公司预告2022年归母净利润7.1-7.5亿元，同比增长151-165%，低于市场预期。公司2022年归母净利润7.1-7.5亿元，同比增长151-165%；扣非归母净利润6.8-7.2亿元，同比增长129-143%；其中Q4归母净利润1.2-1.6亿元，同比增长72-128%，环比减少26-45%；扣非归母净利润1.1-1.5亿元，同比增长9-50%，环比减少30-49%，低于市场预期，主要系奖金和诉讼费用影响近1亿元，我们预计公司Q4经营性净利润环比增长10%左右，符合此前预期。
　　 Q4出货5亿平以上，环比增长10%+，2023年30亿平出货目标不变。出货端来看，2022年全年总出货16.5亿平左右，同比增长47%左右，其中公司Q4总出货我们预计5亿平以上，环比增长10%+，其中湿法比例我们预计达50%左右；2023年全年新增10亿平以上湿法产能及5亿平干法产能，Q1南通湿法4条线6亿平逐步放量，我们预计Q1出货有望环比持平甚至增长，2023年全年出货有望达30亿平，实现80%左右增长，且湿法比例预计进一步增至60%左右。
　　受费用影响Q4单平盈利下滑，我们预计2023年恢复正常水平。盈利端来看，公司Q4单平扣非利润0.3元/平左右，环比下滑30%以上，主要系计提大量费用，若加回，对应单平扣非利润0.45元/平左右，环比微降，主要系干法比例提升。2023年公司湿法涂覆比例进一步提升，且6.2米产线开始投产公司预计降本30%，我们预计全年单平盈利稳中有升。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司盈利受费用影响，我们下调2022-2024年归母净利润至7.4/13.1/18.7亿元（原预期为8.53/14.19/20.43亿元），同增161%/78%/43%，对应PE为40/23/16x，考虑公司产能持续扩张，销量维持高增、盈利恢复，给予2023年35xPE，对应目标价36.1元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期，市场竞争超预期，政策不及预期等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池星源材质300568年业绩预告点评费用增加影响盈2022Q42023年01月31日利预计23年恢复正常水平证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师阮巧燕营业总收入百万元1861291850256969执业证书S0600517120002021-60199793同比92577239ruanqydwzqcomcn归属母公司净利润百万元28373813141873证券分析师岳斯瑶同比1331617843执业证书S0600522090009每股收益最新股本摊薄元股-022058103146yuesydwzqcomcnPE现价最新股本摊薄10508402622621587关键词TableTag业绩不及预期股价走势TableSummary星源材质沪深300投资要点433629公司预告2022年归母净利润71-75亿元同比增长151-165低于2215市场预期公司2022年归母净利润71-75亿元同比增长151-16581扣非归母净利润68-72亿元同比增长129-143其中Q4归母净利-6-13润12-16亿元同比增长72-128环比减少26-45扣非归母净利-20-27润11-15亿元同比增长9-50环比减少30-49低于市场预期20222720226620221032023130主要系奖金和诉讼费用影响近1亿元我们预计公司Q4经营性净利润环比增长10左右符合此前预期市场数据收盘价元2321Q4出货5亿平以上环比增长102023年30亿平出货目标不变一年最低最高价16534302出货端来看2022年全年总出货165亿平左右同比增长47左右市净率倍357其中公司Q4总出货我们预计5亿平以上环比增长10其中湿法流通A股市值百比例我们预计达50左右2023年全年新增10亿平以上湿法产能及52661172亿平干法产能Q1南通湿法4条线6亿平逐步放量我们预计Q1出货万元有望环比持平甚至增长2023年全年出货有望达30亿平实现80左总市值百万元2972751右增长且湿法比例预计进一步增至60左右基础数据受费用影响Q4单平盈利下滑我们预计2023年恢复正常水平盈利每股净资产元LF651端来看公司Q4单平扣非利润03元平左右环比下滑30以上主资产负债率LF3338要系计提大量费用若加回对应单平扣非利润045元平左右环比总股本百万股128081微降主要系干法比例提升2023年公司湿法涂覆比例进一步提升且流通A股百万股11465662米产线开始投产公司预计降本30我们预计全年单平盈利稳中有升相关研究星源材质3005682022年三盈利预测与投资评级考虑公司盈利受费用影响我们下调2022-2024季报点评Q3业绩符合预期出年归母净利润至74131187亿元原预期为85314192043亿元货高增干法占比提升同增1617843对应PE为402316x考虑公司产能持续扩张销量维持高增盈利恢复给予2023年35xPE对应目标价361元2022-10-16维持买入评级星源材质3005682022年半年报点评单平盈利环比提升风险提示电动车销量不及预期市场竞争超预期政策不及预期等客户结构改善助力量利双升2022-08-1613东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告星源材质三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产2872314850606678营业总收入1861291850256969货币资金及交易性金融资产123484915322028营业成本含金融类1157161227673860经营性应收款项1215178927603637税金及附加16264461存货269353606846销售费用405590118合同资产0000管理费用163204327418其他流动资产154156162167研发费用111146226279非流动资产4745553364356896财务费用72557481长期股权投资60607080加其他收益52586570固定资产及使用权资产3409400448025159投资净收益10181514在建工程497597597597公允价值变动101010无形资产321415509603减值损失-32-38-43-48商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润33185815442197其他非流动资产458458458458营业外净收支-41127资产总计761786811149513574利润总额29185915462204流动负债2275263642534624减所得税5120232331短期借款及一年内到期的非流动负债1633175027402519净利润28573813141873经营性应付款项54075412951806减少数股东损益2000合同负债7325577归属母公司净利润28373813141873其他流动负债9599162222非流动负债960960960960每股收益-最新股本摊薄元022058103146长期借款530530530530应付债券0000EBIT40187415712232租赁负债45454545EBITDA750139622893091其他非流动负债385385385385负债合计3234359652125584毛利率3780447444944461归属母公司股东权益4267496961677874归母净利率1521253026152688少数股东权益115116116116所有者权益合计4382508562837990收入增长率9248568472213868负债和股东权益761786811149513574归母净利润增长率133491610277994252现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流39988914792257每股净资产元5556478031025投资活动现金流-1405-1291-1603-1299最新发行在外股份百万股1281128112811281筹资活动现金流128718797-472ROIC707107415701835现金净增加额274-385673486ROE-摊薄663148621312379折旧和摊销349522718859资产负债率4247414345344114资本开支-1150-1309-1608-1303PE现价最新股本摊薄10508402622621587营运资本变动-401-455-701-629PB现价418359289227数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn