动超出预期；技术路线变化超出预期；行业竞争超出预期。
　　

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