本报告导读：
　　复盘20世纪初首轮逆全球化，后发国面临越发展外部风险敞口越大的增长困境，各国产业链位置和贸易结构是关键线索，资源品与贸易市场准入是国家间的博弈核心。
　　摘要：
　　贸易视角回望第一次全球化的起落，世界并非首次站在分岔路口。逆全球化大幕徐徐拉开，“百年未有之大变局”下回望20世纪初上一轮全球化尾声，却是同样的繁荣幻想与大国博弈。贸易是理解全球化的关键线索，百年前的迭起兴衰将为当下逆全球化演进提供思考的锚。
　　自由主义孕育经济危机，保护主义回溯下全球化攀向新高。19世纪中-20世纪初的第一次全球化是由西欧少数国主导的欧洲内部产成品小循环与全球原材料大循环。1830s英国工业发展与出口的需求推动其向贸易自由主义转变，并促进欧陆国家外贸增长，至1860s达到全球化小高潮。但是，航运成本的快速下降使美俄廉价粮食冲击欧洲市场，农业与经济陷入大萧条，各国重新掀起贸易保护浪潮，全球化转入竞争和对立时期，关税水平大幅提高，贸易条约“武器化”特征日益明显。1890s欧洲全面转向保护主义，全球化却在这一阶段走向新高。在人力成本相近的背景下，贸易保护使得后发国幼稚产业弯道超车。随着欧陆生产贸易中心由英国向德法转移，第一次全球化达到顶峰。
　　后发工业国的全球化困境：越快的发展速度，越大的外部风险敞口。历次全球化白热期都伴随着后发国与先发国的尖锐冲突，20世纪初，德国作为后发的制造业大国面临两个核心问题，即保证庞大先进的制造业产能的原料供应安全，并为充沛的产能寻找海外市场。其中困境在于，更大的全球贸易份额使得本国原料难以自足，必须加大资源品的进口，但资源品控制权则已被英法等老帝国瓜分殆尽，冲突不可避免，而德国主要出口市场却还是这些消费力强劲的发达国家。两头受制于人的格局下，德国越发展外部风险敞口越大，最终陷入战争旋涡。
　　逆全球化冲突的本质是后发国与先发国产业链位置的不断重叠，冲突聚焦资源品与贸易市场准入。全球化的高速推进建立在先发国与后发国在产业链位置的错位，可以分为四个阶段：1）先发国家为了出口工业品，推进自由贸易并控制资源品生产，后发国凭借低人力成本与资源优势融入贸易体系；2）发达国家赚取贸易顺差并向后发国投资进行产业转移，先发国主导全球金融体系，后发国实现产业升级。3）过度自由贸易带来经济危机，结构性产业竞争冲击发达国家相应利益集团，表现为产业贸易战或结构关税改革。4）全面冲突期，冲突将聚焦后发国最为脆弱，也是先发国最具优势的资源与贸易市场。
　　启示：对外开放只会深化不会倒退，紧抓资源与市场两大博弈焦点。我们提出三个与市场存在差异的观点：1）我国对外开放水平只会进一步深化。制造业竞争优势提升必然带来对更大销售市场与海外资源要素的追求，即经济外向性增强。2）我国的广阔的内需与基本自主可控的粮食能源所提供的战略纵深将使得中美冲突长期化，但烈度可控。3）保护主义与经济增长不矛盾，人力成本差异缩小时可以有效保护我国幼稚产业发展，科技自主可控领域存在长期战略投资机遇。
　　风险提示：历史背景与当前国际环境存在差异，美国经济超预期衰退。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230206报告作者方奕分析师逆全球化百年回望聚焦资源与市场021-38031658大历史观专题研究系列一fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读复盘世纪初首轮逆全球化后发国面临越发展外部风险敞口越大的增长困境各股20田开轩研究助理国产业链位置和贸易结构是关键线索资源品与贸易市场准入是国家间的博弈核心策021-38038673摘要略tiankaixuan026724gtjascom贸易视角回望第一次全球化的起落世界并非首次站在分岔路口逆TableSummary证书编号S0880122070045专全球化大幕徐徐拉开百年未有之大变局下回望20世纪初上一轮题全球化尾声却是同样的繁荣幻想与大国博弈贸易是理解全球化的关键线索百年前的迭起兴衰将为当下逆全球化演进提供思考的锚TableReport相关报告自由主义孕育经济危机保护主义回溯下全球化攀向新高19世纪转势的往事2014与当下中-20世纪初的第一次全球化是由西欧少数国主导的欧洲内部产成品20230129小循环与全球原材料大循环1830s英国工业发展与出口的需求推动基金的新共识顺经济周期与医药计算机其向贸易自由主义转变并促进欧陆国家外贸增长至1860s达到全20230128球化小高潮但是航运成本的快速下降使美俄廉价粮食冲击欧洲市春江水暖消费新生场农业与经济陷入大萧条各国重新掀起贸易保护浪潮全球化转20230128年味里的经济恢复与转型入竞争和对立时期关税水平大幅提高贸易条约武器化特征日益明显1890s欧洲全面转向保护主义全球化却在这一阶段走向新高20230128证在人力成本相近的背景下贸易保护使得后发国幼稚产业弯道超车持股过节坚定看多20230115券随着欧陆生产贸易中心由英国向德法转移第一次全球化达到顶峰研后发工业国的全球化困境越快的发展速度越大的外部风险敞口究历次全球化白热期都伴随着后发国与先发国的尖锐冲突20世纪初德国作为后发的制造业大国面临两个核心问题即保证庞大先