研究报告全文：TableTitle业绩快报点评22Q4盈利承压23年景气回升有望迎业绩修复中国中免TableReportDate601888公司简评报告20230205评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary于那事件公司发布2022业绩快报12022年公司实现营业总收入54463首席分析师亿元同比-1952归母净利润5025亿元同比-4795扣非归母SAC执证编号S0110522070001yuna3sczqcomcn4897亿元同比-4864归母净利率923同比-504pct扣非归母电话021-58820297净利率899同比-510pct222Q4公司实现营业收入15099亿元同比-1693环比2890归母净利润397亿元同比-6587环比-市场指数走势最近TableChart1年4250扣非归母313亿元同比-7263环比-5219归母净利率02中国中免沪深300263同比-377pct环比-326pct扣非归母净利率422同比-422pct环比-352pct0712202211---FebJulFeb---AprNovSep-0222Q4收入环比改善盈利能力承压22年疫情持续反复多点散发对于离岛免税业务影响较大重点渠道客源锐减主力门店几度闭店-04物流运营出现中断线下业务遭受冲击据海南省商务厅22年海南离资料来源聚源数据岛免税销售额亿元同比下滑约公司通过优化商品供给348130公司基本数据TableBaseData提升供应链效率强化营销推广改善客户服务等系列举措持续助推最新收盘价元21096经营提质增效22Q4收入端同比下滑环比实现大幅增长海口国际一年内最高最低价元2399915209免税城于22年10月28日开业叠加防疫政策优化线下免税门店陆市盈率当前7534续复工复产收入端环比改善利润端承压主要为新项目开业的市净率当前906Q4总股本亿股2069开办费用投入影响利润以及存货减值管理费用增加等因素影响总市值亿元43644723年免税消费显著回暖业绩修复可期截至目前公司口岸免税店已资料来源聚源数据有70余家恢复经营23年春节线下门店销售显著回暖截至目前收相关研究入同比环比均实现大幅增长据海口海关23年春节共监管离岛免税TableOtherReport三季报点评Q3疫情下业绩承压新购物金额156亿元同比增长588购物人数157万人次增长951项目开业助力Q4业绩修复人均消费9959元据海南省商务厅23年春节全省12家离岛免税店22H1中报点评营收暂时承压关注销售额亿元同比增长日均销售额突破亿元较新项目开业2572206935疫情下稳健经营拐点已至复苏可期2019年增长329从节后客流来看1月28日-2月4日海口美兰三亚凤凰机场航班累计同比1606235美兰机场客流同比5047节后客流持续高位海南旅游热度不减免税消费有望延续高增盈利预测与投资建议海南省2023年目标达800亿元免税销售额免税消费政策支持力度不减出入境放开利好公司口岸免税业务修复看好公司2023年疫后业绩修复以及长中期的业绩成长2022年业绩受疫情影响较大我们下调公司2022年盈利预测我们预计公司22-24年归母净利润50313381785亿元对应EPS为243647863元对应PE为873324倍维持公司买入评级风险提示疫情反复免税消费恢复不及预期行业竞争加剧新项目经营不及预期请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明盈利预测TableProfit20212022E2023E2024E营收亿元676765446398439125887同比增速287-195807279归母净利润亿元965450251337617847同比增速572-4791662334EPS元股494243647863PE倍43873324资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产38542424635891677639经营活动现金流83297282402713188现金16856237482613236947净利润965450251337617847应收账款106393549524折旧摊销480609581562其它应收款0000财务费用206-138-145-172预付账款348512729836投资损失-162-89-126-107存货19725164242897736200营运资金变动-49301570-9544-5026其他1507138625293132其它371306-11584非流动资产16932151471732519451投资活动现金流-23181073-2559-2787长期投资992679821831资本支出-2342-2369-2447-2537固定资产1843210423592610长期投资-200312-142-10无形资产2401216119451751其他224313030-240其他7609428544894638筹资活动现金流-3817-1462915415资产总计55474576107624197090短期借款1539248264-467流动负债17136157172066423142长期借款1545155170-561短期借款411505599692其他-1976-1714654893应付账款58804722833010533现金净增加额21946892238410816其他2773277327732773主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债3546135816672191成长能力长期借款0000营业收入287-195807279其他3546135816672191营业利润527-5601659334负债合计20682170752233125333归属母公司净利润572-4791662334少数股东权益5173517351735173获利能力归属母公司股东权益29619353624873766584毛利率337338354361负债和股东权益55474576107624197090净利率18392136142利润表百万元20212022E2023E2024EROE277124248249营业收入676765446398439125887ROIC369136285294营业成本44882360436358780398偿债能力营业税金及附加1839239025144054资产负债率373272336323营业费用386159301074012349净负债比率158887758研发费用0000流动比率22272934管理费用2250326840975748速动比率11171418财务费用-43-138-145-172营运能力资产减值损失-499-704-601-653总资产周转率12091313公允价值变动收益0000应收账款周转率5768218420922348投资净收益16289126107应付账款周转率88689785营业利润1480465201733523129每股指标元营业外收入17101312每股收益49246586营业外支出20202020每股经营现金40351964利润总额1480165101732823121每股净资产143171236322所得税2436148539525274估值比率净利润1236550251337617847PE427869326245少数股东损益2711000PB1391239066归属母公司净利润965450251337617847EBITDA1523969801776523511EPS元494243647863请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction于那社服行业首席分析师毕业于剑桥大学金融与经济学曾就职于方正证券东方财富证券德邦证券等曾获2017-2018年新财富第42名2017-2019年水晶球第435公募名分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现