研究报告全文：星源材质300568业绩预告低于预期看好23年量增利稳2023-02-01预告2022年盈利同比增长151-165公司预告2022年归母净利润71-75亿元同比增长151-165扣非归母净利润68-72亿元同比增长129-143其中4Q22归母净利润12-16亿元同比增长173-230环比下滑26-44因奖金及诉讼费用影响业绩预告略低于我们预期关注要点干法持续放量Q4出货量环比增长超10公司4Q22实现出货超5亿平环比22Q3增长超5千万平主要因公司22Q3投产的5-6亿平干法产能持续爬坡干法出货提升Q4干法出货占比超502022年全年公司实现总出货近17亿平湿法出货占比约55Q4存在奖金及诉讼费用影响单平净利润公司4Q22计提员工奖金超五千万元诉讼费用超四千万元单平净利润环比出现明显下滑我们测算若还原回奖金及诉讼费用公司4Q22归母净利润预期中值约24亿元对应测算经营性单平净利润环比3Q22持平产能持续扩张新一代62米产线助力降本公司计划1Q23投产4条湿法隔膜产线全年共投产8-10条产线其中2Q23起公司计划投产第五代62米产线设计车速100米分钟单线产能可达15亿平公司预计可降低制造成本约30干法隔膜方便公司计划3Q22投产5-6亿平干法隔膜产能我们预计将在下半年逐步放量匹配比亚迪等干法客户旺盛需求短期隔膜行业供需紧平衡价格基本稳定业绩确定性较高从行业层面看我们预期短期隔膜行业仍维持供需紧平衡公司隔膜产品价格针对部分客户执行小幅年降整体仍趋于稳定我们认为2023年公司海外LG欧洲新客户等放量叠加良率提升62米产线降本公司单平净利润仍有望维持稳定业绩确定性较高盈利预测与估值因公司奖金及诉讼费用影响我们下调公司22年盈利预测13至73亿元维持23年净利润136亿元同时引入24年净利润180亿元当前股价对应2324年219x165xPE我们维持跑赢行业评级与25元目标价对应2324年235x178xPE较当前股价有75的上行空间风险公司海外出货不及预期隔膜价格持续下降公司降本不及预期