进的制报造业产能的原料供应安全并为充沛的产能寻找海外市场其中困境告在于更大的全球贸易份额使得本国原料难以自足必须加大资源品的进口但资源品控制权则已被英法等老帝国瓜分殆尽冲突不可避免而德国主要出口市场却还是这些消费力强劲的发达国家两头受制于人的格局下德国越发展外部风险敞口越大最终陷入战争旋涡逆全球化冲突的本质是后发国与先发国产业链位置的不断重叠冲突聚焦资源品与贸易市场准入全球化的高速推进建立在先发国与后发国在产业链位置的错位可以分为四个阶段1先发国家为了出口工业品推进自由贸易并控制资源品生产后发国凭借低人力成本与资源优势融入贸易体系2发达国家赚取贸易顺差并向后发国投资进行产业转移先发国主导全球金融体系后发国实现产业升级3过度自由贸易带来经济危机结构性产业竞争冲击发达国家相应利益集团表现为产业贸易战或结构关税改革4全面冲突期冲突将聚焦后发国最为脆弱也是先发国最具优势的资源与贸易市场启示对外开放只会深化不会倒退紧抓资源与市场两大博弈焦点我们提出三个与市场存在差异的观点1我国对外开放水平只会进一步深化制造业竞争优势提升必然带来对更大销售市场与海外资源要素的追求即经济外向性增强2我国的广阔的内需与基本自主可控的粮食能源所提供的战略纵深将使得中美冲突长期化但烈度可控3保护主义与经济增长不矛盾人力成本差异缩小时可以有效保护我国幼稚产业发展科技自主可控领域存在长期战略投资机遇风险提示历史背景与当前国际环境存在差异美国经济超预期衰退请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略专题目录1贸易视角回望百年前第一轮全球化起与落311第一次全球化的基本图景欧洲中心循环与全球大循环312自由主义孕育经济危机贸易条约武器化特征日益明显613旧经济体以邻为壑新兴工业国破局突围814贸易保护主义之下第一次全球化攀向新高92后发工业国的全球化困境越快的发展速度越大的外部风险敞口112120世纪初的德国贸易结构进口粮食原料出口工业品1122德国贸易的地理结构向西欧出口工业品向美俄与他国海外殖民地进口原材料1323多项战略大宗品难自主可控德国原料端风险敞口极大153应对逆全球化的启示对外开放只会深化不会倒退紧抓资源与市场两大博弈焦点174风险提示20请务必阅读正文之后的免责条款部分2of21A股策略专题1贸易视角回望百年前第一轮全球化起与落思考逆全球化问题的锚20世纪初第一次全球化的起与落总书记在大会报告中指出当前逆全球化思潮抬头单边主义保护主义明显上升世界经济复苏乏力局部冲突和动荡频发全球性问题加剧世界进入新的动荡变革期面对百年未有之大变局我们都第一次历经逆全球化如何演进是否摩擦冲突已避无可避市场由此在过度悲观与过度乐观之间反复横跳然而太阳之下并无新鲜事全球化并非21世纪的新发明逆全球化冲击亦非首次冲击人类社会事实上20世纪初的全球化程度远超我们预期在茨威格的笔下百年前电话汽车的出现改变了人们的沟通与出行半径全球经贸的繁荣使得跨国交流与旅行成为常态更重要的是彼时世人普遍认为进步不会中断不会停止这个世界不会倒退到野蛮状态对未来的乐观预期达到了顶峰但这繁荣泡影的背后却是日益紧张的国际格局全球贸易摩擦加剧关税壁垒日益严苛后发工业国家不仅产成品出口上面对逆风更在能源与粮食安全上备受钳制对外的风险敞口不断加大最终不得不诉诸于极端手段其结果是上一轮逆全球化的激烈调整长达四十年直至20世纪70年代全球才重新回到上一轮高点水平在本篇报告中我们尝试从全球经贸视角切入借助一个世纪之前全球化起落的经验为如何在当前逆全球化环境下统筹发展与安全提供思考的锚图1上一轮全球化高点在20世纪初至70年代才恢复至同一水平数据来源Federico-TenaWorldTradeHistoricalDatabaseCEIC国泰君安证券研究11第一次全球化的基本图景欧洲中心循环与全球大循环20世纪初全球化以西欧少数国家主导主要结构为西欧各国间的产成品贸易与欧洲与海外的原料贸易全球贸易水平从1840年以来迅速提升至1913年达到顶峰期间全球贸易水平大幅提升全球出口占GDP的请务必阅读正文之后的免责条款部分3of21A股策略专题比重从40快速提升至134西欧国家的占比更是高达1831913年的全球贸易结构特点可以概括为1欧洲为中心少数国家主导19世纪后半叶至20世纪初欧洲占世界贸易额的比重始终在60左右英法德三国呈现强大贸易主导权1913年三国的出口占比分别为2281212142工业品贸易主要集中于发达国家内部发达国家的主要出口对象是其他发达经济体而非落后经济体其中工业品是西欧发达国家的主要出口品类且同样主要向其他发达国家出口3发达国家与世界其他区域主要进行原材料贸易英国爱尔兰西北欧的出口结构主要以工业品为主相应的英国西北欧等地从世界各地大量进口初级品如初级品在英国进口中占比达812图2在1913年之前的一个世纪世界出口额提升了33倍出口百万美元期间10年复合增速右3500083000062500042000021913年世界出口额是1500001820年的33倍1850年的10倍10000-21880年的3倍5000-40-6180618121836184218601866187218901896192019261800181818241830184818541878188419021908191419321938数据来源Federico-TenaWorldTradeHistoricalDatabase国泰君安证券研究表119世纪末至20世纪初世界贸易的中心在欧洲1876-18801913地区出口进口总贸易出口进口总贸易欧洲64269666958965162北美1177495148115132拉丁美洲62465483776亚洲124134129118104111非洲221519373637大洋洲333534252424数据来源MichaelGraffAGKenwoodandALLougheed2014国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of21A股策略专题表21913年的世界贸易结构的特点少数国家主导工业品贸易以发达经济体内部贸易为主工业品总出口中向发达经济体的工业品出口占总地区或国家世界出口份额出口向其他工业出口占比出口的比重经济体的占比英国228379766318法国121682579638德国214534717535其他西欧国家150703494620美国221745341632数据来源Maizels1963国泰君安证券研究图31913年西欧与英国主要出口结构以工业品为主图4并从其他地区大量进口初级品以供加工初级品工业品初级品工业品10010090908080707060605050404030302020101000英国与爱尔兰西北欧美国与加拿大世界其他区域英国与爱尔兰西北欧美国与加拿大世界其他区域数据来源Kuznets1967国泰君安证券研究数据来源Kuznets1967国泰君安证券研究运输通信技术变革国际资本自由流动与贸易自由化与条约化是第一次全球化的基础学界对于第一次全球化的成因讨论众多著名智库布鲁金斯学会的Sachs和Warner1995总结了三个1870-1913年第一次全球化的基础1长途运输通信领域的技术突破1880-1913年间内陆水运价格下降一半跨大西洋运输价格更是下降至13电话跨洋电报的出现丰富了沟通方式通信与运输方式的变革缩短了世界各国间的时空距离这使得欧洲以外的拉美非洲与亚洲被纳入以欧洲为中心的全球贸易体系并得以专门从事原材料出口与产成品进口2金本位英国全球金融中心地位刺激国际资本流动全球贸易流动增多必然带来全球资本流动的加速随着金本位制可兑换货币的普及以及英国更多承担国际金融领导地位诸多国家采用了适当的法律制度进一步刺激了大规模且相对稳定的国际资本流动这些资本积极在新兴增长市场寻找更高利润机会有力地补充了贸易流动西欧是这一时期外国资本的主要来源1870年至1914年间英国年均资本外流约占国民收入的4且在此期间末实际上达到93资本主义制度蔓延和自由贸易产生了新的全球经济增长动能工业化迅速蔓延到北大西洋核心经济体之外包括欧洲大陆和日本的新兴市场许多发展中地区实现了经济腾飞请务必阅读正文之后的免责条款部分5of21A股策略专题表3第一次全球化高峰背后是运输成本的大幅下降美元时间1830185018801910陆地运输的平均成本每吨百公里公路625436水路1070402铁路-151108英美之间航海运输的平均成本每吨9598533数据来源剑桥欧洲经济史国泰君安证券研究图51913年黄金成为英国以外国家的主要外汇储备图61913年全球FDI结构从发达国家投向欠发达区域黄金白银外汇英国法国德国美国其他国家10080出借方6002040608010040欧洲拉丁美洲北美亚洲非洲-大洋洲20借款方0法国德国美洲世界数据来源剑桥欧洲经济史国泰君安证券研究数据来源Kregel1994Dunning1984国泰君安证券研究图7各国新技术产业占工业产出的比重迅速提升图8世界工业产出结构由少数国家向其他国家扩散18301860188019001913美国英国德国法国俄国其他发达国家其他国家8010070806050604040136302020199109500英国其他发达国家第三世界包括日本186019131830数据来源Bairoch1982国泰君安证券研究数据来源Kregel1994Dunning1984国泰君安证券研究12自由主义孕育经济危机贸易条约武器化特征日益明显第一次全球化兴起于英国对外销售工业品的动机推动英国贸易走向自由主义自由主义并非第一次全球化永恒的主旋律自由贸易只是吹响了全球化的冲锋号19世纪三十年代英国工业部门快速发展彼时英国人口占欧洲不到10但工农业产值却占到28大量生产的工业品有迫切的出口需求英国棉纺织品出口占比在19世纪初为39至三请务必阅读正文之后的免责条款部分6of21A股策略专题十年代就已上升至72设立自由贸易制度的呼声越来越大1946年时任首相罗伯特废除了谷物法代表英国彻底转向自由主义关税政策的变化不仅推动了出口的增长更使得英国经济开始腾飞英国自由主义时期出口年均增速为73GNP增速达24英国的贸易自由化直接或间接激发了欧洲大陆国家的外贸水平期间欧洲大陆外贸增速也有明显提升部分小国开始转向贸易自由主义表419世纪30年代-20世纪初的全球化分为五阶段保护主义与全球化伴生而行各项指标期间年均增速关税政策各阶段欧洲出口GNP工业农业人口保护主义阶段1830-1844351727-0806英国自由主义阶段1844-185861523-0907欧洲自由主义阶段1858-18773817180508转向保护主义阶段1877-18902912220909保护主义阶段1890-1913352432181数据来源Maizels1963国泰君安证券研究自由主义至19世纪60-80年代达到顶峰但粮食过度自由贸易带来的各国国内经济萧条推动欧洲大陆重回保守主义19世纪60年代欧洲大陆开始全面转向贸易自由化随着1860年英法科布登-切维利尔条约签订法国所有进口禁令废除两国确立了最惠国关系此后西欧国家逐步签订了双边条约并列入相关最惠国条款最惠国待遇使得欧洲大陆贸易体系的多边性大大增强所有成员将向对方让步视为普遍准则在此背景下关税削减逐步推进至70年代已下降了大概9-12但是蔓延的自由贸易背后却是加剧的粮食矛盾随着航运成本的大幅下降来自美洲和俄国的廉价粮食开始毫无阻碍地进入欧洲市场并带来严重的负面效应粮食价格的下降压制了欧洲本土的农业生产八九十年代欧洲人均农业生产下降02这对于仍以农业为主的欧洲大陆国家而言无疑是极大的冲击在此背景之下农业利益集团联合保守企业主开始共同推动欧洲贸易政策重回保守主义18791892年贸易保护主义逐渐抬头其中1879年德国制定了新关税法标示贸易保守主义开始回溯而自由主义时期最终终结于1892年法国梅林Meline关税法1892年多达27个自由贸易时期的关税条约到期调整关税的外在束缚被削弱以条约重新谈判为契机欧洲大陆主要国家纷纷掀起贸易保护浪潮欧洲经济从英国主导下的自由贸易黄金年代转入竞争和对立时期表5以铁制品为例德国至19世纪80年代基本完全取消了所有铁制品的关税马克吨数据来源现代关税史美国-法国-德国保护主义浪潮下贸易冲突频发贸易条约武器化特征日益明显19请务必阅读正文之后的免责条款部分7of21A股策略专题世纪末频发的贸易战成为彼时时代特色主要欧陆资本主义国家基本均卷入其中整体表现为贸易大国德法与小国之间的双边冲突表面上冲突是小国主动对大国发起挑衅实际却是小国不堪大国贸易保护主义霸凌压力而先行采取的防御性举措朱华进2018总结了这一时期贸易冲突的非对称性特征包括1贸易总额的非对称大国往往是小国外贸的重要对象但小国在大国的贸易结构中并不重要且对大国存在较大贸易逆差2贸易结构的非对称性小国出口农产品与原材料从大国进口工业制成品大国相反3对外贸易弹性的非对称性大国生产的工业品国际贸易需求弹性较强而小国农业品的需求弹性远小于工业品贸易冲突中损失更惨重4制裁措施的非对称性贸易大国滥用检疫限制资本投资等非关税制裁小国在这种非对称的贸易冲突之下贸易大国凭借优势胁迫小国让步并对其采取惩罚性措施各国倾向于把关税视为国家政策在外交领域的工具Sanderson1990频繁的贸易冲突背后是的是工业大国之间因经济发展不平衡而日益尖锐的矛盾表6相比1875年1913年主要发达国家的工业品关税水平提高奥匈帝国比利时丹麦法国德国意大利俄罗斯西班牙瑞典瑞士荷兰英国美国187515-209-1015-2012-154-68-1015-2015-203-54-63-5040-50191318-2091420-211318-208434-4120-258-94044数据来源ORourke1999Bairoch1989国泰君安证券研究图91870-1913年的欧洲谷物关税大幅攀升数据来源强权与富足13旧经济体以邻为壑新兴工业国破局突围旧经济体以邻为壑新经济体主导新兴贸易体系构建19世纪末欧洲贸易格局的重要变化在于德国取代法国成为欧洲贸易中心而英国对欧陆的影响日渐减弱1889-1891年德国在欧洲区域内贸易总额中的份额是为199法国则是134另一方面英国逐渐脱离欧洲新贸易条约网络的构建进程19世纪末当其他欧洲大国年均生效的贸易条约都请务必阅读正文之后的免责条款部分8of21A股策略专题呈稳定增长趋势英国则趋于下滑法德两国开始成为欧洲大陆商业网络的主要建构者百年前的世纪之交下新老经济体展现出截然不同的贸易政策导向法国英国保护主义复兴迹象明显德国却积极推动新的国际贸易秩序具体来说法国在梅林关税框架内越发倾向于加强保护主义甚至引发了与部分贸易伙伴一系列的贸易摩擦与冲突而尽管英国自由主义的贸易信仰仍根深蒂固但时任首相张伯伦的关税联盟改革以及殖民地帝国特惠制思潮仍极大挫伤了英国自由贸易的能力与意愿与之相反的是德国在卡普里维宰相的主导下强调以牺牲农业为代价换取德国所需的工业品出口市场在卡普里维贸易体系下德国与多个国家等先后签订贸易条约图10欧洲诸国年均生效的贸易条约数英国式微个图11世界贸易份额占比19世纪末德国快速提升法国德国英国35总计右英国法国德国2002501803016020025140150201201001510080106050405200000185018601870188018901900191018401890189519001905191019151850185518601865187018751880188519201925193019351845数据来源RobertPahre2008国泰君安证券研究数据来源Federico-TenaWorldTradeHistoricalDatabase国泰君安证券研究表7欧洲国家关税水平在19世纪末达到最高外围国家关税水平普遍高于核心国家国家18751880188518901895190019051910平均法国526799710486858982德国37618289938476774英国534853484861534851意大利798399610210811711799挪威102126111112116117115128116丹麦1191161269298168593瑞典971051071071141079584102澳大利亚97921071281421919719143加拿大15716918119195193193195184美国29429129923522726823183254平均1091151241191231312311512数据来源ORourke2000国泰君安证券研究14贸易保护主义之下第一次全球化攀向新高保护主义与经济增长并非二选一的矛盾第一次全球化在贸易保护主义下攀向新高对于充分受益全球化发展的我们来说贸易自由主义与经济高速增长的关联似乎不言而喻然而1892-1913年的欧洲经济演变却呈现不一样的格局彼时的欧洲保护主义经济增长贸易扩张自由主义经济停滞贸易收缩并且这样的矛盾既表现于时间维度方面请务必阅读正文之后的免责条款部分9of21A股策略专题也表现于地理分布方面时间维度上欧洲经济以及出口增速均迎来了新一轮增长期保护主义阶段1890-1913出口与GNP平均增速分别为35与24工农业亦高速发展表4尤其是在取消自由贸易的第二个十年几乎所有采取保护主义国家的出口增长都比采取保护主义前的十年要快地理分布上实行自由主义的英国增长陷入停滞而欧洲大陆则高速发展欧陆GNP平均增速为26而英国仅为18且英国出口在欧洲大陆进口结构的比例亦由363下降至311表8欧洲国家在不同商业政策时期的出口与GNP年增长率保护主义运动后政策变化保护主义运动-前十年国家第一个十年第二个十年时期出口GNP出口GNP出口GNP保护主义国家法国1892211219132715德国188531324315229意大利1887040717054527瑞典1888341528352433半保护主义国家比利时188749122322728丹麦188914334338413瑞士188704-0638欧洲大陆188931126233723英国1889392211233212欧洲1889341322233619数据来源剑桥欧洲经济史国泰君安证券研究图1219世纪末-20世纪初关税保护与经济增长整体呈现正相关数据来源19世纪的关税保护与经济增长研究述评上述增长悖论的核心在于一战前后发国与先发国人力成本差距较小贸易保护主义实际起到了促进了本国幼稚产业的发展的作用根据李斯特的幼稚产业保护理论由于落后国家技术水平较低生产率较低生产成本较高在自由贸易的环境下无法和先进国家竞争因而需要实施关税保护等幼稚产业保护措施这一理论在二战后失效的原因在于二战以后的典型发展中国家除了技术水平低下与工业发展落后之外普遍存在大量的廉价剩余劳动力工资水平十分低下而19世纪的西北欧国家与英国的差距远远小于当前发展中国家与发达国家的差距甚至彼请务必阅读正文之后的免责条款部分10of21A股策略专题时的新大陆国家由于地广人稀人力成本远高于西欧各国因此尽管贸易保护会扭曲经济的效率但它切实促进了19世纪后发国家的产业升级从德国经验看19世纪七八十年代俾斯麦时期的关税保护政策充分保护了国内幼稚产业免受英国廉价工业品冲击这是德国钢铁机器制造电气与化学等产业高速发展的重要原因之一到了19世纪末德国制成品出口占比相比俾斯麦时期上升了17pct德国商品充斥英法市场以至于英国不得不立法应对德国商品倾销图1319世纪末新大陆的工资水平甚至高于英国图1421世纪后发国与发达国人均GDP差距巨大1870年工资指数英国为1002001年人均GDP美元2504000035000200300001502500020000100150001000050500000英国美国加拿大澳大利亚阿根廷乌拉圭中国印度越南美国日本德国英国数据来源文礼朋2012国泰君安证券研究数据来源文礼朋2012国泰君安证券研究2后发工业国的全球化困境越快的发展速度越大的外部风险敞口后发制造业国家的全球化困境在于既要安全获取原材料还要寻求更大的销售市场而这两端均受制于人历次全球化的白热化时期都伴随着后发制造业国家与先发国家的尖锐矛盾上世纪80年代的全球化平台期是美日贸易冲突而20世纪初则是德国与英法等老牌殖民帝国日益尖锐的矛盾回顾20世纪初第一次全球化鼎盛时期德国作为后发的制造业大国面临如何保证庞大先进的制造业产能的原料供应安全以及为充沛的工业产能寻找海外销售市场两个问题其中困境在于制造业的技术优势使得德国产品占据更大的全球贸易份额本国原材料难以自足的情况下必须加大对于国外资源品的进口而资源品来自殖民地则已被英法等老牌帝国瓜分殆尽冲突不可避免同时德国产品的主要出口市场同样是消费力强劲的欧洲北美发达国家在这样两头受制于人的困境之下德国的发展对应经济外向性的增强外向性的增强反而带来更强的焦虑最终迫使德国不得不采取更为激进的政治甚至军事手段改变现有格局反观当下我们并不认为历史会简单的重现但德国彼时面临的全球化困境却可以为我们理解当前全球竞争格局提供思考2120世纪初的德国贸易结构进口粮食原料出口工业品20世纪初德国已成欧洲制造业中心大量进口原料并出口工业品从德国统一建立帝国到一战前的四十年期间德国全面介入第二次工业革命请务必阅读正文之后的免责条款部分11of21A股策略专题1149192实现了从传统农业国向工业国的转变1870-1913年德国采矿工业与手工业等社会产值由3997亿马克提升至了21805亿马克占社会比重由28提升至45以上在工业部门内部重心进一步向机械化学冶炼等新兴的工业部门转移内部经济结构的转变促使外贸结构发生巨大转变对外贸易在总量的大幅增长的基础上贸易结构逐渐向大量出口工业制成品并进口粮食原料演变1890年-1913年期间德国工业品出口占比由646提升至735原料进口占比则由426提升至583德国已事实上成为了世界最大的金属机械化学与电气产品输出国图151870-1913年德国各工业部门生产增长率新兴工业部门高增服装与皮革加工25食品与享乐品27纺织27皮革生产28建筑31木材与雕刻31煤炭37机械设备制造57金属生产57化学62造纸69煤气水电供应970020406080100120数据来源德国工业化经济-社会史国泰君安证券研究图16德国外贸结构原料对外依赖提升与制成品大量出口百万马克进口总额出口总额120000加工品出口占比右初级品进口占比右8007501000007008000065060000600550400005002000045000400189018931895189819001905190719101912189218941896189718991901190219031904190619081909191119131891数据来源主要资本主义国家经济统计集国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12of21A股策略专题图171900年德国出口结构重工业占半壁江山图181900年德国进口结构大量进口粮食煤炭7黑色金属其他轻工业品粮食与食品92627机器6其他进口商品颜料443糖5皮革制品2纺织原料14丝织品其他重工业品424毛与毛织品金属棉与棉织品矿石生皮燃料牲畜7572233数据来源主要资本主义国家经济统计集国泰君安证券研数据来源主要资本主义国家经济统计集国泰君安证券研究究22德国贸易的地理结构向西欧出口工业品向美俄与他国海外殖民地进口原材料德国对西欧各国贸易顺差扩大而对欧洲以外地区的逆差增长明显高速增长的工业经济使得德国对他国对外贸易的关系发生了变化德国对于原料与粮食不断增长的需求使其加大对于欧洲以外地区原料的进口份额德国自身则由原料出口国转变为了工业品出口国以英德间的贸易关系看1870年德国对英出口中仅397为工业品粮食和原料分别高达256和3471913年德国对英出口中工业品出口占比已高达7081870年英德贸易格局出现逆转不再是由德国向英国供应原料反而英国成为德国工业制造的原料供应方以1910年的德国对主要国家进出口情况看英国荷兰比利时等西欧国家对德的贸易逆差极大而以原料和粮食出口为主的美国俄国等国则保持对德的大额顺差德国高速的工业化已经使其自身转变为了一个外向型经济体对国外原料产地和销售市场的依赖度越来越强而这也埋下了未来大国冲突的隐患图191910年德国结构进口粮食导致对俄美的大额逆差百万马克请务必阅读正文之后的免责条款部分13of21A股策略专题16000进口出口贸易差额4001400020012000010000-2008000-4006000-60040002000-80000-1000数据来源帕尔格雷夫世界历史统计国泰君安证券研究相比老牌殖民帝国德国缺乏广袤的殖民地为其提供原料与销售市场19世纪的殖民地实际上是宗主国的专属经济贸易区一般来说殖民地的产品只能出口向宗主国且只能进口宗主国生产的产品相比于英国法国荷兰等老牌殖民帝国德国作为殖民帝国的历史十分短暂一般认为直至1888年俾斯麦宣布西南非洲被德国控制才开始到1913年德国控制的殖民地面积也仅为英国法国的9与28人口仅为二者的3与20贸易结构上德国基本很难依靠自身殖民地获取市场与原料德国对殖民地的贸易金额仅占其自身出口进口的18和02而出口总额相近的英国的占比则分别为372和205从殖民地视角看德国殖民地向德国出口总额仅为57亿美元仅为英国殖民地对英出口的143图20一战前主要资本主义国家殖民地面积千平方公里18261876191335000300002500020000150001000050000联法荷葡西德合国兰萄班国王牙牙国数据来源剑桥欧洲经济史国泰君安证券研究图21相较其他国家德国向殖民地进出口占比很小图22德国殖民地向德国的出口总额相比其他国家较小请务必阅读正文之后的免责条款部分14of21A股策略专题出口总额百万美元右向殖民地出口占比向殖民地进口占比出口总额百万美元右向宗主国出口占比向宗主国进口占比4030007030003560250025003050200020002540201500150030151000100020105005005100000英国法国葡萄牙荷兰美国德国英国法国葡萄牙荷兰美国德国数据来源剑桥欧洲经济史国泰君安证券研究数据来源剑桥欧洲经济史国泰君安证券研究缺少殖民地资源的德国备受老牌殖民帝国的贸易政策钳制德国对海外市场以及其他国家海外殖民地市场的依赖远大于自身殖民地1913年德国对英属印度与荷兰东印度的出口占比为25远大于对自身殖民地出口05的占比这导致德国对外贸易的风险敞口极大尤其是在英法均开始收敛自身贸易政策的背景之下19世纪70年代英国出现了新的帝国特惠制运动英国与自身殖民地开构建关税优惠体系在英国国内时任首相张伯伦积极推进关税改革联盟运动英国工业关税从完全零关税的自由贸易开始向上提升而在法国1892年梅林关税体系下关税水平持续上升1910年新关税法更是进一步提升了制造品关税在法国特色的融合体制下殖民地同样遵循法国商法收取外国商品与进入法国本土相同的关税这使得外国商品进入法国以及其殖民地的难度事实上提升了面对其他殖民帝国保护主义的升温德国并非无动于衷时任德国宰相希尔伯特计划建立中欧经济联盟构建以德国为首的欧洲自由贸易联盟23多项战略大宗品难自主可控德国原料端风险敞口极大德国难以满足自身基本工业原料的需求除煤锌苛性碱尚能满足需求外德国缺少石油铜锌镍硫等原料甚至随着工业发展原本可以自足的铁矿也逐渐难以全靠国内供应以铁矿和石油为例尽管德国在获取阿尔萨斯-罗德林地区后获取了丰富的磷铁矿但随着钢铁产业的快速发展现有的德国铁矿石资源已难以自足1880年外来比例仅92至1913年已达到296尤其是1905年后德国新增的钢铁产量基本均依赖外来的铁矿石石油方面更是如此德国富煤少油的格局使其严重依赖进口尽管1900-1914年德国石油产量增长了140但仍不足国内消费量的15与此同时英国加大了对德国获取石油的限制在中东地区英国与俄国就波斯势力划分达成协议并阻止柏林-巴格达铁路修筑至波斯湾使德国难以控制这种关键商品的进口图23德国钢铁产量大增伴随的是铁矿石的大量进口图24德国铁矿石自给率日渐下滑依赖外来矿石请务必阅读正文之后的免责条款部分15of21A股策略专题20000铁矿石进口千吨钢产量千吨35029630027615000250207200100001421509250001005000018801890190019101913数据来源帕尔格雷夫世界历史统计主要资本主义国家经数据来源德国工业化经济-社会史国泰君安证券研究济统计集国泰君安证券研究图25德国原油自给率极低大量依靠进口千吨12000消费量产量进口10000800060004000200000数据来源主要资本主义国家经济统计集国泰君安证券研究粮食的对外依赖更加严重农业关税保护亦难阻挡粮食大量进口尽管德国在工业化发展过程中通过农业机械化与化肥使用积极扩大自身农作物种植面积与单位产量1881-1911小麦亩产增长74但随着经济发展过程中人均粮食消费量的不断提升以及消费结构中对于肉类的需求提升带动的非谷物饲料需求德国粮食的对外依赖度日益增长以大麦为例1902年进口量为113万吨至1913年已达到324万吨农产品日益增长的进口需求与新大陆俄国低廉的粮食冲击使得德国国内农业利益集团都到冲击并由此推动了新的关税改革农产品关税大幅提升但尽管如此农产品进口增长的趋势也未被影响在高农业保护关税之下德国农产品价格反而在1900年后持续提升明显高于其他国家的粮食价格加大了普通民众的生活负担由此加剧了社会的动荡不安图26一战前德国粮食进口对外依赖度上升万吨图2720世纪初德国粮食价格指数大幅上升请务必阅读正文之后的免责条款部分16of21A股策略专题进口1902进口1913400贸易差额1913贸易差额1902120农产品价格指数小麦大麦300110200100100090-10080-200-30070-40060小麦黑麦燕麦大麦玉米1880188518901895190019051910数据来源德国工业化经济-社会史德意志帝国时期农业数据来源德意志帝国时期农业政策保护政策研究国泰君政策保护政策研究国泰君安证券研究安证券研究图281890年开始德国大幅提升自身农产品关税水平数据来源ORourke2012注红色折线为德国3应对逆全球化的启示对外开放只会深化不会倒退紧抓资源与市场两大博弈焦点产业链位置和贸易结构是理解逆全球化的重要线索结合以上对于第一次全球化演化历程的复盘与对德国这个后发制造业大国所面临的发展困境的分析我们尝试总结出理解全球化演化的一个一般性框架表9以第一次全球化为例贸易视角下一个理解全球化演化阶段的框架请务必阅读正文之后的免责条款部分17of21A股策略专题萌芽扩散期高速发展期结构冲突期全面冲突期时间1844-18581858-18771877-18901890-1913经济增长提速维持高增阶段低谷增速回升技术优势减弱但仍主领先的工业技术和经济积累资本与财富加大对导全球贸易利用资源先发国发展水平外投资产业与技术外溢过度自由贸易使得新兴控制与广袤市场优势加英国贸易自由化下抢占资经济体廉价商品冲击先大对后发国制衡力度源与市场发国家经济的部分产业武器化趋势日渐明显相关利益集团推动产保护主义下技术形成赶低人力成本与落后技术吸引投资承接产业转移或业贸易战关税结构性超出口增长使得资源后发国融入先发国构建的发展自身制造业依靠比改变与市场的风险敞口扩德国自由贸易体系较优势发展制造业大积极主导区域贸易倡导贸易全球化数据来源国泰君安证券研究1萌芽扩散期由具备技术与产业优势的先发国家主导推进贸易自由化控制原料并扩大市场后发国家凭借低人力成本或资源优势融入自由贸易体系全球经济增长提速先发国与后发国产业位置互补2高速发展期先发国家对外推动自由贸易赚取的贸易顺差将以资本形势对外投资后发国家承接海外产业资本投资带来的产业与技术外溢先发国家由进一步提升自身产业链位置并赚取对外投资收益先发国由于全球贸易中心以及是对外投资主要来源本国货币成为其他后发国家的主要外汇储备并主导全球金融体系3结构冲突期过度自由化的全球贸易体系通常使得新兴经济体廉价产品冲击发达国家传统行业由此带来保守主义的回溯19世纪表现为美俄廉价农产品冲击欧洲市场带来农业以及经济的萧条20世纪表现为日本产品冲击美国传统制造业结构性的产业竞争冲击会使得发达国家相应利益集团受损并推动贸易体系阶段性向保守化回归主要体现为产业贸易战或者关税的结构性改变4全面冲突期如果结构性冲突并未以一方失败告终冲突烈度将进一步升级正如我们上文分析的那样随着先发国与后发国人力成本差距的缩窄保护主义尽管会带来效率损失但却能切实保护后发国技术形成赶超后发国制造业竞争优势进一步提升并由此面临全球化悖论制造业更强的竞争力伴随的是市场与原料两端更大的风险敞口后发国会更为积极推动国际贸易自由化并主导自由贸易此外不断扩张的贸易顺差将带来更强的对外投资意愿冲击先发国在金融领域的超额收益先发国主要利用主要全球化时积累的资源优势与自身庞大的消费市场对后发国进行钳制对本国市场准入的保护提升将使先发国贸易保护主义加强最终全面冲突期的时长取决于后发国在以上两方面的战略纵深以及先发国的控制力强弱图29制造业发展带来经常项目顺差必然对应资本项目对外投资增多请务必阅读正文之后的免责条款部分18of21A股策略专题数据来源剑桥欧洲经济史逆全球化中的国家冲突本质是后发工业国家与先发国家在产业链位置的重叠程度的不断加大冲突主要聚焦资源品与贸易市场准入在全球化的演变模型中全球化高速推进的基础在于先发国家与后发国家在产业链上的错位随着二者产业链位置从结构性竞争转向全面竞争冲突的烈度将进一步升级冲突将主要聚焦在后发国最为脆弱也是先发国优势最显著的资源与贸易市场先发国家会利用主导全球化过程中控制的资源品与国内庞大的消费市场即后发国的工业品出口市场对后发国家实现钳制在这一过程中资源品能源粮食以及贸易市场武器化的趋势更为明显因此我们提出三个与市场共识存在差异的观点1我国对外开放的水平不会倒退而只会进一步深化在逆全球化思潮抬头贸易保护主义肆虐的全球环境下市场对于我国坚持推进高水平对外开放必要性与可行性存在担忧我们认为从第一次全球化的经验看制造业竞争优势提升将必然带来追求更大销售市场的内生动力以及对于海外资源要素的更庞大的需求经济体的外向性会持续提高其次在由先发国家主导全球化的早期阶段其主动逆全球化确实会对后发国存在较大冲击但当前海外的逆全球化本质是在产业链位置受到我国冲击之下针对我国进一步深化全球化的对抗战略对于评判当前我国是否应该深化对外开放意义很小最后高水平对外开放将从资源与市场两个维度展开大会报告指出依托我国超大规模市场优势以国内大循环吸引全球资源要素推动共建一带一路高质量发展扩大面向全球的高标准自由贸易区网络即是具体方向2资源品与贸易政策将是未来中美博弈的长期战场但我国广阔的内请务必阅读正文之后的免责条款部分19of21A股策略专题需市场与自主可控的粮食能源所提供的战略纵深将使得冲突长期化但烈度可控目前我国面临与20世纪初的德国相似的处境资源品与贸易市场作为我国的核心诉求更是以美国为首的全球化主导国家的核心优势这意味着在逆全球化格局之下由政治因素导致的能源粮食大宗品的供给端扰动将更为频繁全球化格局下商品的低库存低价格中枢将在逆全球化格局之下回升此外我们认为本次逆全球化冲突不会简单重复百年前的节奏冲突将呈现长期化趋势但整体烈度仍可控相较于彼时德国广阔的内需市场以及产业转型升级为我国制造业提供广袤的内需市场而长期坚守耕地红线构建新型能源体系的努力使得我国在资源端的对外风险敞口亦远低于德国而这也是我们理解大会报告把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来增强国内大循环内生动力和可靠性提升国际循环质量和水平加快建设现代化经济体系的视角之一3保护主义与经济增长不矛盾人力成本差异缩小时可以有效保护我国幼稚产业自主可控领域存在长期战略投资机遇贸易自由主义与经济发展并不是绝对的正相关关系第一次全球化顶峰时期即呈现出贸易保护主义与经济与外贸高速发展并行不悖的现象在国家之间人力成本差距较小的情况下贸易保护主义反而起到了保护幼稚产业发展的作用而这为德国幼稚产业发展提供了机遇当前美国逐步锁紧对于我国以半导体为首的高端制造行业的出口政策相当于我国被动提升相应产品进口关税原本不具备技术与成本优势的幼稚产业得以重获竞争优势与发展机遇贸易保护主义对我国是严峻挑战更是发展机遇高端制造领域的自主可控带来的强链补链将诞生诸多众多从零到一的投资机会4风险提示1历史背景与当前经贸环境存在差异2美国经济超预期衰落带来冲突烈度提升请务必阅读正文之后的免责条款部分20of21