根据博亚和讯数据，截止2月3日，主产区商品代鸡苗价格为3.8元/羽，较12月23日价格上涨230.4%，种蛋、毛鸡和鸡产品亦出现不同程度上涨。根据禽业协会统计的父母代鸡苗销量数据，2022年5月-12月，父母代鸡苗周度销量逐步增加，平均周度销量超过120万套/周，理论上，反映到31周（24周后产蛋+4周产蛋高峰+3周孵化）后的商品代鸡苗供给应呈现增量趋势，对下游鸡苗和鸡肉价格形成压制。但近期产业链价格大涨，我们从供需两端分析，认为主要有以下几方面原因：
　　 1、父母代种鸡养殖端：12月为停孵期，鸡苗价格低，种鸡场淘汰种鸡数量增加，产蛋高峰期后移，表现为当前鸡苗减量，利好鸡苗价格上涨。
　　 2、孵化端：12月末至春节前，孵化利润不佳，叠加新冠疫情不确定性，种蛋上孵量偏少，导致春节后鸡苗供应量有限，利好鸡苗价格上涨。
　　 3、商品鸡养殖端：11月底开始，养殖端持续亏损，叠加春节假期的中断，养殖户补栏积极性较差，多避开正月十五之前出栏，出现补栏断档期，导致春节后毛鸡出栏较少，刺激毛鸡价格上涨。同时，节后养户补栏逐渐积极性提高，提振鸡苗价格。
　　 4、大厂与小厂鸡苗价格收窄，利好大厂带动价格上涨。2022年12月2日至2023年2月2日，大小厂鸡苗价差持续收窄。在鸡苗供应紧缺背景下，大厂鸡苗供应较为稳定，定价话语权更强，利好鸡苗价格上涨。
　　 5、屠宰场及终端：消费复苏，节后集中补货提振价格。正月初七（1月28日）之后，屠宰企业陆续开工，肉鸡收购量提升。同时，经销商备货补库，刺激鸡肉价格上涨。根据博亚和讯数据，截至2月3日，鸡产品价格较春节（1月20日当周）上涨4.1%，毛鸡价格上涨9.3%，鸡苗价格上涨30.1%。
　　总结及展望：看好下半年供给收缩，需求提振带来的价格上涨。
　　当前：鸡苗方面，鸡苗价格已涨至高位，压制养殖利润（按照当前4元/羽的鸡苗价格测算，毛鸡养殖利润或亏损约1元/羽），抑制补栏积极性，在后期供给上量背景下，短期鸡苗价格继续上涨难度较大。毛鸡方面，整体2月肉鸡市场处于供需双增态势，随着复工复产，团膳及餐饮需求支撑下游毛鸡及鸡肉价格。
　　后市：预计今年下半年开始，由于自2022年5月开始，国内祖代更新量下滑导致的商品代供给下降问题将逐渐显现，看好下半年下游供给收缩---价格上涨带来的右侧投资机会。根据白羽肉鸡生长周期，我们发现后备祖代存栏和两个季度后的父母代销量走势整体趋同，父母代鸡苗销量（24周育成+4周产蛋高峰+3周孵化）与三个季度后的商品代鸡苗销量走势趋同。理论上，自2022年5月以来，祖代引种低位，对应2022年12月，父母代销量将出现拐点，类推2023年三季度商品代鸡苗供应或将持续下降。随着疫后需求的持续修复，白鸡供需缺口或提前出现。重申下半年白羽肉鸡投资机会，持续关注圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份。
　　风险提示：历史规律失效、消费恢复不及预期、数据更新不及时等风险。

研究报告全文：白羽肉鸡专题报告三解读近期白鸡价格上涨及后市展望农林牧渔证券研究报告专题报告2023年02月05日评级增持维持投资要点分析师姚雪梅根据博亚和讯数据截止2月3日主产区商品代鸡苗价格为38元羽较12执业证书编号S0740522080005月23日价格上涨2304种蛋毛鸡和鸡产品亦出现不同程度上涨根据禽业电话021-20315138协会统计的父母代鸡苗销量数据2022年5月-12月父母代鸡苗周度销量逐步增加平均周度销量超过120万套周理论上反映到31周24周后产蛋4Emailyaoxmztscomcn周产蛋高峰3周孵化后的商品代鸡苗供给应呈现增量趋势对下游鸡苗和鸡分析师严瑾肉价格形成压制但近期产业链价格大涨我们从供需两端分析认为主要有执业证书编号S0740523010001以下几方面原因Emailyanjinztscomcn1父母代种鸡养殖端12月为停孵期鸡苗价格低种鸡场淘汰种鸡数量增加产蛋高峰期后移表现为当前鸡苗减量利好鸡苗价格上涨2孵化端12月末至春节前孵化利润不佳叠加新冠疫情不确定性种蛋上基本状况TableProfit孵量偏少导致春节后鸡苗供应量有限利好鸡苗价格上涨3商品鸡养殖端11月底开始养殖端持续亏损叠加春节假期的中断养上市公司数104行业总市值百万元1579481殖户补栏积极性较差多避开正月十五之前出栏出现补栏断档期导致春节后行业流通市值百万716103毛鸡出栏较少刺激毛鸡价格上涨同时节后养户补栏逐渐积极性提高提振元鸡苗价格行业TableQuotePic-市场走势对比4大厂与小厂鸡苗价格收窄利好大厂带动价格上涨2022年12月2日至2023年2月2日大小厂鸡苗价差持续收窄在鸡苗供应紧缺背景下大厂鸡苗供应较为稳定定价话语权更强利好鸡苗价格上涨5屠宰场及终端消费复苏节后集中补货提振价格正月初七1月28日之后屠宰企业陆续开工肉鸡收购量提升同时经销商备货补库刺激鸡肉价格上涨根据博亚和讯数据截至2月3日鸡产品价格较春节1月20日当周上涨41毛鸡价格上涨93鸡苗价格上涨301总结及展望看好下半年供给收缩需求提振带来的价格上涨当前鸡苗方面鸡苗价格已涨至高位压制养殖利润按照当前4元羽的鸡苗价格测算毛鸡养殖利润或亏损约1元羽抑制补栏积极性在后期供给公司持有该股票比例相关报告TableReport上量背景下短期鸡苗价格继续上涨难度较大毛鸡方面整体2月肉鸡市场处1肉鸡分析分析基础框架于供需双增态势随着复工复产团膳及餐饮需求支撑下游毛鸡及鸡肉价格2新一轮猪价启动已临近猪后市预计今年下半年开始由于自2022年5月开始国内祖代更新量下滑导鸡共舞可期致的商品代供给下降问题将逐渐显现看好下半年下游供给收缩---价格上涨带3白羽肉鸡专题报告一来的右侧投资机会根据白羽肉鸡生长周期我们发现后备祖代存栏和两个季度4白羽肉鸡专题报告二后的父母代销量走势整体趋同父母代鸡苗销量24周育成4周产蛋高峰3周孵化与三个季度后的商品代鸡苗销量走势趋同理论上自2022年5月以来祖代引种低位对应2022年12月父母代销量将出现拐点类推2023年三季度商品代鸡苗供应或将持续下降随着疫后需求的持续修复白鸡供需缺口或提前出现重申下半年白羽肉鸡投资机会持续关注圣农发展益生股份民和股份和仙坛股份风险提示历史规律失效消费恢复不及预期数据更新不及时等风险请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告内容目录春节后白鸡产业链价格全面上涨-3-供给端前期产业链利润不佳供应减量-3-需求端消费复苏节后集中补货提振价格-5-总结及展望看好下半年供给收缩带来的价格上涨-6-风险提示-7-图表目录图表1主产区白鸡价格元斤元羽元枚-3-图表2父母代种鸡周度销量万套-3-图表3种鸡产蛋性能-3-图表4主产区鸡苗价格元羽和种蛋价格元枚-4-图表5大小厂鸡苗价差元羽-4-图表6毛鸡养殖利润元羽-4-图表7屠宰场开工率和毛鸡价格元公斤-5-图表8全国制造业PMI-5-图表9主产区毛鸡价格元公斤-5-图表10主产区鸡产品价格元公斤-5-图表11毛鸡养殖利润测算-6-图表12后备祖代和2个季度后的父母代销量走势趋同-6-图表13预计商品代鸡苗销量将在7月份后出现减量趋势-6-图表14模拟商品代鸡苗销售量-7--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告春节后白鸡产业链价格全面上涨根据博亚和讯数