本周聚焦：从地方目标看新发展格局的两大抓手
　　1）2023年迎接增长逻辑的拐点。“新发展格局”首次提出于2020年5月，但由于地产下行、疫情冲击以及外需相对强劲，过去两年对理念的贯彻并未有太多实质进展。
　　2）地方工作重心转变。23年地方政府GDP量化目标相对保守，体现重“质”不重“量”的基本思路，现代化产业体系的重要性明显提升，专项债也更多为产业服务。
　　3）能源和数字化转型是新发展格局的两个主要抓手。未来五年传统资源大省开启“能源革命”，新老能源仍是主线；经济发达省份则聚焦数字化转型，由此带来相关电子设备的投资机会。
　　4）风险提示：稳增长政策效果不及预期；中美关系进一步恶化。
　　国内经济：地产仍疲弱，利率小幅下行
　　上游：原油价格走低，焦炭价格下降，铁矿石价格上升。
　　中游：水泥螺纹钢价格持续走低，动力煤价格持平，唐山钢厂开工率、产能利用率延续上升趋势，主要钢材库存上升。
　　下游：100大中城市商品房成交土地面积出现明显下降，30大中城市商品房成交面积上升，北京拥堵延时指数与上海客运量增加。
　　通胀：猪肉价格持平，蔬菜价格小幅回落，工业品价格出现明显下降。
　　金融：利率与企业债收益率下降，信用利差收缩，美元汇率出现下降。
　　三大需求：全国商品房成交面积较春节前略有下降，全国二手房挂牌出售价格及数量较上周均有上升；建材现价较春节前小幅上升，混凝土平均产能利用率处于低位，庞源指数大幅回升；出口持续下行。
　　产业链：农产品现货及期货价格回落与上升的数量基本一致，石油化工产品价格多数呈现下降状态，黑色产品价格多数有所上升，有色产品价格有所回落，汽车生产端与电子产业链景气度基本延续回升趋势。
　　下周关注：数据方面，中国将公布1月M0、M1、M2同比、1月社融、1月CPI等数据，美国将公布当周初次申请失业金人数、汽油产量等数据，欧盟将公布12月欧元区零售销售指数等数据，德国将公布12月制造业订单指数。
　　

研究报告全文：宏观宏观研究研TableMainInfo究20230205TableAuthor报告作者从地方目标看新发展格局的两大抓手董琦分析师021-38674711国泰君安宏观周报20230205dongqi020832gtjascom宏证书编号S0880520110001本报告导读TableGuide观黄汝南研究助理周疫情压制内需疲弱外需强劲的宏观环境在2023年发生根本扭转新发展格局将重回政策主线地方政府GDP量化目标相对保守重质不重量现代化产业010-83939779报体系的重要性明显提升传统资源大省强调能源革命新老能源仍是未来贯穿新huangrunangtjascom发展格局的主线数字化转型则是经济发达省份的重点方向由此带来相关电子设备证书编号S0880121080006的投资机会TableReport摘要相关报告美国非农就业数据大超市场预期TableSummary本周聚焦从地方目标看新发展格局的两大抓手2023020412023年迎接增长逻辑的拐点新发展格局首次提出于2020年春节期间国内经济及海外大事件一览5月但由于地产下行疫情冲击以及外需相对强劲过去两年对理20230128念的贯彻并未有太多实质进展经济预期两波走疫情修复与产能周期上行2地方工作重心转变23年地方政府GDP量化目标相对保守体现20230116海外经验疫后国内外通胀环境的异同重质不重量的基本思路现代化产业体系的重要性明显提升20230109专项债也更多为产业服务美国衰退将加速来临3能源和数字化转型是新发展格局的两个主要抓手未来五年传统20230107资源大省开启能源革命新老能源仍是主线经济发达省份则聚证焦数字化转型由此带来相关电子设备的投资机会券4风险提示稳增长政策效果不及预期中美关系进一步恶化研究国内经济地产仍疲弱利率小幅下行报上游原油价格走低焦炭价格下降铁矿石价格上升告中游水泥螺纹钢价格持续走低动力煤价格持平唐山钢厂开工率产能利用率延续上升趋势主要钢材库存上升下游100大中城市商品房成交土地面积出现明显下降30大中城市商品房成交面积上升北京拥堵延时指数与上海客运量增加通胀猪肉价格持平蔬菜价格小幅回落工业品价格出现明显下降金融利率与企业债收益率下降信用利差收缩美元汇率出现下降三大需求全国商品房成交面积较春节前略有下降全国二手房挂牌出售价格及数量较上周均有上升建材现价较春节前小幅上升混凝土平均产能利用率处于低位庞源指数大幅回升出口持续下行产业链农产品现货及期货价格回落与上升的数量基本一致石油化工产品价格多数呈现下降状态黑色产品价格多数有所上升有色产品价格有所回落汽车生产端与电子产业链景气度基本延续回升趋势下周关注数据方面中国将公布1月M0M1M2同比1月社融1月CPI等数据美国将公布当周初次申请失业金人数汽油产量等数据欧盟将公布12月欧元区零售销售指数等数据德国将公布12月制造业订单指数请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观周报目录1本周聚焦从地方目标看新发展格局的两大抓手3112023年迎接增长逻辑的拐点312地方工作重心转变重质不重量513新发展格局的抓手能源与数字化转型814风险提示92国内经济地产仍疲弱利率小幅下行93下周关注134附录14请务必阅读正文之后的免责条款部分2of26宏观周报1本周聚焦从地方目标看新发展格局的两大抓手112023年迎接增长逻辑的拐点新发展格局不是一个新的概念2020年5月14日中央政治局常委会议即提出构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局但在这一概念提出的两年多的时间里新发展格局的实施效果并未充分显现主要有以下三个原因第一地产长周期拐点带来经济转型的阵痛与地产相关的需求回落速度超过新兴需求补位的速度2022年末全国总人口较21年末减少了85万人自1960年以来人口首次出现负增长人口通缩的趋势不可逆转将会带来地产需求的长期拐点2022年商品房销售面积136亿平较21年大幅下降24地产长周期拐点带来上下游需求的长期萎缩一方面是对上游需求的减少2022年尽管有两位数的基建投资的对冲基建地产共同表征的上游需求仍然零增长另一方面地产销售下行拖累后周期消费表现也较差图12022年出现人口和地产销售双拐点数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of26宏观周报图22020年5月以来地产基建同比增速处在下行趋势数据来源Wind国泰君安证券研究第二疫情反复冲击导致消费场景缺失长期压制三产中枢我们将2022年和2019年各产业对GDP贡献做一个对比就会发现除房地产业外住宿餐饮交运和批发零售业对GDP的贡献率显著低于疫情之前体现了疫情对接触性服务业的长期压制图32022年与2019年行业增加值贡献对比数据来源Wind国泰君安证券研究第三外需持续强劲客观上降低了扩大内需的紧迫性疫情以来中国供应链优势一定程度上缓解了全球供应链的危机海外疫后复苏叠加中国出口份额上升使得净出口对经济增长的贡献处在历史上的高位请务必阅读正文之后的免责条款部分4of26宏观周报图4疫情以来净出口对GDP的贡献持续上升数据来源Wind国泰君安证券研究图5外需持续处于高位数据来源Wind国泰君安证券研究12地方工作重心转变重质不重量疫情压制内需疲弱外需强劲的宏观环境在2023年发生根本扭转新发展格局将重回政策主线对此我们从地方两会和开年地方工作会议表述中便可窥见端倪请务必阅读正文之后的免责条款部分5of26宏观周报图6二十大报告对新发展格局的表述数据来源二十大报告国泰君安证券研究首先地方政府GDP量化目标相对保守体现重质不重量的基本思路2022年在GDP基数较低的背景下各地方制定的2023年GDP增速目标仍相对保守北京2022年GDP增长仅072023年目标定为45以上上海2022年GDP增长-022023年目标也仅为55以上31个省区市按照经济总量加权平均的GDP增速目标为56而从历史规律来看最终全国目标一般低于各地加权目标06-08个百分点因此推断全国目标定在5左右或5以上的可能性较大两年复合增速也仅有4图7全国GDP目标一般低于各地加权目标06-08个百分点数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of26宏观周报其次现代化产业体系在地方政府年度工作中的重要性显著提升作为构建新发展格局的首要任务23年现代化产业体系出现在14个地方政府工作报告的重点任务中与之相比21年有6个省份的重点工作中提及22年仅有3个图8现代化产业体系出现在年度重点工作中的省份数据来源Wind国泰君安证券研究最后从开年地方专项债投向来看向服务产业集中的趋势更加明显2023年1月地方专项债共发行4900多亿元较22年1月的4500多亿略有增加但投向结构上与22年同期差别较大主要是市政和产业园区基础设施占比从22年同期的22上升到超过60与过去投向交通能源水利等基础设施相比产业园区基础设施更多是为现代化产业体系服务体现了专项债资金向服务产业集中的倾向图9地方专项债投向产业园区基础设施的比重大幅提高数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of26宏观周报13新发展格局的抓手能源与数字化转型新发展格局有哪些具体抓手我们从地方两会政府工作报告中发现能源转型和数字化转型是两个主要抓手一方面传统资源大省强调能源革命新老能源仍是未来贯穿新发展格局的主线山西省在重点工作中提出深入推进能源革命加快能源绿色低碳转型发展强调2030年基本完成资源型经济转型任务内蒙古2023年计划投资6300亿元重大项目排在首位的是现代能源经济宁夏在2022年有关绿色发展的重点工作中仅强调切实改善生态环境质量23年则提出着力推动绿色低碳高质量发展实现新突破图10地方专项债投向产业园区基础设施的比重大幅提高数据来源Wind国泰君安证券研究另一方面数字化转型是经济发达省份进一步实现高质量发展的重点方向十四五规划提出数字经济核心产业增加值占GDP的比重从20年的78提升到25年的10在新一届地方政府执政第一年数字化转型也成为各地重点工作内容例如上海市提出着力推动城市数字化转型加快建设具有世界影响力的国际数字之都若十四五GDP年均增长5则数字产业增加值年均增速将在10以上根据投入产出表电子设备行业对下游产业的前向关联计算将带动制造业年均投资4500亿元年均增长约2请务必阅读正文之后的免责条款部分8of26宏观周报图11地方专项债投向产业园区基础设施的比重大幅提高数据来源Wind国泰君安证券研究14风险提示稳增长政策效果不及预期中美关系进一步恶化2国内经济地产仍疲弱利率小幅下行从上中下游角度看上游原油与焦炭价格走低中游水泥螺纹钢价格走低动力煤价格持平下游100大中城市商品房成交土地面积出现明显下降30大中城市商品房成交面积上升猪肉价格持平蔬菜价格小幅回落工业品价格出现明显下降利率与企业债收益率下降信用利差收缩美元汇率出现下降上游原油价格走低焦炭价格下降铁矿石价格上升2月3日当周国际原油价格维持下降趋势焦炭价格小幅下降MyIpic矿价指数综合上升阴极铜价格小幅回落中游水泥螺纹钢价格持续走低动力煤价格持平唐山钢厂开工率产能利用率延续上升趋势主要钢材库存上升2月3日当周水泥价格指数和螺纹钢期货结算价均有所下降动力煤期货结算价持平焦化企业开工率小幅回升唐山钢厂开工率产能利用率和主要钢材库存延续上行趋势下游100大中城市商品房成交土地面积出现明显下降30大中城市商品房成交面积上升北京拥堵延时指数与上海客运量增加2月3日当周100大中城市商品房成交土地面积出现明显下降30大中城市商品房成交面积较上周出现回升厂家零售乘用车当周日均销量较上周基本持平北京拥堵延时指数与上海客运量显著上升通胀猪肉价格持平蔬菜价格小幅回落工业品价格出现明显下降2月3日当周猪肉批发价持平山东蔬菜批发价格指数出现小幅回落南华工业品价格指数反弹下降金融利率与企业债收益率下降信用利差收缩美元汇率出现下降2月3日当周利率方面货币市场利率呈下行趋势期限利差与企业债收益率下降信用利差继续收缩1年期国债利率保持稳定10年期国债利率出现下降汇率方面除日元汇率上升其他汇率均下降请务必阅读正文之后的免责条款部分9of26宏观周报图12上中下游角度看高频数据资料来源Wind国泰君安证券研究从需求端角度来看全国商品房成交面积较春节前略有下降全国二手房挂牌出售价格及数量较上周均有上升建材现价较春节前小幅上升混凝土平均产能利用率处于低位庞源指数大幅回升出口持续下行消费全国商品房成交面积较春节前略有下降全国二手房挂牌出售价格及数量较上周均有上升2月3日当周各线城市商品房销售较春节前均有不同程度下降而各线城市二手房销售面积与挂牌量指数较上周均小幅上升投资建材现价较春节前小幅上升混凝土平均产能利用率处于低位庞源指数大幅回升当前建材综合指数小幅上升玻璃期货价及混凝土平均产能利用率大幅下降但稳增长预期下庞源指数大幅回升出口出口持续下行2月3日当周CBCFICCBFICCFICICFI波罗的海干散货指数BDI原油运输指数BDTI成品油运输指数BCTI均下行请务必阅读正文之后的免责条款部分10of26宏观周报图13三大需求角度看高频数据资料来源Wind国泰君安证券研究从产业链角度来看农产品现货及期货价格回落与上升的数量基本一致石油化工产品价格多数呈现下降状态黑色产品价格多数有所上升有色产品价格有所回落汽车生产端与电子产业链景气度基本延续回升趋势农产品现货及期货价格回落与上升的数量基本一致2月3日当周从CRB现货价格来看家畜油脂食品价格均小幅下降从期货收盘价来看白砂糖菜籽粕豆粕鸡蛋棉花苹果油菜籽CBOT大豆CBOT小麦均有所上升其余农产品期货价格有所回落石油化工产品价格多数呈现下降状态黑色产品价格多数有所上升有色产品价格有所回升2月3日当周石油化工产品价格多数呈现较大幅度的下降黑色产品方面除焦煤扁平热卷窄带螺纹钢呈现出下降趋势外其余黑色产品价格均有所上升除镍外其余有色产品价格均呈现回落趋势汽车生产端与电子产业链景气度基本延续回升趋势2月3日当周汽车生产端均呈现上升趋势汽车行业景气度回升电子产业链费城半导体指数有所上升但DXI指数均有所回落请务必阅读正文之后的免责条款部分11of26宏观周报图14产业链角度看高频数据资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12of26宏观周报3下周关注数据方面中国将公布1月M0M1M2同比1月社融1月CPI等数据美国将公布当周初次申请失业金人数汽油产量等数据欧盟将公布12月欧元区零售销售指数等数据德国将公布12月制造业订单指数图15下周全球经济热点财经日历26-210周一261德国12月制造业订单指数同比重要数据212月欧盟零售销售指数同比12月欧元区零售销售指数同比周二27重要数据1中国1月官方储备资产其他储备资产亿美元1月外汇储备亿美元周三281美国2月3日柴油产量DOE千桶日汽油产量DOE千桶日原油产重要数据量DOE千桶日汽油库存量DOE千桶原油和石油产品库存量千桶周四29重要数据1美国2月4日当周初次申请失业金人数季调人天然气库存十亿立方英尺周五2101中国1月M0同比1月M1同比1月M2同比1月社会融资规重要数据模当月值亿元1月社会融资规模存量同比1月新增人民币贷款亿元2中国1月CPI同比1月PPI同比资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13of26宏观周报4附录注若无特殊说明深蓝色线左轴浅蓝色线右轴图16LME铜价格同比上升图17粗钢日均产量同比高位稳定资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图18RJCRB商品价格指数同比震荡浮动图19生产资料价格指数同比涨幅回升资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图20中国大宗商品价格指数同比涨幅回升图21螺纹钢同比涨幅波动上升请务必阅读正文之后的免责条款部分14of26宏观周报资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图22南华综合指数同比波动下降图23中国铁矿石价格指数下降资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图24布伦特原油价格小幅下跌图25RJCRB商品价格指数同比增速上升请务必阅读正文之后的免责条款部分15of26宏观周报资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图26LME铝同比波动上升图27LLDPE价格同比企稳资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图28水泥价格指数同比上升图29聚氯乙烯PVC乙烯法同比回升资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图30食用农产品价格指数同比涨幅下行图31猪肉价格同比显著下降请务必阅读正文之后的免责条款部分16of26宏观周报资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图32山东蔬菜批发价格指数同比上升图33100大中城市成交土地溢价率底部企稳资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图34柯桥纺织价格指数同比波动下降图35CRB现货指数金属同比底部企稳资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图36LME铜现货结算价上涨铁矿石期货合约价有所回升图37螺纹钢同比涨幅震荡回升请务必阅读正文之后的免责条款部分17of26宏观周报资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图38聚氯乙烯PVC期货收盘价同比有所回升图39焦化企业开工率显著上升资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图40粗钢日均产量同比显著上升图41高炉开工率下降请务必阅读正文之后的免责条款部分18of26宏观周报资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图42粗钢产量同比上升图43LME铜现货结算价同比小幅下降资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图44LME铝现货结算价同比震荡回升图45CCBFI综合指数同比震荡上升资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图46布伦特原油现货价格震荡下行图47布伦特原油期货价格震荡下降请务必阅读正文之后的免责条款部分19of26宏观周报资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图48费城半导体指数持续下跌图49DXI指数较上周显著下降资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究图50PolishedPrice钻石总指数上升图51社会消费品零售总额餐饮收入同比保持稳定请务必阅读正文之后的免责条款部分20of26