事件
　　1、东威科技公告与国电投新能源签署《铜栅线异质结电池垂直连续电镀解决方案战略合作框架协议》，公司于2023年7月向国电投新能源提供一台样机铜电镀设备用于验证测试，验收合格后国电投新能源将购买该样机，并享有五年期量产铜电镀设备的优先购买权。
　　2、罗博特科公告与国电投新能源签署《战略合作框架协议》，双方将就铜栅线异质结电池VDI电镀技术的解决方案展开合作，包括双方现有技术或工艺的验证及量产化应用、新技术及工艺的合作开发以及铜电镀相关工艺和设备的开发应用。
　　金属化是电池降本重心，电镀铜有望成为新一代技术
　　金属化是光伏电池片核心工艺步骤，根据《中国光伏产业发展路线图（2021）》，2021年银电极/丝网印刷工艺占比均为99.9%。由于银为贵金属，银浆占电池片成本比重较高。目前正银价格5675元/KG，用于HJT电池的低温银浆价格更高。根据SOLARZOOM数据，目前PERC电池银浆成本约5分钱/W，占非硅成本31%。因此金属化环节降本是未来电池降本重心。电镀铜在硅片表面通过电解工艺沉积铜栅线以替代成本高昂的银浆，降本潜力较大，有望成为新一代技术。根据海源复材投资者关系活动记录表（2022年2月），HJT银金属化成本约为0.2元/W以上，采用铜栅线后成本约为0.1元/W。
　　电镀铜提效0.2%~0.3%，具备长期竞争优势
　　长期来看，电镀铜更大的意义在于提效。由于工艺优势，电镀铜栅线线宽可以做得很窄（低至25μm），降低遮光损失提升效率；同时纯铜电阻率低于银浆（包含有机物），低电阻进一步提升电池效率。根据海源复材投资者关系活动记录表（2022年2月），铜栅线工艺电池比银栅线高约0.2%~0.3%。在与银包铜等其他降本方案的竞争中，我们认为电镀铜具备更加长期优势。
　　技术逐渐突破，下游商业化应用有望加速
　　相对技术成熟的丝网印刷，电镀铜存在技术流程复杂、生产效率低、设备成本较高等不利因素，我们认为相关问题有望逐步解决。从技术突破看，在电镀铜金属化环节，对于非水平电镀产能曾是瓶颈，近期已有较大突破。东威第三代电镀铜设备已达到8000片/小时，罗博特科单轨产线电镀铜设备标准配置为600MW。设备成本方面，随着商业化量产推进以及设备产能不断提升，电镀铜设备成本也有望快速摊薄。从下游应用来看，电池厂对于电镀铜兴趣不断加大，电镀铜技术的商业化应用正在加速。国电投新能源龙港项目1月1日开工，项目包括5GW铜栅线异质结（C-HJT）电池及组件。海源复材电镀铜中试效果良好，2023年具备产业化，2024年开始形成规模化产能。整体来看，我们认为2023年为电镀铜技术继续突破与验证之年，2024年有望迎来一轮量产。
　　投资建议
　　金属化设备：建议关注东威科技、罗博特科。
　　图形化设备：建议关注芯碁微装、帝尔激光、迈为股份。
　　电池厂：建议关注海源复材。
　　风险提示
　　技术进展不及预期、下游应用速度不及预期、银包铜降本超预期。

研究报告全文：电镀铜商业化应用有望加速证券研究TableRatingTableSummary事件报增持维持1东威科技公告与国电投新能源签署铜栅线异质结电池垂直连续电告TableIndustry镀解决方案战略合作框架协议公司于2023年7月向国电投新能源行业电力设备日期shzqdatemark2023年02月05日提供一台样机铜电镀设备用于验证测试验收合格后国电投新能源将购买该样机并享有五年期量产铜电镀设备的优先购买权罗博特科公告与国电投新能源签署战略合作框架协议双方将TableAuthor分析师开文明2就铜栅线异质结电池VDI电镀技术的解决方案展开合作包括双方现Tel021-53686172有技术或工艺的验证及量产化应用新技术及工艺的合作开发以及铜E-mailkaiwenmingshzqcom电镀相关工艺和设备的开发应用SAC编号S0870521090002金属化是电池降本重心电镀铜有望成为新一代技术分析师丁亚金属化是光伏电池片核心工艺步骤根据中国光伏产业发展路线图Tel021-5368614920212021年银电极丝网印刷工艺占比均为999由于银为E-maildingyashzqcom贵金属银浆占电池片成本比重较高目前正银价格5675元KG用SAC编号S0870521110002于HJT电池的低温银浆价格更高根据SOLARZOOM数据目前联系人刘清馨PERC电池银浆成本约5分钱W占非硅成本31因此金属化环节Tel021-53686152降本是未来电池降本重心电镀铜在硅片表面通过电解工艺沉积铜栅E-mailliuqingxinshzqcom线以替代成本高昂的银浆降本潜力较大有望成为新一代技术根SAC编号S0870121080027据海源复材投资者关系活动记录表2022年2月HJT银金属化成行本约为02元W以上采用铜栅线后成本约为01元W最TableQuotePic近一年行业指数与沪深300比较业电镀铜提效0203具备长期竞争优势电力设备沪深300长期来看电镀铜更大的意义在于提效由于工艺优势电镀铜栅线动11线宽可以做得很窄低至25m降低遮光损失提升效率同时纯铜6态电阻率低于银浆包含有机物低电阻进一步提升电池效率根据海002-2204-2207-2209-2211-2202-23-5源复材投资者关系活动记录表2022年2月铜栅线工艺电池比银-10栅线高约0203在与银包铜等其他降本方案的竞争中我们认-16为电镀铜具备更加长期优势-21技术逐渐突破下游商业化应用有望加速-26相对技术成熟的丝网印刷电镀铜存在技术流程复杂生产效率低-32设备成本较高等不利因素我们认为相关问题有望逐步解决从技术突破看在电镀铜金属化环节对于非水平电镀产能曾是瓶颈近期已有较大突破东威第三代电镀铜设备已达到8000片小时罗博特TableReportInfo相关报告科单轨产线电镀铜设备标准配置为600MW设备成本方面随着商业中游价格回暖看好光伏需求高景气化量产推进以及设备产能不断提升电镀铜设备成本也有望快速摊2023年01月29日薄从下游应用来看电池厂对于电镀铜兴趣不断加大电镀铜技术光伏上游博弈持续拉锯的商业化应用正在加速国电投新能源龙港项目1月1日开工项目2023年01月15日包括5GW铜栅线异质结C-HJT电池及组件海源复材电镀铜中试粒子价格回升看好胶膜及粒子产业效果良好2023年具备产业化2024年开始形成规模化产能整体来链看我们认为2023年为电镀铜技术继续突破与验证之年2024年有2023年01月15日望迎来一轮量产投资建议金属化设备建议关注东威科技罗博特科图形化设备建议关注芯碁微装帝尔激光迈为股份电池厂建议关注海源复材风险提示技术进展不及预期下游应用速度不及预期银包铜降本超预期行业动态分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断