据截止2月3日主产区商品代鸡苗价格为38元羽较12月23日价格上涨2304种蛋毛鸡和鸡产品亦出现不同程度上涨根据禽业协会统计的父母代鸡苗销量数据2022年5月-12月父母代鸡苗周度销量逐步增加平均周度销量超过120万套周理论上反映到31周24周后产蛋4周产蛋高峰3周孵化后的商品代鸡苗供给应呈现增量趋势对下游鸡苗和鸡肉价格形成压制但近期产业链价格大涨我们从供需两端分析认为主要有以下几方面原因图表1主产区白鸡价格元斤元羽元枚来源Wind中泰证券研究所供给端前期产业链利润不佳供应减量父母代种鸡养殖端2022年5月开始增量的父母代鸡苗在11月底逐渐开产但由于12月为停孵期鸡苗价格低种鸡场淘汰种鸡数量增加产蛋高峰期后移表现为当前鸡苗减量利好鸡苗价格上涨图表2父母代种鸡周度销量万套图表3种鸡产蛋性能套周14025120210015801600540020周周周周周周周周周周周周周周周周15925131721272933374145495361第第第第第第第第第第第第第第第第202110202201201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202204202207202210201901来源中国禽业协会中泰证券研究所来源中国禽业协会中泰证券研究所孵化端12月末至春节前孵化利润不佳叠加新冠疫情不确定性种蛋上孵量偏少导致春节后鸡苗供应量有限从历史数据来看我们发现当种蛋价格和鸡苗价格出现倒挂时在未来的几周内鸡苗价格都会出现一波持续上涨主要原因为当价格倒挂后孵化利润不佳种蛋上孵减量带来后期鸡苗供给下降利好鸡苗价格上涨-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告图表4主产区鸡苗价格元羽和种蛋价格元枚主产区平均价肉鸡苗主产区平均价肉种蛋14121086420来源Wind中泰证券研究所大厂与小厂鸡苗价格收窄利好大厂带动价格上涨根据产业调研正常情况下大小厂鸡苗价差保持在05-06元羽左右但当前大小厂价差仅为02-03元羽如下图我们以山东烟台和山东潍坊地区鸡苗价格分别代表大厂和中小厂价格计算鸡苗价差2022年12月2日至2023年2月2日大小厂鸡苗价差持续收窄在鸡苗供应紧缺背景下大厂鸡苗供应较为稳定定价话语权更强利好鸡苗价格上涨图表5大小厂鸡苗价差元羽16020221214002至120202302202100大小厂080鸡苗价差持续060收窄040020000来源Wind中泰证券研究所注图中大厂价格以山东烟台地区为样本中小厂价格以山东潍坊地区为样本商品鸡养殖端前期亏损抑制补栏热情节后毛鸡供少需增刺激毛鸡和鸡苗价格上涨11月底开始养殖端持续亏损根据博亚和讯数据毛鸡养殖持续亏损8周亏损最多为6元羽叠加春节假期的中断养殖户补栏积极性较差多避开正月十五之前出栏出现补栏断档期导致春节后毛鸡出栏较少刺激毛鸡价格上涨同时节后养户补栏逐渐积极性提高提振鸡苗价格图表6毛鸡养殖利润元羽-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告5421-1-3-4-6-7-9-10来源Wind中泰证券研究所需求端消费复苏节后集中补货提振价格屠宰场及终端正月初七1月28日之后屠宰企业陆续开工肉鸡收购量提升但春节后毛鸡出栏有限毛鸡供少需多刺激毛鸡价格持续上涨同时经销商备货补库刺激鸡肉价格上涨根据博亚和讯数据截至2月3日鸡产品价格较春节1月20日当周上涨41毛鸡价格上涨93鸡苗价格上涨301外部环境持续改善鸡肉需求向好白羽肉鸡以团膳及餐饮消费为主从历史数据来看白鸡价格大概率在3-4月8-9月11月至次年1月处于景气上行阶段三阶段分别对应春节后开学复工秋季开学及两节备货中秋和国庆春节前备货今年1月制造业重回枯荣线以上2月春节后随着开学复工复产鸡肉需求向好图表7屠宰场开工率和毛鸡价格元公斤图表8全国制造业PMI屠宰场库容率PMI屠宰场开工率主产区平均价白羽肉鸡元公斤右轴10010005352809005160800504940700482060047460500452022-072022-102023-012022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-112022-122023-02来源Wind中泰证券研究所来源国家统计局中泰证券研究所图表9主产区毛鸡价格元公斤图表10主产区鸡产品价格元公斤-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告20172018201920202017201820192020202120222023202120222023151812161491261038010203040506070809101112010203040506070809101112来源中国禽业协会中泰证券研究所来源中国禽业协会中泰证券研究所总结及展望看好下半年供给收缩需求提振带来的价格上涨当前鸡苗方面鸡苗价格已涨至高位压制养殖利润按照当前4元羽的鸡苗价格测算毛鸡养殖利润或亏损约1元羽抑制补栏积极性在后期供给上量背景下短期鸡苗价格继续上涨难度较大毛鸡方面整体2月肉鸡市场处于供需双增态势随着复工复产团膳及餐饮需求支撑下游毛鸡及鸡肉价格图表11毛鸡养殖利润测算项目用量价格合计元羽饲料85斤23元斤1955鸡苗1羽4元羽4其他成本3元羽3毛鸡成本合计483元斤2655元羽当前毛鸡价格465元斤256元羽养殖利润-018元斤-099元羽来源Wind中泰证券研究所后市预计今年下半年开始由于自2022年5月开始国内祖代更新量下滑导致的商品代供给下降问题将逐渐显现看好下半年下游供给收缩--需求恢复---价格上涨带来的右侧投资机会根据白羽肉鸡生长周期我们发现后备祖代存栏和两个季度后的父母代销量走势整体趋同父母代鸡苗销量24周育成4周产蛋高峰3周孵化与三个季度后的商品代鸡苗销量走势趋同理论上自2022年5月以来祖代引种低位对应2022年12月父母代销量将出现拐点类推2023年三季度商品代鸡苗供应或将持续下降随着疫后需求的持续修复白鸡供需缺口或提前出现重申下半年白羽肉鸡投资机会持续关注圣农发展益生股份民和股份和仙坛股份图表12后备祖代和2个季度后的父母代销量走图表13预计商品代鸡苗销量将在7月份后出现势趋同减量趋势-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告来源中国禽业协会中泰证券研究所来源中国禽业协会中泰证券研究所图表14模拟商品代鸡苗销售量商品代鸡苗销量模拟万只右轴后备祖代存栏万套2个季度后的父母代销量万套18020000160180001401600014000120120001001000080800060600040400020200000202107202109202111201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202201202203202205202207202209202211202301202305E202307E202309E202311E202303E来源Wind中泰证券研究所风险提示历史规律失效消费恢复不及预期数据更新不及时等风险-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分